Quantu tempu finu à chì e catene di fornitura si normalizzanu infine: trè cose da fighjà

Nanzu oghje, Morgan Stanley hà dimustratu chì più di l'inflazione, più di preoccupazioni per a crisa storica di u travagliu, di sicuru più di covid, una cosa hà preoccupatu a mente di a maiò parte di i squadre di gestione in questu trimestre: " questioni di supply chain ", un tema chì hà vistu un splusione di menzioni nantu à e chjama di earnings Q3.

Ma mentre avà tutti sò cuscenti chì u scossa glubale di a catena di fornitura hè veramente storica è peghju di ghjornu, cù i prezzi di e vitture usate chì aumentanu bruscamente di novu è più di 30 milioni di tunnellate di carica chì aspetta fora di i porti americani prima di a stagione di vacanze, pochi anu. cunzidiratu ciò chì realisticamente puderia nurmalizà queste catene di supply sfilacciate.

Per affruntà stu tema, in un rapportu di ricerca publicatu durante a notte, l'economisti di Goldman anu valutatu i trè mutori chjave di a normalizazione di a catena di supply chain è u so tempu più prubabile:

1. fornitura di chip mejorata guidata da riavvia di fabbrica post-Delta (4Q21) è eventualmente da capacità di produzzione allargata (2H22 è 2023);
2. fornitura di travagliu di i Stati Uniti migliuratu (4Q21 è 1H22); è
3. u ventu di a congestion portu US (2H22).

E parlendu di i prezzi di e vitture usate, in i primi 15 ghjorni d'ottobre, l'indici di i veiculi usati di Manheim hà aumentatu di 8,3% per via di un altru scossa mundiale di l'offerta: sta volta per via di chjusi di fabbrica di varianti Delta in l'Asia sudorientale è in altrò.

Quì, in un raru mea culpa, l'economisti di Goldman ammettenu chì, mentre chì prima avianu aspittatu una dispunibilità di microchip migliorata da 1H22 à u spinu di a normalizazione di spedizioni automobilistiche giapponesi (incendiu post-fabbrica) è una risposta di furnimentu di i Stati Uniti, cù questi catalizzatori avà daretu à noi – a fabbrica di Naka in Giappone ripigliò l'attività di spedizioni normale in u lugliu è l'ora di a pianta semiconductora di i Stati Uniti hà saltatu à 73 ore à settimana in a prima mità di l'annu versus 46 in 2019 – Goldman avà aspetta un "timeline più allargatu".

Dunque, cù quella dimustrazione di quantu imprevedibile e cunsequenze in cascata non lineari di un fenomenu globale diffusu cum'è i percorsi di produzzione internaziunali è e catene di fornitura sò, Goldman procede à valutà i trè mutori chjave di a normalizazione di a catena di fornitura elencati sopra, u so probabile timing, è l'indicatori chjave per seguità u prugressu.

Cuminciamu per rivisione un aspettu unicu di l'industria globale di i semiconduttori chì a distingue da a maiò parte di l'altri industrii di fabricazione è di servizii di l'ecunumia di l'oghje: fora di i chjusi di e piante di l'Asia Sud-Est, sia a pruduzzione sia l'utilizazione di a capacità sò digià tornati à livelli abbastanza elevati.

Dunque, mentri l'offerta di camicie di vestiti è tagli di capelli hè prubabile di aumentà bruscamente se a dumanda torna, l'utilizazione più alta di a capacità di i semiconduttori esistenti ùn hè micca una strada viable per risolve a carenza di chip.

Inoltre, a moderazione assai necessaria in i Stati Uniti è a dumanda di merchenzie glubale hà alleviatu (è continuerà à alleviare) i squilibri di u settore di i beni. Cum'è mostra in u pannellu di manca di u prossimu graficu, a spesa di vendita reale hè digià normalizzata in e grandi economie straniere. E mentre hà ripresu in u paese in Aostu è Settembre, u cunsumu di beni di i Stati Uniti hè ancu diminuitu di 5% da marzu.

Dice questu, da a perspettiva di i colli di bottiglia chjave chì cuntribuiscenu à l'inflazione, a dumanda di l'elettronica di u cunsumu, a tecnulugia cummerciale è altri prudutti intensivi di semiconductor hè stata elevata – sia in u mondu sia in i Stati Uniti (graficu ghjustu sopra). Inoltre, ùn si deve aspittà chì l'aumentu di a digitalizazione di a sucità è di e preferenze di i cunsumatori inverte a post-pandemia: l'analisti di l'equità di Goldman prevedenu chì a dumanda di beni di cunsumu intensivi di semiconductor resterà forte in 2022 (smartphones + 4% dopu + 12% in 2021, autos + 5% dopu à + 6%, PC -12% dopu à + 28% cumulativamente in 2020 è 2021).

