“QE + Rate Hikes” Questu hè u modu per Lehman, Bubbles O MMT

Di Michael Every di Rabobank

"Questu hè u modu" à Lehman, bolle, o MMT

Aieri hà vistu più * azzione di u mercatu salvaticu.

Accuminciau cù un ufficiale Tory chjave chì discute micca cù l'UE, ma i mercati (" Tory Peer Lord Frost ùn pensa micca "Qualcosa hè andatu sbagliatu" cum'è Pound Touches Record Low: L'ex negoziatore capu di Brexit respinge l'agitazione di u mercatu da u mini-budget). cum'è "inghjustificatu" è una "reazione eccessiva ) mentre chì i partigiani di i Tory discutevanu nantu à e social media cù l'IMF (" Embarrassed for the FMI . Questu hè u FMI chì si autodichjarà cum'è un corpu di manca. U Regnu Unitu duveria avà ritene i so cuntributi FMI . .")

Ci era rumuri, longu intesu in a Strada, chì Janet Yellen hè fora cum'è Sicritariu di u Tesoru dopu l'elezzioni di mità di mandatu. Quale, senza un rolu chjave à l'oghje, hè stata tutta a stampa chì parlava di a necessità di tariffu più altu? Larry Summers. Allora quale hè u prossimu in linea, forse? Chì scossa per i mercati chì seria. Da qualcunu chì una volta curria a Fed à qualcunu chì vulia gestisce a Fed. Quantu apt datu u ligame aumentatu trà a pulitica fiscale è monetaria.

Mentre GBP era intornu à 1.07, EUR era à 0.9550, CNY à 7.23, AUD sottu à 0.64, è NZD più bassu di u covid. In bonds, l'Europa – chì sfurtunatamenti ùn pò micca cuntinuà à brusgià a reputazione di Angela Merkel per u calore per sempre – hà intesu à Holzmann di u BCE chjappà u Regnu Unitu cum'è un esempiu di cumu fà QT – cum'è strappare un gesso da una ferita.

I fondi di pensione longu i Gilts sò stati sfracicati, cù u rendimentu di 30 anni à 5,10%, è una spirale di avvenimenti chì principiavanu chì minacciavanu un imminente avvenimentu simile à Lehman (cum'è Yellen ci hà dettu chì ùn succederebbe mai più in a so vita: solu ùn mencione micca). ciò chì FRA-OIS spreads facenu di novu).

Allora u BOE hà annunziatu ch'ellu cumprà Gilts longu illimitatu , chì avà apparentemente esse GBP5bn à ghjornu per 13 ghjorni, ghjustu davanti à quandu era suppostu di vende , per prevene "un risicu materiale per a stabilità finanziaria di u Regnu Unitu".

Down andò in u UK long yields , u 30-annata chjusu à 3.93%; falà i rendimenti in ogni locu – l'annu 10 di i Stati Uniti era à 4% eri matina è andò drittu à u 3,75% (potenzialmente sbulicà à qualchissia chì era cortu); è hè andatu l'azzioni mundiale.

Dopu tuttu, se u BOE puderia U-turn, sicuru chì u BCE è a Fed puderanu ancu? Infatti, prima di u ghjornu, Lagarde di u BCE ùn hà micca dettu chjaramente à tutti l'ascultori s'ellu era un cumpratore o un venditore di obbligazioni, o i dui, quandu hà parlatu annantu à u prublema è a so longa lista di acronimi di animali.

Per quelli chì ùn prestanu micca attenzione, ciò chì avemu ghjustu era qualcosa chì crede chì solu questu Daily hè stata marcatu tuttu l'annu (ma fate per piacè correggimi s'ellu mi sbagliu nantu à quella dichjarazione) – QE è rialzi di tassi .

Di sicuru, cum'è un cullega hà dettu, ùn era micca u L'aumentu di i tassi di MMT plus chì aghju dettu chì hè inevitabbile, perchè l'azzione BOE "ùn hè micca destinata à esse utile": irònicamente, u budgetu daretu à l'emissione Gilt extra ùn hè ancu utile. Eppuru l'azzione BOE hè stata utile per i mercati, postu chì ùn ci era micca altri cumpratori à quellu puntu. Il s'agissait donc d'un sauvetage de fonds de pension d'urgence.

A reazzione di u mercatu mostra chì pensanu "Questu hè u modu". Fighjate chì tutti cumincianu à dì chì l'aumentu di u QE è di i tassi ponu travaglià inseme, è aspittendu i so salvatichi . Seraghju in u cantonu desiderà avè stampatu magliette chì dicenu " QE + rate hikes ", cum'è quelli "DM = EM" chì ùn aghju micca fattu ancu, è chì ùn aghju micca accettatu sterlina per s'ellu avia avutu. (Scusate, solu dollari.)

