Preview BCE: QE finisce ma troppu prestu per l’aumentu di i tassi

Inviatu da Newsquawk

• L'annunziu di a pulitica di u BCE duverà ghjovi u 9 di ghjugnu; decisione di tarifa à 12:45 BST / 07:45 EDT, cunferenza di stampa da 13:30 BST / 08:30 EDT
• I decisori pulitichi anu da annunzià chì e compra sottu APP finiscinu da u 1 di lugliu
• U Cunsigliu di Guvernazione prubabilmente cunfirmà chì l'aumentu di i tassi cumincianu à a riunione di lugliu

PANORAMA : Dapoi a so riunione precedente, l'inflazione di l'Eurozona hà cuntinuatu à cullà, cù u titulu chì cresce da 5.9% Y/Y à 7.4% Y/Y in April, è poi si estende à 8.1% in May. Questu hà culpitu un sensu d'alarma à u bancu cintrali, chì hà risultatu in un tonu sempre più falcu da i membri di u Cunsigliu di Guvernazione. Un post di blog in May penned by President Lagarde deviatu da a so postura di solitu non-committal; ella aspetta avà " a compra netta sottu l'APP per finisce assai prima in u terzu trimestre. Questu ci permetterebbe un lifting di tariffu à a nostra riunione in lugliu ". Inoltre, hà aghjustatu chì "semu prubabilmente esse in una pusizioni di esce da i tassi d'interessu negativi à a fine di u terzu trimestre", continuendu à dichjarà chì "ancu quandu i scossa di l'offerta svanisce, a dinamica disinflazionistica di l'ultima decada hè improbabile di esse. torna". Questu hè statu vistu cum'è dendu a luce verde per a compra sottu APP per cessà da u 1 di lugliu, allughjendu a strada per l'aumentu di tariffu à e riunioni di lugliu è settembre , anu dettu l'analista.

Nota, malgradu a necessità pressante di passà nantu à i tassi, a sequenza attuale trà l'acquistu di l'attivu è l'aumentu di i tassi significa chì una crescita à a tarifa di depositu ùn serà micca fattu in a cunfab di ghjugnu. Per alcune di e voci più falchi nantu à u GC, cum'è Holzmann d'Austria, i recenti metrichi di l'inflazione enfatizanu a necessità di una crescita di 50bps. In ogni casu, questu hè un prublema chì hè improbabile di esse risolta à a prossima riunione, postu chì a discussione intornu à a magnitudine di una caminata serà prubabilmente una caratteristica di a riunione di lugliu.

In quantu à i prezzi di u mercatu, à u mumentu di a scrittura, u mercatu cerca di circa 132bps di strettu questu annu, chì implicaria 25bps surghjenti à e trè di e quattru riunioni dopu à ghjugnu, cù una riunione prevista per vede un aumentu di 50bps. In vista di a necessità di flessibilità è di mancanza di certezza chì circundanu a prospettiva di l'Eurozone, hè difficiule di vede quantu i participanti di u mercatu di vindicazione utteneranu per a strada di a tarifa citata. Seremu ancu presentati cù l'ultime batch of macro projections da u Bancu chì inevitabbilmente vede un aghjurnamentu à l'attuale 5.1% previsione per l'inflazione 2022. Di più interessu potenzalmentu seranu e previsioni più à mediu termine è cumu si allineanu cù l'obiettivu di u 2% di u Bancu. Infine, u rapportu annantu à u weekend hà suggeritu chì i decisori pulitichi puderanu optà per rinfurzà a formulazione in a so dichjarazione per enfatizà u so impegnu à evità a frammentazione in l'Eurozona.

PRIMA REUNIONE: Cum'è previstu, u BCE s'hè astenutu da tweaking i so paràmetri di pulitica monetaria cù i tassi lasciati invariati è i paràmetri di e so operazioni di compra di obbligazioni manteni. Cum'è tali, a BCE hà dichjaratu ch'ellu hà da abbassà e compra in APP à 30 miliardi EUR da 40 miliardi EUR in maghju è dopu à 20 miliardi EUR in ghjugnu prima di cuncludi in Q3. In a cunferenza di stampa accumpagnata, rimarche introduttive da Lagarde hà dichjaratu chì parechji fattori indicanu una crescita bassa in avanti, e novi misure pandemiche in Asia cuntribuiscenu à i prublemi di a catena di furnimentu è e pressioni di l'inflazione anu intensificatu in parechji settori. Nantu à e misure politiche, Lagarde si astentò di furnisce qualsiasi indicazione più ferma nantu à quandu in u Q3 i comprati sottu APP cuncluderanu. Lagarde hà ancu ripetutu a so linea da a cunferenza di stampa precedente chì u ligame "qualche tempu" trà a fine di l'APP è l'iniziu di l'aumentu di i tassi puderia significà "settimane" o "parechji mesi". In seguitu à a riunione, e fonti di Reuters BCE suggerenu chì i pulitici anu vistu una crescita di lugliu cum'è sempre pussibule, ma eranu unanimi in u so sustegnu à a decisione d'aprile. Intantu, e fonti di Bloomberg suggerenu chì ci era un cunsensu crescente per una crescita di 25bp in Q3. Infine, durante i so rimarche, Lagarde ùn hà micca aghjustatu nunda à i rapporti prima di a riunione chì suggerenu chì u Bancu cercava di creà un strumentu di crisa se i rendimenti di i boni anu da saltà.