Dunque, vultendu à e limitazioni di furnimentu, eccu un riassuntu di i trè canali di risuluzione chjave à u turnu (pruduzzione globale di chip, fornitura di travagliu di i Stati Uniti, riduzzione di a congestion portu).

Canale 1, Passu 1: Supply Chip Improved from East Asia Reboot

Timeline previstu di Goldman: 4Q21

Indicatori chjave per fighjà:

• Indici efficaci di Lockdown (ELI) in particulare in Malesia, Vietnam, Cina continentale è Taiwan
• A produzzione industriale di l'Asia orientale è l'esportazioni di semiconduttori, cumpunenti elettrici è elettronica di cunsumu
• Cummentariu di l'automobilista nantu à a dispunibilità di chip à pocu pressu
• A pulitica industriale di a Cina, in quantu à i tagli di energia è a variante Delta
• Rapporti di u cummerciu di principiu è di mità di mese (Giappone, Taiwan è Corea)

Cum'è mostra in u prossimu graficu, trè scossa di supply pisanu assai nantu à a produzzione di l'auto quist'annu, cuminciendu in u frivaru cù severi tempeste d'inguernu è interruzioni di energia in u sudu di i Stati Uniti è seguitu da un focu di marzu à a fabbrica di chip di Renesas in Naka, Giappone. Mentre a pianta hè stata ricustruita cumplettamente in Q2 è a produzzione di l'auto hè stata stabilita per vultà à livelli quasi normale in Q3, l'arrivu di a variante Delta è e pulitiche "zero covid" in alcune ecunumie di l'Asia orientale cumminata per pruduce un'altra forte calata in l'offerta di semiconduttori di i Stati Uniti. . A linea rossa in a listessa mostra mostra a diminuzione di a mità di l'annu in unità di semiconduttori di l'automobile impurtate da i principali fornitori di l'Asia orientale (dati derivati ​​da i registri di cummerciale granulari di u Censu chì includenu cunti di unità).

In u futuru, ci sò parechji mutori chjave per l'ottimisimu, cuminciendu cù a caduta di i tassi di infezzione guidata da a vaccinazione (graficu sottu, manca è centru). In u risultatu, a gravità di u bloccu si avvicina ancu avà à i livelli pre-Delta in Malesia è in Vietnam (pannellu destra).

In u futuru, hè impurtante di seguità a pruduzzione di i semiconduttori è e statistiche di u cummerciu di questi fornitori chjave, è ancu guardà attentamente a produzzione cinese è l'esportazione di e dati per monitorizà eventuali interruzioni à l'approvvigionamentu di chip o di cunsumu, per esempiu in relazione à i taglii di energia o restrizioni covid. Per esempiu, l'impurtazioni di circuiti integrati da u Vietnam è i dispositi semiconductori è i diodi da Malaysia anu diminuitu 34% annu à l'aostu, ma a produzzione cinese hè stata ferma ferma.

Questi sviluppi accumpagnati da un megliu cummentariu di produzzione à pocu pressu da General Motors è Toyota, susteneranu un pocu sollievu di microchip in Q4, è Goldman stima chì l'eliminazione di stu collu di fornitura puderia rinvià a produzzione automobilistica di i Stati Uniti à o vicinu à a gamma SAAR di 10-11mn ottenuta in a fini di u 2020 (vs. 7.8mn in settembre è 8.6mn in Q3).

L'aumentu oltre quellu ritmu probabilmente richiederà miglioramenti supplementari di l'offerta, in parte perchè e vitture intelligenti d'oghje utilizanu sempre più sistemi di l'automobile cù microchip è in parte per via di u continuu mutamentu di mischju versu i SUV è i veiculi elettrici (EV), i dui chì sò relativamente chip- intensivu. U prossimu graficu traccia u rapportu di spedizioni di semiconduttori di l'automobile globale à a pruduzzione globale di veiculi (sia nantu à una basa di unità.) L'aumentu seculare di l'intensità di chip hà cuntinuatu in 2021 è suggerisce chì a dumanda di semiconduttori di l'automobile continuarà à cresce ancu cù a dumanda di veiculi unità flattish.

