Quale guadagnerà da a guerra di i tassi d’interessu ?
Investimenti trà spreads è rates. Analisi da Bill Zox, Portfolio Manager, è Katie Klingensmith, Investment Specialist in Brandywine Global, parte di Franklin Templeton.
Malgradu i spreads attualmente stretti, i tecnichi solidi è parechji fatturi impurtanti cuntinueghjanu à esse custruttivi per un altu rendiment.
Dopu un forte rendimentu da u quartu trimestre di l'annu passatu, i spreads high yield di i Stati Uniti cuntinueghjanu à esse stretti. Tuttavia, Bill Zox, Portfolio Manager, dice à Katie Klingensmith, Investment Specialist, chì i spreads ùn sò micca l'unicu cosa da cunsiderà. Analizeghja parechji fatturi impurtanti chì sò custruttivi per un altu rendiment. Quì sottu hè un riassuntu di a so conversazione.
Malgradu un allargamentu recente in i spreads di creditu, i spreads di u rendimentu di i Stati Uniti sò stati stretti cù u robustu rendiment da u quartu trimestre di l'annu passatu. Tuttavia, questu ùn significa micca chì i spreads sò l'unichi elementi da piglià in cunsiderà. I tecnichi forti è parechji fatturi impurtanti cuntinueghjanu à esse custruttivi per un altu rendiment.
STRONG PROSPECTS AND FUNDAMENTALS
Hè innegabile chì i spreads di creditu sò stretti, in ogni modu, ci sò altri fatturi impurtanti chì sò abbastanza constructivi, chì portanu à una forza considerableu è una prospettiva favorevule per u mercatu d'altu rendiment. In u mercatu d'altu rendimentu di i Stati Uniti, i rendimenti sò intornu à 8,3%, una figura decisamente attrattiva. U prezzu di u dollaru ghjustu sopra à USD 0,91 hè ancu attraente per u creditu.2 L'altu rendimentu hè ancu sustinutu da fundamenti forti. L'insolvenze si sò stabilizzate versu a mità di a gamma di 2%, un livellu significativamente più bassu di a media storica.3 Infine, a dumanda cuntinueghja à esse robusta, soprattuttu da l'esternu, paragunatu à una offerta netta cuntenuta.
I squadre di gestione d'altu rendimentu anu avutu quasi dui anni per preparà per l'aumentu di i tassi d'interessu è una pussibile recessione. Per a maiò parte avianu un bonu accessu à u capitale, fora di u fondu 10% di u mercatu d'altu rendiment. I spreads sò stretti, è questu hè senza dubbitu un risicu impurtante chì i gestori devenu piglià in contu. In ogni casu, cù predefiniti bassi, fundamenti forti è dinamica favurevule di offerta è dumanda in u mercatu di altu rendiment, l'opportunità sò sempre abbundanti. Inoltre, credemu chì i fundamenti di l'offerta è di a dumanda resteranu favurevuli in u futuru.
A VOLATILITÀ DEI TASSI DI INTERESSU HA RISCHIU ?
A quistione più impurtante per u creditu hè se l'altitudine di a Riserva Federale ( Fed ) anu finitu o micca. Hè chjaru per noi chì a Fed ùn vole micca prucede cù più aumenti. In ogni casu, u timing è a quantità di i taglii sò incerti, chì hà aumentatu a volatilità di i tassi d'interessu in l'ultimi mesi. A volatilità di i tassi d'interessu cum'è questu hè menu prublema per u creditu chì per i bonds core. Cù un rendimentu intornu à 8,3% per un rendimentu elevatu, 4,65% per i Treasuries di i Stati Uniti à 5 anni, 4,6% per i bonds à 10 anni è pocu più di 5% per u cash, Per ghjustificà una riduzione di liquidità, l'investituri anu da fà alcune ipotesi in quantu à pussibuli guadagnà di capitale. e tagli di tassi. In ogni casu, partendu da un rendimentu di 8.3% è predefiniti assai limitati in u mercatu di altu rendiment facenu più faciule per l'investituri.
Sempre chì i predefiniti sò evitati, u significativu rendimentu eccessivu per un rendimentu elevatu nantu à u cash lascia abbastanza tempu per vede cumu si ghjucanu diversi fattori macroeconomichi. È evità i predefiniti ùn hè micca troppu difficiule, postu chì generalmente venenu da u fondu 5% -10% di u mercatu.
IMPATTE DI TARIFFE "PIÙ ALTE PER LUNGHE".
