Rabo: U puntu di svolta per Bretton Woods 3 hè a seconda mità di u 2023

Di Michael Every di Rabobank

I lettori rigulari ponu ricurdà a mo discussione recente, è a refutazione di u cuncettu di una dichjarazione di "Bretton Woods 3" (BW3) di un cambiamentu glubale per supplantà u dollaru americanu cù un Novu Ordine Mundiale di valute alternative sustinute da a catena di merci è a supply chain. (Eccu stu ligame per quelli chì l'anu mancatu).

Per reiterà, u rapportu hà cunclusu: BW3 ùn funziona micca se significa un cambiamentu à u RUB Russu, CNY Cinese, o un novu asset FX New World Order. In ogni casu, * simu * entri in u mercantilismu glubale in quale u cuntrollu di e merchenzie è e catene di furnimentu, è u putere militare assai caru per fà cusì, serà cruciale. Questu pruvucarà prublemi caru per i mercati chì pensanu chì u mondu pare un altru. Un tali sfondate beneficerà u dollaru americanu, ma sbulicà altri assi. Finu a ora, sta critica hè "funziona".

I stocks slumped di novu ieri, ancu di colpu FAANG senza denti. Tesla hà falatu trè Twitter. U Nasdaq in generale hè avà calatu di 20% annu à data (ytd). Hè abbastanza drammaticu, forse Netflix piacerebbe fà un filmu chì nimu hà da vede.

I rendimenti di l'obbligazioni anu colapsatu di novu , cù un toru di a curva di i Stati Uniti. Hè stata malgradu una chjama di u mercatu prominente chì a Fed hà da cuntinuà a caminata à u livellu di 5-6%, pruvucannu una profonda recessione di i Stati Uniti in u prucessu – chì ùn currisponde micca à l'azzione front-end almenu. 12 mesi fà si avete chjamatu 0,5-0,6% per i Fondi Fed, avete sempre avutu una certa credibilità di u mercatu, perchè l'inflazione era "transitoria". U mercatu hè ancu prezzu in più di una probabilità di 50% chì da H2 2023 a Fed hà da esse cutting rates – "perchè i mercati". Eppuru intantu:

• A Malaysia hè vicinu à aumentà u so salariu minimu di 35%. Iè, hè da un livellu bassu. Iè, hè necessariu per a stabilità suciale. Innò, ùn hè micca cusì chì l'inflazione di l'offerta serà cuntrullata, quì o in altrò.

• U Giappone hà appena signalatu un altru bilanciu supplementu cù erogazioni in contanti à e famiglie più povere di novu destinate à cumbatte l'inflazione elevata, chì per u so publicu significa 1,2% a / annu è -0,7% escludendu l'alimentazione fresca è l'energia (!) Questa spesa di deficit extra hè via de facto. soldi stampatu da u BOJ, chì hè ancu pegging 10-year JGB rendimenti à 0.25% cù compra di bond illimitatu per u cuntrollu di curva di rendiment (YCC), mentre chì u paese hà un deficit di cummerciale per via di i prezzi alti di mercurie, è ancu chì aspetta u scambiu. tassu per ùn colapsà.

• A Cina, mentre ingabbia a so ghjente sopra Covid, hè stessa ingabbiata in e so opzioni di pulitica . Avà hà da custruisce più aeroporti è infrastruttura per quelli citadini chì probabilmente ùn puderanu micca andà in nudda parte finu à a fine di l'annu in u megliu. Chì puderia aumentà u PIB artificialmente, ma ancu spinghjerà ancu più i prezzi di e materie prime mundiali è l'inflazione.

