Quattru Lezioni di Goldman Da u 2020

In ciò chì hè prubabilmente a so ultima nota di l'annu, Jan Hatzius, economistu capu di Goldman, dà un ochju à ciò chì u 2020 l'ha amparatu nantu à l'ecunumia è a pratica di a previsione ecunomica, è scrive chì "in questa fase iniziale, vedemu quattru lezioni cun potenzialmente implicazioni più generali. Prima, l' incorporazione di dati in tempu reale in un quadru standard di u PIL è di l'occupazione pò dà grandi benefici, soprattuttu in una crisi. In seconda, i previsioni anu da esse flessibili è eclettichi per aghjunghje valore, in particulare in una crisa. Terzu, E prescrizzioni pulitiche keynesiane sò oramai trionfate in duie crisi successive [traduzzione ZH: si pò sempre "riparà" u debitu cun più debitu, finu à chì un ghjornu tuttu vene cascatu]. Quartu, e persone è l'ecunumie di mercatu anu una capacità rimarcabile di adattassi.

Divertente, Hatzius parte abbastanza umile – per cambià – ammettendu chì praticamente tuttu ciò ch'ellu hà preditu un annu fà accaderia … era mortu male:

Recentemente avemu rivedutu e nostre dece dumande per l'ecunumia US in 2020, e risposte chì avemu datu un annu fà, è ciò chì hè accadutu in realtà. A maiò parte di e nostre risposte sò state sbagliate perchè a pandemia hà spintu l'ecunumia in a so recessione a più prufonda (ancu se probabilmente ancu a più corta) annunziata.

Benintesa, à quelli chì gestiscenu i soldi basati nantu à i recos è e previsioni di a banca, sta ammissione ùn aiuterà guasgi micca à cumpensà e perdite, ma solu cusì l'introspettivu economista capu Goldman pò dimostrà a so vera contrizione per avè tortu di novu, hà publicatu una nota in cui prumette ch'ellu hà amparatu a so lezzione. O piuttostu quattru:

… mentre chì ci rendemu responsabili per e previsioni di l'annu passatu hè sempre impurtante, una quistione più interessante puderia esse ciò chì pudemu amparà da a manera chì 2020 s'hè svolta dopu chì a pandemia era apparsa nantu à u schermu radar-da i primi casi cinesi riportati in ghjennaghju à u principiu di a campagna di vaccinazione glubale in Dicembre.

À questu stadiu iniziale – è enfatizemu chì e nostre cunclusioni puderanu cambià una volta chì a pandemia hè veramente daretu à noi – vedemu quattru lezioni cun implicazioni più ampie per a previsione economica.

Dette lezioni sò elencate quì sottu, cum'è seguitu:

1. I vantaghji di i dati in tempu reale, chì di sicuru hè in realtà utile paragunatu à i "dati di u guvernu" regolati stagionalmente, ricercati in obiettivi è manipulati chì anu u solu scopu hè a validazione pulitica è a propaganda.

Quandu a pandemia hà toccu a Cina di ghjennaghju, eramu lenti à ricunnosce a so scala glubale . Ben in farraghju, ci simu cuncentrati nantu à l'effetti "spillover" da a debbulezza economica in Cina nantu à a crescita di i Stati Uniti, travagliendu per mezu di ligami cummerciale, turismu è interruzzioni di a catena di fornimentu. Solu à a fine di ferraghju – dopu à i chjusi in u nordu di l'Italia – avemu cuminciatu à trattà u virus cum'è u scossa glubale chì era.

Ma quellu downgrade hà preparatu a scena per una serie di ulteriori tagli drammatichi per u mesi dopu, cum'è mostratu in a mostra 1. In listessu tempu, avemu tenutu à una visione relativamente ottimista di a forma di u ribombu dopu à u piombu iniziale, alzendu u nostru Previsione di crescita di u PIL 2021 à tassi assai superiori à a tendenza.

Una di e ragioni principali per chì ci simu cunfidati di sminuzzà i nostri numeri di PIB Q2 in modu aggressivu hè stata l'infurmazione puntuale è granulare nantu à e prestazioni in tempu reale di l'ecunumia da i lochi di telefuninu, transazzioni di carta di creditu è ​​di carica, pannelli di travagliadori, è altri set di dati in tempu reale . St'infurmazione era dispunibule publicamente, ma avemu investitu una quantità sustanziale di risorse per rende la cumpatibile cù e misure ecunomiche standard cum'è PIB è impiegu à a nomina. Una volta chì l'ecunumia hà toccu u fondu in aprile, u quadru hà cunfirmatu chì a ripresa avanzava rapidamente à cortu tempu, ciò chì hà ancu alzatu a nostra fiducia in a visione ottimista à longu andà, cun un forte ribombu in u Q3 è una forza in corsu in u 2021. A lezzione più larga incorpora dati in tempu reale in un quadru di contabilità ecunomica standard pò dà grandi vantaghji, in particulare in una crisa.

