Rabo: Tutti i Memi è i Narrativi di u Mercatu Deveranu Essere Bullish… Più Bullish Sò, Meno Sensu Anu da fà

Di Michael Every di Rabobank

Nah-rative è ancu meme

U mercatu hà decisu chì u meme "picu di inflazione" hè u novu "transitorio" ieri . U toru di a curva di rendimentu di i Stati Uniti hè stata appiattata dramaticamente: i rendimenti di i Stati Uniti à 30 anni eranu -15bp da u so piccu intraday, 10-years -15bp da i soi, è 2-years solu -5bp. Painful USD / JPY è USD / CNH FX pudendu esse temporaneamente cacciati un pocu più in a strada. I mercati amanu una bona – è assai simplice – narrativa o meme, ancu quandu ùn anu micca sensu veru.

Cumu l'aghju dettu l'altru ghjornu, pensate à "BRICS" . Chì significava questu: "cinque mercati emergenti chì e so iniziali formanu un acronimu omonimu à un nomu assuciatu à a custruzzione"? Ùn importa micca – kerching !! Ma quantu di quellu quintettu cedeu rendite di u mercatu d'oru versus i Stati Uniti? È oghje si parla di "a fine di a mundialisazione" è di un Novu Ordine Munniali, chì, cum'è aghju discututu a notte passata, hà u so propiu meme "issues".

E FAANG? (" Oh, chì sona chì hà denti!") Kerching !! Ma Facebook hè avà Meta, cusì hè MAANG, è Google hè Alphabet, cusì hè MAANA. Chì sona sempre celeste, è riflette qualcosa chì appare da l'aria fina. Ma l'ultimi ghjorni anu vistu una calata in i servizii di streaming chì, apparentemente per certi abbonati, sò ancu specializati in narrazioni senza sensu. Questu significa MAA? Puderà a seconda venuta di Second Life at Meta (" Vogliu ancu un mustache! ") significheghja AA? Questu ùn hè micca in modu di pruvà à a scelta di scorta, ma piuttostu di indicà a necessità di pensà currettamente à i meme di u mercatu invece di abbracciare l'ultime.

Di sicuru, u timing hè tuttu. Quantu mi odiu di ammettà quandu vecu qualcosa è altri ùn l'anu micca, se tutti l'altri in i mercati andaranu longu à una narrazione stupida (" Ooh, BRICS! Ooh, FANG! Ooh, Goldilocks! Ooh, a prosperità cumuna hè solu. regulazione! Ooh, transitoria! Ooh, picco di inflazione! ", ecc.), vi sarà appiattitu indicà i buchi di a trama, … finu à chì i mercati eventualmente cascanu in elli stessi, è scurdate chì l'avete avvirtutu, perchè tutti "fallu cunvinziunali" inseme. . È, di solitu, poi si liberanu in ogni modu.

Ma tornu à u "piccu inflazione". U Libru Beige di a Fed hà dettu chì l'attività ecunomica di i Stati Uniti hà sviluppatu à un ritmu " moderatu ", cù guadagni " moderati " di l'impieghi. Spesa di i cunsumatori " acceleratu "; a fabricazione era " solida ", ma l'arristatu di a catena di supply, a strettezza di u mercatu di u travagliu è i costi elevati di input ponenu sfide. L'immubiliare cummerciale hà acceleratu " modestamente ", è ci era una " forte dumanda " per l'immubiliare residenziale ma l'offerta limitata. A prospettiva generale hè stata " annebbiata da l'incertezza creata da i recenti sviluppi geopolitichi è l'aumentu di i prezzi ".

In più di dettu, l'impieghi cresce à un ritmu " moderatu ". A dumanda di u travagliu era forte ma l'assunzione hè stata frenata da una mancanza di travagliadori ; parechji distretti anu signalatu segni di modesta migliione; ma assai imprese anu riportatu un fatturatu significativu cum'è i travagliadori partianu per salarii più alti è calendari di travagliu più flessibili. Infatti, " a dumanda persistente di travagliu hà cuntinuatu à stimulà una forte crescita di i salarii, in particulare per i travagliadori dispostu chì volenu cambià u travagliu. L'imprese anu riportatu chì e pressioni inflazionisti anu cuntribuitu ancu à salarii più alti, è chì i salarii più alti facianu pocu per allevà i posti di travagliu generalizati ".