Canale 1, Passu 2: Supply Chip Improved from New Capacity

A cronologia prevista di Goldman: 2H22, cù un ambiente più normale in 2023

Indicatori chjave per fighjà:

• Spedizioni di semiconduttori glubale, in particulare l'automobile: Unità di Microcontroller
• (MCU), semiconductor di putenza, dispusitivi analogichi
• Previsioni di ricerca di equità GS per a crescita di capacità di semiconductor
• Previsioni di produzzione auto 2022 (GS equity research, IHS)
• A produzzione industriale di i Stati Uniti di l'urdinatori, l'equipaggiu di cumunicazione è i semiconduttori
• A produzzione straniera è l'impurtazioni americane di l'elettronica di l'auto è di u cunsumu

Un passu chjave per riduce e restrizioni di fornitura è abbassà i prezzi di e merchenzie core hè a creazione di a capacità globale di produzzione di microchip. Ma malgradu l'impattu drammaticu di a penuria di chip nantu à a produzzione ecunomica di i Stati Uniti è i prezzi di i cunsumatori , i capex di i semiconduttori di l'automobilistiche sò righjuntu solu sopra u ritmu di 2019 in Q3.

È cù 2-3 ritardi trimestrali trà u capex di l'equipaggiu è a pruduzzione di chip – è i tempi di pruduzzione di parechji anni per e novi fonderie – l'aumentu di u capex à livelli sopra à u normale in Q4 ùn pò micca spinta significativamente l'offerta di chip finu à a seconda mità di l'annu prossimu.

I motivi per a risposta di capex lenta è ristretta includenu i lunghi tempi di consegna è l'alti costi fissi di e novi fonderie è a probabilità chì l'industrii downstream alluntanassi a produzzione da i semi attualmente scarsi – assai di i quali sò prudutti di generazione più vechja per principià. L'alta cuncentrazione di l'industria hè un altru fattore chì cuntribuisce à l'implementazione di capitale ristretta in fronte di una dumanda assai forte à pocu pressu.

Cù l'analisti Goldman traccianu a crescita di a capacità di solu 5-10% annu in 2021-22 trà l'industrii di semiconduttori chì furnisce i settori di l'auto è l'elettronica di u cunsumu, è cù a dumanda di i cunsumatori per questi prudutti prubabilmente cresce ancu à quellu orizzonte è datu u cuntenutu crescente di semiconduttori. di i veiculi, Goldman aspetta chì l'approvvigionamentu di chip resterà limitatu finu à almenu a mità di u 2022. Questu reduce u scopu per i costruttori di l'automobilistiche per sustene a produzzione sopra à u normale, è riparà l'inventarii di veiculi assai esauriti. In cunsiquenza, Goldman aspetta ancu chì l'inventarii di i concessionarii di l'auto resteranu assai bassi finu à a mità di u 2022.

Canale 2: Fornitura di travagliu di i Stati Uniti mejorata

Timeline previstu di Goldman: Q421 è 1H22

Indicatori chjave per fighjà:

• Pagamenti, in particulare a fabricazione è u trasportu
• JOLTS, in particulare a fabricazione è u trasportu
• Pruduzzione industriale di beni di cunsumu, eccettu l'autos è l'alta tecnulugia
• Fornitore furnisce i cumpunenti di l'ISM è l'inchiesta Fed regiunale
• Tasso di participazione à a forza di travagliu

A penuria di u travagliu hè un altru collu di bottiglia impurtante, ma i limitazioni di l'offerta di travagliu sò previste chì si riduceranu sustancialmente in i mesi à vene per parechje motivi. Prima, a scadenza di settembre di i prestazioni di l'assicuranza di disoccupazione aumenterà a crescita di l'impieghi Q4 da circa 1.0 millioni secondu l'economisti Goldman. Siconda, i travagliadori chì anu lasciatu u so travagliu per via di preoccupazioni di cura di i zitelli per vultà à u travagliu avà chì e scole anu riapertura. In terzu, e preoccupazioni di virus continueranu à sbiadisce cum'è e vaccinazioni aumentanu ulteriormente è i tassi di infezzione cadenu – questu incuraghjeria alcuni di i 2-3 milioni di individui chì stanu luntanu da u locu di travagliu per via di prublemi di salute à vultà à u mercatu di u travagliu.

