Pigliate u Momentu di “Inflazione Calma” Per Hedge Rate-Risk

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

A rallentazione di l'inflazione apre una finestra per copre i portafogli davanti à una probabile risurrezzione di u crescita di i prezzi più tardi questu annu.

U mercatu cuntinueghja à esse splendidamente senza disturbu da l'inflazione. Dopu un brevi sguardu cun preoccupazione annantu à a crescita di i prezzi in u 2021 è a prima mità di u 2022, u mercatu hè statu cuntentu di sbuccà in azioni di durata più alta cum'è se l'inflazione hè u prublema di ieri.

Ma questu hè terribilmente sbagliatu. L'inflazione tornerà, cù una riaccelerazione prubabile à a fine di questu annu o à l'iniziu di l'annu prossimu, postu chì i mutori monetari è fiscali di a Cina tornanu lentamente à a vita.

A durata extra chì u mercatu hà pigliatu in l'ultimi trimestri diventerà una macina – postu chì ci hè una prospettiva più grande chì i tassi ùn ponu micca turnà à a so media più longa appena prevista – chì hè per quessa chì attualmente fora di favore di durata più bassa. i settori cum'è l'energia è l'utilità sò prubabilmente superà quelli di più durazione per via di u scossa di l'inflazione re-emergente.

L'hardware tecnulugicu, i servizii di software è i semiconduttori sò trà quelli chì anu superatu u più quist'annu cum'è u fervoru di l'AI in i mercati, è sò tipicamente di durata più altu (aduprendu l'inversu di u so dividend yield cum'è proxy per questu). À l'altru finale di a scala, alcuni di i settori più underperforming sò stati di durata più bassa, cum'è e telecomunicazioni è l'energia.

Questu hè in forte cuntrastu cù u periodu chì precede u bassu di uttrovi scorsu in u S&P, quandu era i settori di durata più bassa chì guidanu, è a tecnulugia è e so cohorti eranu fora di favore.

Questa inversione di furtune hè ghjunta pocu dopu chì l'IPC annu annu in i Stati Uniti hà culpitu u ghjugnu passatu. Hè cascatu rapidamente dapoi, cù u mercatu in prima piglià prufitti nantu à settori cum'è l'energia, è poi vultà in tecnulugia – lentamente à u principiu, è dopu senza frenu dopu a liberazione di ChatGPT 3.5 da OpenAI in nuvembre scorsu.

Rising duration risk ùn hè micca solu limitatu à l'azzioni. U risicu di a durazione di u bonu di u mercatu (vale à dì u settore domesticu è corporativu) hè ancu aumentatu. Cume i banche, i banche cintrali è u restu di u mondu evitanu u debitu di i Stati Uniti, hè u settore corporativu è domesticu (principalmente l'ultimi) chì l'assorbanu.

Questa crescita in u risicu di durata hè menu di un prublema in un regime di crescita di prezzu bassu è stabile. Ma l'inflazione ùn hè micca finita cun noi.

U mutivu hè a Cina. Hè stata, è hè sempre, a ripresa frenata di a Cina chì hà guidatu a maiò parte di a calata di l'inflazione di i Stati Uniti. Spliting up US PCE in i cumpunenti chì sò più sensittivi à a pulitica di a Fed (cíclicu) è quelli chì sò sopra (acyclical), mostra chì l'inflazione cíclica ferma vicinu à i so massimi. Tuttu a caduta di l'inflazione hè stata guidata da u cumpunente aciclicu, vale à dì l'inflazione menu sensibile à l'azzioni monetarii di a Fed.

In fattu, l'inflazione aciclica hè assai correlata à l'inflazione di i pruduttori in Cina, è cusì l'incapacità di a Cina finu à avà à catalizà una ricuperazione durabile hè stata l'influenza core nantu à a disinflazione di i Stati Uniti. U graficu sottu mostra chjaramente a relazione sottostante.

A Cina hà digià facilitatu gradualmente a pulitica monetaria è fiscale, è cuntinuerà à fà cusì finu à arrestà u rallentamentu chì attualmente affligge l'economia post-pandemica. L'IPP aumenterà, è questu infine alimentarà l'IPC di i Stati Uniti, frenendu a so caduta è spinghjendulu più altu.

Hè difficiuli di sapè esattamente quandu, ma da trè à sei mesi hè una stima ghjusta, postu chì a disoccupazione di i ghjovani in Cina hè in più di u 20%, è a pazienza di i decisori pulitichi sarà sempre più sottile.

Chì lascia una opportunità d'oru per i portafogli per esse riturnati versu i settori di durata più bassa. A tecnulugia hè diventata sovraffollata, mentre chì i materiali di durata più bassa, l'energia è l'utilità sò trà e cohorti induve l'investituri sò più sottumessi, secondu u Global Fund Manager Survey di BofA.

Fonte: Bank of America

L'energia hè una spiccata particularità. Ùn hè solu u settore attualmente micca amatu, hè u più prezzu è u sicondu u più prezzu in termini di prezzu à guadagnà è prezzu à libru rispettivamente. Inoltre, hè tipicamente u settore di u megliu rendimentu quandu l'inflazione hè elevata.

Cum'è u graficu quì sottu mostra, cù u CPI di i Stati Uniti codificati in culori per quale settore hà u megliu rendimentu di 12 mesi, l'energia era spessu u megliu performer in i periodi d'inflazione alta in l'anni 1940/50 è 1970.

L'oliu hè un altru standout. Ùn hè micca solu u settore è a commodità stessu hè statu unu di l'assi di megliu rendimentu (in termini reali) ancu i regimi di inflazione prima, u sfondate hè attualmente assai favurevule.

L'aumentu di l'eccessiva liquidità, u superamentu di l'inventari di l'OCDE è l'aumentu di l'impurtazioni in Cina sò tutti chì indicanu i prezzi di u petroliu più altu in i prossimi 3-6 mesi. A notizia recente da a Russia hè un ricordu chì u risicu geopoliticu hè un altru mutivu per aumentà l'esposizione à e risorse è l'industrii basati in risorse.

L'inflazione ùn hè micca un prublema unicu, è i risichi sò estremamente elevati ùn avemu micca vistu l'ultimu in questu ciculu. I portafoglii rotati versu l'assi reali è cù un risicu di durata ridutta seranu assai megliu posizionati per resistà à u rebote cà quelli chì sò tech-and-bond-heavy.