Preview Payrolls di Lugliu: Cosa hè megliu per i mercati 400K o una stampa negativa?

Andendu à l'avvenimentu principale di dumane – a stampa di i salari non agriculi (chì hè l'appetizer per u CPI u prossimu mercuri), u desk di cummerciale di JPMorgan hà dumandatu una quistione retorica: chì hè megliu per i mercati: 50K o 400K impieghi per NFP?

Rispose cusì: " 50K NFP avvicina a Fed à a "Mission Accomplished" postu chì sò quasi quì cù i mercati di l'abitazioni (prezzi più bassi in pendente). Pensu chì una stampa di 400k averia un rendimentu di ubligatoriu più altu, potenzialmente piglià u rendimentu 10Y sopra 3. % chì hà agitu cum'è un puntu di resistenza per Equities, recentemente ".

In altri palori, a bona nutizia hè mala, è a mala nutizia hè una grande nutizia, precisamente cum'è avemu dettu chì seria i mumenti di norma dopu à u presser Powell di a settimana passata in quale ellu hà dettu chì a guida in avanti hè avà morta è invece a Fed hè dipendente di dati.

Goldman accunsente, è u trader di flussu John Flood scrive in u so Wrap EOD chì "semu fermamente in un BAD is GOOD è vice versa tape right now". Ellu aghjusta chì mentre Goldman stima una stampa di tituli + 225k (vs + 372 prima è + 250k consensus). In questu cuntestu:

• U mercatu "serà colpitu duramente (-200bps) nantu à una stampata à u nordu di 372k (> lettura precedente) prima di l'aspittatu "pivot alimentatu" i cunvoglii seranu rapidamente sbulicati".
• Per d 'altra banda, "una stampa relativamente inline (150k – 300k) mkt ùn reagisce micca cum'è i cummircianti si metteranu nantu à e mani è aspittàvanu CPI".
• Infine, " se l'impieghi sò persi è avemu una stampa negativa, a cinta si riuniscerà 100 + bps cum'è a persecuzione FOMO / COVER (rimanerà) cù discussioni di i tassi di l'iniziu di u 2023 guadagnà più impulsu".

Fendu un passu in daretu, fighjemu un ochju à ciò chì Wall Street aspetta dumani per cortesia di Newsquawk :

• In u lugliu, l'ecunumia di i Stati Uniti hè prevista di aghjunghje 250k paghe non agriculi in lugliu, cù u ritmu di l'aghjunzione di a paga chì si rinfriscà di novu in u strettu di u mercatu di u travagliu. Tuttavia, cum'è avemu osservatu per a prima volta un mese fà , a rallentazione in l'indagine di l'istituzione hè digià stata apparente in l'Indagine di a Famiglia induve ùn ci hè statu crescita di l'impieghi da marzu.
• A taxa di disoccupazione hè prevista per esse invariata à 3.6%.
• L'ingrossu orariu mediu hè previstu di aumentà 0.3% da ghjugnu è 4.9% da un annu fà, da l'aumentu di 5.1% un mese prima.

• U rapportu di l'impieghi di lugliu ci darà ancu un ochju di cumu si formanu e stampe di dati iniziali chjave da Q3, è s'ellu ci era qualcosa di più à a debulezza "tecnica" vista in Q2. Se u titulare era significativamente superiore à l'estimazione di cunsensu, aghjunghjera carburante à l'argumentu chì u mercatu di u travagliu ferma forte, è furnisce à a Fed un scopu per elevà i tassi da un incrementu più grande se cunsiderà necessariu.
• À u cuntrariu, una sorpresa svantaghju aghjunghjera à l'argumenti chì mettenu in risaltu u rallentamentu di u momentu di crescita in i Stati Uniti, è incuraghjenu quelli chì anu suggeritu chì u bancu cintrali hà bisognu di calà i tassi l'annu prossimu per sustene una ecunumia chì hè cascata in una recessione.