2. Hè megliu esse una volpe chè un ricciu, o a scusa "uttenemu e nostre migliori lezzioni da i libri".

U prufessore Philip Tetlock di l'Università di Pennsylvania hè più cunnisciutu cum'è coautore di Superforecasting: The Art and Science of Prediction è u fundatore di u Good Judgment Project . In un libru precedente di previsione, hà introduttu a so distinzione trà dui archetipi di previsioni, "ricci" è "volpi". I ricci utilizanu un mudellu solu per spiegà u mondu in una vasta gamma di stati diversi in una manera deduttiva. À u cuntrariu, e volpi sò decisori induttivi chì ùn credenu micca in un mudellu cumpresu, utilizanu parechji approcci diversi per analizzà a situazione, è poi triangulanu trà di elli per vene cun una vista. Tetlock si concentra nantu à e previsioni pulitiche cum'è a caduta di l'Unione Soviètica è a fine di l'Apartheid, è documenti chì e volpi suprananu generalmente i ricci.

Avemu certamente a nostra parte di opinioni fermamente tenute nantu à u funziunamentu di l'ecunumia. Pensemu chì un deficit finanziariu – un eccessu di spesa totale nantu à u redditu totale – espone u settore privatu à un risicu più grande di riduzzione in risposta à scossi negativi. Pensemu chì parechji muvimenti di u mercatu finanziariu sò guidati da u sentimentu piuttostu da i fundamentali ecunomichi, chì significa chì e scosse à e cundizioni finanziarie sò spessu mutori esogeni di a crescita è hè logicu guardà misure cume u nostru impulsu FCI. Avemu aderitu à a visione largamente keynesiana chì l'alti è bassi di u mercatu di u travagliu amplificanu spessu l'im
pulsi di u cicculu cummerciale, rinfurzendu a crescita in un boom è limitendu a prima ripresa. È pensemu chì u strettu fiscale – soprattuttu in un ambiente à tassu zero induve hè più difficiule per a Fed di reagisce – spessu pesa assai annantu à a crescita à cortu o mediu termine.

Ma 2020 ùn era micca u mumentu di scavà in queste vedute cum'è un ricciu. In marzu, avemu pigliatu pocu cunfortu da u surplus di u settore privatu o da l'impulsione inizialmente solida di u mercatu di u travagliu, postu chì ste forze pusitive palisavanu in impurtanza in quantu à l'escalata drammatica di a pandemia. D'aprile è di Maghju, ùn avemu micca custruitu un impulsu FCI negativu o una debolezza di u mercatu di u travagliu autoalimentatu in e nostre previsioni, chì l'averebbe resu troppu estrapolativi à un mumentu induve u prugressu in cuntenendu a pandemia hà dominatu chiaramente qualsiasi mutore di crescita. È in Aostu, avemu mantenutu a nostra preoccupazione annantu à l'effetti di a crescita di u strettu fiscale, ragiunendu chì u tassi di risparmiu persunale eccezionalmente elevatu ammortizzerebbe l'impattu nantu à a spesa. Queste decisioni si sò tutte rivelate currette (ancu se più recentemente pare avè sopravvalutatu l'impattu à breve termine di a rinuvata crescita di l'infezioni annantu à l'ecunumia).

3. Forse a "lezione" più divertente secondu Goldman hè chì ciò chì hè accadutu in u 2020 hè statu "un altru trionfo keynesianu"; quì Hatzius hè o trolling i so lettori (di novu) o hè veramente incusciente da u fattu chì l'ecunumia glubale hè oghje costantemente in traccia di crollà è hà bisognu d'intervenzioni costanti di a banca centrale precisamente per via di tali "triunfi keynesiani" chì spinghjanu u debitu mundiale à supera u terzu di un quattrillione di dollari in i prossimi anni, lascendu e banche centrali cun iperinflazione cum'è solu ricorsu per ristabilisce una certa normalità in un mondu induve a stampa di i soldi hè avà a norma.

