Preview Payrolls d’ottobre: ​​aspettatevi un altru rallentamentu ma micca abbastanza; Analisi di Scenariu di Mercatu

Hè appruvatu solu chì un ghjornu dopu avemu vistu una vera cornucopia di annunzii di licenziamentu di massa…

Licenziamenti annunziati in l'ultimu ghjornu:

– Lyft 13% di i travagliadori
– Porta aperta 18%
– Stripe 14%
– Carillon 12%
– Twitter 50%
– Morgan Stanley (% scunnisciutu)

— Genevieve Roch-Decter, CFA (@GRDecter) 3 nuvembre 2022

… è in u stessu ghjornu chì Elon Musk licenziarà a mità di l'impiegati di Twitter , chì l'Uffiziu di Menzogni (sic) è Statistiche veneranu cù l'"aggiustamentu stagionale" più grottescu di sempre, è sustene chì circa 200K impieghi sò stati creati in i Stati Uniti, o almenu questu hè u cunsensu medianu di Wall Street; u numeru attuale rappurtatu prubabilmente serà ghjustu fraccionalmente sottu à sta stima per fà chì pare "credible". Purtroppu, una rapprisintazioni di a realità ecunomica attuale di i Stati Uniti ùn serà micca dispunibule finu à u primu venneri di dicembre, cù l'elezzioni midterm avà in u specchiu retrovisore, quandu u BLS ùn avarà altra scelta ma di principià aggressivamente à catturà in quantu u numeru di posti di travagliu. hè, cumpresu rivisioni aggressivi prima (chì da tandu nimu ùn importa), in un mese chì serà vistu cum'è un "cucina affondata" di dati, è chì sarà furiously ripice l'intenzione di caminata di a Fed è a tarifa di terminal.

Ma prima di ghjunghje, avemu a fiaba di i salari di dumane per passà: in a so preview di ciò chì ci hè in magazzinu, u trader Goldman John Flood scrive "TYVM à Jay Pow per un pocu derisking l'impieghi stampati dumani. Street cerca + 200.000 stampati di tituli. (GIR + 225k, last + 263k), AHE MoM .3% (GIR .35%, last .35%), U / E Rate 3.6% (GIR 3.5%, last 3.5%) è Tasso di Participazione à a Forza di u travagliu di 62.3% (GIR 62.3%, last 62.3%). Semu sempre FIRMLY in una mala data hè bona per i stocks è vice versa setup here (è serà per u futuru previsible). "

U trader Goldman aghjusta ancu chì "i dati di l'impieghi più debuli duveranu alzà l'S&P più di e dati più forti l'aghjunghjenu (ùn avissi micca dettu questu prima di i sviluppi di ieri)", è furnisce a seguente matrice NFP:

• Goldilocks: <100k headline, AHE <.3%, U/E Rate> 3.6 è Tasso di Participazione à a Forza di u travagliu> 62.3%. S&P recupera rapidamente 2+%
• Peggiore Casu: > 300k headline , AHE>.3%, U/E <3.6% è LFP <62.3%. S&P scende di 1,5% in linea dritta, ma alcuni cumpratori si mettenu in questi livelli.
• Base Case: 175k – 225k headline , AHE .3%, U/E 3.6% è LFP 62.3%. L'S&P si ritrova da 50 à 100 bps.

Un sguardu più detallatu di ciò chì aspetta per cortesia di Newsquawk:

• U ritmu di crescita di i salarii hè previstu di moderatu in uttrovi, mentre chì u ritmu di disoccupazione hè previstu di cresce un pocu.
• Goldman stima chì i salarii non agriculi anu aumentatu da 225k in uttrovi (mamma sa), sopra à u cunsensu di + 195k, ma un rallentamentu da u ritmu + 263k in settembre.
• Ci sarà attinzioni nantu à e misure di salari; ogni svantaghju puderia dà a cuperta di a Fed per rinfriscà u ritmu di l'aumentu di i tassi in dicembre.
• Un titulu debbule puderia ancu vede chjama à a Fed per rallentà a so normalizazione diventa più forte, postu chì u bancu cintrali stringe in modu aggressivu a pulitica in u territoriu restrittivu per limità l'inflazione, in particulare chì i pulitici anu un ochju nantu à l'alizzioni di midterm di i Stati Uniti a settimana prossima.
• Sicondu Goldman, a dumanda di travagliu resta elevata malgradu a diminuzione di questu annu, è l'indicatori di Big Data indicanu in generale un guadagnu di paga sopra cunsensu. U bancu crede ancu chì l'uscita di a forza di u travagliu di l'estiu di i ghjovani hà pisatu nantu à a crescita di l'impieghi in u rapportu di settembre, è l'absenza di quellu ventu in contra susciteghja un pickup in certi categurie di servizii di bassa qualificazione. In generale, a crescita di l'impieghi tende à ripiglià in uttrovi quandu u mercatu di u travagliu hè strettu, cum'è l'imprese anticipate l'autunnu è l'assunzione pre-vacanze.

