Questu hè peghju chè qualcunu capisce: una prospettiva terribile da u più grande orsu di Wall Street

Ci hè statu un periodu (assai) brevi in ​​u quali Michael Hartnett di BofA – chì noi avemu longu chjamatu u più grande orsu di Wall Street – hè diventatu sempre un pocu più rialzista, quandu hà dettu à i clienti chì, mentre chì u mercatu bears hè luntanu da esse finitu (ricordate chì aspetta chì finisce). qualchì tempu in uttrovi cù u S & P plunging down to 3,000 ) un putente rallye di u mercatu bears avia pigliatu attornu à u tempu chì avemu vistu u più grande flussu di equità in 10 settimane; ancu cusì, u so cunsigliu à i clienti era simplice: " fade all rallyes ".

Tuttu ciò chì hè finitu, è in a so ultima nota di Flow Show (dispunibule per l'abbonati ZH pro ), Hartnett dumanda " Induve hè andatu u mo rallye di u mercatu orsu " è per una bona ragione: u creditu è ​​l'azzioni sò massivamente oversold, l'indicatore Bull & Bear di BofA hè in prufonda. "U cuntrariu bullish" territoriu – caduta à 0,3 da 0,4, più profondamente in u territoriu "estremu bearish", è ghjustu fora di tutti i minimi di u tempu – è ancu, malgradu questu ultimu signalu di compra per l'assi di risicu chì hè statu attivatu quasi un mese fà u 18 di maghju. , u S&P hè andatu da 3800 à 4200 è avà torna à 3900.

Ma prima di risponde à a dumanda retorica di Hartnett, un rapidu sguardu in daretu dui anni fà à l'8 di ghjugnu 2020, quandu, cum'è Hartnett nota, NYC hà annunziatu a "riapertura" di a tappa 1 dopu un bloccu di 13 settimane di COVID, chì permette a curbside pickup da i punti di vendita. Cum'è u stratega di BofA dice, "s'è vo avete dettu allora chì dui anni dopu a vendita di vendita di i Stati Uniti aumenterebbe di 67%, u disoccupazione scenderà di 17 milioni, l'inflazione cresce da 0,1% à 8,3%, u petroliu scende da $ 12/b. à $ 120/b, chì una pandemia seria seguita da a guerra è a fame, avaristi pensatu completamente pazza; ma hè ciò chì hè accadutu ".

Per quelli chì cercanu un soundbites catchy di Wall Street, eccu da Hartnett: " U 2020 hà marcatu un secular low in inflation & yields, l'iniziu di u cambiamentu di regime è una dicada di volatilità suciale, pulitica, ecunomica è finanziaria".

E parlendu di cambiamentu di regime, ci sò stati pochi esempi più chjari di quellu chì allora u "shock inflazione" chì avemu avà:

• gas naturale 141%
• benzina 91%
• oliu 61%
• minerale di ferru 45%
• granu 39%
• nichel 39%
• soia 33%
• mais 30%
• cuttuni 30% YTD

È cù u triplu scontru di COVID, stimuli monetari è fiscali, è a guerra, avemu vistu "un rendimentu massivu di 18 mesi di l'assi di l'inflazione", ma fighjate à bassa in biotecnologia (deflazione) versus immubiliare per una inversione di tendenza, secondu u BofA. stratega.

Chì ùn hè micca dì chì tutti si battenu una guerra cù l'inflazione: ci hè sempre u Giappone, u perpetuu outlier. Sicondu Hartnett, u BoJ hè l'ultimu bancu cintrali chì resta in lotta à l'ultima guerra di deflazione (vale à dì, u cummerciu " Shoichi Yokoi "), chì hà mandatu u yen à scendere 14% YTD, cum'è Kuroda promette ripetutamente a compra di obbligazioni illimitata per difende a pulitica YCC chì in l'ultimi 6 anni hà purtatu à … aspittà … 0.0% di crescita di u PIB di u Giappone è 0.2% CPI. Quella disgrazia matematica ci porta allora à un'altra ugualità ancu più spaventosa da Hartnett, una chì ùn hà nunda, ma un finale felice:

investitore "incredulity pulitica" = yen collapse = (Guerra FX Asia) = intervenzione BoJ FX = rimpatriazione di capitale in Giappone = catalizzatore potenziale per u cummerciu di risichi globale di l'estate.

Intantu, vultendu l'attenzione à l'Auropa, truvamu una munita ma cù assai tassi d'interessu:

Cumu avemu nutatu prima sta settimana, cù l'IPC di l'UE à 8,1% è PPI à 37,2% …

… u BCE hà decisu audaci di … micca elevà i tassi, lascendu a tarifa di pulitica à -0.5%, è di cuntinuà QE finu à u 1 di lugliu. Eppuru, malgradu u fallimentu di u BCE à "svegliate" è "go-go", i rendimenti di a Grecia à 10 anni anu esplutatu sopra u 4%, è i rendimenti di l'Italia à 5 anni si sò ghjunti à i massimi di 8 anni, sopra u 3% è spaventendu i massimi di marzu 2020. cum'è BTP-Bund spreads soar più largu di 200bps.

Intantu, cum'è avemu dettu ancu prima oghje …

I BTP italiani 10Y chiudenu 16bps à 3,763%, u più altu da u 2014.

