Quessi eranu i migliori è i peggiori attivi in ​​ferraghju è in YTD

Dopu un principiu assai forte di l'annu per i mercati finanziarii, u frivaru hà vistu a maiò parte di u primu momentu in reverse, cù pèrdite in azioni, creditu, bonds sovrani è commodities. Chì, cum'è Henry Allen di DB spiega in a so nota di rivisione di u rendiment mensuale, hè ghjuntu "in mezzu di una crescente preoccupazione per a persistenza di l'inflazione, chì à u turnu hà purtatu l'investituri à rinfurzà e so aspettative per l'aumentu di i tassi di u bancu cintrali". Quandu tuttu hè statu dettu è fattu, hè statu un mese terribile per i bonds, cù l'indice globale di ubligatoriu globale di Bloomberg chì hà sperimentatu u so peghju rendimentu di ferraghju da u so principiu in u 1990 solu un mese dopu u so megliu di ghjennaghju. À u listessu tempu, u ferraghju hà ancu marcatu una ricuperazione per u Dollaru di i Stati Uniti, mentre chì l'equità europee si sò pruvucati resistenti à mezu à e perdite più larghe in altrò. Inoltre, u rendimentu YTD di l'assi finanziarii hè sempre in generale pusitivu, cù a maiò parte di quelli tracciati da Deutsche Bank ancu più altu annantu à 2023 finu à avà.

Sottu avemu estratto da DB's Month in Review, cuminciendu cù a panoramica macro d'altu livellu

Dopu avè appena sperimentatu un forte rallye in ghjennaghju, l'umore iniziale in i mercati era abbastanza pusitivu cum'è ferraghju. Tuttavia, tuttu hà cambiatu u terzu ghjornu di u mese, quandu u rapportu di u travagliu di i Stati Uniti per ghjennaghju hè statu liberatu. Hà dimustratu chì i salarii non agriculi anu cresciutu da 517k di credibilità in ghjennaghju, marcà a crescita di u travagliu più forte in sei mesi. Inoltre, a taxa di disoccupazione hè cascata à un minimu di 53 anni di 3,4%. I dati suscitanu teme chì l'inflazione pruvucarà più persistente di ciò chì si pensava prima. Chistu hà purtatu à una rivisione forte nantu à a rapidità di a Fed à aumentà i tassi, cù i prezzi di futuri per a riunione di dicembre 2023 di + 22.2bps u ghjornu di u rapportu di l'impieghi, è dopu un altru + 20.5bps u luni dopu. . A data d'oghje, a tarifa di u terminal hè stata aumentata da 60bps in u mese passatu, postu chì più di dui tassi supplementari sò stati valutati.

Questa nutizia pusitiva da u latu di l'impieghi hè stata seguita da rivisioni à l'alza di i dati di inflazione da a fine di u 2022. Quessi anu dimustratu chì l'IPC era cascatu menu rapidamente di quantu pensatu annantu à u Q4, cù a tarifa annualizzata di 3 mesi di u core CPI in dicembre hè stata rivista da 3.14% à 4.25%. Allora avemu avutu i dati di u CPI di ghjennaghju, induve u titulu è u core CPI sò stati caldi, cum'è a misura di u PCE attentamente guardatu da a Fed.

Cù dati più forti nantu à u mercatu di u travagliu è l'inflazione, ci era una speculazione crescente chì l'ecunumia puderia esse in un scenariu "senza sbarcu", piuttostu cà un sbarcu duru o dolce. A cuntrariu di l'atterrissimu duru o dolce, chì i dui vedenu l'inflazione scendendu, u "senza sbarcu" implicava l'inflazione chì resta alta, cù a crescita chì ferma forte , è a Fed hà bisognu di aumentà i tassi ancu di più per sopportà l'inflazione. À a fine di u mese, questu significava chì l'aspettattivi di a tarifa di terminale di a Fed anu risuscitatu da 4,92% à 5,42%. È se fighjate à u prezzu di u prezzu di a riunione di dicembre 2023, hè cresciutu da 4,48% à 5,28%, un aumentu di + 80,5bps annantu à u mese. L'aspettattivi di l'investitori di l'inflazione anu vistu ancu un forte muvimentu più altu, cù u breakeven 2yr da 2.33% à 3.18% in u mese.

Questa tendenza ùn era micca cunfinata in i Stati Uniti: In l'Euro Area, l'inflazione core hè cresciutu à un novu record di + 5.3% in ghjennaghju, è e versioni iniziali di u paese per u ferraghju da Francia, Spagna è Germania mostranu sempre una inflazione alta. In listessu modu, l'ultimi dati mostranu chì u disoccupazione di l'area di l'euro resta à un minimu record cumunu di 6,6% in dicembre, è ci era più sustegnu à u latu di a crescita, postu chì i prezzi di u gasu naturale anu diminuitu un altru -18,6%. Intantu, in u Giappone, u CPI di u capu è u core per ghjennaghju hà righjuntu u so livellu più altu da u 1981.