Stima :

U cunsensu aspetta chì 200k paghe non-farm sò aghjuntu à l'Ecunumia di i Stati Uniti in uttrovi, moderate da l'aumentu di 263k vistu in settembre. Se l'aspettazione di u cunsensu hè realizatu, seria sottu à e medie di trè, sei è 12 mesi (à 372k, 360k, 474k rispettivamente).

U tassu di disoccupazione hè vistu nudging up da un decimu di puntu percentuale, purtendu à 3.6%; Ci sarà focu annantu à u tassu di participazione per vede s'ellu l'aumentu hè una funzione di i travagliadori di ritornu (a participazione prima hè cascata una decima à 32,3%, chì hà aiutatu à calà a rata di disoccupazione da dui decimi à 3,5%). A prughjezzione economica di settembre di a Fed prevede chì u tassu di disoccupazione aumenterà à 3,8% à a fine di questu annu, prima di cullà à 4,4% l'annu prossimu, ancu s'è e proiezioni aghjurnate vedenu sempre u tassu di disoccupazione più longu à 4,0%.

Proxies di u Mercatu di u Travagliu : I dati di e rivendicazioni per a settimana chì coincide cù u periodu di riferimentu di BLS in a so indagine di stabilimentu hà vistu e richieste iniziali di disoccupazione sò state infine pocu cambiate à 212,250k vs 215,750k in a settimana di riferimentu per u rapportu di u travagliu di settembre. In u listessu modu, e rivendicazioni cuntinue sò cullate un pocu trà e duie finestre, da 1,381 milioni à 1,388 milioni. In a so serie di dati flash di i gestori di compra per uttrovi, S&P Global hà dettu chì l'impieghi ùn anu micca cambiatu in u mese, ancu s'ellu l'Indice di l'Impiegazione stagionale era sottu à u nivellu neutru 50.0 per a prima volta da ghjugnu 2020, guidatu da una caduta in u numeru di staffi di u settore di servizii. , mentri i pruduttori anu registratu un ritmu più lento di creazione di travagliu. L'inchiesta di l'ISM hè ancu coherente cù quella vista di un mercatu di u travagliu neutrali in uttrovi, cù u so indici di l'impieghi di fabricazione chì cresce da 48.7 à u nivellu neutru di 50.0 (nota: i servizii ISM ùn hè micca statu liberatu à u mumentu chì sta preview hè publicata). Intantu, u novu indicatore di l'impiegu naziunale di ADP – chì l'analisti cuntinueghjanu à esse critichi, postu chì ùn prevede micca i dati ufficiali cù alcunu successu – era forte, videndu 239k paghe aghjuntu, superendu l'aspettattivi di 195k.

Salarii: I salarii di l'ora media sò veduti crescenu da 0.3% M / M in uttrovi, cumminendu u ritmu da u rapportu di settembre; a misura annuale hè prevista per facilità à 4.7% Y / Y da 5.0% – chì serà incuraghjenu i funzionari di a Fed chì sò elevate i tassi per cumbatte l'inflazione, particularmente postu chì certi analisti dicenu chì l'effetti di basa susteneranu a misura annuale in uttrovi. Cum'è un puntu di riferimentu, i dati di l'ADP per uttrovi dicenu chì a crescita di i salarii hà diminuitu di novu in uttrovi, è l'impulsu di i guadagni per i cambiatori di u travagliu era in diminuzione (per questi travagliadori, a crescita di u pagamentu annuale hà diminuitu per u terzu mesi consecutivu, à 15,2% Y/). Y da 15,7% in settembre); per i travagliadori, l'aumentu di pagamentu hà registratu 7,7% in uttrovi, in linea cù l'ultimi mesi. Chì saria una bona nutizia à a Fed HQ, in particulare dopu à l'ultimi dati trimestrali di l'Indice di u Costu di l'Impiegazione, chì suggerisce chì a crescita di u pagamentu era sempre accelerata in Q3 da alcune misure. Intantu, l'ore mediu di a settimana di travagliu hè vistu invariatu à 34,5 ore.