E materie prime anu vistu u Bancu Mondiale dicendu chì a guerra in Ucraina pruvucarà "u più grande scossa di prezzi in 50 anni". Cù l'indici di i prezzi alimentari di l'ONU à u più altu da quandu i registri cuminciaru 60 anni fà, u Bancu Mondiale vede u granu aumentà 43%, orzu 33%, soia 20%, olii comestibili 30%, è pollame 42%: ma a prohibizione di l'esportazione di l'oliu di palma in Indonesia hè "solu" 40% di u so tutale, cusì qualchì "sollievu". In energia, l'oliu era tornatu più di $ 100; U Ministru di l'Ecunumia di Germania hà implicatu chì Berlinu puderia sustene un embargo di petroliu russu dopu tuttu; i Stati Uniti vedenu una stretta in u diesel assai più estrema chè in i prezzi di u petroliu generale; è i prezzi di u gasu europei saltavanu 17% dopu chì a Russia hà disattivatu l'offerta à a Pulonia è a Bulgaria perchè si ricusanu di pagà in RUB . A Pulonia hè pronta: altri membri di l'UE ùn sò micca.

In FX, u dollaru americanu regula . L'indice DXY di u dollaru hè in crescita di 6.9% ytd à 102.3. Scurdate di u risicu-off JPY rally ieri, è 130 o 135 cum'è livelli psicologichi: se YCC è u FOMC –è commodities – ùn si fermanu, a caduta di JPY ùn hè micca. EUR slumped à 1.0644 è -6.4% ytd. Si pò andà assai più bassu. CNY hè 6.56 è CNH 6.59. Ancu Bloomberg parla di 7, quandu era u solu à fà. Eppuru, a fissazione di CNY di sta matina era un 8 pips senza significatu più debule dopu à l'hack-and-slash di 681 pip ieri: qualcunu vole chì CNY cala à u so ritmu, micca à u mercatu, cum'è di solitu.

In l'ecunumia, avemu vistu ciò chì tuttu questu significa in l'abitazione di i Stati Uniti: i prezzi aumentanu (+ 20% y / y) è u colapsu di e vendite (casa novi -8.2% m / m). Esigene a distruzzione ? Iè. Allora, i prezzi tornanu? Cumu, quandu u latu di l'offerta cuntinueghja à spinghje l'input più altu, è a tendenza in parechji posti hè di stimulà ? Sembra più u risicu di stagflazione chè un imminente ritornu à a deflazione "nova normale" , ancu s'ellu hè una stampa mista in termini di risposti naziunali specifichi.

U sfondate geopoliticu hà ancu guidà u risicu * è * inflazione più altu. Infatti, ieri:

• U mercatu hà sbulicatu i tituli di a minaccia di a guerra nucleare (!) da u Ministru di l'Affari Esteri Russu Sergei Lavrov è u Sicritariu di a Difesa di i Stati Uniti. Mi piacerebbe dì chì hè per via di a so cunniscenza prufonda di a grande strategia, ma era per via di u so focusu nantu à i gusti di Twitter è FAANG, chì di sicuru importa * tantu * di più.

• U Regnu Unitu hà dettu chì ùn avia micca prublema se l'arme pesante chì furnisce à l'Ucraina hè aduprata per chjappà miri in Russia; è a Russia hà implicatu chì ùn hà micca prublema di reciprocità in natura – ancu s'ellu significava chì l'attacchi à l'Ucraina o u Regnu Unitu sò stati lasciati pendenti.

• A Svezia è a Finlandia si sò stati ancu più vicinu à l'ingressu cumuni à l'OTAN à pocu pressu.

• Una seria di probabili attacchi di bandiera falsa in a Transnistria russu-breaking hà incitatu Mosca à minacciare l'intervenzione quì, causendu una seria preoccupazione in Moldavia è l'UE.

• I Balcani più larghi cuntinuavanu à smolder in modo preoccupante.

• U primu ministru australianu Morrison hà dichjaratu chì una basa militare chinesa in l'Isule Salomone seria una "linea rossa", cù i Stati Uniti chì ricusanu di escludiri l'usu di a forza militare s'ellu si verificassi mai.