DATI RECENTI: Dapoi a riunione precedente, l'inflazione hà cuntinuatu à cullà cù l'IPC di l'Eurozona Y/Y chì cresce da 5,9% à 7,4% in Aprile, è poi si estende à 8,1%, postu chì l'aumentu di i prezzi di l'energia è di l'alimenti cuntinueghja à guidà a pressione di i prezzi più altu . A lettura di u core (ex-alimentu è energia) ferma ancu à livelli elevati, aumentendu à 4.4% in maghju da 3.9% cum'è i prezzi di input sò passati à i cunsumatori. In altrò, l'attenzione hè stata ancu pusata nantu à i dati di u salariu Q1 chì anu aumentatu da 1.5% Y/Y à 2.8% Y/Y. Cum'è un ricordu è cum'è evidenziatu da ING, l'economistu capu Lane avia mintuatu chì a crescita di u salariu à 3% hè coherente cù l'ughjettu di l'inflazione di 2% in u mediu termine. In u fronte di u crescita, a crescita di u PIB Q1 Q / Q hè stata cunfirmata à 5.0%. A metrica PMI più puntuale hà vistu a metrica PMI composta di l'Eurozona slip à 54.8 da 55.8 cù u rapportu chì nutendu chì "A forte dumanda di servizii hà aiutatu à sustene un ritmu robustu di crescita ecunomica in maghju, chì suggerenu chì l'eurozona espansione un tassu sottostante equivalente à a crescita di u PIB di pocu più. 0,5 %. In ogni casu, i risichi parenu esse skewed to the downside for the next months ". Infine, u disimpiegu in l'Eurozona hà cuntinuatu à a deriva più bassu, cù a taxa di disoccupazione d'aprile à 6,8%.

CUMUNICAZIONI RECENTI: Probabilmente, l'intervenzione più impurtante da u Bancu hè vinuta da u presidente Lagarde cù u so infame post di u blog di u 23 di maghju in u quale hà deviatu da a so postura di solitu senza impegni per dichjarà chì s'aspittava chì " a compra netta sottu l'APP finisce assai prima . in u terzu trimestre. Questu ci permetterebbe un lift-off di tariffu à a nostra riunione in lugliu ". Inoltre, " seremu prubabilmente in una pusizioni di esce da i tassi di interessu negativu à a fine di u terzu trimestre". Lagarde hà ancu dettu chì "ancu quandu i scossa di furnizzioni svanisce, a dinamica disinflazionistica di l'ultima decada hè improbabile di vultà". Chief Economist Lane (30 di maghju, pre-inflazione) hà pruvatu à temperà alcuni di i punti di vista più falchi nantu à u GC, affirmannu chì a nurmalizazione di a pulitica monetaria serà "lenta" è a cosa naturale seria per incrementi di 25bps. À a fine di u spettru dovish, cum'è l'Italia Panetta (25 di maghju) hà ricunnisciutu chì i tassi negativi "ùn sò più necessarii oghje", in ogni modu, vole evità un "capriculu di nurmalizazione", aghjustendu chì "normale ùn significa micca neutru". ". Da una prospettiva falcata, l'Austria Holzmann (1st June, post-inflazione) dice chì "l'inflazione record di l'Eurozona sustene a necessità di una crescita di 50bps". Villeroy di Francia hè stata relativamente vocale da a riunione precedente, nutendu chì un EUR troppu debule "varia contru à l'obiettivu di l'inflazione di u BCE". Hà nutatu ancu chì ghjudicheghja u livellu neutru di i tassi d'interessu per esse in u range di 1-2%.

