Powell vs. Greenspan: Quale hè dirittu? Politica “Hands-Off” O “Hands-On” Per Cunfruntà l’Inflazione Ciclica

Presentatu da Joseph Carson, anzianu economistu capu di l'Alliance Bernstein

U presidente di a Riserva Federale Jerome Powell in u 2021 face una sfida simile chì l'anzianu presidente di a Fed Alan Greenspan hà fattu fronte in u 1994. A crescita rapida chì l'ecunumia hà riapertu hà attivatu pressioni di inflazione cicliche sostanziali, un pocu simili à u 1994 quandu u ventu di testa da u creditu strettu è e tensioni di i bilanci svaniscenu. Eppuru, a risposta pulitica di Powell à e sfide di l'inflazione hè stata assai diversa da quella di Greenspan.

Powell hà adupratu un approcciu "hands-off", mantendu a pusizione eccessivamente accomodante di a politica monetaria, pensendu chì a crescita di l'inflazione si dimostrà temporanea. I risultati di l'inflazione per tuttu u 2021 ùn sò micca in, ma l'inflazione di i prezzi di u cunsumu in i primi sei mesi (3,6%) superava ciò chì hè accadutu in i dodici mesi di u 1994 (2,6%).

In u 1994, Greenspan utilizzava un approcciu "praticu", stringendu rapidamente è rapidamente a pulitica monetaria, argumentendu chì lascià chì e pressioni di l'inflazione di u pipeline ùn sianu micca cuntrollate era troppu risicatu. In u 1994, e pressioni di l'inflazione di u pipeline misurate da l'indice di prezzu di pruduttori di i materiali intermedi core anu aumentatu di 5,2%. In i primi sei mesi di u 2021, sti prezzi sò aumentati di 14,7%, guasgi trè volte più veloce.

A pulitica preventiva di Greenspan hè stata riesciuta postu chì e pressioni di i pipeline ùn anu mai percolatu à u livellu di u consumatore. U tittulu è l'IPC di core finiscinu in 1994, avanzendu 2,6%, alcuni 20 à 50 punti basi sottu i tassi di inflazione di u 1993.

Powell ricunnosce chì a crescita di i tassi di inflazione 2021 hè stata assai più significativa di quella prevista da a Fed. Eppuru, Powell prende cunsulazione per chì l'aspettative di inflazione à longu andà di u mercatu restanu ben ancurate, è a calata di i rendimenti di i boni lunghi mostra poca paura di u mercatu di l'inflazione sustinuta.

Ma u cumpurtamentu di a spesa di e persone mostra chì e aspettative di l'inflazione sò in crescita. Un aumentu di 10% di i prezzi di e vitture è camion d'occasione à l'iniziu di u 2021 ùn hà micca dissuadutu i cumpratori chì i prezzi aumentavanu un 20% in più in Q2. Nè una crescita record in i prezzi di a casa hà impeditu à a ghjente di cumprà. Ùn sò micca questi esempi di una crescita di e aspettative di l'inflazione?

A recente manifestazione di u mercatu di obbligazioni hè intrigante. Ma vale da nutà chì in u 1994 una calata sorprendente di i rendimenti di decenni di obbligazioni (più di 50 punti basi) hè accaduta à mezu à u cicculu di stringe di a Fed. In seguitu, analisti è investitori anu vistu una crescita significativa di l'inventarii di l'imprese cum'è un segnu chì a dumanda era in punta è chì u ciclu di rinfurzazione di a Fed sarebbe prestu finitu. Hè statu un grande sbagliu .

Greenspan hà dichjaratu chì a creazione di l'inventariu hè intenzionale chì i forti aumenti in ordine di arretrati furzanu l'imprese à custruisce livelli di stock per prutege i futuri prugrammi di produzione. Dopu à sta valutazione di a situazione di l'inventariu è di e prospettive di crescita, Greenspan hà datu un impulso addizionale di 175 punti basi in a tarifa di i fondi federali per i prossimi sei mesi, mandendu rendimenti di u bonu di 10 anni chì crescenu più di più di 100 punti basi. L'inversione di u mercatu di obbligazioni di u 1994 mostra chì micca tutti i manifestazioni di u mercatu di obbligazioni sò un predittore precisu di l'avvene.

In a cunferenza di stampa dopu à a riunione di u Cumitatu Federale di u Mercatu Apertu (FOMC) da u 27 à u 28 d'aprile, Powell hà dichjaratu chì "l'ecunumia hè assai luntana da i nostri scopi", è ùn hè micca ora di cumincià à discute u prucessu di parlà ancu di a diminuzione di l'acquisti di l'assi. . Trè mesi dopu, i rapporti di stampa dicenu chì a Fed guidata da Powell accelera e discussioni affinate à a riunione FOMC 27-28 lugliu. Se Powell pò riversà u cursu nantu à l'acquistu di l'assi in trè mesi, puderia rinviallu a pulitica di i tassi d'interessu dinò.

Una pulitica "hands-off" hè un amicu à cortu andà da finanzà finchè ùn hè micca, mentre chì un "hands-on" hè un amicu à longu andà postu chì prova à limità a scala di u ciculu di inflazione. A pulitica "pratica" di Greenspan hà travagliatu, è i primi risultati indicanu chì a "pratica pratica" di Powell ùn hè micca. Quantu tempu passerà prima chì l'investitori si rendenu contu chì Powell averà da seguità u pianu di Greenspan?