Quessi sò i Quattru Rischi Principali In a Prussima Stagione di Guadagnu Q3

Una di e sfide maiò chì face u casu di u toru, in più di numerosi fattori discututi in precedenza cum'è u strettu imminente di a Fed (risparmiemu a semantica, è appena di leghje Morgan Stanley nantu à " Tapering is Tightening "), riducendu rapidamente i margini, aumentendu i tassi di interessu è e paure di stagflazione, u rallentamentu immubiliare di a Cina, a crisa energetica glubale, e catene d'approvvigionamentu sgrignate, un potenziale inadempienza di u debitu di i Stati Uniti, è u primu fallimentu di l' acquistu dip per spinghje u S&P à a so linea di tendenza crescente, hè chì dopu parechji trimestri di guadagni record di l'azienda, e valutazioni di l'equità sò sempre di più sott'à scrutiny è, cum'è David Kostin di Goldman scrive in a so ultima nota Weekly Kickstart, "u focus di l'investitore valuterà sempre di più se a crescita di i guadagni pò cuntinuà à guidà u mercatu più altu".

A stagione di i guadagni 3Q principia quandu u più grande rapportu di e Banche durante a settimana di l'ottobre 11th, u 47% di a capitalizazione di u mercatu S&P 500 riporterà durante a settimana di u 25 d'ottobre è u 86% riporterà da u 6 di nuvembre.

U Consensus prevede una crescita S&P 500 EPS di + 27% annu / annu in 3Q, una forte decelerazione da u tassu di crescita 2Q di + 88%, ancu se a crescita di l'EPS per l'azzioni mediana hè prevista per rallentà più modestamente, da + 38% a + 12%. Stimi bottom-up implicanu una cuntribuzione à pocu pressu uguale à a crescita di l'EPS da vendite è espansione di margine. Escludendu i finanziarii è l'utilità, e vendite di S&P 500 sò previste per aumentà 15% annu / annu è i margini di prufittu netti sò previsti à uguale 11,6% (+146 bp annu / annu). Tuttavia, questu porterebbe margini 3Q inferiori à u livellu realizatu di margini di profittu netu da u 1H 2021 (12,2%). Tutti i settori 11 sò previsti per riportà una crescita EPS positiva in 3Q, guidata da Energia (da negativa à EPS positiva), Materiali (+ 90%) è Industriali (+ 71%).

È mentre un Goldman generalmente ottimistu, chì hà recentemente aumentatu u so obiettivu di u prezzu S&P à 4.700 crede chì ci hè un vantaghju per e stime di consensu (cum'è un ricordu, a parte di e cumpagnie chì battenu l'EPS da più di una deviazione standard hè mediata di 71%, un record record, è u u battu EPS mediu hè uguale à 21%, ben sopra a media à longu andà di 6%), a banca avverte chì a frequenza è a magnitudine di i battiti EPS muderanu da u 1H 2021 – chì a crescita economica è di i guadagni si rallentanu è chì i comparabili basi sò diventati più sfidante – è prevene chì ci sò quattru rischi principali da guardà: (1) Catene di fornimentu, (2) petroliu, (3) costi di travagliu, è (4) crescita in Cina.

Avemu apprufunditu in questi quattru temi di a stagione di guadagnu quì sottu, ma prima avemu nutatu chì probabilmente a più grande sfida per l'azzioni – in particulare alta crescita, nomi di tecnulugia ultra-alta durata, vale à dì u rapidu aumentu recente di i tassi chì anu purtatu à una contrazione in u nome tecnicu valutazioni (u settore FAAMG hè circa 7% sottu u so altu tempu). Cum'è Goldman hà avvertitu recentemente (torna) S & P 500 rende " sò stati tipicamente inferiori à a media quandu i tassi aumentanu di 1 deviazione standard in un mese è negativi quandu i tassi aumentanu di 2 deviazioni standard. A recente mossa di i tassi nominali era un avvenimentu di deviazione standard 1.5 una basa mensile, ma hà righjuntu a soglia di deviazione standard 2 in una basa di 10 ghjorni. "

Allora tornendu à i fattori di risicu chjave di Goldman, cuminciamu cun …

1. Catene di furnimentu. L'Indice di Forniture di Fornitori ISM hà fattu una media di 74 durante l'ultimi sei mesi (> 50 indica consegne più lente), u più altu livellu dapoi u 1974. Di e 26 imprese S&P 500 chì anu segnalatu risultati dapoi u principiu di Settembre, 18 anu citatu e catene di fornimentu nantu à e so chiamate di guadagnu, principalmente in i settori Cunsumatori è Industriali. A revisione media di cunsensu à 4Q 2021 EPS per queste imprese hè uguale à -4%.

L'economisti Goldman stimanu chì a forte dumanda di beni cuntene i dui terzi di i ritardi di a fabricazione glubale. Ironicamente, Goldman scrive allora chì u forte fondu di a dumanda è l'aspettative chì e perturbazioni alleggerinu hè probabilmente una di e ragioni chì e stime di l'EPS 2022 per queste imprese sò state à pocu pressu immutate. Questu hè cumpletamente sbagliatu postu chì ancu u CEO di Mersk hà dettu chì a dumanda glubale hà da allentassi per chì l'offerta possa ritruvassi è e catene di fornimentu ponu nurmalizassi; assente questu rimarremu in un statu indefinitu di stagflazione. Induve Goldman si capisce bè hè chì e più grandi imprese anu messu in evidenza meccanismi cumpresi aumenti di i prezzi, cuntrolli di costi, sfruttamentu di a scala, è cambià di fornitore per mitigà l'impattu di e perturbazioni di a catena di fornitura, chì significa tuttavia prezzi più alti per una durata assai più lunga di l'argumentu "transitoriu" suggerisce. Cume tali, Goldman prevene chì "un risicu chjave hè chì a normalizazione di a catena di fornimentu piglii più tempu di ciò previstu è chì a dumanda micca soddisfatta oghje ùn hè micca cumpletamente recuperata in quartieri successivi. L'industrie di i servizii cum'è Financials è Software anu menu risicu EPS di l'industrie chì producenu beni cum'è Industriali. "

