Peter Schiff: L’annu di a vita periculosa

Via SchiffGold.com,

Cù u 2021 avà in u specchiu retrovisore, crede chì i futuri storichi finanziarii puderanu cunsiderà cum'è l'annu di a punta di speculazione.

Mentre a storia di i mercati americani hè chjappata di periodi di esuberanza irrazionale, nimu di quelli episodi ùn ponu veramente currisponde à u mercatu attuale per l'illusione diretta è u disprezzu flagrante per a disciplina d'investimentu di basa.

Induve principià ?

Hè stata l'annu chì ci hà purtatu "meme stocks", cumpagnie chì i prezzi di l'azzioni sò sbulicati precisamente perchè e so prospettive di cummerciale eranu indiscutibilmente sbulicate. Era l'annu chì hà lanciatu millaie di novi cripthe di munita, più di quintuplicà a capitalizazione di u mercatu di sti novi "assi", (da $ 578 miliardi in nuvembre 2020 à più di $ 3 trilioni un annu dopu ) . Ancu s'ellu pochi persone ponu spiegà, o capiscenu, l'utilità è e caratteristiche di sti novi muniti, u Bloomberg Galaxy Crypto Index hà ancu aumentatu da più di 160% in u cursu di l'annu.

Era l'annu chì ci hà purtatu tokens non fungibili, altrimenti cunnisciuti cum'è NFT, assi virtuali chì ùn esistenu micca in u mondu reale, ma sò discututi cum'è s'ellu si trattassi di preziosi artefatti purtati da u futuru. Sicondu i dati di DappRadar, a vendita di NFT in u terzu trimestre solu era $ 10,7 miliardi, ottu volte u ritmu in u sicondu trimestre di l'annu. In u 2021, i populi di friquenti pagatu migghiara di euru di scarpe Virtual, è calchissia pagatu $ 450.000 à acquistà un pezzu virtuale di pruprietà in u "Snoopverse," un mondu digitale creatu da Rapper snoop Dogg.

Era un annu chì hà vistu più di 1,000 cumpagnie (un record) offrenu offerte pubbliche iniziali (IPO) nantu à e borse di i Stati Uniti , più di quattru volte u voluminu mediu in l'ultima decada. Queste cumpagnie di novu publicu anu riunitu un record di $ 315 miliardi da l'investituri. Mai prima, quellu totale hà superatu $ 200 miliardi. Ancu più inusual era chì più di a mità di quelli IPO eranu cumpagnie d'acquistu di scopu speciale, o SPAC, investimenti in scatula nera chì sò simbuli simbuli di ticker in cerca di imprese micca pruvucate. L'investituri ùn sapianu mancu ciò chì compravanu, ma anu compru solu.

Era l'annu di ricuperazione di azioni record , in quale e cumpagnie americane anu compru quasi un quartu di trilioni di dollari di u so propiu stock solu in u terzu trimestre. Hè statu un annu di fusioni è attività d'acquisizione record, cù u flussu di affare globale chì superava $ 5 trilioni per a prima volta.

Ma fora di i guadagni fatti in queste classi d'assi esoterichi, l'area più impurtante di a speculazione di punta pò esse stata in a borsa più larga. L'S&P 500 hà aghjustatu 26,9% in 2021, chì hè più di u doppiu di u ritornu mediu in l'ultimi 10 anni. Mentre eccellenti , i risultati ùn eranu micca un record (ci sò stati 11 anni da a Gran Depressione in quale l'S & P hà datu un rendimentu megliu) ; hè assai inusual per i stocks per fà cusì bè quandu ùn sò micca rebounding da significativu decadenza previ.

