Rabo: Mi piace quandu u “Piano per a lotta contru l’inflazione” di Biden vene inseme… Ùn sò micca solu ciò chì hè

Di Michael Every di Rabobank

U Wall Street Journal hà avà una stampa d'opinione di un Joseph R. Biden, Jr. intitulatu " Joe Biden: U mo pianu per a lotta à l'inflazione " . U sottotitulu hè, " Ùn aghju micca intruduciutu cù a Fed, ma aghju affruntà i prezzi elevati mentre guidà a transizione di l'ecunumia à una crescita stabile è stabile". In corta, ellu: 1) lascià a Fed elevà i tassi in quantu necessariu; 2) riduce i costi per e famiglie aumentendu a capacità produttiva di l'ecunumia di i Stati Uniti; è 3) minori deficits di u bilanciu Federale. Mi piace quandu un pianu si riunisce. Ùn sò micca sicuru chì u pianu hè.

• U presidente Biden incontrerà oghje u presidente di a Fed Powell per a prima volta da nuvembre per "discutà u statu di l'economia americana è glubale". A riunione torna ciò chì Waller hà dettu ieri: parechji più 50bp rialzi di u tassu passatu u territoriu "neutru" di 2.50%, cusì 200bp da quì?

• Nantu à a "capacità produttiva", questu implica catene di furnimentu nantu à, vicinu, o amici, pulitiche industriali, un passu massivu in l'implicazione di i Stati Uniti in a logistica (maritima) è / o cuntrolli di capitale? Se no, ùn hè micca assai di un pianu per l'inflazione.

• Una pulitica fiscale più stretta serà assai impopulare in l'elezzioni di mità di mandatu è presidenziale, è va in contru à i tentativi attuali di resuscitare parti di "Custruisce Megliu".

In cortu, pare esse tassi più altu o nunda . Eppuru nantu à tutti i fronti sopra à u mercatu di ubligatoriu hè un prezzu longu è sbagliatu per un pivot Fed, è u mercatu di FX curtu è chjappu si vede un dollaru più debule. L'iniziu di a cummercializazione post-Memorial Day pare cuncurrenza, cù u Treasury cede intornu à 10-11bps è DXY ancu. Più cusì chì Brent si trova à quasi $ 122 è WTI à $ 118, sbattendu u nasu à "prezzi alti guariscenu i prezzi alti" senza chì a Fed hà da piantà elli è u cummerciu di scambii di materie prime chì emerge fora di u sistema di u dollaru americanu.

L'UE dichjara chì u so pianu hà riunitu postu chì infine pruibisce u petroliu russu marittimu, cù una esenzione temporanea per l'oliu di pipeline , fermendu 2/3 di quellu flussu. Serà chì colpirà a Russia? A menu chì l'UE ùn hà da cessà di utilizà l'oliu – chì ùn hè micca u casu – significa una riformulazione di a catena di supply chain cum'è u petroliu russu (scontu) parte in un altru locu, è l'oliu più caru ch'elli avianu acquistatu capi à l'UE à una logistica più altu. costu. Allora chì puderia ferisce a Russia – è l'UE. In verità, quale hè u pianu più largu di l'inflazione di l'UE cum'è l'IPC spagnolu (8,7% annu) è tedescu (7,9% annu) aumenta, l'ultimu à un altu di 60 anni, malgradu i sussidi energetichi? Impulsà a capacità produttiva in un esportatore netu mercantilista vistu deficits di cummerciale per via di i prezzi di l'impurtazione più altu? Una pulitica fiscale più stretta chì infiamma u populismu ?

Di novu, simu tornati à i tassi – ma u BCE face chjaru chì i Fed 50s sò 25 europei, è quante surghjenti puderia piglià a periferia di l'Europa prima chì e cose crack? Tradizionalmente, QE risolveva tuttu, ma ùn pò micca esse più l'opzione chì era una volta. In questu casu, … [complete u pianu quì, BCE].

Ieri hà vistu un grande mercatu chjama à i risichi negativi simili à l'EM per GBP chì riassume quellu chì aghju fattu dapoi qualchì tempu in modu più largu : micca u cumpurtamentu veramente simile à l'EM di PM Johnson, ma quellu à fiancu di l'offerta strutturale, micca ciclicu. scossa commodity, è risultatu altu inflazione, se DM aduprà troppu stimulus fiscali è monetaria (vale à dì, QE) à cumpensà – mentri currendu deficits cummirciali – ponu vede i so muniti colaps cum'è EM. Ùn simu ancu quì, ma puderemu esse se magichi trilioni "perchè i mercati" di fronte à una carenza fisica di i blocchi di costruzione impurtati di una ecunumia muderna. Hè cusì chì a maiò parte di l'EM operanu 24/7. Post-2008, DM hà pensatu chì e regule eranu diverse per elli. Forse ùn sò più. Pregunte à u Giappone per i dettagli.

