Rabo: Ci hè assai più accadutu cà solu muvimentu in Rendimenti 10-Year

Da Michael Ogni di Rabobank

Foreste, Arburi, è Bonsais

Ieri stu cutidianu hà menzionatu u tema strategicu attuale chì u Roaring 20s hè un paragone putru cù u 2020s sè site un ottimistu. Questa ùn hè micca a prima idea di cummercializazione tematica chì hà chjamatu l'ottimisimu di u mercatu cum'è sbagliatu cù a logica è a retrovisione storica. Permettimi di ripiglià:

• In u 2014, 'Asset-Rich, Income-Poor' hà cunsideratu l'ineguaglianza di u redditu è ​​di a ricchezza, i mutori sottostanti di questu via a mundialisazione è a finanzializazione (un tema strategicu chì a nostra Squadra di Strategia di Tariffe hà ancu abbracciatu à pienu tempu), è hà suggeritu chì questu principia à avè un impattu di u mondu reale prima di felicità-QE-d à i mercati di i globi oculari realizati. Hè stata una prima chjama, ma a "iniqualità" hè oghje onnipresente, puliticamente è in i mercati;

• À l'iniziu di u 2015, 'FX Wars' hà fighjatu a storia di i cambiamenti in a pulitica FX in i vari sistemi ecunomichi è hà cunclusu chì eramu prubabili di vede un cambiamentu versu l'usu di QE fora di i Stati Uniti, è di e successive oscillazioni FX. A BCE hà annunziatu i so piani QE un mese dopu, è EURUSD hà dopu cascatu da 1.20 à un minimu di 1.05;

• À u principiu di u 2016, 'Thin Ice' sustinia chì l'ordine liberale glubale era assai più debule di ciò chì pareva: u ghjacciu chì stava nantu era un chilometru di larghezza ma solu un centimetru di prufundità, è una volta rottu, e cose ùn serianu più listesse – a deglobalizazione seria principià. U Brexit è Trump tramindui anu vintu quellu annu, mercati cechi;

• À a fine di 2017, 'On Your Marx' prughjettò chì i Stati Uniti è a Cina andavanu guasi sicuramente versu una nova Guerra Freda, chì implicerebbe i tariffi è a minaccia di u USD cum'è arma, spingendu CNY più bassu è flussi commerciali fora di Cina. Quella chjamata parla da per ella ancu se CNY cummercializeghja di novu forte à u mumentu di a scrittura;

• In 2018, 'The Rise and Fall and Rise of the Great Powers (è Grandi Valute)' hà guardatu à e lezioni di storia economica è grande strategia per un emergente ordine multipolare mundiale, cuncludendu chì i Stati Uniti seguiterianu una strategia navale basata in 'Mahan' in l'Indu-Pacificu, riduce i tassi d'interessu (inferiori à quelli di a Cina), abbraccianu un deficit fiscale, micca prudenza, è si spostanu versu più prutezziunisimu / ricustruendu e so catene di fornimentu industriale. Tali tattiche sò chiaramente adottate, sì stop-start;

• In 2019, era "L'età di a rabbia", argumentendu chì u populisimu si svilupperebbe à sinistra è à destra per cooptà e banche centrali per diventà più pulitiche. Evidutamente ùn ci era micca una previsione di Covid-19 cum'è cunduttore di tuttu què – ma eccu simu oghje indipendentemente; è

• L'annu scorsu, in u caosu di Covid, ci era 'The Next Normal', riflettendu ciò chì serà u prossimu principiu ecunomicu chì u guvernarà '-ism' o '-ism't', dumandendu se u capitalisimu era sempre l'etichetta adatta per questu datu i cambiamenti strutturali in corsu, è nutendu chì ùn si sà ancu.

Si pò dì chì ci hè solu un argumentu attraversu tuttu què: iè, ma dinò, alcuni economisti basanu una carriera intera nantu à una idea assai più semplice chì ùn hè mancu vera. U puntu chjave hè chì in tuttu, alcuni in i mercati dicenu continuamente "ùn mi accadrà micca". Fighjulanu l'arburi è ùn vedenu micca a furesta brutta. Eppuru a furesta ùn importa micca sè ùn a vidite micca o micca.

Bloomberg riporta, u Sicritariu di Statu di i Stati Uniti, Blinken, hà fattu un discorsu nantu à a Cina in u quale hà dichjaratu chì presenta " u più grande test geopoliticu di u 21u seculu "; chì a relazione di i Stati Uniti serà " competitiva quandu si deve esse, cullaburativa induve pò esse, è avversaria induve deve esse " ; chì a Cina hè " l'unicu paese cù u putere ecunomicu, diplomaticu, militare è tecnologicu à sfidà seriamente u sistema internaziunale stabile è apertu "; è chì sustene a demucrazia in u mondu hè " un imperativu di pulitica estera ". Intantu, u New York Times porta un discorsu traduttu di pocu da Xi Jinping in u quale dice " L'Oriente cresce ", è " i Stati Uniti sò a minaccia più grande per a sicurezza è u sviluppu di u nostru paese " . Si pò focalizà nantu à u fattu chì i rendimenti di i 10 anni di i Stati Uniti sò cullati di novu eri, è si dumandanu se e banche centrali agiranu; o si pò vede a geopolitica necessitarà a frantumazione di a curva di a banca centrale – è ancu di più.

