Preview Payrolls di maghju: Pudemu avè una stampa negativa

S'ellu ci hè una cosa chì pò piantà a Fed mortu in i so tracce da i tassi di caminata da 50 bps per u futuru prevedibile, hè una stampa negativa di un milione (o un pocu megliu) in paghe mensili. Mentre ùn averemu micca una stampa cusì brutta dumane, hè quasi sicuru chì avarà una grande calata u venneri matina seguita da una stampa negativa in i mesi à vene, soprattuttu quandu si cunsidereghja l'immersione in novi posti di travagliu …

… è l'annunzii di licenziamenti corporativi di massa chì anu da esse ancu catturati da i dati di u guvernu (cum'è avemu discututu a settimana passata in " Pudemu vede un milione di licenziamenti o più" – Here Comes The Job Market Shock ).

Allora chì si deve aspittà dumane ? Cume Newsquawk scrive in a so preview NFP di maghju, e misure principali di l'addiziunamentu di i salari sò previste di cuntinuà a deteriorazione in maghju. U tassu di disoccupazione prubabilmente hè cascatu à i livelli pre-pandemici (consensus 3.5%, down from 3.6%), mentri a rata di participazione pò inch up, chì seria un sviluppu incuragisce. Tuttavia, l'enfasi sarà nantu à i salarii – assumendu chì ùn ci hè micca una stampa di paghe sorprendentemente cattiva chì arrubbarà u spettaculu – per vede cumu a compensazione di l'impieghi sta andendu in mezzo à l'aumentu di i prezzi di i cunsumatori; l'aspettativa hè chì i ritmi annuali di crescita di pagamentu facilitate, ma a tarifa mensile pò ripiglià relative à i dati d'aprile (u cunsensu aspetta un incrementu di 0,4% in l'earnings per ora media, da 0,3%).

Mentre i dati di l'impieghi di maghju avarà solu un impattu limitatu nantu à a pulitica di a Fed à pocu pressu, postu chì u bancu cintrali hè largamente previstu di elevà i tassi di 50bps in ghjugnu è in lugliu, ogni segnu di moderazione in i salarii pò sustene l'argumentu chì a Fed. puderia rallentà o pause l'incrementi di l'aumentu di i tassi in settembre. Di sicuru, un outlier negativu enormu è tutte e scumesse sò off.

Qualchi più dettagli nantu à ciò chì aspetta:

Titre :

• Pagamenti non agriculi: u cunsensu aspetta 325.000 posti di travagliu (Goldman hè sottu à u cunsensu à 225.000) per esse aghjuntu à l'ecunumia di i Stati Uniti in maghju (da 428.000 d'aprile), cum'è u ritmu rinfriscà relative à i tassi di tendenza recenti (media di trè mesi 523k, sei è Media di 12 mesi sia à 552k). A stampa ADP sorprendentemente brutta di ieri, guidata da una calata di l'impieghi in picculi imprese ùn aiuta micca. Inoltre, cum'è mostratu quì sottu, ci hè una chance micca triviale di una stampa negativa dumane, in linea cù ciò chì l'indicatori di big data suggerenu.
• Retribuzione media oraria M/M: exp. 0,4%, da 0,3% in April
• Guadagnamentu orariu mediu Y/Y: exp. 5,2%, da 5,5% in April
• Guadagnamentu orariu mediu tutti l'impiegati: exp. 34.6, unch da aprile
• Tasso di disoccupazione: exp. 3,5%, da u 3,6% in April
• Tassa di Underemployment: senza cunsensu, era 7.0% in April
• Tasso di participazione à a forza di travagliu: exp. 62,3%, da u 62,2% in April

I rivendicazioni iniziali di disoccupazione per a settimana chì coincide cù a finestra di l'indagine di u BLS per i dati di l'impieghi anu dimustratu un pickup à 218k da 185k andendu in u rapportu d'aprile, anche se e rivendicazioni cuntinue per a settimana sò diminuite à 1.346 mln da 1.403 mln. Pantheon Macroeconomics hà dettu chì a tendenza di e rivendicazioni hè prubabilmente crescente lentamente, ma ferma sempre à livelli assai bassi storicamente, è assai luntanu da signalà ogni tipu di distress in u mercatu di u travagliu.

