Quale prufittà di a riapertura di a Cina
A riapertura di a Cina puderia esse estremamente positiva per i bonds di i mercati emergenti. L'analisi di Mickael Benhaim è Patrick Zweifel di Pictet Asset Management
A riapertura brusca di l'ecunumia di a Cina hà suscitatu una incertezza rinnuvata trà l'investituri di redditu fissu, digià preoccupati per l'inflazione è l'aumentu di i tassi d'interessu.
Questa diminuzione inaspettata rapida di e restrizioni COVID porterà à una crescita assai necessaria in l'ecunumia mundiale in questa fase. È u so impattu annantu à l'inflazione glubale hè prubabilmente limitatu.
À u listessu tempu, questu elementu deve creà un ambiente favurevule per i mercati di ingressu fissu, in particulare per i bonds di u mercatu emergente.
Mercati emergenti: Quale prufittà?
U ritornu di a Cina à u palcuscenicu di l'ecunumia glubale hè un avvenimentu di grande impurtanza. A seconda ecunumia più grande di u mondu hè critica per i so livelli di pruduzzione, cunsumu di merchenzie, settore di serviziu è risorse naturali, è ancu di liquidità.
Per quessa, a ricuperazione di u paese averà ripercussioni nantu à u restu di u mondu in quantu à u cummerciu, u turismu è a materia prima. È hè significativu chì l'altri ecunumii emergenti, più di u mondu sviluppatu, beneficaranu più.
Pensemu à l'impurtazioni. A dumanda di a Cina di merchenzie d'oltremare hè destinata à cresce, postu chì i cunsumatori cumincianu à spende di novu dopu avè acquistatu solu alimentari è altri elementi essenziali per quasi trè anni.
A scala di a dumanda pent-up hè considerable. A nostra analisi indica chì l'eccessu di risparmiu di a famiglia (ingudu dispunibile minus cunsumu) hà righjuntu 5 trilioni di RMB, più di u doppiu da 2014, è uguali à 4% di u PIB. Sicondu a nostra ricerca, assai di sta spesa andarà à altri paesi emergenti, cum'è Singapore, Tailanda è Cile.
Una ricuperazione di u turismu cinese furnisce un impulsu ulteriore à l'ecunumia di u mondu emergente. A Tailanda, per esempiu, aspetta 5 milioni d'arrivati da a Cina quist'annu è a spesa di i cunsumatori ghjunghje à i massimi di trè anni.
L'esportatori di materie prime, in particulari quelli di l'America Latina, anu da prufittà ancu di a più alta dumanda cinese di risorse naturali.
U mondu in via di sviluppu hà digià avutu una prima di crescita più altu ch'è i so omologhi sviluppati. A riapertura in Cina semplicemente allargarà ulteriormente stu gap di crescita.
Pigliendu tuttu questu in cunsiderà, aspittemu chì l'ecunumie emergenti crescenu di più di 4% quist'annu, superendu i so omologhi di i paesi sviluppati (solu da 0,5%).
E stelle sò in favore di i bonds di u mercatu emergente
Questu duverebbe traduce in guadagnà per i muniti di u mercatu emergente. Cum'è a figura 2 mostra, e valute di i mercati emergenti tendenu à apprezzà ogni volta chì a breccia di crescita trà i paesi in via di sviluppu è l'ecunumia avanzata s'allarga.
Sicondu u nostru mudellu, i muniti di u mercatu emergente puderanu apprezzà finu à u 20% contru u dollaru americanu. Questu, à u turnu, furnisce una fonte micca insignificante di ritorni à u debitu di u mercatu emergente in valuta lucale.
U gap di crescita è u rendiment di a valuta sò forti correlati
In ogni casu, a classa d'attivu era economica in quantu à i so fundamentali.
Parechji mercati emergenti, in particulare in l'Asia è l'America Latina, offrenu digià rendimenti reali nantu à u so debitu lucale assai sopra à a media quinquennale, è ancu più altu ch'è quelli di i Stati Uniti.
In u futuru, aspittemu chì i bonds corporativi è sovrani di u mercatu emergente sò trà e classi d'assi di redditu fissu più performanti in i prossimi cinque anni è aspittemu chì u debitu (sia in munita lucale sia in USD) torna almenu 7% annu. Aspittemu ancu un rendimentu di 5.2% per i bonds corporativi di i mercati emergenti.