2.Oliu. I prezzi di u petroliu Brent sò aumentati di 51% YTD è a squadra di e materie prime di Goldman hà recensu a so previsione di fine annu à 90 $ / bbl, sopra a so previsione precedente di 80 $. Tuttavia, à u cuntrariu di l'aspettative chì queste seranu trasmesse rapidamente à i cunsumatori chì portanu à forti guadagni per e cumpagnie energetiche, Kostin dice chì "basatu annantu à u nostru mudellu di guadagni top-down, i prezzi di u petroliu anu un impattu apprussimatamente neutru nantu à u S&P 500 EPS aggregatu" è calcula chì ogni aumentu di 10% di i prezzi di Brent aumenta S & P500 EPS da solu 0,3%. Inoltre, mentre i prezzi più elevati di u petroliu sò un ventu di coda à l'EPS di l'Energia, sò ancu un ventu di testa per a maiò parte di i settori chì ùn sò micca energetichi chì si basanu nantu à u petroliu cum'è input o sò sensibili à a spesa di u consumatore (i prezzi più alti di u gas agiscenu cum'è un altru impositu per u cunsumadore americanu) . Inoltre, vale da nutà chì a spinta da Energia à l'indice EPS hè probabilmente più chjuca oghje, chì representa solu 4% di S&P 500 2021E EPS.

3. Costi di travagliu. U cummentariu in corsu da e corporazioni mostra un focus acutu nantu à l'aumentu di i salarii è a mancanza di offerta di travagliu. Goldman's Wage Tracker ajustatu si trova à u livellu più altu da u 2007.

Quì, però, Kostin hè dinò prestu à calà e paure chì i costi di u travagliu ghjunghjeranu à i margini, calculendu questi rappresentanu solu u 13% di i rivenuti di l'azzione S&P 500 mediana, è e correlazioni storiche mostranu chì l'indice di grande capitalizazione hè relativamente insulatu da e pressioni salariali.

Inoltre, cum'è nutatu u mese scorsu, l'analisi di Goldman suggerisce una accelerazione di 100 bp in a crescita salariale riduce S&P 500 EPS da solu 0,7%, tuttu uguale.

I picculi tappi è i settori Industriali è Cunsumatori sò i più vulnerabili à l'aumentu di i salarii per via di i so elevati costi di travagliu è di bassi margini di prufittu.

4. A crescita di a China. A squadra di China Economics di Goldman hà calatu pocu tempu e so previsione di crescita Q3 à 0% (QoQ) à mezu à tagli forti à a pruduzzione in una gamma di industrie à alta intensità energetica è u rallentamentu di u mercatu immubiliare.

E ancu se l'impattu indirettu nantu à e catene di fornimentu hè probabilmente un risicu EPS più grande di l'effettu direttu da a dumanda finale ridutta in Cina, Kostin dice chì in aggregatu, u S&P 500 genera solu 2% di e so vendite esplicitamente da a Grande Cina. Infatti, u S&P 500 deriva u 72% di e so vendite in i Stati Uniti è a crescita di u PIB di i Stati Uniti hè u mutore più impurtante di l'EPS, in ogni modu alcuni settori di crescita assai elevati cum'è semis (43% di e vendite in Cina), tecnulugia Hardware (11%) , è l'azzioni cù e più alte vendite in Cina sò più esposte.

A bona nutizia – sicondu u Goldman tradiziunalmente alegru – hè chì u risicu di svantaghju da questi quattru fattori sembra relativamente contenutu in aggregatu oghje, ma certe azzioni affrontanu più rischi chè l'altri. In effetti, parechji ghjurnalisti primi battenu nantu à 3Q EPS ma offrenu una guida debule (MKC, MU, NKE). Cunsistente cù i recenti trimestri, è cum'è l'avemu previstu pocu fà, a guida serà un sferenziatore più chjaru di e reazioni di i prezzi di l'azzioni chè i risultati 3Q durante a stagione. Cum'è Kostin – currettamente – mette in guardia, e rivisioni di i guadagni portanu tipicamente un signale particularmente forte per i rendimenti di l'azzioni in u fondu attuale di a crescita economica in decelerazione, sottolineanu l'impurtanza di identificà i "vincitori" è i "perdenti" intornu à questi principali rischi macro. I lettori devenu monitorà u cummentariu di a gestione per valutà e implicazioni di questi fattori macro nantu à e prospettive di guadagni S&P 500.

Infine, in più di questi quattru temi, l'incrementi di l'imposte societarie di Biden restanu un risicu imminente à larga scala per e prospettive EPS 2022. Cum'è Goldman hà avvistatu prima, un cambiamentu in u codice fiscale di l'impresa averebbe un impattu direttu nantu à quasi tutte e cumpagnie S&P 500. L'assunzione di basa di a banca per un tassiu legale di l'impositu corporativu di 25% è un incremento di u tassiu di l'impostu di u redditu straneru raprisenterebbe un successu di 5% per u 2022 S&P 500 EPS. Tuttavia, grazia à a lite crescente trà i Democratici progressisti è centristi, l'incertezza nantu à se a riforma fiscale diventerà in realtà una legge hè alta, postu chì a Camera hà ritardatu un votu nantu à u prughjettu di lege per l'infrastruttura bipartitale. E previsioni di u mercatu di una crescita di l'impositu di l'imprese sò attualmente à 66%.