Disoccupazione:

U tassu di disoccupazione hè previstu di calà da un decimu di puntu percentuale à u 3,5% in maghju, un livellu micca vistu da prima di a pandemia di ferraghju 2020. Saria ancu più incuraggente se u tassu di participazione hè ancu aumentatu da u 62,2% precedente. in cumminazzioni cù u tassu di disoccupazione caduta, cum'è certi economisti aspettanu, cum'è i travagliadori cuntinueghjanu à vultà. Se a tarifa di disoccupazione hè cascata à u livellu chì u cunsensu s'aspittava, serà induve u FOMC avia prughjettatu chì cascarà à a fine di questu annu, mentre chì u bancu cintrali vede ancu u disoccupazione chì resta in questi livelli finu à u 2023. Questu hè in cunfurmità cù a so tesi chì u mercatu di u travagliu hè virtualmente à u massimu impiegu.

In cunsiquenza, ùn hè micca u numeru di paghe di i salarii o u tassu di disoccupazione chì hè prubabile di influenzà a pulitica di a Fed à pocu pressu (assenza di scossa maiò in ogni direzzione), ma e misure salariali date a preoccupazione di u bancu cintrali annantu à l'inflazione in furia è u putenziale di seconda. effetti tondi . Attualmente, u mercatu aspetta chì a Fed aumenterà i tassi da 50bps à e riunioni di ghjugnu è di lugliu; ciò chì succede dopu à quellu puntu in settembre (a Fed cuntinueghja cù alti più aggressivi, passanu à incrementi più bassi di circa 25bps, o ancu pause) hè assuciatu per esse una funzione di cumu evuluzione di e dati entranti nantu à e pressioni di u prezzu.

Salari:

U carrughju modella u guadagnu mediu per aumentà da 0,4% M / M, chì rapprisenta un ritmu più veloce di u + 0,3% in April, ma in linea cù u ritmu mediu vistu annantu à l'ultimu annu. A tarifa annuale di earnings orari mediu, in ogni modu, hè vista scendendu da 5.5% Y / Y à 5.2%. Cù i prezzi di u PCE core – l'indicatore preferitu di l'inflazione di a Fed – currendu à 4.9% Y / Y in April, i salarii (quantitativamente à u livellu di u titulu, almenu) cumpensà u putere di compra diminuitu per via di l'inflazione persistente (NOTA: PCE di u capu). funziona à un ritmu di 6,3% Y/Y, sopra à u livellu di earnings orari mediu annu).

Siccomu i dati di l'impieghi di maghju avarà solu un impattu limitatu à influenzà a pulitica monetaria à pocu pressu, u dibattitu pò fucalizza nantu à se i guadagni di compensazione di l'impieghi anu culminatu, cum'è u dibattitu in quantu à l'inflazione generale, chì hè ghjuntu da i picchi annuali recentemente. .

Capital Economics dice chì a cumminazione di a dumanda di travagliu rinfriscante è una ricuperazione graduale di l'offerta di travagliu suggerisce chì a crescita di i salarii hè vicinu à un piccu, cù l'evidenza di l'indagine chì indicanu una stabilizazione in a penuria di travagliu, è dice chì i sondaggi di i piani di compensazione – cum'è l'NFIB. L'Indice di i Piani di Compensazione è l'ingrossu orariu mediu – indicanu una ligera diminuzione di a crescita di u pagamentu. Ancu cusì, un ritmu mensuale di crescita di u salariu simile à l'aprili seria ancu assai sopra à i livelli coherenti cù l'obiettivo di inflazione di 2% di a Fed, dice.

Argumentendu per un rapportu più debule chè previstu

• Limitazioni di l'offerta di travagliu. Cum'è Goldman mostra in u graficu sottu, quandu u mercatu di u travagliu hè strettu, a crescita di u travagliu tende à rallentà durante a stagione di assunzione di primavera, in particulare in maghju. Questu riflette a cumminazione di un menu di travagliadori dispunibuli è l'ostaculu staghjunali altu – i fatturi di l'aghjustamentu BLS assumanu storicamente più di 0,5 milioni di assunzioni stagionali nete in maghju. L'arrivu di a forza di travagliu di u ghjovanu di l'estate tende à allistà queste limitazioni in ghjugnu è lugliu, cunsistenti cù un piccu trascinamentu di u crescita di u travagliu in u rapportu di maghju. Per esempiu, a crescita di a paga hè rallentata à + 75k in maghju 2019 da + 263k in aprile nantu à una basa di primu rapportu.