Inflazione salariale:

• L'earnings di l'ora media sò previsti per aumentà da 0.3% M / M in lugliu, currispundenu à a tarifa di u mese precedente, mentre chì a misura annuale hè vista rialzà da 0.2ppts à 4.9% Y / Y.
• L'analisti anu nutatu di pocu tempu chì diverse misure di crescita di u salariu mandanu segnali cunflitti: u cumpunente in u rapportu di l'impieghi hè diminuitu in a prima mità di l'annu, ma l'Atlanta Fed's Wage Growth Tracker hè in crescita, per esempiu.
• In quantu à l'attenzione di a Fed, in a so cunferenza di stampa post-riunione in lugliu, u presidente Powell hà marcatu a serie di l'Indice di u Costu di l'Impiegazione cum'è una metrica chjave chì i funzionari cunsidereghjanu quandu stabiliscenu a pulitica. È in u rapportu Q2 ECI, u cumpunente di salarii è salarii, chì l'analisti utilizanu cum'è un calibre di strettezza di u mercatu di u travagliu, hà aumentatu da 1.6% nantu à una basa di staggione di trè mesi, ripigliendu da u 1.3% precedente; à una tarifa annualizzata, questu equivale à circa 6.5% Y / Y, secondu a Macroeconomia Pantheon.
  • "U guadagnu di u salariu à questu ritmu hè troppu altu per a Fed, perchè averia bisognu di una crescita di produttività rapida implausibile per esse coherente cù l'obiettivu di l'inflazione à mediu termini", disse, "assai più dati seranu liberati prima. a riunione di a Fed di Settembre, ma questu ùn hè micca un bellu principiu per i investituri chì cercanu a Fed per rallentà u ritmu di strettu ".
• In u futuru, Goldman Sachs (chì prughjetta chì i salarii non agriculi sò aumentati da 225k in lugliu, 25k sottu u cunsensu è un rallentamentu da u ritmu + 372k in ghjugnu) aspetta chì a crescita di i salarii cuminciassi à rallentà, è offre trè motivi per sustene stu argumentu:
  • a fermezza in a crescita di u salariu l'annu passatu è u principiu di u 2022 hè stata prubabilmente un riflessu di fatturi puntuali ligati à a pandemia chì ùn sò più pertinenti,
  • l'ampiezza di i guadagni salariali hè cascatu in l'ultimi mesi,
  • L'aspettativa di crescita di u salariu di u futuru hà cuminciatu à moderatu.

Impurtanza pulitica:

• L'ufficiali di a Fed anu cercatu i dati di crescita recenti chì dimustranu u cuntrattu di l'economia di i Stati Uniti per dui trimestri consecutivi, chì certi definiscenu cum'è una recessione "tecnica". I pulitici anu sustinutu chì u rendimentu ecunomicu di i Stati Uniti ùn hè micca coherente cù e cundizioni di recessione, cù u so casu assai premiatu nantu à i guadagni di u travagliu sò robusti in l'ultimi mesi, è a taxa di disoccupazione resta bassa.
• I dati di lugliu forse portanu più pesu ch'è in l'ultimi mesi, postu chì puderia esse più influente in a determinazione di u risultatu di a riunione di u FOMC di settembre. A Fed hà indicatu chì avà stabilisce a pulitica nantu à una basa di riunione per riunione, induve e dati entranti seranu a basa di e so decisioni di pulitica; Dittu chistu, u bancu cintrali hà ancu suggeritu chì l'inflazione resta u so focus di pulitica primaria, è hè dispostu à piglià a pulitica monetaria in un territoriu restrittivu per chjappà l'aumentu di i prezzi, è per quessa, u bancu cintrali hè sempre previstu di rinfurzà aggressivamente i tassi. cù parechji funzionari nutendu chì ci hè assai travagliu da fà per rinvià l'inflazione.
• Attualmente, u prezzu di u mercatu di soldi per a reunione di u FOMC di settembre hè spartutu trà una crescita di u prezzu di 50bps o 75bps da u nivellu neutru attuale 2.25-2.50%; dopu à settembre, i mercati scommettenu chì i tassi aumenteranu à 3,25-3,50% à a fine di l'annu, prima di calà à 2,75-3,00% in u 2023.

