Perchè una piccula inflazione ùn hè micca una maladizzione
Hè troppu prestu per parlà di l'inflazione cù una lettera maiuscula. U listessu aumentu di e merchenzie ùn deve esse eccessivu. L'analisi di Alessandro Fugnoli, strategu capu di i fondi Kairos
Avemu vistu i misgi stragi in carrughju. Cunnisciamu u ghjattu cartoon Felix è u ghjattu blueberry da i vicini di u sbarcu. In più, avemu tutti una idea generale di ciò chì ghjè un gattu, à tal puntu chì ne puderiamu disegnu unu, forse stilizatu.
E difficultà cumincianu quandu pruvemu à stabilisce a relazione trà i misgi individuali chì avemu vistu in a vita è l'idea di un gattu chì truvemu in a nostra testa. L'idea di un misgiu hè innata, dicenu certi, è i misgi individuali sò solu pallide copie imperfette di u ghjattu ideale, eternu è perfettu in u so splendore. Ùn parlemu micca sciocchezze, altri rispondenu, ùn ci hè veramente chè Mirtillo, Fritz è Birillo, misgi soli. U Gattu cù una lettera maiuscula chì li piace à i Platonisti ùn esiste micca veramente, dicenu Roscellino è Occam, hè solu un cuncettu di comodità chì formemu in testa è chì hè utile per cumunicà. Aristotele, un omu di cumprumessu, sceglie una pusizione intermedia è sustene chì i misgi individuali portanu u Gattu universale cum'è una vera essenza dentru.
Nant'à sta questione delicata, sempre dibattuta oghje in filosofia analitica, ùn sò micca state scritte ma librerie intere di libri. Hè ante rem universale, in re o post rem? Precede a sola cosa, hè inerente à questu o hè un semplice soffiu di voce, un flatus vocis?
È postu chì a metafisica, ancu quandu a tiremu per a porta, torna sempre per a finestra, in i mercati finanziarii di sti ghjorni ùn ci hè nunda di più cà discute una quistione puramente ontologica. L'inflazione esiste cù una lettera maiuscula o ci hè solu l'inflazione cù minuscule, quelle di e cose individuali?
Quelli chì anu paura o vogliono spaventà insiste nantu à l'inflazione cù una lettera maiuscula, u mostru chì evoca ricordi sfurtunati in quelli chì l'anu campatu in l'anni settanta è ancu più fantasimi spaventosi, cum'è misteriosi è mai vissuti, in i più giovani. in i libri. E politiche fiscali è monetarie ultraespansive, dicenu quelli chì teorizanu l'iniziu di un longu ciclu di inflazione, sò quì per stà per tuttu u decenniu è ùn si fermeranu micca finu à chì sia troppu tardi, vale à dì, quandu l'inflazione hè diventata strutturale.
Quelli chì volenu rassicurà sottolineanu chì iè, d'accordu, ci hè l'inflazione di u petroliu, quella di u legnu è di u ramu, quella di l'alimentariu, quella di i semiconduttori avà indisponibili per e vitture, quella di una bona parte di l'assi finanziarii, quella di e case ( 14 per centu in America), quellu di l'acciau, quellu di i salarii minimi à l'ora à 15 dollari è puderia continuà. Tuttavia 1) u restu hè calmu 2) l'inflazione unica hè limitata è 3) sò probabilmente temporanei 4) ùn ci hè più inflazione spaventosa, inflazione salariale, perchè a curva di Phillips hè morta 5) ùn ci hè dunque una inflazione strutturale è più 6 ) ancu s'ellu ci era, seria benvenutu perchè ci aiuta à pagà i debiti, in particulare quelli publichi chì anu gonfiatu durante a pandemia è 7) l'inflazione disturbà u mercatu borsariu solu s'ellu aumenta i tassi, ma questu una volta chì e banche centrali controlleranu a curva è ùn lasciate micca chì u Tesoru di 10 anni cresce sopra à 2 per centu.
Trà i nominalisti (quelli chì s'opponenu à l'idea di l'inflazione cun capitale) ci hè Powell, sia per cundanna (hè statu u primu banchere centrale à mandà a curva di Phillips in mansarda) sia, forse, per ùn esse rimpiazzatu l'annu prossimu à u capu di a Fed da una ultracolomba, cum'è Brainard puderia esse. U disimpiegu, sottolinea Brainard, ùn hè micca à u 6,4 per centu cum'ellu a dice u Rapportu d'impiegu, ma circa 10 se tenemu contu di i milioni di persone chì anu lasciatu a forza di travagliu (chì anu rinunciatu à circà un impiegu), in particulare, donne chì anu decisu di stà in casa per seguità i so zitelli o zitelli in età sculare chì trovanu scoli materni è scole chjose. Cù un 10 per centu di disoccupazione effettiva, Brainard continua, l'inflazione salariale hè improbabile di cresce seriamente per assai più. Se l'inflazione salariale pare alta oghje, hè solu perchè a riduzzione di l'occupazione hè stata cuncentrata in l'ultimi mesi in a parte menu pagata di a forza lavoro.
Di fronte à queste visioni cuntrastanti, quelli chì investenu devenu restà pragmatichi è aperti è ricurdassi di certi punti.
U primu hè chì ancu un flare-up tempurale di l'inflazione pò fà danni, da i quali alcuni beni, tipicamente reali, si difendenu megliu cà altri, cume i tituli à tassi fissi.