Implicazioni internaziunali
Tuttavia, a riapertura di a Cina ùn hè micca senza risichi.
Certi investitori teme chì a so ricuperazione cíclica puderia stringe e catene di fornitura glubale già severamente stressate, purtendu à i prezzi più alti di e materie prime è alimentanu l'inflazione. Questu averebbe allora forzà i banche cintrali di u mondu à rinfurzà più a pulitica monetaria, cù u risicu di un incrementu di i rendimenti di u mercatu sviluppatu, riplichendu ciò chì hè accadutu in u 2022 quandu l'ecunumia di i Stati Uniti è l'Europa sò sorti da i blocchi.
Un tali scenariu hè certamente plausibile. In quantu à a dumanda finale, a Cina hà digià superatu i Stati Uniti cum'è u più grande cunsumadore di beni energetichi è micca energetichi. In verità, i prezzi di e commodities cum'è u minerale di ferru è u ramu anu aumentatu da 20-40% in l'ultimi trè mesi.
Tuttavia, ùn avemu micca cridutu chì una ricuperazione di a dumanda chinesa cambiassi significativamente a dinamica di l'inflazione globale.
Prima, assai di l'ecunumia mundiale hè avà in un statu di fragilità. Parechji paesi in u mondu sviluppatu sò attualmente periculosamente vicinu à una recessione.
Inoltre, hè sbagliatu di suppone chì a riapertura di a Cina accadrà in modu simili à l'Europa è i Stati Uniti, quandu, à l'iniziu di u 2022, era u so turnu di alzà e restrizioni per via di COVID. À quellu tempu, l'inflazione di u salariu s'hè impastatu principalmente per via di a situazione inusualmente tensa in u mercatu di u travagliu.
À u tempu chì i Stati Uniti anu riapertura, per esempiu, u rapportu di l'impieghi vacanti à u disoccupatu hà culpitu un record record di 2 à 1. Ciò chì hà cuminciatu cum'è l'aumentu di i costi di i servizii si sparghje rapidamente à ogni aspettu di l'ecunumia chì induce una spirale inflazionistica di u prezzu di u salariu. L'Europa, à u turnu, hà scontru prublemi simili. U mercatu di u travagliu cinese, invece, ùn pare micca esse in questa situazione per u mumentu, anzi hè luntanu da esse sottu pressione : u rapportu trà l'opportunità di travagliu è i disoccupati ferma stabile à circa 1,5. Questu ci suggerisce chì e pressioni di u prezzu chì appartenenu à u mercatu cinese sò improbabile di esse trasmesse à u restu di u mondu.
A dumanda di travagliu di i Stati Uniti hà superatu l'offerta in 2022
Tuttu chistu, à u turnu, significa chì l'impattu di a Cina nantu à l'inflazione glubale ùn hè micca abbastanza forte per ellu stessu per alimentà a stretta aggressiva da i principali banche cintrali. À u cuntrariu, i principali banche cintrali ghjunghjeranu prestu à a fine di e so pulitiche di crescita di i tassi. Aspittemu chì a Fed ferma a so crescita di i tassi intornu à a marca di 5%.
I mercati sò digià principiatu à u prezzu in i taglii di i tassi d'interessu di i Stati Uniti finu à 171 punti di basa in i prossimi trè anni, chì seria u ciculu di facilità più aggressivu. Per avà, però, simu sempre in una tendenza uptrend.
Questu deve esse un sollievu per i bonds di u mercatu sviluppatu. Ùn aspittemu micca vendite massive (cum'è quelle viste l'annu passatu per questa classa di attivu) è i rendimenti duveranu fluttuà in intervalli stretti.
Hè prubabile chì l'apertura brusca di a Cina avarà ancu effetti significativi nantu à tutta l'economia mundiale. Ma i beneficii di u ritornu di a Cina à u palcuscenicu internaziunale supereranu i risichi è aumentà e prospettive di u debitu emergente senza destabilizzà i mercati di redditu fissu sviluppati.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/riapertura-cina-mercati-emergenti/ u Sun, 26 Feb 2023 06:54:28 +0000.