Questa volta hè diversa – U prossimu “Momentu Minsky” di a Fed

Scritta da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

"Questu tempu hè diversu."

Quessi sò e parolle di solitu pronunziate à u piccu di i mercati toro in tutta a storia per i investituri di borsa. In ogni casu, questu tempu hè prubabilmente sfarente quandu si tratta di a Fed è a so vista attuale di a pulitica monetaria stretta aggressiva.

Per capiscenu perchè "questu tempu hè diversu" per a Fed, avemu ancu bisognu di sapè perchè u prossimu "Minsky Moment" quasi certamenti li aspetta.

Allora, chì hè esattamente un "Momentu Minskey?"

L'economista Hyman Minsky hà sustinutu chì u ciculu ecunomicu hè guidatu più da i surge in u sistema bancariu è l'offerta di creditu chì da a relazione tradiziunale pensata più critica trà l'imprese è i travagliadori in u mercatu di u travagliu.

In altri palori, durante i periodi di speculazione bullish, s'ellu duranu abbastanza, l'eccessi generati da l'attività speculativa imprudente eventualmente portanu à una crisa. Di sicuru, più longa hè a speculazione, più severa hè a crisa.

Hyman Minsky hà sustinutu chì ci hè una inestabilità inherente in i mercati finanziarii. Hà postulatu chì un ciculu di crescita ecunomica alcista anormalmente longu hà da stimulà una crescita asimmetrica di a speculazione di u mercatu, eventualmente risultatu in inestabilità è colapsu di u mercatu. A crisa di " Minsky Moment" seguita un periudu prolongatu di speculazione bullish, chì hè ancu assuciatu cù quantità elevate di debitu assuciatu da investitori retail è istituzionali.

Una manera di vede "leverage" , in quantu à i mercati finanziarii, hè attraversu "debitu di margine". In i periodi di "alta speculazione", l' investitori sò prubabilmente invechjate (prestate soldi) per investisce, chì li lascia cù saldi di cash "negativi" .

Questu tempu hè diversu

A capiscenu ciò chì un "Momentu Minsky" hè più faciule per capiscenu perchè "questu tempu hè diversu" per a Fed quandu si avvicinanu à u so ciculu di strettu di a pulitica monetaria attuale.

Dapoi u 1980, ogni volta chì a Fed hà strettu a pulitica monetaria per l'altitudine di i tassi, l'inflazione restava "ben cuntenuta". U graficu sottu mostra a tarifa di i fondi Fed paragunata à l'indice di i prezzi di u cunsumu (CPI) cum'è un proxy per l'inflazione.

Ci sò trè punti essenziali in u graficu sopra.

1. A Fed tende à aumentà i tassi cù l'inflazione, finu à u puntu chì "rompe qualcosa" in u mercatu.

2. Per a maiò parte di l'ultimi 30 anni, a Fed hà operatu cù una media di inflazione assai sottu à 3%.

3. A diffusione attuale trà l'infaltazione è a tarifa di i fondi Fed hè u più grande in u record.

Stòricamente, a Fed hà aumentatu i tassi per cumbatte l'inflazione rallentendu u crescita ecunomica. In ogni casu, sta volta, a Fed hè a crescita di i tassi dopu à un stimulu fiscali di cortu termine tiratu in avanti a dumanda, creendu pressioni inflazionistiche è una crescita di i salarii. Cumminatu cù livelli di leva dighjà elevati, una campagna di tassi aggressiva hè precisamente u "catalizzatore" necessariu per accende "instabilità".

A Fed hà da sceglie

In u 2010, Ben Bernanke hà lanciatu "quantitative easing" per elevà i prezzi di l'assi, aumentendu a fiducia di i cunsumatori. Mentre chì hà travagliatu prima, ùn hè micca travagliatu avà.

A più impurtante, Jerome Powell è dui altri membri di a Fed insinuanu assai una pulitica più aggressiva.

• B OSTIC DICE A FED PUBLICIA FACILAMENTE PULL $ 1.5 TRILLIONS DI "EXCESS LIQUIDITY" DA U SISTEMA FINANZIARI . POSI GUARDE A REACCIONE DI U MARCATU PER ULTERIORI REDUCZIONI DI BILANCIO .

• MESTER: CAPACITÀ DI LASCIà A BAL SHEET CORRIRE PIÙ RAPIDA DI L'ULTIMA TEMPA .

