Questi cummerci di l’inflazione anu a maiò parte da fà

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

I mercati ùn sò micca preparati per a crescita di u prezzu chì hè diventata.

Ma ancu s'è u risicu-ricompensa in shorting Treasuries o cumprà l'oru o Bitcoin hè diminuitu, pudemu invece pinpoint l'attivu chì anu u più potenziale per ghjunghje à l'inflazione persistente: i settori di l'equità di vestiti è alimentari, TIPS è commodities.

À l'altra estremità di a scala, a tecnulugia, a vendita è a custruzzione parenu i più overextended in un sfondate inflazionistu.

Un investitore chì hà passatu l'ultimi cinque anni abbandonatu nantu à una isula deserta truverà l'azzione di prezzu in i mercati attuali abbastanza disorientante. Dopu à parechji ghjorni di tensione crescente in u Mediu Oriente, i renditi di u Treasury sò più altu, micca più bassu. Questu hè un signu putente chì u ventu hà cambiatu, è simu fermamente in un regime inflacionista.

E guerri sò inflazionistiche postu chì tipicamente portanu à un aumentu di a spesa di u guvernu senza finanziamentu, mentre chì ancu disrupting supply. In u regime di crescita di prezzu bassu è stabile di l'annu passatu, l'implicazioni inflazionistiche à longu andà di u cunflittu seranu sopraffatte in u più cortu termini da a dumanda tipica di paradisu per UST.

Ma u mercatu ùn piglia micca chance. I risichi di l'inflazione sò aumentati, è u risicu di l'avvenimentu hè sempre più vistu à traversu una lente di inflazione. Qualchese aspirazioni chì a crescita di i prezzi in i Stati Uniti tornava rapidamente versu u 2% hè stata dissipata cum'è l'IPC hè ghjuntu ripetutamente in stimi sopra.

In verità, e misure di inflazione in tuttu u bordu sò in crescita. Questu ùn hè micca in u playbook di Team Transitory.

I rendimenti di i Stati Uniti anu cuminciatu à muvimenti più altu, chjappà u so livellu più altu da nuvembre dopu à u forte rapportu di vendita di vendita di u luni. Bitcoin è l'oru anu righjuntu novi cimi di tutti i tempi, mentre chì l'argentu hè cuminciatu à risurrezzione in a manera di spinning head solu chì u mercatu sà cumu fà.

Mentri ci pò ancu esse più sucu da shorting Treasuries o cumprà oru o argentu, i guadagni sò prubabilmente vene menu faciuli è cù più volatilità. Fighjendu i regimi di l'inflazione precedente è paragunendu cumu l'assi anu fattu per elli cù u so rendimentu recente, pudemu identificà quelli chì ponu esse ritardati in u ciculu inflazionisticu è cusì avè più potenziale di catch-up.

Prima, avemu bisognu di mette u nostru dettu nantu à ciò chì significhemu per un regime inflacionista.

Di manera qualitativa, hè quandu l'inflazione hè significativamente sopra a tendenza nantu à una basa persistente.

Più concretamente, pudemu definisce i regimi in questu modu:

• A media mobile di 1 annu di l'IPC di u capu annu à l'annu> a media mobile di 2 anni

• Media mobile di 1 annu di CPI YoY> 4.5%

• A volatilità di l'inflazione hè sopra à a tendenza nantu à una basa persistente

Escludendu l'occurrenza più recente chì finì in ferraghju di l'annu passatu, questu ci dà quattru regimi d'inflazione: trè in a Grande Inflazione di l'anni 1970, è unu à a fine di l'anni 1980, una ripresa di l'inflazione à l'iniziu di l'era Greenspan à a Riserva Federale.

L'ultima istanza hè finita cum'è a media mobile più corta di l'IPC hè tornata sottu à a so contrapartita più longa. Ma cum'è l'anni 1970 mostranu, durante un sfondate inflazionistu parechji episodii di inflazione elevata ponu accade vicinu. Ci hè una bona chance chì i Stati Uniti entreranu prestu in un altru tali episodiu prestu, postu chì l'indicatori principali cuntinueghjanu à indicà sempre più cunvincente in quella direzzione.

Qualessi assi si distinguenu cum'è potenzialmente essendu più daretu à a curva di l'inflazione? A tavula quì sottu mostra diversi settori di equità, bonds, bonds corporativi, commodities, etc. urdinati in termini di attivu chì u ritornu nominale da a fine di l'ultimu regime d'inflazione hè più sottu à u so rendimentu nominale medianu attraversu i cinque episodii d'inflazione precedente:

A cima di a lista hè l'autos, tessili è vestiti, è i settori di l'equità alimentaria, è ancu i commodities è TIPS. Quelli assi tendenu à fà relativamente bè attraversu i regimi d'inflazione, ma sò in ritardu à u mumentu. Puderete vulete piglià l'autos cun un pizzicu di sali, però, cum'è quellu settore hè statu in l'ultimi anni – scusa u pun – guidatu da Tesla.

Quelli assi in u mità di a tavula – bonds corporativi, small caps è USTs – sò più in linea cù a so prestazione inflazionistica mediana. Pigliali o lascialli da una perspettiva di inflazione-cumerciu.

À u fondu avemu i settori tecnulugichi, retail è custruzzione. I primi dui tendenu à eseguisce abbastanza male quandu l'inflazione hè elevata, ma i dui settori sò stati in furia, tornanu ~ 60% da marzu 2023. Tutti i trè settori sò rispunsevuli di qualchì ritruvamentu cù l'inflazione resurfacing, in particulare u retail è a tecnulugia d'alta durata. settori.

L'altri candidati sottumessi include finanziarii, portafogli 60/40 è oru. L'ultime puderia esse contr'à l'intuitivu, ma l'oru hè storicamente una cattiva copertura di l'inflazione (cunsumatore), è ùn hè micca inconcepibile chì i so recenti guadagni sguassate prestu o inverte quandu a dumanda di a banca centrale si sazia.

Chasing trades hè raramente una bona idea. U mercatu pò ancu move in a vostra direzzione, ma cù a tendenza digià in corso, u risicu-ricompensa hè menu in u vostru favore è i drawdowns dolorosi sò più prubabile.

Eppuru, cum'è i recenti manifestazioni salvatichi di l'argentu mostranu, i cummerci di catch-up di l'inflazione ponu muvimenti aggressivu, soprattuttu in i mercati più chjuchi o in azioni incapaci di fà fronte à a dumanda. Cù a pasta di denti di inflazione fora di u tubu, ùn serà micca l'ultimu asset cù a ripresa di fà.