Quì Vene Stagflation: Goldman Slashes PIB Stima per a seconda volta in 3 Settimane, Vede “Grande Inflation Surge”

Hè statu bonu mentre durò, ma a festa hè finita bè.

Solu trè settimane fà, Goldman Sachs – chì l'annu scorsu hè stata a prima banca à svelà materialmente sopra e previsioni di u PIB di u cunsensu – hà tagliatu a previsione di a crescita di u cunsumu di a seconda metà di u 2021, resultendu in 1% downgrade à e so previsioni di crescita di u PIL per Q3 è Q4 à + 8,5% è + 5,0%, rispettivamente, "chì diventa evidente chì a ricuperazione di u settore di i servizii in i Stati Uniti hè improbabile chì sia robusta" cum'è a banca avia previstu. Ciò chì hè stranu tenendu in contu i trilioni di stimuli monetarii è fiscali chì sò entrati in l'ecunumia. Ci hè da dumandassi quanti trillioni in più seranu necessarii per Goldman per esse felice.

Ma mentre u rallentamentu previstu di Goldman per u 2021 era gestibile, hè peghju in u 2022, quandu a lentitudine hè attesa di veramente martellà u ritmu di crescita, chì Goldman prevede avà di riduce à una tendenza cum'è 1,5% – 2% da a seconda metà di u 2022 , una "decelerazione più forte chì u consensu aspetta".

In retrospettiva, a cattiva nutizia era appena principiata.

Cum'è i lettori frequenti si ricordanu, ghjustu eri avemu signalatu chì a crescita ecunomica di i Stati Uniti " s'hè colapsata di colpu " cum'è l'ultima stampa di vendite al dettaglio sferente hà mostratu, validendu l'ultimu sondaggio BofA Fund Manager chì hà vistu un crollu di l'aspettative per tuttu, da a crescita, à i profitti è l'inflazione.

In risposta, Michelle Meyer, economista capimachja di a Banca d'America, scrive chì "dopu l'aghjustamentu per i prezzi più alti (deflatore PCE di 4,4% qoq saar), u addolcimentu di e spese nominali ci porta à seguità solu 1,5% qoq saar per a spesa reale di u consumatore in 3T. Questu seguita u seguitu di u cunsumu reale 2Q di 12,3%. "Cunnessu quellu numeru in u mudellu di PIB più grande, è BofA trova avà chì" l'ecunumia corre in un ritmu più lente in 3Q ", è attualmente seguita solu 4,5% dopu à u rapportu di vendita di vendita, da a previsione ufficiale di a banca di 7% qoq saa, chì hè in traccia di falà significativamente.

Qualchì ora dopu, u strategu Goldman, Chris Hussey, hà participatu cun una vista in antìcipu di ciò chì vinia scrivendu chì "a cumminazione di vendite al dettaglio inferiori à l'aspettate è di produzzione automobilistica in lugliu, è datu un arrastu di più in più probabile nantu à u cunsumu di servizii da a variante Delta, i nostri ecunumisti anu da pudè rivede e nostre assunzioni di crescita di a siconda mità ancu postu chì ùn speremu ancu micca un impattu ecunomicu materiale da a variante Delta in i Stati Uniti in mezu à una pruduzzione abbondante di vaccini è pulitiche COVID relativamente permissive ".

Ebbè, avia ragiò, è pochi mumenti fà – per a seconda volta in menu di un mese – Goldman hà riduttu a previsione di u PIB Q3 à solu 5,5% da 8,5% à a fine di lugliu (è 9,5% prima), cum'è avà avertisce u principale economistu di Goldman chì "l'impattu di a variante Delta nantu à a crescita è l'inflazione si dimostra un pocu più grande di ciò chì ci aspettavamu".

Avemu abbassatu a nostra previsione di u PIB Q3 à + 5,5%, riflettendu i successi sia per a spesa di i consumatori sia per a produzzione. A spesa per manghjà, viaghjà, è qualchì altru serviziu hè prubabile di calà in Agostu, ancu s'aspettemu chì a calata sia modesta è breve. A produzzione soffre sempre di perturbazioni di a catena di fornimentu, in particulare in l'industria di l'auto, è questu puderà significà menu ricostruzione di l'inventariu in Q3.