Eppuru i prublemi cù l'assunzione chì simu avà "salvati" sò:

1. Avemu vistu solu un'altra grande facilità di e cundizioni finanziarie chì significa chì i banche cintrali anu bisognu di elevà i tassi ancu di più – è sò decisi à fà . Cum'è Bloomberg raporta oghje, "Alcuni grandi investitori di obbligazioni dicenu chì ùn siate micca ingannati da a torrida manifestazione di u mercatu di u Tesoru u mercuri. I signali falchi chì venenu sempre da a Riserva Federale sò ciò chì importa. U restu hè rumore ". In verità, altrimenti ùn ci hè nunda di mira à l'inflazione è banche cintrali indipendenti.
2. U mercatu smash muniti di quelli chì facenu QE. Mentre GBP chjusu più altu malgradu chì u BOE hà pagatu de facto per i ricchi per cumprà più cose (!), l'indici di u DXY di u dollaru s'hè colapsatu nantu à a mera idea chì a Fed puderia cummincià à fà QE dinò. Hè cusì chì i Stati Uniti s'appoghjanu nantu à un dollaru forte per suppressione l'inflazione
3. U Brent hà saltatu 3.5% in u ghjornu ancu quandu a dumanda fisica hè sbulicata è a recessione si avvicina, mentri Bitcoin è l'oru saltavanu ancu . Questu hè l'argumentu di i rendimenti-down-so-commodities-up * SO I YIEELDS ARE WRONG * chì aghju fattu questu annu.
4. I banche cintrali ùn fighjanu micca una crisa sistemica chì si sviluppa (è Summers chì hè citatu nantu à Bloomberg cum'è chì sustene a mossa di BOE sottolinea solu chì hè prubabile di riempie i scarpi di Yellen), ma e grandi perdite di u mercatu mentre aumentanu i tassi sò chjaramente bè in i so ochji . Pò esse micca "Liquidate u travagliu, liquidate stocks, liquidate l'agricultori, liquidate real estate", ma ci deve esse sempre assai liquidazione, o sinnò ùn pudemu micca sguassà l'inflazione avà e catene di furnimentu sò "geopolitiche" è i travagliadori sò "pulitichi". ".

Sottu da a mo vista chì MMT plus rate rates seranu "a Via" perchè ùn ci hè nunda di più nantu à a tavula. A menu chì vulemu vultà à e bolle, chì u mercatu face chjaramente perchè hè tuttu ciò chì face. (Cum'è un altru cullega di ieri, e persone chì pensanu chì sò una suluzione à i nostri prublemi pensanu ancu chì pudemu allughjà i senza casa in u Metaverse.)

L'azzioni d'urgenza à parte, nantu à QE versus MMT, l'azzioni di u BOE ùn saria micca bubble-blowing si compru bonds da u guvernu direttamente , micca u mercatu secundariu . In questu modu, ùn ci saria micca rendimenti più bassi, eccettu in quantu l'offerta tutale di ubligatoriu chì tocca u mercatu hè in parte assorbita. Questu averebbe ancu forzà i costi di prestitu differenziali in l'ecunumia à riassignà risorse à u latu di l'offerta: u statu piglia in prestito gratuitamente per fà cusì, u settore privatu piglia in prestito à qualunque sia u rendimentu di u bonu non di emergenza più a diffusione abituale per fà ciò chì vole. fà.

Una parte di l'argumentu "QE ùn hè micca MMT" si basa ancu nantu à una vista QT prestu invertirà QE: ma pò veramente succede avà? U BOE hà ghjustu annullatu un discorsu nantu à a cuntrazione di u bilanciu penciled in per oghje. Ma s'ellu hè cusì, allora l'imperativu deve esse sicuru di NON fà più di u listessu anticu QE, quandu tutti ponu vede ciò chì vastu nulla ci anu compru i so trilioni di dollari in a nostra ecunumia reale ineguali, colpita da l'inflazione è geopoliticamente impreparata?

Per martellare quella casa, dumandate à i critichi di u Regnu Unitu ciò chì farianu invece . "Micca questu" ùn hè micca una pulitica. Fighjate a realizazione lentamente affruntà chì ùn ci hè nunda chì logicamente puderia esse fattu da quì, MA l'aumentu di i tassi è l'MMT di u latu di l'offerta. Oltre à soffre solu per anni.

Intantu, a Cina è u Regnu Unitu anu dettu solu "Questu ùn hè micca u Modu" via avvirtimenti à i speculatori per ùn scumessa contru à e so valute. In ogni casu, questu travagliu, mentre chì u dollaru hè sempre in crescita, chì prestu serà torna – soprattuttu cù Summers in u fondu. Eppuru chì l'avvertimentu parallelu hè sensu datu chì e duie economie sò prubabilmente finiscinu cù pulitiche simili di l'offerta guidate da MMT … una volta chì tutti l'altri sò stati pruvati è falluti. Dopu tuttu, Bloomberg informa oghje chì u prubabile prossimu "zar ecunomicu" di a Cina serà He Lifeng, chì favurizeghja più creditu è ​​più crescita, chì probabilmente significherà de facto MMT sia in u libru sia fora di u libru. Chì, per via, serà enormemente inflazionisticu per tutti da u latu di i prudutti.

Dunque, ùn pensate micca chì a volatilità hè ancu finita: assai più si trova davanti . Soprattuttu chì a parolla hè u guvernu britannicu ricusa assolutamente di accettà chì questu hè una crisa, o guidata da e so azzioni in ogni modu, o hè qualcosa chì u publicu generale hè o nutatu o preoccupatu (!)