Alcuni pronostici chì si vedenu cum'è keynesiani anu enfatizatu eccessivamente l'effetti multiplicatori da u crollu di u mercatu di u travagliu in aprile, è dinò a crescita colpita da u strettu fiscale in autunno. Ma queste mancanze ùn devenu micca oscurisce u fattu chì a crisa di u 2020 hè stata un altru trionfu per a pulitica ecunomica keynesiana – un quadru chì prescrive un sustegnu monetariu è fiscale aggressivu in risposta à scosse negative, in particulare quelli chì parenu chjaramente temporanei . A misura in cui i decisori pulitichi si sò rivolti à e soluzioni keynesiane hè probabilmente megliu illustrata da a mostra 2. In Q2, a cumminazione di assicuranza di disoccupazione espansa, sconti fiscali è supportu per e piccule imprese hà datu u più grande aumentu di redditu dispunibile reale in u record, in un quartu chì ancu hà vistu u più grande calatu di u PIB reale arregistratu.

E paure in certi quartieri chì stimuli in una tale scala portanu à un incremento destabilizante di e aspettative di l'inflazione o à una corsa nantu à a valuta si sò rivelati infondati; à u cuntrariu, a maiò parte di i cummentatori pensanu avà chì ste pulitiche aggressive eranu essenziali per stabilizà i mercati finanziarii è l'ecunumia vera in un mumentu di periculu estremu, è anu impeditu ciò chì altrimente averia forse statu drammaticamente effetti negativi di u secondu giru. A crisa di u 2020 aghjusta cusì à l'evidenza di a crisa di u 2008 chì i decisori monetarii è fiscali devenu esse assai aggressivi in ​​a prestazione di stimuli da u latu di a dumanda quandu si trovanu di fronte à una crisi impurtante.

Giustu, è solu in casu chì e banche centrali anu ancu iniettà uni pochi di trilioni per una bona misura, ùn permettenu micca à una crisa di sprecà, è rendendu u 0,1% u più riccu ch'elli sianu mai stati.

Ciò chì ci porta à a quarta è ultima lezione di Goldman, una chì simu d'accordu cun:

4. E persone è l'ecunumie di mercatu anu una capacità rimarcabile di adattassi.

L'altra lezzione economica di u 2020 hà un sapore più classicu: l'ecunumie di mercatu sò assai adattabili. U cambiamentu bruscu da u travagliu basatu à l'uffiziu à u travagliu in casa si hè rivelatu assai menu disturbante di l'anticipatu, almenu da a prospettiva di u datore di lavoro ( ancu se parechji impiegati puderanu dumandà di differisce ). U passu da u shopping in magazinu à u shopping in linea hè statu di listessa manera; anzi, e vendite à u dettagliu di i Stati Uniti eranu tornate à u livellu pre-pandemicu dighjà di ghjugnu, quandu e butteghe in butteghe eranu sempre in calà di 35% in quantu à u normale. U latu di l'offerta di l'ecunumia s'hè dimostratu rimanevule resiliente finu à avà, cù menu fallimenti di quellu temutu, formazioni d'imprese novi più grande ch'è prima di a crisa, è un rapidu declinu di a disoccupazione fin'à avà (ancu se u slack di u mercatu di u travagliu ferma impurtante). È ogni onda di virus successiva (scalata da l'aumentu di novi infezioni) hà avutu un impattu più chjucu – è più chjucu di u previstu – nantu à l'attività ecunomica . Ciò hè in parte perchè i trattamenti migliorati anu fattu à pocu à pocu u virus stessu menu letale è in parte perchè sia i guverni sia i privati ​​anu amparatu gradualmente à limità quelle attività chì ponenu u più altu risicu di infezioni in quantu à u so valore ecunomicu è adatta l'altri in modi chì riducenu u risicu, per esempiu, attraversu mandati di maschera è una migliore ventilazione.

Tali misure di adattazione restanu assai impurtanti à pocu pressu in vista di u cuntinuu altu livellu di infezioni. Tuttavia, diventeranu probabilmente menu necessarii l'annu prossimu postu chì a pupulazione hè successivamente vaccinata. Se stu prucessu si sviluppa ragiunevolmente bè – ovviamente hè sempre un grande sì – a storia di cume a comunità scientifica è farmaceutica hà sviluppatu è distribuitu vaccini sicuri è efficaci cusì prestu dopu a scuperta di u virus parerà u più grande trionfu di l'adattazione umana è di l'ingenuità in u tutta a storia di a pandemia 2020.