Questa hè a peghju stagione di guadagnà dapoi l’apparizione di Covid è hè per peghju assai

À mezu à una tristezza apparentemente pervasiva chì u mercatu hè cusì vicinu à u crash, a realità hè chì, cù più di a mità di e cumpagnie S&P 500 (cuntendu per u 75% di i guadagni) chì anu riportatu i guadagni, u 78,8% di l'imprese anu battutu l'aspettattivi (in cunfrontu cù un media di 84% in l'ultimi quattru trimestri, secondu Refinitiv).

Eccu a bona nutizia.

A cattiva nutizia hè chì, cum'è Bank of America hà calculatu, l'EPS di cunsensu 4Q hè seguitu solu 2% sopra à u 1 di ghjennaghju, guidatu da a tecnulugia (ma questu hè per esse colpitu male) è finanziarii, mentre chì i battiti di rivinuti sò ancu. più precariu, seguimentu à solu + 1% versus cunsensu …

… chì hè assai più debule cà i trimestri precedenti dapoi u COVID quandu l'EPS era + 11% in media versus cunsensu da a settimana 3.

A proporzione di battiti hè ancu seguitu à u livellu più debule da u COVID: 72% / 73% / 58% batte nantu à EPS / vendite / tramindui, megliu cà a media storica post-settimana 3 di 64% / 58% / 44%, ma assai sottu à a media post-COVID di 80% / 77% / 67%.

"Hè statu enormi battiti l'annu passatu è questu hè diminuitu", hà dettu Nick Raich, CEO di The Earnings Scout. "Hè tornatu parzialmente à a normale, ma hè ancu e pressioni di a catena di supply chain è e pressioni inflazionistiche chì piglianu un peghju".

Ominously, l'azzioni di crescita chì anu longu servutu cum'è "generali" di u mercatu, anu sottumessu i valori di u valore di 8ppt YTD, chì rapprisentanu u più grande underperformance da Febbraio 2001. A Fed hawkish hè vistu cum'è u principale culprit di a vendita, ma i fundamenti anu. hà cuminciatu à debule relative à u valore. Dapoi a fine di u 3Q21, l'estimazioni di guadagnu 2022 per NDX sò cascate di 0,8%, mentre chì l'estimazioni per l'S&P 500 anu aumentatu 1,9%, chì indicanu fundamenti più debuli per i stock di crescita in quantu à u mercatu generale. Hè ancu per quessa, secondu BofA, malgradu u grande underperformance in Growth YTD, credemu chì hè sempre troppu prestu per rotà in azioni di Growth.

Cù i rivenuti è i battiti di l'EPS sò chjaramente stagnati, i margini netti (ex-Fins) seguitanu largamente in linea cù l'aspettattivi conservatori di una grande caduta di 100bp QoQ – i margini anu guidatu solu un battutu di l'1% di l'EPS, mentre chì i battiti in i trimestri precedenti post-COVID. sò soprattuttu venuti da margini megliu. Intantu, e cumpagnie chì anu battutu nantu à e vendite è l'EPS anu realizatu in linea cù l'S&P 500 u ghjornu dopu in media, sottumettendu u sfondate di sentimentu / valutazioni elevati.

Hè ancu per quessa chì cù una crescita (stalling) prezzu à a perfezione, per un altru quartu ùn ci hè statu micca ricumpensa per i battiti, cum'è e cumpagnie chì battevanu sia in a linea superiore sia in fondu ùn vedenu micca un upside un ghjornu dopu à u rapportu, mentre chì a punizione per i miss resta. strittu.

Un puntu luminoso di a stagione di earnings hè un saltu in capex, chì cresce 38% YoY è + 20% nantu à una basa di 2 anni, accelerà da + 3% di crescita in 2 anni di l'ultimu trimestre. Hè sempre prestu cù solu cumpagnie 100 chì raportanu 4Q capex, ma cù i colli di bottiglia persistenti in l'ecunumia, aspittemu più capex per spinta l'efficienza, in particulare in l'automatizazione.

Scuprite in u latu di u costu di u dichjarazione di u redditu, l'Indicatore di Miseria Corporativa di BofA – un indicatore macro per l'ambiente di prufittu – hà ligeramente migliuratu QoQ, postu chì i prezzi (CPI) acceleranu più rapidamente di i costi (salari). In ogni casu, un aumentu ulteriore di i salarii hè un risicu più grande per i marghjini di l'impresa cà PPI o commodities, induve u travagliu rapprisenta finu à u 40% di i costi totali secondu u BEA. L'Indicatore di Miseria Corporativa di BofA, chì usa l'ingrossu orariu mediu cum'è un input negativu, hè stata assai correlata à a crescita di earnings YoY (66%). A correlazione scende significativamente à solu 28% utilizendu PPI invece di i guadagni orari medii, è à u 46% negativu utilizendu l'Indice di Commodity Bloomberg (Exhibit 13). Per BofA, questu significa chì i marghjini di l'imprese sò in risicu in mezzu di a pressione di u salariu crescente.

