QT2 principia ufficialmente: ciò chì succede dopu?

Per a seconda volta in l'ultimi decennii, a Fed pruvarà (è fiasca) per riduce u so bilanciu à qualchì dimensione "ragiunale", un prucessu cunnisciutu cum'è Quantitative Tightening 2. Ciò chì questu significa in teoria hè chì, cum'è mostra quì sottu, U bilanciu di a Fed diminuirà di $ 95BN o più ogni mese per i futuri prevedibili cum'è TSY esistenti ($ 60BN / mese) è MBS ($ 35BN / mese) maturanu.

Ciò chì significa in pratica, hè chì averemu un brevi periudu di BS shrinkage per uni pochi di mesi prima chì a "prossima grande crisa" emerge è a Fed salta di novu u bilanciu.

Sapemu chì questu accadrà cun 100% di certezza è senza alcuna traccia di dubbitu, s'ellu ùn hè micca altru mutivu chè l'agenda verde di i crociati anti-cambiamentu climaticu, l'unicu avvenimentu chì i pulitici occidentali anu salivatu dapoi decennii, costarà $ 150 trilioni. durante i prossimi 50 anni, di i quali circa $ 2 trilioni veneranu in forma di QE globale ogni annu (cum'è avemu spiegatu in " Eccu l'agenda nascosta di $ 150 trilioni daretu à a "Cruciata" contr'à u cambiamentu climaticu ").

Ma mentre chì ognunu sapi ciò chì succede in u mediu-longu termini, i cummircianti sò più cuncentrati nantu à cumu fà cumerciu in e prossime settimane.

Per una risposta andemu à l'ultima nota da u trader di flussu JPMorgan Andrew Tyler chì scrive chì "a quistione chì u mercatu hà bisognu di risposta hè se a crescita si stabilizza dopu un muvimentu più bassu o s'ellu ci hè più decadenza per vene …. Pensu chì hè. prematuru per chjamà u fondu in i stocks, chì pare esse una vista di cunsensu, postu chì QT hè vicinu à lancià è avemu da ottene un altru 100bps in l'aumentu di i tassi in e prossime 8 settimane ". Ci dumandu se u so permabullish " cumprà u dip, qualsiasi dip " u cullega di travagliu Marco Kolanovic hà lettu questu … dubitemu.

Tyler poi pivota à l'anteprima di JPM di QT2, cum'è seguente:

• QT2 principia dumani
• Oghje, nantu à u podcast Rates Sales, anu accoltu JPM Economist Peter McCrory, chì discute l'impattu di QT in i mercati. Podcast hè quì .
• U TL; A versione DR hè chì QT2 puderia agisce cum'è un aumentu di a tarifa di 25bps in 2022.
• Mike Feroli avia publicatu una nota, A Roadmap for QT2 (nota cumpleta dispunibule per abbonati pro ). A nota cuntene infurmazione nantu à a meccanica, l'impattu nantu à e cundizioni finanziarii, a longa strada per a nurmalizazione, è parechji pinsamenti nantu à i dipositi bancari.
• Comu nutatu sopra, à a fine di u 2023, a Fed hè pronta à sparghje più di $ 1T in assi di più longa durata (in teoria), cù JPM speculendu chì "a riduzzione di riserve bancarie duverebbe avè pocu effettu nantu à a crescita di prestitu o di depositi" ( hè assai sbagliatu).

È quì diventa veramente divertente: JPM calcula chì "per turnà à un bilanciu di dimensione "normale", QT2 pò durà finu à u 2026 o 2027". Eh, avemu una mala nutizia: da u 2027, i Stati Uniti seranu stati in almenu una depressione, è seremu furtunati se u bilanciu di a Fed hè solu duie volte più grande ch'è avà (è u prezzu di criptu serà di circa. 10-100x più altu ch'è avà). In ogni casu, i lettori ponu seguità l'attività di a Fed in tempu reale in Treasuries ( quì ) è MBS ( quì ).

QT2 à parte, ci hè sempre a quistione di l'aumentu di a tarifa di a Fed, almenu finu à chì a Fed tira un 180 qualchì tempu intornu à u simposiu di August Jackson Hole è a Fed "pausa" in settembre. Sicondu JPM, eccu ciò chì cercate: u mercatu cuntinueghja à u prezzu secondu a guida di a Fed (50bps aumenti in ghjugnu è lugliu; 50% di u ritmu QT massimu). Attualmente, u mercatu hà una probabilità di ~ 50% di una crescita di 25bps in settembre è una probabilità di 50% di una crescita di 50bps. U mercatu allora i prezzi in 25bps in nuvembre è dicembre. Sta settimana, fate un ochju nantu à se a narrativa di Waller hè ripresa da altri parlanti; o, se a menzione Bostic di una pausa di settembre ferma. Se vedemu u pivot Fed è / o turnà dovish, allora questu averebbe benefiziu di i stock.

***

Infine, tornendu à a piazza, a quistione hè cumu tuttu questu impacta u mercatu in i ghjorni è settimane à vene? Sicondu Andrew Tyler, "a quistione hè una di s'ellu u bounce US hè un rallye di u mercatu bear o a continuazione di a tendenza di u toru à longu andà. Hè difficiuli di dì chì avemu vistu u fondu in l'azzioni datu chì avemu vistu un fondu quandu avemu sempre u putenziale per a Fed per aumentà u so cumpurtamentu falcu per via di l'incertezza chì circundava i prossimi stampi di inflazione. Dittu questu, se un investitore vole à scurzà stu mercatu, ci sò sfide datu u pusizzioni relativamente ligeru trà i fondi di hedge è u potenziale per i fondi di vol-targeting per re-gross è per CTAs per reverse da corta à longa. Tattica, pensu chì cavalcate u momentum più altu chì deve esse guidatu da Tecnulugia è Energia; ma, l'Energia hè un ghjocu longu idiosincraticu datu u supply / dumandate l'ipotesi dinamica è superciclica ".