TARIFFE / TIERING / TLTRO: U BCE hè previstu di mantene i tassi cù i tassi di depositu, refi principale è prestiti marginali chì si mantenenu à -0.5%, 0.0% è 0.25% rispettivamente cù i decisori pulitichi chì prubabilmente ùn si movenu micca nantu à i tassi à u riunione imminente è dunque priservà i so impegni di sequenza chì dichjaranu chì l'aumentu di i tassi ùn si feranu micca finu à a cessazione di l'acquistu di l'attivu (aspittatu prima Q3). In quantu à signalà cumu u Bancu hà intenzione di rinfurzà a pulitica in i prossimi mesi, resta da vede se a dichjarazione restarà cum'è per avà o serà mudificata per allineà cù u post di blog di Lagarde chì hà nutatu "semu prubabilmente in una pusizioni. per esce da i tassi di interessu negativu à a fine di u terzu trimestre ". Indipendentemente, Lagarde prubabilmente dichjarà chì l'aumentu di i tassi sò prossime in a cunferenza di stampa accumpagnata. Per alcune di e voci più falchi nantu à u GC, cum'è Holzmann d'Austria, i recenti metrichi di l'inflazione sustenenu a necessità di una crescita di 50bps. In ogni casu, questu hè un prublema chì hè improbabile di esse risolta à a prossima riunione, postu chì a discussione intornu à a magnitudine di una caminata serà prubabilmente una caratteristica di a riunione di lugliu. In quantu, i prezzi di u mercatu cercanu circa 132bps di strettu questu annu, chì implicaria 25bps aumenti à e trè di e quattru riunioni dopu à ghjugnu, cù una riunione prevista per vede un aumentu di 50bps. In altrò, l'analisti di Rabobank aspettanu chì u BCE cunfirmà chì u scontu TLTRO-III ùn serà micca allargatu dopu à ghjugnu.

BILANCIO: L'attuale guida anticipata nota chì "a compra di attivi netti sottu l'APP deve esse cunclusa in u terzu trimestre". Dapoi a reunione previa, a guida hè stata chjara chì questu serà "prima Q3" è per quessa, u cunsensu hè fermamente in favore di e compra chì finiscinu u 1 di lugliu. I pulitici cuntinueghjanu à nutà chì i reinvestimenti da PEPP è APP continuanu à sustene e cundizioni favurevoli di liquidità in l'Eurozona. Dittu chistu, ci sò stati qualchì preoccupazione chì i livelli di reinvestment ùn puderanu micca esse abbastanza per impedisce a frammentazione in l'Eurozona cum'è u BCE cumencia à nurmalizà a pulitica. In cunsiquenza, ci sò stati rapporti chì suggerenu chì u BCE puderia furmulà una "nova strumentu" per affruntà stu prublema. Un rapportu recente in u FT hà suggeritu chì i decisori pulitichi sò previsti di "rinfurzà u so impegnu à sustene i mercati di u debitu di i paesi vulnerabili di l'eurozona si sò colpiti da una vendita". Cum'è sta situazione, ùn pare micca chì e specificità di un tali strumentu sò state cuncepite è per quessa, per avà, i decisori pulitichi anu prubabilmente rinfurzà una parte di a lingua chì circundava e future compra di obbligazioni. Una opzione, cum'è suggerita da u FT, seria chì a dichjarazione incorpore una lingua simile à quella di u recente blog post di Lagarde chì dice "Se ne necessariu, pudemu cuncepisce è implementà novi strumenti per assicurà a trasmissione di a pulitica monetaria mentre avanzamu nantu à a strada di a pulitica. nurmalizazione, cum'è avemu dimustratu in parechje occasioni in u passatu ".

PREVISIONI ECONOMICA: Da una perspettiva inflazionistica, chjaramente l'inflazione hà surprised upside from the previous projection round in March. In cunsiquenza, l'analisti di Nordea aspettanu chì a previsione 2022 di 5.1% per esse rivista più altu à circa 7%. Nordea suggerisce chì questu prubabilmente sottumetterà a prospettiva inflazionistica datu chì a data di cut-off per a presentazione di e proiezioni ùn hà micca prubabilmente cuntà i movimenti di i prezzi recenti, cumpresu a liberazione di l'HICP di maghju. Un interessu potenzalmentu maiò serà a prospettiva à mediu termine è cumu si allinea cù l'obiettivo di inflazione di u 2% di u Bancu. Cum'è questu, l'inflazione di l'annu prossimu hè prevista per rinvià à 2.1%. Una figura materialmente sopra u 2% puderia esse vistu cum'è una luce verde per u percorsu attuale di l'expectativa di u mercatu chì cerca 132bps di strettu à a fine di l'annu. Da una perspettiva di crescita, datu a caduta di i prezzi più alti, Nordea aspetta chì e proiezioni di u PIB di u 2022 è u 2023 saranu tagliate à circa 3,0% è 1,5% rispettivamente da 3,7% è 2,8% rispettivamente. Infine, in quantu à a reazzione di u mercatu, ING nota chì "qualsiasi missaghju chì ùn signala micca l'apertura di u BCE à una crescita di 50bp in u lugliu prubabilmente falà di l'aspettattivi falchi di u mercatu è spinghja EUR / USD più vicinu à 1.0500".