U risultatu di tuttu questu hè statu un drammaticu slide in ligami glubale. I Treasuries di i Stati Uniti (-2.4%) anu patitu u so peghju rendimentu mensile da settembre, è l'Indice Globale di Bond Aggregate di Bloomberg (-3.3%) hà vistu u so peghju rendimentu di ferraghju da u so principiu in u 1990. L'equities anu ancu luttatu, cù l'S&P 500 piccu per u mese. u ghjornu prima di u rapportu di l'impieghi esce, prima di chjude -2,4% più bassu. In ogni casu, unu di i pochi assi chì anu benefiziu di stu cambiamentu di i prezzi di a Fed era u Dollaru US, cù l'indici di u dòricu (+ 2.7%) chì finiscinu una corsa di 4 declini mensili consecutivi.

Qualessi assi anu vistu u più grande guadagnu in ferraghju?

• Equities europei: A surperformance di l'azzioni europee hà cuntinuatu in ferraghju, cù più guadagnà per u STOXX 600 (+1.9%), u FTSE 100 (+1.8%) è u DAX (+1.6%). Chì lascia l'equità europee cum'è alcuni di i migliori performers YTD in u nostru campione, in particulare in l'Europa miridiunali. Per esempiu, nantu à una basa YTD, ci sò avà guadagni à duie cifre per l'IBEX 35 di Spagna (+14,7%), u FTSE MIB d'Italia (+16,4%) è l'indice generale ASE di Grecia (+21,5%).
• Dollaru US: Dopu una corsa di 4 pèrdite mensili consecutivi, l'indici di u dollaru hà rinfurzatu + 2.7% in ferraghju. Infatti, s'hè rinfurzatu contru à ogni altra valuta G10. A Corona Svedese era u prossimu megliu di u G10, solu debilitandu -0.04% contr'à u Dollaru di i Stati Uniti, chì seguitava l'annunziu di u Riksbank chì QT avissi da principià da Aprile è s'aspittavanu à elevà a tarifa pulitica più in a primavera.

Qualessi assi anu vistu a più grande perdita in ferraghju ?

• Equities di i Stati Uniti: A cuntrariu di i so omologhi in Europa, l'equità di i Stati Uniti anu falatu in mezzu à a prospettiva di più alti di i tassi. Per esempiu, u S&P 500 hè cascatu -2,4%, u NASDAQ hè cascatu -1,0%, è u Dow Jones hè cascatu -3,9%. Per u S&P 500, chì hà purtatu i so guadagni YTD torna à + 3.7%.
• Bonds sovrani: A prospettiva di una inflazione più alta è più alti di i tassi era una mala nutizia per i bonds sovrani. I Treasuries di i Stati Uniti (-2.4%) è i Euro Sovereigns (-2.3%) anu rinunciatu a maiò parte di i so guadagni di ghjennaghju, mentre chì i gilts (-3.3%) sò avà in territoriu negativu nantu à una basa YTD.
• Creditu: Cum'è cù i bonds sovrani, era un mesi duru per u creditu. U creditu in USD hà vistu u peghju rendimentu nantu à una basa relativa, cù US IG non-fin down -3.5%. Tuttavia, EUR IG non-fin era sempre in calata -1.6%, è GBP IG non-fin era in calata -2.8%. HY hà ancu superatu IG, cù USD HY solu in calata -1.6%, mentri EUR HY (-0.1%) era solu in territoriu negativu. In termini di spreads, EUR IG (-22bps) è EUR HY (-4bps) si sò stretti annantu à u ferraghju, cum'è US HY (-8bps). Ma US IG (+7bps) hà vistu i spreads allargate per a prima volta da settembre.
• Assi EM: Dopu un rendimentu assai forte in ghjennaghju, era un mesi male per l'assi EM. Pour les actions, l'indice MSCI EM a diminué de -6,5 %. I bonds EM anu cascatu ancu, cù una diminuzione di -2.7%. È per EM FX, ci hè stata una diminuzione di -1.7%.
• Commodities: Tutti i grandi gruppi di commodità anu persu a terra in u ferraghju. Per l'energia, ci sò stati calazioni significativu in u gasu naturale europeu (-18.6%) cù perdite più chjuche per i prezzi di u petroliu Brent crude (-0.7%) è WTI (-2.3%). I metalli anu luttatu ancu, cù u ramu (-3.0%) è l'oru (-5.3%) tramindui cadunu dopu trè guadagni mensili consecutivi. È i prudutti agriculi anu persu u terrenu ancu, cù u granu (-7,4%) è u granu (-9,2%) affinchendu cali notevuli.

Infine, eccu una ripartizione visuale di l'assi megliu è peghju in ferraghju …

… è YTD.