Si deve dinù tene à mente chì l'inflazione a più insidiosa, quella chì hè inizialmente sottovalutata, principia pianu è guadagna forza solu dopu à parechji anni, dopu accelerendu solu in presenza di scosse esterne. L'inflazione di l'anni settanta hè in realtà nata à l'iniziu di l'anni sissanta. Hè Kennedy chì hà lanciatu u costu prugramma Apollo per andà in luna è hè u so successore Johnson chì hà lanciatu a guerra à a puvertà cù u grande prugramma di a Grande Società è, in listessu tempu, hà radduppiatu a spesa militare per finanzà a guerra in Vietnam. .
E pulitiche fiscali espansionarie anu principiatu in un cuntestu chì era dighjà statu anni di piena occupazione in tuttu l'Occidente ma, malgradu què, hè solu à a fine di l'anni 60 chì a fase di e battaglie sindicali per migliurà i salarii hà iniziatu. Malgradu u surriscaldamentu oramai evidenti di a dumanda aggregata (chì avia causatu un deterioramentu di u cuntu currente statunitense è a svalutazione di u dollaru in u 1971), un shock d'offerta (l'embargou petroliferi di u 1973) era ancu necessariu per pruduce quella inflazione strutturale perniciosa (cù u cacciata trà prezzi è salarii è indiziatura diffusa) chì hè stata poi riesciuta à piantà solu à u principiu di l'anni ottanta cù duie recessioni una dopu l'altra è cù dui decennii di tassi reali pusitivi.
Sta volta ci vularanu almenu dui à trè anni per vultà à u pienu impiegu ancu se hè sicuru chì ci ritruveremu, perchè hè una priorità maiò di l'amministrazione Biden. L'impiegu pienu, cum'è l'avemu vistu, hè una cundizione necessaria ma ancu micca abbastanza per l'inflazione salariale. Prima di escludere quest'ultime interamente da l'orizonte à breve termine, tuttavia, vi ramintemu chì u pacchettu fiscale chì hè in traccia di esse appruvatu in u Cungressu porterà u salariu orariu minimu da 7,25 à 15 dollari, mentre altri regolamenti in preparazione favuriranu u re -unione di cumpagnie. Quandu simu in pienu impiegu, in altre parolle, i sindicati ponu esse più arradicati à u mondu di u travagliu chè oghje.
À fiancu à questu, avemu principiatu cun grande impulsu à u fronte di a rigulazione di l'attività cummerciale, un fattore ulteriore chì spinge i costi è dunque i prezzi in valle (o chì, in alternativa, comprime i profitti). Un altru duminiu induve e pulitiche liberali è disinflazionarie di l'ultimi decennii sò stati inversi hè quellu di e catene di produzione mundiale. Se finu ad avà eramu tutti andati à pruduce in u locu u più economicu, avà si scopre chì hè risicatu di pruduce cumpunenti per farmaceutichi in Cina è semiconduttori in un Taiwan chì l'America hè forse pronta à abbandunà in Cina à a fine di u decenniu. Avà tutti volenu pruduce semiconduttori in casa, ma una fabbrica costa decine di miliardi è pruducerà sempre à costi più alti di quelli di Taiwan. Trascendendu da ottimisazione à ridondanza riduce a volatilità strutturale di i prezzi, ma aumenta u so livellu.
Cumu pudete vede, hè troppu tempiu per parlà di l'inflazione cù una lettera maiuscula. U listessu aumentu di e merchenzie ùn deve esse eccessivu. In fattu, hè perfettamente fisiologicu chì, in a prima metà di un ciclu espansivu, e materie prime accumpagnanu l'ecunumia è e borse di valori in alto, eccettu chì si verificanu in un disaccoppiamento è cumincianu à calà versu a mità di u ciculu, mentre e borse di borsa continuanu à alzà.
Tuttavia, hè imprudente, d'altra parte, proclamà cun enfasi chì i prezzi resteranu stabili per sempre è micca di vigilà attentamente tutti quessi mattoni chì si accatastanu in u cortile di l'inflazione ancu se i travaglii di custruzzione ùn sò ancu principiati.
In pratica, cume avemu ripetutu dapoi qualchì tempu, una visione benigna di l'inflazione pò esse aduttata per a prima metà di u decenniu (trà 2,5 è 3,5, cù alcune scumesse temporanee più alte ma ancu cù mumenti di pausa), restendu aperta à a pussibilità chì, per a seconda metà, un scossa esterna o l'accumulazione di l'effetti di e pulitiche espansionarie puderanu creà e cundizioni per l'inflazione chì s'arradicheghja più in furia.
In breve, hè bè chì u mercatu hà cuminciatu à familiarizà si cù l'inflazione chì vene, chì à questu puntu, ùn serà più un shock. Stu prucessu di familiarisazione si face in modu relativamente urdinatu, cù una penalità limitata à i settori più speculativi di a tecnulugia solu. Da qualchì tempu à vene, e borse oscilleranu trà l'ansietà di i tassi d'interessu è l'euforia per i belli dati di crescita. D'altra parte, ùn simu micca tantu luntanu da quellu livellu di 1.50-1.60 nantu à u Tesoru chì duverebbe esse sufficiente per avà per assorbe a carica di l'inflazione chì hè stata creata finu à avà. Una volta chì i tassi si stabilizzeranu, i mercati azionari riprenderanu a so crescita versu novi massimi.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/inflazione-maledizione-fugnoli/ u Sun, 28 Feb 2021 07:00:17 +0000.