Quessi eranu i migliori è i peggiori attivi in ​​​​marzu è Q1

Q1 hè statu un periodu turbulente in i mercati, cù una crescita di a volatilità (in particulare in i bonds, se micca tantu in stocks) durante u marzu dopu à u colapsu di Silicon Valley Bank. Chì hà purtatu à teme per un contagiosu più largu in u sistema bancariu, mentre chì l'implosione brusca di Credit Suisse hà purtatu à a so acquisizione da UBS cù garanzie da u guvernu svizzeru, è più teme di crisa bancaria. In u risultatu, cum'è Henry Allen di DB scrive in u so riassuntu trimestrale di rendiment, "alcuni di i movimenti di ogni ghjornu eranu i più grandi vistu per decennii, è l'indice MOVE di a volatilità di u Treasury hà culpitu l'ultima volta à l'altitudine di u GFC in 2008".

À a fine di u trimestre, a volatilità immediata s'era calata – in gran parte per via di a quasi certezza di u mercatu chì u ciculu di l'aumentu di i tassi di a Fed hè effettivamente finitu – ma l'agitazione hà purtatu à a speculazione nantu à se qualcosa si rompeva infine dopu una seria rapida di cintrali. aumentu di i tassi bancari. Tuttavia, ancu cù quella turbulenza di u mercatu in marzu, u Q1 in generale hà vistu alcuni guadagni incredibbilmente larghi dopu a debule di 2022, cù avanzi per azioni, creditu, bonds sovrani, assi EM è cripto. L'unica eccezzioni maiò à quellu mudellu eranu i commodities, cù i prezzi di u petroliu chì perdevanu a terra in ogni mese di Q1.

Quarter in Review – A panoramica macro d'altu livellu

Q1 hà iniziatu in una nota abbastanza pusitiva, cù assai boni nutizie in ghjennaghju chì aiutanu i mercati à rimbursà dopu à un terribile 2022. Per esempiu, i prezzi di u gasu naturale in Europa sò cascati da -24.8% annantu à ghjennaghju, chì hà aiutatu à allisà i teme nantu à una recessione potenziale. Questu hè statu ritruvatu trà diversi indicatori di sentimentu, cù a fiducia di i cunsumatori chì hà risuscitatu à u so livellu più altu in mesi. Intantu in Cina, a riapertura di l'ecunumia hà cuntinuatu è e restrizioni sò state facilitate, aumentendu e speranze chì a crescita globale serà elevata più largamente. Questa prospettiva macro più brillanti significava chì assai assi cuminciaru l'annu assai forte. Per esempiu, l'S&P 500 (+6.3%) hà avutu u so megliu iniziu à un annu da u 2019, è u STOXX 600 d'Europa (+6.8%) hà avutu u so megliu principiu da u 2015.

In ogni casu, cum'è andemu in ferraghju, u tonu in i mercati hè diventatu decisamente più negativu. U culprit principale hè stata una seria di forti liberazioni di dati di i Stati Uniti è una inflazione più alta di l'aspittava, chì hà purtatu l'investitori à cresce a probabilità di aumenti di i tassi futuri. Infatti, a taxa di disoccupazione hè cascata à un minimu di 53 anni di 3,4%. Questu hà ancu suscitatu a discussione annantu à l'ecunumia di i Stati Uniti chì hà sperimentatu un scenariu "senza sbarcu", induve l'inflazione hè stata alta è a crescita hè stata forte, esigendu a Fed per piglià tassi ancu più alti.

Tuttavia, sta tendenza ùn era micca limitata à i Stati Uniti. In l'area di l'euro, i dati publicati in u frivaru dimustranu l'inflazione di u core chì tocca un record record di + 5,3% in ghjennaghju. È in Giappone, u CPI di u titulu è u core di ghjennaghju hà righjuntu u so livellu più altu dapoi u 1981. Questu hà suscitatu una vendita maiò trà i bonds glubale, cù l'Indice Globale di Bond Aggregate di Bloomberg (-3,3%) chì vede u so peghju rendimentu di ferraghju dapoi u so principiu in u 1990. .

A marzu, a persistenza di l'inflazione hà vistu chì l'investituri cuntinueghjanu à cresce e so aspettative per i tassi di terminal di u bancu cintrali. Questu hè statu validatu da u presidente di a Fed Powell, chì hà dettu in a so testimonianza semi-annuale à u Cungressu chì "seremu pronti à aumentà u ritmu di l'aumentu di i tassi", chì hà apertu esplicitamente a porta à i movimenti di 50bp. Pocu dopu l'8 di marzu, i renditi di 2yr chjusu à un altu post-2007 di 5,07%, è l'aspettattivi di a tarifa di terminale di a Fed sò stati à un novu altu per u ciculu di 5,69%. Intantu, a curva 2s10s hà chjusu à un -109bps invertitu quellu ghjornu, chì ùn era micca vistu da u 1981.