A previsione riveduta di a banca riduce dinò a previsione di u PIB di l'annu 2021 à u cunsensu inferiore à 6% (vs. 6,4% prima è 6,2% di cunsensu) è porta à una crescita di 2022 di 4,5%, un numeru chì à stu ritmu serà prestu ridottu à 0 o negativu.

Eccu alcuni dettagli in più da Goldman daretu à u tagliu tagliatu di u PIL, chì culpisce – chì altru – a variante Delta conveniente, è micca t – dì – chì i consumatori americani sò stati una volta sfruttati, è senza più soldi è risparmi tuttu spesu, era invece imprestatu letteralmente quantità record nantu à e so carte di creditu .

In ogni casu, eccu cumu Goldman alimenta a finzione "ma Delta":

A variante Delta pesa nantu à a spesa di i consumatori è a produzzione in Q3.

Da u latu di u cunsumu, avemu tagliatu leggermente a nostra previsione 2021H2 u mese scorsu, anticipendu chì a diffusione di u virus rinnovatu ritarderà una piena recuperazione di l'ecunumia adiacente à l'uffiziu è di i servizii più sensibili à u virus, cum'è eventi di divertimentu. Ma a calata di e vendite al dettaglio di lugliu è a calata in u nostru tracker di a spesa di i consumatori finu à l'iniziu di aostu, mostrata in a mostra 1, suggerenu un rallentamentu più grande di a spesa di ciò chì ci aspettavamu.

L'indicatori prospettici puntanu ancu à un ulteriore ritornu in a spesa di i servizii. I dati OpenTable mostranu una diminuzione di circa 7% in e riservazioni di ristorante da a fine di lugliu, e cumpagnie di viaghji segnalanu un aumentu di cancellazioni è una modesta calata di e prenotazioni, è i rapporti di stampa anu nutatu chì alcuni ospedali stanu torna à ritardà e chirurgie elettive per liberà a capacità per i pazienti Covid.

Goldman hà ancu decisu di culpà di i colli di bottiglia di a catena di fornimentu – i stessi colli di bottiglia chì eranu palesamente evidenti u mese scorsu ancu quandu innumerevoli pinguini, cum'è Goldman, s'aspettavanu à esse "transitori". Ebbè, ùn parenu micca cusì transitori avà, eh?

Da u latu di a produzzione, a variante Delta prolunga e perturbazioni di a catena di furnimentu è ritarda un ribombu cumpletu di l'attività di a fabbrica. I rinunzii di pruduzzione in Q2 anu purtatu à una diminuzione di l'inventariu più grande di l'aspettata è à un allargamentu di u deficit cummerciale chì i pruduttori americani anu luttatu per risponde à una forte dumanda di i consumatori. Questu hà fattu una grande parte di l'eventuale delusione per a crescita di u PIB di u Q2, ma un ribombu di a pruduzzione è a ricostruzione di l'inventarii appiecati -soprattuttu à i fabricanti d'automobili- parevanu prubabile di stimulà a crescita di u Q3.

Sfurtunatamente, quella aspettativa hà dimustratu prematura . A principiu di questu mese avemu evidenziatu u risicu di spillovers di a catena di fornimentu glubale da l'impattu di a variante Delta in a regione Asia Pacificu, induve e nuove restrizioni Covid sò assai più stringenti chì in i Stati Uniti. Da tandu sò emerguti più cuntrasti, cumprese prublemi per i pruduttori di semiconduttori in Malesia è una chjusura di portu maiò in Cina.

I nostri analisti di l'automobile notanu chì i fabbricanti di automobili aspettanu avà chì a perturbazione da a mancanza di fornitura di semiconduttori à a produzzione automobilistica glubale sia quasi quant'è grande in Q3 cum'è in Q2 è chì l'offerta ùn aumenterà micca finu à a fine Q3 o Q4. Cum'è a mostra 2 mostra, i prugrammi iniziali di produzzione automobilistica statunitense per Q3 si sò rivelati troppu ottimisti. Avemu dunque tagliatu a nostra previsione di cumulazione di l'inventariu Q3 da $ 82bn à $ 32bn, ancu se u cambiamentu da u ritruvamentu di l'inventariu forte in Q2 vale sempre 4pp per a crescita di u PIB Q3.