• Un ex-deputatu iranianu hà dichjaratu chì l' Iran hà sempre pensatu à custruisce un'arma nucleare . (" Quandu avemu principiatu a nostra attività nucleare, u nostru scopu era veramente di custruisce una bomba. Ùn ci hè bisognu di batte in u boscu ", è l'ughjettu era perseguitatu da " tuttu u regime ."). Hè cusì chì i Stati Uniti ricunnosce chì un novu accordu nucleare hè improbabile ; è a Casa Bianca teme chì l'Iran possa affruntà una bomba nucleare "in settimane" . Di sicuru, quest'ultima dichjarazione puderia pruvà à furzà DC à accettà più cuncessioni à Teheran: ma ancu s'ellu succede, serà annullatu da u Cungressu in u 2023 in ogni modu .

• L'UE, in seguitu à i Stati Uniti, hà pruvatu à custruisce rapidamente ponti ecunomichi è di sicurezza à l'India.

• Più preoccupazione per a catastrofe imminente da i blocchi chinesi nantu à e catene di supply globale.

Intantu, fora di puntà i diti nantu à quale hà cascatu u ballò nantu à a Cina, l'Isule Salomone, è a difesa, l'Australia hà vistu oghje l'ultima stampa di CPI prima di a so prossime elezzione: CPI hà aumentatu 2.1% q/q versus 1.7% previstu, è 5.1% y /y versus 4,6%. Ci era l'altri versioni di CPI, è unu di elli (a mediana ponderata yada-yada) era un tick più bassu di l'espertu q/q. Ma tuttu questu significa veramente qualcosa per a RBA? Per risponde à sta quistione, permettemi di sparte a saviezza di Twitter di trolling da u "Reserve Bank of Property":

" L'ecunumia australiana hè u mercatu di a pruprietà ";

" Femu tuttu ciò chì pudemu fà per ritardà l'aumentu di i tassi. Hè abbastanza chjaru ";

"L'affittuari sò inquilini perchè anu troppu paura di minti nantu à quantu guadagnanu in un annu. Hè per quessa chì li lasciamu daretu. Sò debuli ". ; è

"Pudemu offre à Musk una linea di creditu di $ 50 miliardi à a cundizione ch'ellu investa tuttu nantu à a pruprietà in u core blue chip premium cunnisciutu cum'è Western Sydney"

Sutta u mercantilismu militaristicu, l'Australia hà tuttu ciò chì deve esse un vincitore – eccettu i rispunsevuli chì capiscenu quella realità: campanu sempre in un mondu di Bretton Woods 2 di l'armunia glubale, speculazione di pruprietà infinita, è gamberetti boni nantu à a barbie. Questa strategia ùn funziona più, per l'Aussies – o per i mercati più largu.

Per cuntrastu, "Perchè Bretton Woods 3 ùn funziona micca" * hè * funziona . Tuttavia, u puntu di svolta pò esse cum'è andemu versu H2 2023, cù u prezzu di a curva Eurodollar per i taglii allora. Sè i banche cintrali vanu à taglià i tassi, "perchè i mercati", è pensanu chì più stimuli monetari è bolle di attivu hè cumu si cumbatte una guerra mercantilista geoecunomica cù l'avversari riarmati chì provanu à cuntrullà i prudutti è e catene di furnimentu, allora pò esse u tempu di rivalutà. .

Sì i banche cintrali facenu chì E i guverni stimulanu, ancu s'elli sò furzati à curriri deficits cummerciale cù u Novu Ordine Mundiale, allora ancu di più. Fighjate à JPY oghje è imaginate chì era un nemicu di i Stati Uniti, micca un alleatu.

Eppuru, se i banche cintrali è i guverni allineanu a pulitica monetaria è fiscale * cù * geoeconomia (vale à dì, friend-shoring, tariffi, cuntrolli di capitale, pulitica industriale, etc.), allora ciò chì vedemu avà hè solu u principiu. Chì * hà * travaglià, in un sensu geopuliticu – solu micca per parechji mercati.