U gradu di a mania speculativa pò esse vistu in u rapportu di prezzu à guadagnà sempre in espansione chì l'azzioni godenu oghje. A maiò parte di l'investitori accunsenu chì u megliu modu per ghjudicà e valutazioni relative di l'azzioni hè di guardà à u rapportu di u prezzu di l'ingaghjamentu Cyclically Adjusted (CAPE) , chì misura a media di earnings aghjustatu nantu à un periudu di 10 anni. Questa figura generalmente filtra l'earnings à cortu termine è a volatilità per dà una stampa più affidabile. U rapportu CAPE mediu per i stock (chì torna più di 100 anni) hè 16.9 (à 1/2021). U rapportu hè attualmente à 38,87, da 1/10/22. In a storia di u mercatu, ci hè statu solu un periodu, i diciottu mesi trà dicembre di u 1998 è sittembri di u 2000 (un periodu avà chjamatu a bolla dot-com) quandu i rapporti CAPE eranu più altu ch'elli sò avà. Sapemu cumu hè finitu. Ma i valutazioni estremi di a bolla dot-com sò stati ottenuti in cima à una ecunumia in crescita è a fiducia storica di i cunsumatori. Ddu ottimisimu ùn hè micca in vista oghje.

Dopu à l'esplosione di a bolla dot-com, l'S&P 500 hà persu quasi a mità di u so valore è i rapporti CAPE cuntratti da quasi 50%, da 43,5 in aprile di u 2000 à 21,9 in uttrovi di u 2002. Quelli cali anu alluntanatu a strada per guadagnà sopra à a tendenza di u 2002. 2003-2007. Quandu a Gran Recessione hà culpitu in u 2007, i stocks diminuinu da 56% (trà uttrovi 2007 è marzu 2009) è i rapporti CAPE diminuinu di più di 50%, da 27,9 in maghju 2007 à 13,3 in marzu 2009. ripresa storica.

Ma i grandi risultati in 2021 eranu diffirenti in natura. In u 2020, durante una di e più grandi cuntrazzioni ecunomiche in a storia di i Stati Uniti, in parechji modi peggiu ch'è l'implosione dot-com è a Crisa Finanziaria di u 2008, i stocks anu aumentatu 16%. Dunque, in 2021 ùn ci era micca perdite da ricuperà. Era tutta a salsa nantu à a salsa. À a fine di u 2021, i stocks anu aumentatu più di 40% da i livelli pre-Covid.

Ma a speculazione di punta ùn era micca limitata à Wall Street. I boni tempi si allargavanu à Main Street, induve, in nuvembre 2021, i prezzi di casa di i Stati Uniti anu aumentatu 18% annu, u più grande aumentu da a fine di a seconda guerra mundiale, è 4 punti percentuali più veloce chè in ogni annu durante a bolla immubiliare di 2004- 2007.

Dunque, era un grande annu per pussede quasi tuttu.

A quistione hè , chì hè cusì straordinariamente bonu nantu à una ecunumia chì ghjustificà questi grandi aumenti? A risposta, sicuru, hè nunda. Mentre chì a crescita di u PIB era in media di più di 6% in a prima mità di u 2021 (chì ùn hè micca particularmente impressiunanti datu a cuntrazione di 3.5% in 2020), l'economisti sò stati sorpresi da a forte decelerazione à 2.2% annualizzata in u terzu trimestre. Sò stati ancu sorpresi da u fallimentu di i travagliadori à ritruvà a forza di travagliu.

Un studiu publicatu in a rivista Fortune in uttrovi 2021 hà truvatu chì trà l'imprese Fortune 1000, u 73% di i CEO anticipanu chì a penuria di travagliu disturberà e so attività in i prossimi 12 mesi. L'esodu di i travagliadori hè statu chjamatu "a grande dimissioni".

L'aumentu di i prezzi di l'assi in l'ambiente attuale deve esse vistu cum'è un fenomenu strettu monetariu, micca ecunomicu. Dapoi u principiu di a pandemia , a Riserva Federale hà aghjustatu più di $ 5 trilioni in dollari di nova creazione in l'ecunumia. E mentri a Fed hè stata impegnata in stu tipu di magia monetaria per più di un seculu, i so sforzi di l'ultimi dui anni anu nanu episodii prima. Solu in u 2020 , a Riserva Federale hà aghjustatu più di $ 3 trilioni à u so bilanciu, quasi u doppiu di u record stabilitu prima durante a Grande Recessione. E mentri u bilanciu hà sviluppatu "solu" $ 1,7 trilioni in u 2021 (ancora più di qualsiasi altru annu in a storia , in più di u 2020, è un record per un annu micca in recessione) , a teoria keynesiana sustene chì l'espansione monetaria deve accade solu in una recessione. , è a cuntrazzione deve esse in i periodi di crescita. Keynes hà avvistatu chì l'espansione monetaria durante i periodi di crescita seria doppia distorsione. È hè esattamente ciò chì hè accadutu.