U mercatu di high yield di i Stati Uniti hè largamente un tassu fissu. U finanziamentu hè stata largamente applicata in 2020 è 2021 cù cuponi assai bassi. U mercatu hà largamente coped with the 2025 maturities è face un forte prugressu in 2026. Parechji altri boni di cuponu bassu ùn maturanu micca finu à 2027 o 2028, è l'emittenti anu spargugliatu soprattuttu i so maturità cù u tempu. Per quessa, cù una struttura di capitale di tariffu fissu, u costu incrementale di u capitale per via di tassi più alti per più ùn hè micca troppu criticu. Se i tassi sò sempre à questi livelli in u 2026, quandu i maturità più longu cumincianu à esse indirizzate, u costu incrementale di capitale aumenterà. Ma per un debbitore di tariffu fissu, uni pochi d'anni anu da passà sempre prima di diventà un prublema. In ogni casu, i tassi più altu per un periudu più longu seranu invece una preoccupazione più immediata per u debitu di a tarifa variabile, cum'è u mercatu di prestitu è u creditu privatu, soprattuttu se u risicu assuciatu à i tassi variàbbili ùn hè micca coperto.
IMPLICAZIONI GLOBALI DI DIVERGENZA DI TARIFFE
À l'esteru, i muri di maturità ùn anu micca attiratu l'attenzione quant'è in i Stati Uniti, prubabilmente cum'è l'emittenti aspettanu chì i taglii di i tassi cumincianu prestu. Quandu i taglii di i tassi cumincianu, assumemu chì l'emittenti diventeranu più aggressivi in rifinanzià e so maturità. Fora di i Stati Uniti, l'emissione hè stata limitata, ma puderia aumentà quandu i banche cintrali diventanu più accomodanti. Questu puderia ancu purtà à più emittenti di i Stati Uniti chì cunsidereghjanu qualchì emissione di u debitu in altre valute è i mercati diffirenti, risultatu in un aumentu di l'opportunità glubale.
RISCHI PER L'OUTLOOK
L'ultimi anni parenu esse statu un periudu di nurmalizazione allargatu, è micca un ciculu attuale di difetti. Tuttavia, questu ùn esclude micca a pussibilità di una recessione in i prossimi 12-18 mesi. A quistione hè s'ellu avemu da vede un ciclu predeterminatu cumpletu.
Grandi strutture di capitale ponenu un altru risicu, cunziddi chì à i livelli attuali di u tassu d'interessu u so debitu ùn hè micca sustinibili. In questa sezione di u segmentu, avaristi prubabilmente vede predefiniti inseme cù a gestione chì assume a rispunsabilità per affruntà un leverage eccessivu. Mentre chì questu hè probabilmente u risicu più grande in u mercatu, hè ancu una grande opportunità s'è vo site in a parti dritta di a struttura di capitale, è investitu à u prezzu ghjustu. Per a nostra parte circhemu l'opportunità in questu spaziu, ma un vantaghju di u nostru approcciu hè chì, se ùn vedemu micca l'uppurtunità, pudemu evitari sti grandi strutture di capitale.
OPPORTUNITÀ IN HIGH YIELD
Quandu i spreads sò troppu stretti, di solitu avete da vende è cercate opportunità induve i spreads cuntinueghjanu à rapprisintà un valore raghjone. Avà, questu significa cercà i tituli più ritardati per truvà quelli chì offrenu sempre valore. Queste opportunità, chì sò state lasciate per qualchì mutivu inspiegabile, ùn avianu micca benefiziu di a manifestazione straordinaria di l'assi di risicu da a fini d'ottobre di l'annu passatu à marzu di questu annu.
Un esempiu hè l'industria di cable. Ci hè attualmente un ciclu di feedback negativu trà u debitu è l'equità. A debulezza di l'equità porta à l'allargamentu di i spreads di creditu, chì prevedibilmente preoccupa i detentori di azioni. Mentre l'industria di u cable face à certe pressioni cumpetitive da installazioni eccessivu di fibra è wireless fissu, chì anu intensificatu in l'ultimi anni, a forza sottostante di l'affari ùn hè ancu stata distrutta. A nostra vista hè chì a cunnessione di cable chì porta l'Internet d'alta veloce in casa hè sempre un asset preziosu. E squadre di gestione anu da principià à fucalizza nantu à a cuntribuzione di i so spreads di creditu è a prubabile migliione risultante in u multiplu di equità.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/chi-guadagnera-con-la-guerra-dei-tassi/ u Sun, 19 May 2024 05:30:10 +0000.