• Big Data . Dati high-frequency nant'à u mercatu di u travagliu in generale indicanu a debulezza in u travagliu di maghju, cù i quattru indicatori Goldman track coherente cù un rapportu sottu cunsensu. U Census Household Pulse Survey hè un outlier à u svantaghju; in ogni modu, quella serie hè stata assai più volatile cà i salari non-farm recentemente, aumentendu o falendu da almenu 3mn in ognunu di i quattru mesi precedenti.

• ADP . L'impieghi di u settore privatu in u rapportu ADP hà aumentatu solu da 128k in maghju, assai sottu à l'expectativa di cunsensu. Goldman crede chì l'inputs statistichi prubabilmente pisanu nantu à a stampa ADP, è aspetta un guadagnu più fermu in i salarii non agriculi stu mese. Pensemu chì ci hè una chance micca triviale di una stampa negativa dumane.
• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente diminuite in maghju. U tracker di l'impieghi di l'indagine di i servizii di Goldman hè diminuitu da 0.3pt à 54.5 è u so tracker di l'impieghi di l'indagine di fabricazione diminuì da 0.6pt à 56.1.

Argumentendu per un rapportu più forte ch'è previstu

• Riapertura . Mentre l'infezioni covid sò aumentate più, l'uspitalisazioni restanu vicinu à i minimi di l'estate scorsa, è l'attività cummerciale domestica ùn hè stata affettata significativamente. Per esempiu, cum'è mostra quì sottu, l'attività di pranzu hè stata relativamente stabile à i livelli pre-pandemici da marzu. A nostra previsione assume un aumentu di circa 50 mila in i salari di u settore di u divertimentu in u rapportu di dumane (mamma sa).

• Evoluzione di i fatturi staghjunali. I fatturi di staggione di maghju anu evolutu favorevule in l'ultimi anni, cù un ostaculu di 499k in maghju 2021 paragunatu à a media di maghju 605k per 2017-19 (basa mamma). Questu ostaculu staghjunale più bassu rapprisenta un ventu in coda di circa 100k, altre cose uguali. Tuttavia, a staghjunalità di maghju resta un fattore negativu nettu per via di limitazioni vincolanti nantu à l'offerta di travagliu durante un mese di rehiring.
• Stagiunalità di l'educazione. I paghe di l'educazione restanu 0.4mn sottu à i livelli pre-pandemichi, in parte per via di limitazioni di l'offerta di travagliu è di carenza di portieri è staff di supportu. Parechje di sti staffi di supportu generalmente cessanu di travaglià per u periodu di l'inchiesta di maghju, chì implica un guadagnu staghjunali in i salari di l'educazione in u rapportu di dumane (GS assume + 75k, publicu è privatu). Per riferimentu, i salari di l'educazione anu aumentatu 112k in maghju 2021.
• U travagliu di u travagliu. Licenziamenti annunciati riportati da Challenger, Gray & Christmas diminuinu da 32% mese à mese in maghju, dopu avè aumentatu da 6% in April (SA da GS)

Fattori neutri / misti:

• A dispunibilità di u travagliu. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – diminuite da 5.4pt à + 39.3. L'apertura di travagliu JOLTS hà diminuitu da 455k in April à 11.4mn. Malgradu a debulezza sequenziale, u livellu di a dumanda di travagliu ferma assai altu, ma sti stampi sò datati. Cum'è mostratu sopra, l'indicatori in tempu reale mostranu una crescita record in i novi posti di travagliu .
• Rivendicazioni senza travagliu. I reclami iniziali di disoccupazione anu aumentatu da livelli assai bassu durante u mese di a paga di maghju, in media di 200k à settimana versus 175k in April. L'affirmazioni cuntinue in i prugrammi statali regulari anu diminuitu 60k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine.

Infine, è forsi l'indicazione più chjara chì u rapportu di dumane serà una grande delusione, vene da a Casa Bianca stessa, chì hà dettu chì ùn s'aspittava micca di vede grandi aumenti in i dati di l'impieghi ogni mese cum'è l'ecunumia passa à un novu periodu di più stabile. crescita.

Sicondu u secretariu di stampa di a Casa Bianca, Karine Jean-Pierre, "cum'è avemu a transizione à stu novu periodu di crescita stabile è stabile, ùn circhemu micca di vede rapporti di travagliu blockbuster mese dopu mese, cum'è avemu fattu l'ultimu annu ", disse. . "Ma hè una bona cosa. Hè u segnu di una ecunumia sana cù una crescita di l'impieghi stabile, i salarii in crescita per l'America chì travaglianu, i costi di ogni ghjornu chì si riducenu è un deficit in diminuzione.