Ma à u cuntrariu di l'episodi precedenti di l'attivismu di a Fed, a creazione di soldi in 2021 ùn hà micca solu spinta i prezzi di l'assi. L'annu passatu, l' inflazione (misurata da l'IPC), hè ghjunta à 7% , u più grande guadagnu dapoi u 1982. (Se avemu misuratu l'aumentu di u prezzu cù i stessi metudi utilizati in u 1982, hè prubabile chì l'inflazione puderia esse più vicinu à 15%). .

In l'ultimi mesi, a Fed hà avutu infine admette chì l'inflazione ch'ellu avia qualificatu com'è "transitoria" per più di un annu era , in fattu , assai più persistente. In u risultatu, hà prumessu chì agirà decisivamente per portà l'inflazione sottu u cuntrollu. Ma pochi economisti è investitori apprezzanu quantu hè difficiule è distruttivu chì u prucessu serà datu quantu dipende assai l'ecunumia, i mercati finanziarii è u Guvernu Federale nantu à i tassi d'interessu ultra-bassi.

Per rallentà, è infine invertite a pressione inflazionistica, i libri di testi ecunomichi dicenu chì a Fed deve furnisce i tassi d'interessu SUPPRI à u ritmu di inflazione. Un tali tassu scoraggiarà i prestiti è i prestiti, incuraghjenu l'economie, riduce a dumanda è riduce l'inflazione. Hè ciò chì Paul Volcker hà fattu in u 1980 , quandu hà elevatu a tarifa di i Fondi Fed à quasi 20%, quandu l'inflazione era in 13,5%. Qualchissia puderia imaginà ciò chì a nostra ecunumia serebbe cum'è cù i tassi d'interessu di 7%, per suprattuttu 10% o più? À u 7% di u tassu di i Fondi Fed, i tassi di ligami corporativi è i tassi di l'ipoteca di casa seranu almenu 8%, se micca più altu. Claramente , i tassi cusì averebbe un forte impattu nantu à i prezzi di azioni è di casa. Una borsa eccessivamente inflata cascaria, forse forte, è i prezzi di l'abitazione scenderanu cum'è i costi di finanziamentu aumentanu da i bassi livelli attuali. Tali diminuzioni di u prezzu di l'attivu puderanu spinghje l'ecunumia in una depressione chì a Fed avissi da cumbatte cù a pulitica monetaria stimulativa.

Ancu peghju puderia esse l'impattu annantu à u budget federale . Ancu s'è solu a mità di u Debitu Naziunale di $ 30 trilioni duvia esse rifinanziatu à 7% in u cursu di un annu, i costi aghjunghjenu $ 900 miliardi in interessi annuali extra ogni annu à u budget federale. Hè quasi grande quant'è a fattura di l'infrastruttura di $ 1,2 trilioni chì hè stata passata in 2021, u costu di quale serà spargugliatu annantu à parechji anni. U finanziamentu solu di l'interessu extra puderia esse bisognu di taglii considerevoli à i diritti è di grandi aumenti di l'impositu di a classe media, ancu quandu l'ecunumia pò esse impantanata in una profonda recessione. Nimu à a Fed serà dispostu à purtà stu tipu d'amore duru.

Invece, speranu chì i tassi d'interessu di un percentu, ghjunti à a fine di questu annu, facenu u truccu. Puderaghju argumentà chì questu hè un desideriu à l'estremu. In fattu, una tarifa di 1% Fed Funds, quandu l'inflazione era assai più bassu di quellu chì hè avà, era a tarifa assai accomodante chì a Fed hà utilizatu per stimulà l'ecunumia dopu a Crisi Finanziaria di u 2008. Cumu pò issa stessa tarifa esse cunsiderata abbastanza stretta per luttà contra l'inflazione più alta in 30 anni? Eppuru, ancu a pussibilità di una riduzione cusì minima di stimulu hè abbastanza per spaventà Wall Street.