Argumentu per un rapportu più forte ch'è previstu:

• Mercati di u travagliu stretti . Quandu u mercatu di u travagliu hè strettu, a crescita di l'impieghi tende à rallentà in settembre è ripiglià in uttrovi, cum'è mostra in l'Exhibit 1. A tendenza di settembre riflette in parte a perdita di a forza di travagliu di i ghjovani di l'estiu, chì in settembre 2022 hà cuntribuitu -128k à u travagliu. crescita secondu l'indagine di a famiglia (mamma sa). L'absenza di stu ventu in contra susciteghja un pickup in alcune categurie di servizii di bassa cumpetenza in u rapportu di dumane. Inoltre, u strettu mercatu di u travagliu incentiva l'imprese à anticipà l'assunzione di vaghjime è pre-vacanze, datu a probabile difficultà di truvà travagliadori in nuvembre è dicembre.

• Big Data. I dati d'alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu sò stati mischiati in uttrovi, ma in generale indicanu una forte crescita di u travagliu, cù trè di e quattru misure dispunibuli stu mese cunsistenti cù i salarii di sopra à cunsensu (vede l'Exhibit 2).

• A dispunibilità di u travagliu . L'apertura di u travagliu JOLTS hà rimbalzatu da 0,4 milioni à 10,7 milioni di travagliadori in settembre, oscilendu da sottu à sopra à u livellu implicatu da e dati alternativi (vede l'Exhibit 3). U mercatu di u travagliu hà prubabilmente cuntinuatu à riequilibriu à un ritmu stabile, in vista di Goldman. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – hè diminuitu sustancialmente in quantu à settembre, ma ferma à un altu livellu (-5.6pt à +32.5)

• ADP. L'impieghi di u settore privatu in u rapportu ADP anu aumentatu da 239k in uttrovi sopra l'expectativa per 195k.

Argumentendu per un rapportu più debule chè previstu:

• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente diminuite in uttrovi. U nostru tracker di l'inchiesta di l'impieghi di servizii hè diminuitu da 0.7pt à 51.5 è u nostru tracker di l'impieghi di l'inchiesta di fabricazione hè diminuitu da 0.2pt à 52.7.
• Tagli di travagliu. Licenziamenti annunziati rappurtati da Challenger, Gray & Christmas anu aumentatu 7.6% mese à mese in uttrovi, dopu à un aumentu di 30.0% in settembre (SA da GS).

Fattori neutri / misti:

• Rivendicazioni senza travagliu. I reclami iniziali di disoccupazione anu diminuitu durante u mese di paghe d'ottobre, in media di 212k à settimana versus 220k in settembre. A stagiunalità residuale (vale à dì, a ricerca di scopi) è altri cosiddetti "fatturi non ecunomichi" spieganu assai di a variazione di e rivendicazioni iniziali annantu à l'ultimi mesi, è secondu Goldman, "u missaghju generale da i dati di e richieste di disoccupazione hè chì i tassi di licenziamentu. fermu assai bassu in Q3. I rivindicazioni cuntinui in i prugrammi statali regulari anu aumentatu 92k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine, ancu s'ellu ponu ancu esse affettati da a staghjoni residuale ".

Implicazioni di Pulitica: I rapporti recenti indicanu chì a Fed pò passà à un ritmu più lento di l'aumentu di i tassi da dicembre in avanti. Tuttavia, per quessa, i funzionari anu indicatu prima chì vulianu vede un prugressu significativu in calà l'inflazione. In cunsiquenza, i dati di i salarii puderanu esse influenti per u dibattitu di dicembre (u mercatu hè attualmente sparendu per 75bps in nuvembre, è dopu 50bps in dicembre). Sta settimana, l'ultime dati JOLTs (per settembre) anu dimustratu una crescita contr'à l'aspettativa ch'ella diminuissi, è mentre chì questu ùn hà micca fattu assai per cambià a narrativa per a riunione di u FOMC di nuvembre, l'aspettattivi di induve l'eventuale tariffa di u terminal serà mossa in modu falcu ( u mercatu vede avà sopra à 5,0% in maghju 2023, versus appena sopra à 4,8% una settimana prima). Da l'altra parte di a munita, se u titulu cumencia à mustrà u stress (per esempiu, s'ellu s'era da vene in u fondu, o sottu à u intervallu di previsione 50-300k), puderia riavvià e preoccupazioni in quantu à u rallentamentu ecunomicu, à un tempu quandu a Fed stringhje a pulitica aggressivu, chì puderia guidà à più chjama di a Fed per rallentà a tarifa chì hè nurmalizing policy, particularmente da a cumunità pulitica datu l'alizzioni midterm US a settimana dopu. (Nota: sta preview hè publicata prima di a riunione di u FOMC di nuvembre).