O u BCE hè per licenziari di novu Berlusoni o l'Auropa hè nantu à una altra crisa di u debitu sovranu. In ogni casu, stu picculu esperimentu di crescita di tariffu ùn durà micca assai pic.twitter.com/4qYnH7ofiX

– zerohedge (@zerohedge) 10 di ghjugnu 2022

… è cum'è Hartnett hà rispostu " i mercati cessanu di panicà quandu i decisori pulitichi cumincianu à panicà" … ma u mutivu perchè ùn ci hè ancu una offerta per l'assi di risicu hè chì " ùn ci hè micca abbastanza panicu di inflazione, a credibilità di a pulitica in diminuzione, prima di risicu più altu. necessariu ".

Una osservazione finale nantu à u Mercatu Bear: un terzu, o 33% (952 di 2910 azioni) di l'indici MSCI All World ACWI attualmente cummercia sottu à i so massimi 2018, 40% di Nasdaq (1496 di 3760 stocks) cummercializazioni sottu i so massimi 2018; è un pocu di matematica più stupente: u piccu di u mercatu globale di l'equità à u minimu di $ 23.4tn da u Nov'21 = 1 ecunumia US (US PIB $ 24.4tn); Intantu, in un signu chì e cose sò daveru nantu à snap, i bonds EM distressed trading à i minimi di Lehman / GFC di u 2008, quasi cum'è EM sò in competizione cù l'Europa chì sbatte prima.

Ciò chì ci riporta à risponde à a quistione chjave posta da Hartnett: " Induve hè andatu u mo Bear Market Rally" , è perchè malgradu e cundizioni di oversold massiva è a repulsione record, i stock ùn sò micca capaci di rimbalzare? A so risposta:

• In cortu, u scossa di l'inflazione ùn hè micca finita , i tassi di scossa appena cumincianu , u scossa di crescita chì vene , senza valvola di liberazione da u piccu di i rendimenti, u mercatu di rally hè troppu cunsensu.

• Inflazione: geopolitica, fine di a mundialisazione, pulitiche energetiche G7 straordinariamente sbagliate in tuttu u G7 = 2 scossa di merce di deviazione standard sfarente di qualsiasi altru da 1973/74.
• Recessione: simu in recessione tecnica, ma solu ùn ne capite; US Q1 GDP -1.5%, Atlanta Fed GDPNow forecast for Q2 just 0.9%, un coppiu di punti dati cattivi luntanu da "recession"; i dati di i cunsumatori diventanu più scuri.

• I bilanci di a famiglia è di i cunsumatori puntanu à una recessione superficiale , ciò chì pò turnà pocu in prufonda hè u grande scunnisciutu di u sistema bancariu ombra.
• Stagflation : Hartnett dice chì a crescita torna à a tendenza, ma l'inflazione ùn serà micca cum'è stagflation hè incompatibile cù "goldilocks" SPX PE di 20x in l'ultimi 20 anni, è deve esse più vicinu à u XXu seculu PE di 15x.
• Avvenimenti : l'occasioni (tutte chì anu vistu l'indicatore BofA Bull & Bear à 0) quandu u sentimentu assai ribassista micca abbastanza per turnà i mercati eranu 2 avvenimenti di deviazione standard causatu "liquidazioni ": WorldCom Jul'02, Lehman Sep'08, downgrade di u debitu di i Stati Uniti Aug. '11, China devaluation Aug'15;
• Nagging preoccupa chì QT appena principiatu: per espose fragilità in EM, crypto, tech, VC / PE, parità di risicu, CTA.

In u risultatu di ciò chì sopra, Hartnett hè cunvinta chì ùn importa quant'è forte l'intervinzioni di u mercatu bears – sia una stampa benigna di CPI (chiaramente micca oghje) o qualcosa d'altru, è a narrativa torna à l'inflazione massima – u so ultimu mercatu bears. l'obiettivi restanu 30Y TSY à 4% è SPX à 3600 (i mercati sò sempre overshoot / undershoot, è assumemu nisuna crisa sistemica).

È cù u mercatu in u so caminu à detti minimi, u stratega di BofA avvirtenu chì l' assi più vulnerabile à pussede sò Big Tech (pusizzioni, perdente secular), REITs (inflation hedge), risorse (sò in toru seculare ma à i bassi investitori furzati). per vende vincitori), è u dollaru americanu (scontarà i rendimenti di punta).

Infine, una volta chì finalmente ghjunghjemu i minimi, questi sò l'assi chì saranu cumprati: Treasuries di longa durata (per ragioni deflazionistiche evidenti), HY bonds (induve u risicu hè implementatu prima) …

… EM bonds & stocks (distressed, debbuli benefizii di dollaru), small cap (u toru sorpresa chì vene), industriali (sicondu Hartnett u prossimu stimulus pulitica sarà fiscali micca monetaria, ma ùn avemu micca d'accordu: dopu à nuvembre, i Stati Uniti anu da avè. un Dem President è Republican Cungressu, è i dui lati ùn ghjunghjerà à un accordu bipartisan nant'à un stimulus, lassannu sulu la Fed) è, sicuru, u largamente lamentatu strategia 60-40: tutti questi seranu i più prubabile vincitori à a fine di u mercatu bear. , qualchì tempu à a fine di u 2022.

Più in a nota cumpleta dispunibule per i sottumessi prufessiunali.