U marcuri, a liberazione di i minuti di a Fed da a so riunione di dicembre hà revelatu à l'investituri chì u Bancu Centrale si preparanu cumplettamente per finisce i so acquisti di bonds easing quantitativi, è possibbilmente furnisce u so primu aumentu di u tassu di u quartu di puntu da marzu di questu annu. Hà risuscitatu ancu a pussibilità di aumentà i tassi quant'è quattru volte (per un totale di 1% per centu) questu annu calendariu, è ancu possibbilmente di fà operazioni attive per riduce a dimensione di u so bilanciu di $ 8,8 trilioni di dollari. Questa nutizia hà aiutatu à spinghja a media di Dow Jones per 600 punti.

Ma tali muvimenti da a Fed, s'ellu hè ancu capace di implementà, seranu una frazzioni di ciò chì seria necessariu per rinvià l'inflazione à u scopu di 2% di a Fed. E ciò chì farà esattamente a Fed se e so pulitiche lasse cumincianu à piglià un muzzicu fora di a borsa o l'ecunumia cum'è avianu fattu à a fine di 2018? À quellu puntu , l'impegnu di a Fed per a normalizazione di i tassi d'interessu è a riduzzione di u bilanciu, chì avia spintu i rendimenti nantu à i 10-year Treasury notes sopra 2.5% per a prima volta da u 2011, hà sbattutu in a realità di un mercatu bears in stocks è un rallentamentu. ecunumia. Dopu à menu di sei settimane di vendita di u mercatu, a Fed cede completamente. Cum'è sempre in l'ultimi 40 anni, i banchieri di a Fed, chì sò veramente solu pulitichi in disguise, anu sceltu l'espediente di cortu termini nantu à a salute à longu andà. Da ghjennaghju 2019 , tutti i piani di disciplina monetaria telegrafiati da a Fed sò stati completamente abbandunati.

Trè anni dopu, dopu à u sfondamentu di l'ecunumia di Covid è u stimulu massivu necessariu per mantene a inflazione, a Fed face una muntagna assai più alta, cù scogliere assai più grande. A mo supposizione hè chì si piegherà cum'è una sedia di prato à u primu signu di veri prublemi.

À quellu puntu , l' investitori duveranu infine capisce chì a Fed hè impotente per cuntrullà l'inflazione. Sì una altra recessione vene , a dimensione di u stimulu necessariu per cummattiri aumentarà in modu esponenziale. U bilanciu attuale di $ 8,8 trilioni di dollari pò diventà $ 20 trilioni, senza fine in vista. Sì i investituri avianu qualchì sensu à quellu puntu, puderanu cunsiderà abbandunà u dollaru, è ricusate di cumprà u debitu di u Treasury chì paga 5% o più sottu à a tarifa di inflazione. Sè avemu vistu una inflazione di 7% cù un dollaru crescente, imaginate quantu altu puderia esse se u dollaru era cascatu, in particulare mentre cuntinuemu à a strada di i deficit commerciali record. (A forza di travagliu in diminuzione significa chì impurtamu un percentinu ancu più grande di i bè chì cunsumemu, facenduci ancu più vulnerabili à l'aumentu di i costi d'impurtazione).

In altri palori, a Fed s'hè dipinta in un angulu , è a stanza per a manuvra hè sempre più chjuca, ancu quandu i pali sò sempre più alti.

Intantu, quelli furtunati di pussede l'assi stanu godendu un spinu più nantu à u carrughju. Solu circa una settimana in u 2022, l'azzioni di Gamestop, u poster figliolu di a mania di l'azzioni di meme, sò cresciute quandu a cumpagnia hà annunziatu chì saltava in l'affari NFT. Meme stocks è NFT in un ticker convenientu. Tutti i belli cavalli!