Inseme, Goldman aspetta chì l'impieghi totali aumenteranu di circa 4 milioni di travagliadori à a fine di u 2022, un impulso di 2,7% à l'impieghi di salari non agriculi. Cum'è mostra in l'Exhibit 11, a dumanda di travagliu in queste industrii hè 5.1% è 0.9% sopra i livelli pre-pandemici in u trasportu è a fabricazione, rispettivamente. Cù l'apertura di l'impieghi è i salarii à novi massimi per i travaglii di fabbrica è di trasportu, queste carenze di travagliu duveranu diminuite gradualmente mentre i settori attiranu i travagliadori da l'industrii di servizii più bassi.

Canale 3: Unwind of Port Congestion

Tempu previstu: 1H22

Indicatori chjave per fighjà:

• Paghe di trasportu, in particulare in a gestione di carichi marittimi, attività di supportu per u trasportu, i corrieri è i messageri, è i settori di magazzinu è magazzinu.
• Navi à l'ancora è u trafficu di cuntainer in entrata in i porti di i Stati Uniti
• Cumpunente di spedizioni di u Cass Freight Index
• Pruduzzione ex-auto di i Stati Uniti
• L'impurtazioni americane di vitture è beni di cunsumu
• Inventarii veri di vendita, eccettu l'autos

I ritardi di spedizione è a congestion portuali sò ancu impurtanti colli di bottiglia per i prudutti di u cunsumu marittimu cum'è mobili è articuli sportivi – i cunduttori è l'elettronica d'altu valore generalmente ghjunghjenu via aereo.

A carica stranded in u Portu di Los Angeles hè cresciuta à massimi record (pannellu di sinistra di l'Exhibit 12) per via di u voluminu cummerciale elevatu – i flussi di container in i porti di i Stati Uniti sò 25% sopra i livelli pre-pandemici (vede u pannellu di dritta) – è a mancanza di trasportu in corso. – u travagliu di u settore.

Ùn aspittemu micca una crescita significativa di capacità à pocu pressu in u settore di u trasportu di merchenzie perchè i colli di bottiglia limitanu attualmente parechji modi di trasportu. Per esempiu, se i porti anu aumentatu a so capacità, ma a mancanza di cunduttori di camion ùn hè micca risolta, i tempi di spedizione totali puderanu esse pocu cambiatu. Inoltre, in quantu e cumpagnie di trasportu vedenu a dumanda di spedizione cum'è temporaneamente elevata, hè improbabile di aumentà significativamente a capacità à pocu pressu.

Invece, vedemu dui altri mutori daretu à un allentamentu previstu di e restrizioni di trasportu è trasportu in a prima mità di u 2022. Prima, a dumanda hè staghjunalmente più debule in u vaghjimu è l'inguernu, u fondu in u ferraghju dopu à l'annu novu cinese quandu hè tipicamente circa 15- 20% sottu à i livelli d'aostu. Se u throughput portu mantene u ritmu d'aostu micca adattatu per staggione, a moderazione di staggione in a dumanda aiutaria à sguassà u backlog. Siconda, è cum'è discutitu in più dettagliu quì è in l'Exhibit 3, aspettemu chì i volumi di l'importazione di i Stati Uniti si normalizeghjanu un pocu per via di un stimulu fiscale calante è una rotazione di i cunsumatori versu u cunsumu di servizii.

Inflazione è Implicazioni Fed

In più, postu chì ogni ritardu in a normalizazione di a catena di supply significa prezzi più alti, Goldman hà tornatu à rinfurzà e so ipotesi d'inflazione sequenziale per u Q4 è l'iniziu di u 2022 per riflette queste pressioni cuntinue di i prezzi à l'alza, dopu avè fattu cusì ogni mese da aprile. U bancu avà prevede l'inflazione di u core PCE annu di 4.3% à a fine di l'annu, 3.0% in ghjugnu 2022, è 2.15% in dicembre 2022 (vs. 4.25%, 2.7% è 2.0% prima).

Questa risuluzione più lenta di e limitazioni di l'offerta significa chì l'inflazione annu à l'annu serà più altu in l'immediatu dopu à u tapering di ciò chì avemu avutu prima. Mentre aspittemu chì l'inflazione sia in una forte trajectoria discendente à quellu puntu è chì cuntinueghja à falà finu à a fine di l'annu, sta strada più alta per più longu aumenta u risicu di una crescita anticipata in 2022.