Reazione di u mercatu:

• I cummircianti utilizanu e dati per furmà l'aspettattivi di cumu a Fed stabiliscerà a pulitica in a so reunione di settembre: u bancu cintrali hè in un modu dipendente di dati, riunione per riunione, postu chì si cuncentra à rinvià l'inflazione à u mira.
• In cunsiquenza, ogni sorpresa positiva per u titulu è i salarii darà à u bancu cintrali l'occasione di muvimenti i tassi più alti da un incrementu più grande in settembre, mentre chì qualsiasi sorpresa svantaghju à u titulu pò indicà chì u rallentamentu di a crescita s'hè infilatu in Q3, è qualsiasi sorpresa negativa. in u cumpunente di i salarii pò permette à u bancu cintrali di vultà à un incrementu più chjucu di i tassi.

Argumentendu per un rapportu più debule chè previstu:

• Fattori staghjunali . I fatturi staghjunali di lugliu anu evolutu sfavorevule in l'ultimi anni, cù un ostaculu di u mese à u mese per i salari privati ​​di + 240k in lugliu 2021 è + 209k in lugliu 2020 paragunatu à l'ostaculi negativi in ​​l'anni 2010 (cumpresu -54k in lugliu 2015, chì era ancu un mesi di paga di lugliu di 5 settimane; vede l'Exhibit 1). Ci hè una pussibilità chì i fatturi di staggione di lugliu si adattanu eccessivamente à l'aumentu di u travagliu in relazione à a riapertura in l'estiu di 2020 è 2021. Questu ostaculu staghjunale più altu rapprisenta un ventu in fronte di circa 250k, in a nostra vista, altre cose uguali. Goldman crede ancu chì un fattore staghjunali difficiuli hà pesatu nantu à u rapportu di ghjugnu (per circa 200k).

• Big Data. I dati d'alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu in generale sò stati mischiati in lugliu, cù una solida crescita di i dati di Homebase, ma decadenza diretta in e misure di Google è Census Pulse. Tuttavia, e misure di Big Data in generale sottumettenu a crescita di a paga BLS in Q2 (chì pò suggerisce chì i dati di salari BLS sò sopravvalutati).

• Rivendicazioni senza travagliu. I rivindicazioni iniziali di disoccupazione anu aumentatu da livelli assai bassu durante u mese di a paga di lugliu, in media di 243k à settimana versus 225k in ghjugnu. L'affirmazioni cuntinue in i prugrammi statali regulari anu aumentatu 44k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine. Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente diminuite in lugliu. U nostru tracker di l'impieghi di l'indagine di servizii hè diminuitu da 0.4pt à 54.0 è u nostru tracker di l'impieghi di l'indagine di fabricazione hè diminuitu da 0.6pt à 55.2.

Argumentu per un rapportu più forte ch'è previstu:

• Stagiunalità di l'educazione . Assumimu + 75k per u settore di l'educazione in u rapportu di dumane (mamma sa, publicu è privatu). I paghe di l'educazione restanu 200k sottu à a pre-crisa (pùblica è privata), è aspittemu menu di pulizie è staff di supportu chì partenu per l'estiu.
• Tagli di travagliu. Licenziamenti annunziati riportati da Challenger, Gray & Christmas diminuinu 15.0% mese à mese in lugliu, dopu avè aumentatu 79.0% in ghjugnu (SA da GS). A dispunibilità di u travagliu. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – hè diminuitu da 2.1pt à + 37.8, ma restava altu. L'apertura di travagliu JOLTS hà diminuitu da 605k in ghjugnu à 10.7mn ma restanu assai elevati.

Fattori neutri / misti:

• Limitazioni di l'offerta di travagliu. Quandu u mercatu di u travagliu hè strettu, a crescita di l'impieghi tende à rallentà, ma ferma forte in u lugliu, cum'è mostra in l'Exhibit 3. Questu pò riflette l'arrivu di a forza di travagliu di u ghjovanu di l'estiu è una facilità assuciata in difficultà di assunzione.

• ADP. U rapportu ADP ùn hè micca publicatu stu mese, postu chì a cumpagnia rinnuva u so mudellu. ADP hè destinatu à u 31 d'Agostu per a so prossima aghjurnazione.