Eppuru, parechji attori chjave stanu sempre guardendu l'arburi – o ancu i bonsais. Cum'è a legislazione di i Stati Uniti chì pruibissi l'imprese cinesi digià citate da i dipartimenti di u Cummerciu è di a Difesa di raccoglie capitali in i Stati Uniti, hè stata reintrodotta ieri , Bloomberg riferisce simultaneamente " A rivalità trà i Stati Uniti è a Cina significa chì l'investitori ùn ponu più permettersi di lascià l'assi cinesi fora di i so portafogli ", secondu u più grande gestore di ricchezza di u mondu. Aghjunghjeli à una lista di Wall Street cumprese parechji miliardarii, unu hà dettu chì " Cum'è i dui paesi testanu a so putenza è a so influenza in i prossimi anni, l'investitori devenu custruisce portafogli abbastanza resistenti per resistere à tutti i risultati possibili ". Bon, benintesa! Ma fà significa capisce cumu funziona ste cose! Solu avà a ricunniscenza di una lotta di puteri glubale accade … è a risposta hè di "diversificassi" trà dui blocchi rivali, chì grande strategia – micca di mercatu – sustene chì logicamente si disaccoppierà, u colpisce unu cum'è "banzai!" quant'è bonsai.

Intantu, u gigante di i semiconduttori olandesi ASML hà annunziatu una vendita di USD 1,2 miliardi di apparecchiature per a fabbricazione di chip à SMIC di a Cina , una impresa chì si trova nantu à a lista di entità statunitensi chì li pruibisce a vendita di tecnulugia. Mentre a Casa Bianca hè citata dicendu chì questu ùn hè micca un prublema perchè sò focalizati nantu à a prossima generazione di tecnulugia, sottolinea quant'ellu serà dura l'America à spinghje l'altri à mantene e so liste è e so linee rosse; è allargamentu di e linee di colpa UE-SU – è i risichi chì si allarganu ulteriormente. Benintesa, si pò ancu indicà un ditu versu i Stati Uniti: a Casa Bianca utilizza sempre Zoom per e so riunioni , malgradu e preoccupazioni chì questu hè un risicu di sicurezza. Què parla assai di a disconnessione di i Stati Uniti trà i so falchi in Cina, e culombe di a Cina, è quelli chì pensanu solu chì i bonsais sò puliti à fighjà.

Per reiterà, ci hè assai più accadimentu cà solu muvimentu in i rendimenti di i 10 anni di i Stati Uniti . Quelli contanu assai oramai: ma seranu infine guidati da temi geostrategichi più grandi più cà mossi à cortu andà in u prezzu di l'uttini di giardinaghju. In effetti, seranu guidati piuttostu chè elli stessi per esse u cunduttore – almenu per i principali attori. "Vuliamu una Guerra Freda, ma u mercatu di i bondi hà dettu No", ùn hè micca un titulu chì l'egemonu glubale vedrà scrittu: u mercatu FX, forse – ma ancu quellu No ùn vene micca senza una volatilità assai più grande in parechji mercati fisici prima.

Ma volta à l'arburi / bonsai. U Libru Beige di a Fed hà mostratu chì l'ecunumia di i Stati Uniti s'hè sviluppata modestamente durante e sei settimane finite à a mità di ferraghju. I contatti d'affari sò stati ottimisti nantu à u restu di u 2021 postu chì i vaccini sò sparati, ma à u mumentu e cose andavanu sempre megliu lentamente. À l'inflazione, alcuni rivenditori è produttori anu sappiutu elevà i prezzi, ma assai altri ùn eranu micca, chì fraschi cù i colapi di a catena di furnimentu chì sò signalati in l'indagine di fabricazione ISM sta settimana.

I dati di u cummerciu australianu anu vistu spurtazioni in più di 6%, impurtazioni -2% è un surplus bumper di AUD14.142, mentre chì e vendite al dettaglio eranu 0.5% m / m vs 0.6% previsti. Allora tuttu hè bonu quì, pare. U mercatu di i bondi australiani aspetta sempre chì u RBA fessi tuttu ciò ch'ellu ci vole: è u RBA dice sempre "Qualunque cosa". U so annunziu di uperazione di ubligazione hà vistu oghje i soliti acquisti AUD2bn, micca di più, è nisuna mira di curva di rendiment. Nisuna surpresa data quant'ella hè lenta à reagisce u RBA sempre, forse, ma qualcosa duverà dà prestu quandu l'Aussie 10s sfrutta torna versu 1.80% (guasi 15bp più altu in trè ghjorni): u pensamentu tematicu sopra suggerisce sempre chì serà u mercatu , micca u cuntrollu di a banca centrale. A 'lasciu' à voi per decide cumu ghjucà lu quantunque