Tuttavia, "alcuni cuntatti anu signalatu i primi segni chì u forte ritmu di crescita di u salariu avia cuminciatu à rallentà". Eccu avete l'ampia evidenza nantu à quale un rally di meme pronunzianu di u mercatu di ubligatoriu hè statu veramente basatu!

In listessu modu, e pressioni inflazionisti restanu " forte ", cù l'imprese chì cuntinueghjanu à passà " rapidamente i costi di input " à i clienti. Ci sò stati " aumenti forti " in i costi di materie prime, trasportu è travagliu, è " picchi " per l'energia, i metalli è i prudutti agriculi, cù i blocchi di COVID-19 in Cina chì anu aggravatu l'interruzioni di a catena di supply. (È l'effettu sanu di questu ùn sarà micca sentitu per settimane.) " Uni pochi di rapporti anu nutatu chì i fornitori di input facianu usu di termini di cuntrattu più flessibili o solu onorandu i prezzi per 24 ore. " – chì hè cumu i mercati emergenti cù una inflazione crazily-alta anu da fà affari, per quelli chì anu vistu tali cose.

Tuttavia, "i cuntatti in uni pochi distretti anu nutatu impatti negativi di vendita da l'aumentu di i prezzi". In novu, era l'ampia evidenza nantu à quale si basava un rally di meme pronunzianu di u mercatu di ligami! Affonda i vostri FANG in elli BRICS, Goldilocks, hè un piccu di inflazione transitoria!

Iè, un tonu flattening à a curva di i Stati Uniti hè assai più logicu cà un steepening one – eventualmente . È un toru sopra un orsu – eventualmente . In ogni casu, ùn escluderaghju micca una volatilità marcata è un ulteriore ripiglià à i tempi avanti.

Infatti, mentre u Libru Beige di a Fed era ottimista, l'IMF hà riduciutu appena e so previsioni di crescita di u PIB mundiale per via di i "scontri sismici" da l'Ucraina. Il ne s'agit guère d'une surprise : d'autant plus le directeur des affaires fiscales du Fonds déclarant que les gouvernements agissant dans leur « rôle spécial pour protéger les vulnérables lorsque les choses s'effondrent, contribuent largement à maintenir la cohésion sociale », et qu'il s'agit d'un « impératif absolu pour le public » . pulitiche in ogni locu per furnisce a sicurezza alimentaria per tutti ". Cumu? Sussidi di dumanda contr'à un scossa di supply ? Pensu chì tutti sapemu cumu si svolgerà quella narrazione. O un pianu Marshall di l'alimentu, da l'IMF di colpu caldu, cuddly, umanista? Dettagli per piacè. È ORA.

U capu di l'IMF hà ancu dichjaratu chì a frammentazione geopulitica puderia "fregà 75 anni di guadagnà". Chì narrativa pigra ! Avete vistu una mappa di ciò chì u mondu pareva in 1987, quandu u Muru di Berlinu era sempre, o 1967, prima chì Nixon andò in Cina? È in u 1947, a Cina ùn era micca ancu cumunista, per ùn esse micca riintegrata cù i mercati capitalisti mundiali.

In relazione, l'OMC hà ancu publicatu un rapportu chì cuntene ancu una narrativa falsa chjave. Argumenta: "I rapporti ecunomichi longu sò stati disturbati da a guerra è da e sanzioni imposte in a so scia. L'economisti di l'OMC anu simulatu diversi scenarii per illustrà i canali per via di quale u cummerciu puderia esse affettatu è per esplorà pussibuli effetti à cortu è longu andà. U crescita di u cummerciu glubale hè prughjettatu di rallentà finu à 2.2 punti percentuali in 2022. L'impatti più longu puderanu ancu esse grande è cunsequenziali. Ci hè un risicu chì u cummerciu puderia diventà più frammentatu in termini di blocchi basati nantu à a geopolitica. Ancu s'ellu ùn emerge micca blocchi formali, l'attori privati ​​puderanu sceglie di minimizzà u risicu riorientendu e catene di supply. Questu puderia riduce u PIB glubale à longu andà di circa 5 per centu, soprattuttu per restringe a cumpetizione è sufocà l'innuvazione ".