Paradossalmente, nimu di questu ùn hè ancu registratu à u livellu macro, postu chì l' analista aspettanu sempre chì l'S&P 500 batta i record di marghjini in 2022.
Cum'è mostra in u graficu sottu, l'analisti aspettanu chì u 4Q marcà u minimu à pocu pressu in i marghjini corporativi è i margini di previsione chì si espandenu in 2022 à un altu record da 2Q. Ciò chì hè più difficiuli di inghiottirà hè chì questu hè attribuibile à dui settori chì righjunghjenu novi alti margini: Consumer Discretionary (4Q21 à 5.5% à 3Q22 à 9.0%) è Industriali (4Q21 à 8.6% à 3Q22 à 11.0%) induve questi sò dui di i più. settori intensivi di travagliu.

Ancu s'è Wall Street ricusa di vede ciò chì ci hè davanti, l'America corporativa hè cuminciata à freak out: basatu annantu à l'analisi di a squadra di Predictive Analytics di BofA, u sentimentu corporativu restava debule finu à questu trimestre, ricuperendu solu pocu da l'ultimu trimestre, chì era u livellu più bassu. dapoi u 3Q20. Questu hè impurtante perchè u puntu di sentimentu hè statu assai predittivu di a crescita di i profitti di u trimestre dopu annu (54% r-sq), è indica à rallentà a crescita di i profitti in avanti.

Mentre u Q4 hè bruttu, u Q1 2022 pare ancu peghju, cù stimi di vendita per i ritardati di COVID (per esempiu, Airlines, Restaurants, etc.) ulteriormente tagliati in l'ultime settimane, -4% da l'Omicron News (vs + 0.6% per l'S&P 500) . I dati di a carta BofA suggerenu un rallentamentu cuntinuatu in a spesa di servizii, ma l'impattu indirettu nantu à u travagliu è a catena di furnimentu supera l'impattu direttu nantu à a spesa di servizii.

Ciò chì ci porta à u punchline: in mezzo à un ottimisimu persistente trà l'investitori chì u patch molle di i guadagni attuali si ricuperà prontamente, u rapportu di guida da e corporazioni – chì cunnosci a so attività megliu cà nimu – hè cascatu à u livellu di ferraghju 2020. U più grande deterioramentu hè statu in a guida, induve u tracker di u rapportu di guida di BofA (# di guida sopra versus sottu à u cunsensu) hè cascatu à solu 0.29x finu à avà in ghjennaghju solu ligeramente megliu cà u nivellu di ferraghju 2020 quandu COVID hà prima colpitu (0.26x). ), cù un 3-mo. ratio di 0,67x (vs. a media longa di 0,80x). In coerenza, l'EPS 1Q hè ancu cascatu di 0.6% da u principiu di a stagione di earnings, chì rapprisenta a prima revisione discendente per FQ1 EPS da COVID. In listessu modu, u rapportu di rivisione di i guadagni di u bancu (# di rivisioni in crescita versus downward) hè ancu drasticamente cascatu à 1.4x in ghjennaghju finu à avà versu u piccu 2.9x in Aostu 2021.

Tuttavia, cum'è questu hè accadutu, l'EPS per l'annu 2022 hè cresciutu di 0,5%, chì implica chì l'analista sò penciling in un blip temporale in 1Q in mezzo à Omicron. Ciò chì hè più difficiuli di inghiottirà hè chì l'analisti aspettanu chì i margini migliuranu à novi massimi da 2Q, guidati da i settori più intensivi di travagliu (Consumer Discretionary and Industrials), malgradu un aumentu di i salarii.

Inseme tuttu, andemu à u Chief Investment Strategist di BofA, Michael Hartnett, chì l'ultima nota uber-bearish avemu publicatu ieri, " BofA Says Endgame Begins: Global Rate Shock Has Triggered Tech Wreck, Recession Countdown And "Systemic Event "", è chì Frà parechje cose, hà indicatu perchè e scorte cuntinueghjanu à calà cum'è l'aspettativa di più aumenti di i tassi di custruì – perchè di solitu l'alcesi venenu in un tempu di crescita ecunomica, micca un rallentamentu cum'è avemu avà, cum'è indicatu da a rapida caduta di i novi ordini ISM …

… è ancu perchè in più di a crescita ecunomica slumping, BofA hè avà aspittendu chì a crescita globale di l'EPS tomba à 0-10% da l'estiu. Traduzzione: a crescita di earnings diventa negativu qualchì tempu in Q3, ghjustu à tempu per a Fed per scaccià a tovaglia nantu à i so rialzi di i tassi è l'ecunumia per svià in recessione.