U veru risicu pò esse allora u casu di u toru di u mercatu attuale – chì in settembre, a Fed tira in a toalla è pivots back to rate cuts and more QE . S'ellu succede cum'è questioni di supply-chain è commodity squeezes persisten (in u scopu geopuliticu: " Russia deve tagliate a produzzione di petroliu da 30% per ottene un prezzu megliu, dice Fedun di Lukoil "), avemu un veru disordine.

Iè, u dollaru inizialmente caderia – ma guasi tutti l'altri avarianu ancu tassi tassi è fà ancu QE (o 6), in quale casu rimbalzassi . Ancu cusì, u cummerciu di barattu di e materie prime prubabilmente cresce inseme cù i prezzi di e materie prime. Forse i rendimenti di ubligatoriu seranu più bassi: eppuru elli, è u FX in quale sò denominati, ùn vi cumprà micca quant'è ciò chì avete veramente bisognu .

Questu pò sona cum'è "Bretton Woods 3", ma un tali "sistema" implica colapsu è caosu . Questu significa chì ùn succede micca? No. Ma significa ancu chì e probabilità sò più altu chì l'alterative * hà * à – l'azzione pulitica US più aggressiva, attraversu dimensioni , per mantene l'attuale sistema Eurodollar inseme in qualchì forma.

Questu logicamente implica chì i tassi duveranu aumentà finu à chì e commodities crack. Data a dumanda per elli hè largamente inelastica, quellu scenariu hè incredibilmente bruttu. Iè, da l'altra parte avemu una inflazione assai più bassa. Solu micca ancu, sgiò Mercatu. O almenu questu hè a grande visione globale. I dati naziunali individuali, è e curve, pruvaranu à cuntà e so storie finu à ch'elli ùn ponu micca.

Intantu, assai EM sò digià in una situazione disastruosa . Sri Lanka hè in u caosu. Ancu u Pakistan armatu nucleare avvirtenu ch'ellu face un colapsu ecunomicu s'ellu ùn riceve micca $ 36 miliardi in finanziamentu FX avanti . Avemu un pianu per questu nantu à a tavula in forma di Fed Swaps –per l'alliati di i Stati Uniti – quandu Biden è Powell si scontranu? Ùn tenite micca u respiru, EM: tenete à i vostri soldi per avà; è i vostri pruvisti alimentari; è u vostru oliu, chì era digià cercatu à u megliu run di guadagni mensili in una dicada.

E quale hè u pianu di a Cina? Siccomu riapre parzialmente Shanghai, spinghjendu i prezzi di e materie prime più alti, pò rivendicà l'opere di zero-Covid … finu à ch'ella si fiammà di novu , cum'è in ogni locu. Allora risciacquate è ripetite, literalmente, datu u so PMI di fabricazione per maghju era 49,6 è i servizii 47,8, chì era megliu cà l'aspittatu. Dopu dinò, Bloomberg dice "I Banchi Cinesi Overflow With Cash chì Nimu ùn vole piglià in prestito", chì hè pocu pusitivu, … è ancu cumplettamente previstu.

Geopoliticamente, u grandu pianu di l'Isula Pacificu di a Cina hè statu ancu chjusu , cù a cima regiunale rigettata ieri dopu à u lobbying australianu (è US ?) è quella lettera devastante da u presidente di Micronesia. A Cina hà ancu minacciatu à Israele chì sminuisce e relazioni cun ellu se u Jerusalem Post ùn elimina micca una recente intervista cù u ministru di l'Affari Esteri di Taiwan da u so situ web: parlate di "Face". A cumpetizione geopulitica binaria hè avà fora di u tavulinu è nantu à a mappa di u mondu. E grande imprese ùn ponu più ignurà questu, ancu s'è i grandi gestori di patrimoniu ponu evidentemente.

Per piacè mette a vostra squadra A à travaglià nantu à un pianu per stu tipu di sfondate glubale "micca novu normale": "Pietà u stupidu" chì ùn hà micca.