Ùn sò d'accordu solu nantu à l'ultima parte: hè un assurdità neoliberale di trascuratà chì una grande parte di l'innuvazione hè guidata da a spesa di difesa di i Stati Uniti : DRAM ; cliccà roti; touch screen; GPS; SIRI; batterie di lithium; cumpressione di signali; LCD; micro-dischi duri; microprocessori; l'internet; è i telefoni cellulari sò tutti cresciuti da l'armata US, micca in Silicon Valley. Hè un casu di BANG, micca FANG. Allora, se vedemu a Guerra Fredda di novu, è se a burocrazia di u Pentagonu si libera mai di l'assurdità neoliberale, pudemu aspittà più di u listessu cù un lag. Almenu per quelli in u nostru campu. Forse da a Cina ancu per i soi, o da a Russia, cù u so novu ICBM chì hè mostratu. Hè qualchì putenziale upside à u latu geopuliticu.

U documentu chì aghju spartutu prima in u Daily hà sustinutu: "Da a fine di l'anni 1990, i Stati Uniti anu ricevutu grandi flussi di capitale da i paesi in via di sviluppu – un fenomenu cunnisciutu cum'è l'eccessu di risparmiu glubale – è hà sperimentatu un rallentamentu di a crescita di a produtividade. Motivati ​​da questi fatti, furnimu un mudellu chì culliga l'integrazione finanziaria internaziunale è a crescita di a produtividade glubale. A funzione chjave hè chì u settore cummerciale hè u mutore di crescita di l'ecunumia. I flussi di capitale da i paesi in via di sviluppu à i Stati Uniti aumentanu a dumanda di i beni non cummirciali di i Stati Uniti, inducendu una riallocazione di l'attività ecunomica di i Stati Uniti da u settore cummerciale à u settore micca cummirciali. À u turnu, i profitti più bassi in u settore cummerciale hà purtatu l'imprese à riduce l'investimentu in l'innuvazione. Siccomu l'innuvazione in i Stati Uniti determina l'evoluzione di a fruntiera tecnologica mundiale, u risultatu hè una calata di a crescita di a produtividade globale. Stu effettu, chì avemu chjamatu a malidizzione di risorse finanziarie glubale, pò aiutà à spiegà perchè u glut di risparmiu glubale hè statu accumpagnatu da investimentu è crescita sottumessi, malgradu i tassi di interessu glubale bassu. "L'implicazione hè a necessità di i tariffi di i Stati Uniti è i cuntrolli di capitale – chì una Guerra Fredda certamente incuragisce.

Ddu narrativu ùn hè micca unu di l'inflazione piccu, ancu s'ellu ùn hè micca a pulitica di i Stati Uniti. Eppuru "friend-shoring" apparentemente hè , è questu hè un grande passu in a listessa direzzione.

Inoltre, "friend-shoring" hè catchy, intuitive, è ghjustu cù BRICS. Eppuru, mentre i mercati amanu una bona – è assai simplice – narrativa o meme, u prublema hè "amicizia" ùn hè micca bullish per elli .

Hè una caveat cruciale: tutti i meme è i narrativi di u mercatu anu da esse bullish, è più sò cusì, menu sensu anu da fà: menu bullish sò, più sensu anu da fà. Comu tali, "friend-shoring" avarà bisognu di dimustrà chì funziona à trè decimali, è mette in opera, prima chì qualcunu in Wall Street l'abbraccia veramente. Videremu un fermu 'nah!' in quella narrazione finu à allora.

Ma, scusate, questu ùn significa micca sempre u piccu di inflazione in u sensu chì u mercatu di colpu pensa chì.

In Auropa, per quelli chì anu compru u meme chì Le Pen hà da vince l'elezzioni francesi, u presidente Macron era largamente cunzidiratu per avè vintu u dibattitu elettorale ieri sera , o almenu i telespettatori dicenu chì l'hà fattu da 59% – 39%. Questu risultatu serà ripetutu sta dumenica ? Plus ça change, mais plus c'est la mème chose ? È vedemu ciò chì succede nantu à l'embargo di petroliu russu u luni.

È in a Nova Zelanda, CPI s'arrizzò menu di l'espertu à "solu" 1.8% q/q (vs. 2.0% consensus), 6.9% y/y (vs. 7.3%). Inflazione piccu? Forse, ma più probabilmente, nah. Micca chì questu ferma ancu un saccu di meme di u mercatu RBNZ è NZD.