• POWELL: ASPETTEMU DI PERMETTE U RUNOFF DI BILANCIO POSTA IN 2022 .

• POWELL: IL BILANCIO ESTÀ LUNGU SPIRU QUANDI AVREBBE ESSERE .

U prublema cù una campagna più aggressiva, cum'è Hyman Minsky allude, hè u potenziale svilatu di quella leverage. Tale hà storicamente avutu risultati poveri.

Cumu l'avete nutatu sopra, a Fed ùn hà micca inflazione durante i round successivi di intervenzioni monetarie. I trilioni in i prugrammi di compra di obbligazioni anu gonfiatu i prezzi di l'assi, per ùn parlà micca di "disuguaglianza di ricchezza". Tuttavia, QE ùn hè micca traduttu in l'inflazione di i prezzi. Hè cusì perchè l'intervenzioni monetarii di a Fed sò stati cuntenuti in i mercati finanziari piuttostu chè di fughje in l'ecunumia generale.

Oghje, però, hè una storia assai diversa, è u prublema più grande di a Fed hè di mantene a stabilità.

L'intervenzioni in corso di a Fed anu creatu un "periculu morale" in i mercati inducendu l'investituri per crede chì anu una "politica d'assicuranza" contru a perdita. Per quessa, l'investituri sò disposti à piglià un livellu crescente di risicu finanziariu, cum'è mostratu da i rendimenti di i bonds CCC-rated. Il s'agit d'obligations d'entreprise à une tache au-dessus de "default" et devraient porter des rendements très élevés pour compenser ce risque de défaut.

Comu nutatu, cù l'inseme di l'ecosistema finanziariu più forte chì mai, a "instabilità di stabilità" hè issa u risicu più significativu.

A Fed deve avà sceglie trà sustene i prezzi di l'assi è mantene a stabilità o cummattiri l'inflazione.

Hè una pruposta perda-perdita.

U risultatu serà u listessu

Mentre chì a Fed hè attualmente "speranza" chì u crescita ecunomica ferma forte in 2022, sò prubabilmente esse assai disappuntu una volta. Siccomu l'aumentu ecunomicu era una funzione di liquidità temporale, l'espansione serà ancu cum'è transitoria. I tassi di risparmiu è i redditi dispunibuli mostranu digià i primi segni di reversione.

Involontariamente, a Fed hè diventata co-dependente di i mercati. Se ricunnoscenu u risicu di una crescita ecunomica più debule, a successiva vendita di u mercatu diminuirà a fiducia di i cunsumatori è spingerà i tassi di crescita economica più bassi.

Se ignoranu l'inflazione per mantene i prezzi di l'assi elevati, l'inflazione manghjarà in a capacità di u cunsumadore per sustene u so standard di vita. À u turnu, u cunsumu rallentarà, è l'ecunumia scenderà in una recessione.

A Fed hà una sfida dura davanti à elli cù assai pochi opzioni. Mentre chì l'aumentu di i tassi d'interessu ùn pò micca "inizialmente" impactà i prezzi di l'assi o l'ecunumia, hè una storia assai diversa per suggerisce chì ùn anu micca. Ci hè statu assolutamente ZERO volte in a storia, a Riserva Federale hà iniziatu una campagna di caminata d'interessu chì ùn hà micca eventualmente purtatu à un risultatu negativu.

A Fed hè avà cuminciatu à riduce l'alloghji precisamente à u mumentu sbagliatu.

• Ambiguità ecunomiche crescente in i Stati Uniti è à l'esteru: autos di punta, case di punta, PIB di punta.

• Evaluazioni eccessivi chì superanu l'aspettattivi di crescita di earnings.

• U fallimentu di a pulitica fiscale per "trick down".

• Rischi geopulitichi

• Curve di rendimentu in calata in mezzu à u rallentamentu di u crescita ecunomica.

• Livelli record di u debitu publicu è privatu.

• Rendimenti eccezziunale di junk bond

Tali sò l'ingredienti essenziali necessarii per u prossimu "Minsky Moment".

Quandu serà? Ùn sapemu micca.

Ciò chì sapemu hè chì a Fed farà un "errore di pulitica" postu chì "sta volta hè diversu".

Sfortunatamente, u risultatu ùn serà micca.