S'ellu era questu l'estensione di questu, probabilmente ùn ci manchemu micca fastidiu cù sta nota: dopu tuttu hè solu un altru esempiu di Goldman chì hè ghjustu sbagliatu è chì ùn hà micca osservatu in realtà ciò chì accade in l'ecunumia (qualcosa chì avemu descrittu in dettaglio in " " Un Cambiamentu Negativu Sùbitu In L'ecunumia ": Diapositive di Spesa di i Consumatori Cum'è A Maghjurità Aspetta Avà Un Novu Rallentamentu ").

Ma purtroppu peghju. À tal puntu chì a nota di Goldman ùn hè micca tantu nantu à l'ultime me culpa di a banca nantu à e so previsioni di PIB (serà ridutta assai più volte in i prossimi mesi, tantu chì pudemu garantì) ma chì hè stata a prima ammissione manifesta da Goldman chì i Stati Uniti si dirigenu versu a stagflazione, perchè mentre Goldman hè impegnatu à taglià e so previsioni di PIB, stavanu ancu camminendu a so previsione di inflazione crescente … è à quelli chì ùn sanu micca ciò chì hè a stagflazione, hè ora un bellu momentu per circà. Eccu dinò Kostin:

Una Surge di Inflazione Più Grande in u 2021: L'impattu di a variante Delta nantu à e catene di furnimentu hè ancu prubabile di spinghje i prezzi ancu più alti à cortu andà nantu à alcune categurie di beni durevuli chì anu cuntribuitu à a surghjente di inflazione quist'annu.

A parte manca di l'Esibitu 4 mostra chì, in cunseguenza di prublemi di pruduzzione auto in corsu, l'inventarii di novi veiculi sò prubabilmente falati à circa 1 milione, in più di 70% da i livelli pre-pandemichi. Questu hà purtatu à un aumentu assai più grande di i prezzi di e vitture nuove in l'ultimi mesi di ciò chì si vede in parechji anni. I nostri analisti di u settore di l'automobile aspettanu ulteriori aumenti di prezzu per i prossimi mesi è dopu un ritornu parziale di i prezzi promozionali à a fine di l'annu quandu a produzione si normalizeghja, è avemu rivisu a nostra previsione in stu modu.

Altri beni durevuli chì sò in aval di a mancanza di semiconduttori-cum'è l'elettronica di cunsumu è l'apparechju di a casa, mostrati in a Prufessione 5-anu vistu ancu assai più altu di l'inflazione abituale quist'annu, riflettendu à tempu custrizzione d'offerta è forte dumanda. I nostri analisti di u settore aspettanu chì parechje cumpagnie d'elettronica di cunsumu annunceranu l'aumentu di i prezzi in a prossima stagione di guadagni è chì a maiò parte di i principali pruduttori di elettrodomestici alzeranu ancu i prezzi significativamente ancu di più quest'annu. Avemu dunque scuppiatu e nostre previsioni ancu per ste categurie.

Ma mentre unu pò, in teoria, scappà senza spende per apparecchi, vitture è prudutti video, ci vole à manghjà. È purtroppu quì l'inflazione hè in traccia di cresce ancu di più.

Avemu alzatu ancu e nostre aspettative à breve termine per l'inflazione di i servizii alimentarii. In ghjugnu avemu nutatu chì una crescita salariale più alta per i travagliadori pocu pagati duveria passà à prezzi più alti per u cunsumadore in settori cum'è i risturanti chì s'appoghjanu assai nantu à u travagliu pocu pagatu. Ciò hè accadutu in una misura ancu più grande di ciò chì avemu previstu in l'ultimi dui stampi CPI, è ci hè ancu probabilmente un paiu di mesi di pressione ascendente rimanente in pipeline prima di a fine di e prestazioni federali di disoccupazione rinfrisca e pressioni salariali è di i prezzi.

U puntu di punchline: " Oghje aspittemu chì l'inflazione core di u PCE annu à annu per ghjunghje à 3,75% à a fine di 2021 ".

Dunque mettendu tuttu inseme: una calata di u PIB + "una crescita più grande di l'inflazione" = stagflazione. Avemu dettu tantu in maghju " Questu hè tuttu nantu à Stagflation … I Stati Uniti Camminanu in e prime tappe di u quartu turnu " è simu sorpresi chì Goldman hà pigliatu solu 3 mesi per recuperà.