Ma tuttu questu hà cambiatu pocu dopu, cum'è a preoccupazione cresce nantu à u sistema finanziariu dopu à u colapsamentu di u Silicon Valley Bank, suscitatu teme per un contagiu più largu. Credit Suisse hè statu sottumessu à u scrutiniu di l'investitori è hà vistu grandi flussi di depositu, chì culminò in una compra da UBS chì includeva garanzii da u guvernu svizzeru. Questu hà purtatu à un turbulu di u mercatu significativu, è l'investitori anu speculatu se i banche cintrali puderanu chjamà un ghjornu nantu à i so cicli di caminata attuale, cù i renditi nantu à i Treasuries 2yr videndu a so più grande calata di ogni ghjornu da u 1982 u 13 di marzu. Indice in calata -17,9% annantu à u Q1, malgradu u rallye più largu di l'equità.

In ogni casu, à a fine di u mese, ci sò segni chì a calma torna torna à i mercati finanziarii. E misure di volatilità cum'è l'indice MOVE è l'indici VIX anu calatu sustancialmente, è e cundizioni finanziarii s'eranu ancu calatu da l'altura di a turbulenza. È cù l'investitori assai menu preoccupati per l'aumentu di i tassi aggressivi, i bonds sovrani ponu un rendiment assai forte. In fattu, per i Treasuries di i Stati Uniti, era u so megliu rendimentu mensile in 3 anni da marzu 2020 , quandu l'investituri si versavanu in paradisi di salvezza è a Fed hà riduciutu i tassi è riavviatu QE.

A grande quistione avà, u stratega di DB cunclude, hè se l'agitazione di marzu si prova à esse un incidente isolatu, o s'ellu prova u precursore di più scossa avanti.

Quali assi anu vistu u più grande guadagnu in Q1?

• Equities: Malgradu l'agitazione di u mercatu, l'azzioni in generale anu vistu guadagnà solidu annantu à Q1. Per esempiu, l'S&P 500 (+7.5%), u STOXX 600 (+8.6%) è u Nikkei (+8.5%) avanzavanu tutti nantu à una basa di rendimentu tutale. L'azzioni tecnulugiche eranu unu di i più boni performer in una basa settoriale, è u NASDAQ (+ 17.0%) hà avutu u so megliu trimestre da u Q2 2020. Tuttavia, datu a turbulenza finanziaria, i banche eranu unu di i più debuli, è u KBW Bank Index. cadutu -17.9% sopra Q1.
• Creditu: Ci hè statu un principiu decentu di l'annu in creditu, cù guadagnà in tutti l'indici in creditu USD, EUR è GBP. I guadagni più forti sò stati visti trà GBP IG non-fin (+4.3%) è US HY (+4.2%), mentri u più debule era trà EUR Fin Sub (+1.1%).
• Obbligazioni sovrane: i Treasuries di i Stati Uniti (+ 3,3%) anu appena sperimentatu u so megliu trimestre da a turbulenza pandemica di u Q1 2020, quandu l'investitori si sò riversati in paradisi di salvezza è a Fed hà tagliatu i tassi à zero è riavviatu QE. Per i bonds sovrani di l'euro (+ 2,4 %) era ancu u so megliu trimestre da u Q3 2019, è pone fine à una corsa di 5 cali trimestrali consecutivi.
• Assi EM: Dopu avè luttatu in u 2022, i mercati emergenti anu vistu un iniziu assai megliu à u 2023 in e principali classi di attivu. Per esempiu, l'Indice MSCI EM Equity hè in crescita di +4,0%, i Bonds EM anu aumentatu +4,9%, mentre chì EM FX hè in crescita di +2,0%.
• Metalli preziosi: I prezzi di l'oru (+8.0%) è l'argentu (+0.6%) anu avanzatu annantu à u Q1. I prezzi sò stati sustinuti da a crescente dumanda di rifugi sicuri, cù a prospettiva chì i banche cintrali puderanu finisce i so cicli di caminata in pocu tempu. Questu hè ghjuntu dopu à qualchi prestazioni assai forti in marzu specificamente, cù l'oru + 7.8% annantu à u mese è l'argentu + 15.2%.
• Crypto: Dopu pèrdite significative in 2022, i cripto-assi rimbalzavanu in Q1. Bitcoin hà avutu u so megliu rendimentu trimestrale in dui anni, cù un avanzu di + 71.7% chì l'abbandunò à $ 28,395. È questu hè statu rimbursatu ancu trà altre criptovalute, cù Ethereum (+ 51,6 %) chì hà vistu ancu un forte rebote, mentre chì l'Indice Crypto Galaxy di Bloomberg hè aumentatu + 59,7%.

Quali assi anu vistu a più grande perdita in Q1?

• Commodities (eccettu i metalli preziosi): I commodities eranu l'unica classa d'attivu maiò chì perde a terra annantu à Q1. Per esempiu, i prezzi di u petroliu Brent sò calati -7,1%, marcà una terza diminuzione trimestrale consecutiva per a prima volta da u 2014-15. In Europa, i futuri di u gasu naturale sò calati -37.3% annantu à u Q1, custruendu nantu à a so diminuzione di -59.6% in Q4 l'annu passatu. E bundanza di i prudutti agriculi anu ancu calatu, cumpresu u granu (-12.6%), u granu (-2.7%) è a soia (-0.9%).

Infine, eccu u riassuntu visuale di i migliori è di i peghju interpreti in marzu …

… è marzu.