Perchè u yen pò falà più?
U cummentariu di Anne Vandenabeele, Economist Group Capital nantu à u Yen, dopu à u mantenimentu di una pulitica monetaria super accomodante da u Bancu Centrale Giapponese
U Yen Giapponese (JPY) hà cadutu, chjappà u so livellu più bassu contr'à u dollaru americanu in decennii, dopu à u Bank of Japan (BOJ) mantene una pulitica monetaria super accomodante. Tuttu chistu malgradu u fattu chì l'altri banche cintrali cumincianu à elevà i tassi d'interessu è riduce i prugrammi di compra di attivu.
U tassu di scambiu trà u yen è u dollaru americanu, chì attualmente si trova à circa 135 yen per dollaru, hè basamente guidatu da a diferenza trà i tassi d'interessu reale in i Stati Uniti è u Giappone. Questu significa chì u yen ùn hè più cà danni collaterali à e pulitiche divergenti di i diversi banche cintrali. Esperemu chì u yen cuntinueghja à deprezzà sempre chì u BOJ mantene u so prugramma di cuntrollu di a curva di i tassi (YCC) è a Riserva Federale cuntinueghja à cullà i tassi d'interessu reale di i Stati Uniti. Puderia u yen falà finu à 150 contru u dollaru? Forse, ancu s'ellu rapprisenta u peghju scenariu.
Quandu u yen cade, a pressione annantu à u Bancu di u Giappone aumenta. Investisseur sò cuminciatu à pruvà l 'impegnu di u BOJ sottu a curve di cuntrollu di tariffa (YCC) à cumprà abbastanza 10-annata ligami di u guvernu Japanese (JGBs) à stabilisce i so renditi sottu 25 punti. U bancu ùn hà micca esitatu finu à avà è a riunione di u BOJ u 17 di ghjugnu ùn hà micca purtatu à alcunu cambiamentu di strategia. A pusizione di resistenza di u BOJ à una pulitica più stretta è un rendimentu JGB più altu hè comprensibile: l'inflazione domestica in Giappone ferma significativamente più bassu chè in parechji altri mercati sviluppati. Ma questu ùn hè micca una situazione sustinibule, postu chì a debulezza di u yen cuntribuisce sempre più à una inflazione impurtata più altu è i salarii reali più bassi.
In ogni casu, u BOJ hè in una pusizioni particularmente difficiuli cum'è prubabilmente ùn vole micca apparisce à reagisce à u mercatu di cambiu. Aspittemu un cambiamentu di strategia chì si faci prima o dopu, ma micca prima chì i mercati ponu piglià un respiru è u BOJ si mette in u colpu. Avè un pianu di tassi d'interessu è mantene una certa credibilità per poi prupone à i mercati hè d'impurtanza fundamentale per u bancu cintrali.
In quantu à u settore di l'equità, l'impattu di un yen debule varieghja da u settore à u settore. I grandi esportatori, cum'è i pruduttori di l'auto è i pruduttori di semiconduttori, sò generalmente benefiziu di una valuta debule, ancu s'ellu l'effettu puderia esse mitigatu da u fattu chì a maiò parte di a fabricazione di u Giappone s'hè spustata oltremare in l'ultimi anni. L'imprese domestiche è orientate à i cunsumatori sò prubabilmente perdite. Se u scambiu JPY / USD diventa incontrollable, a prima cosa chì aspittemu hè una intervenzione da u Ministeru di Finanzi di u Giappone per cumprà yen. Ma prubabilmente serà una misura di fallback à cortu termine.
I cambiamenti à a pulitica di u BOJ puderanu avè un impattu più durable. U BOJ hè in fattu affruntatu cù duie scelte sbagliate: un debilitamentu di u yen chì affetta u putere di compra è i tassi ligeramente più altu chì puderanu pisà l'impieghi. Se è quandu u BOJ agisce, credemu chì prubabilmente allargarà a gamma di rendimenti chì hè dispostu à accettà nantu à i bonds di u guvernu giapponese (JGB) à 10 anni sottu u prugramma YCC in u primu locu, chì permettenu di fluttuà trà +/- 40 punti basi, per esempiu, piuttostu cà +/- 25 punti basi. È s'ellu ùn hè micca abbastanza per stabilizzà a munita, u BOJ puderia cunsiderà trasfurmà u prugramma YCC versu i bonds di cinque anni invece di deci anni. Questa mossa puderia avvicinà u yen più vicinu à 120 contr'à u dollaru, pruvucannu un picculu saltu in i rendimenti di deci anni è un aumentu di a diffusione trà i JGB di cinque è deci anni. Un passu finali puderia esse di elevà ligeramente i tassi di cortu termine (forse da 10 punti base) è finisce ufficialmente a pulitica di u tassu negativu di u paese, generendu cusì un effettu simbolicu chì puderia aiutà u yen à ricuperà u valore.
Dice questu, credemu chì u BOJ hè improbabile di piglià l'azzioni finu à ch'ellu hà esauritu tutti i ligami di u guvernu giapponese (JGBs) è ùn hè micca capace di furnisce una justificazione ecunomica per cambià a pulitica monetaria attuale. Vulemu ancu signalà chì questu ùn saria micca un cambiamentu fundamentale versu un ciculu di strettu è nurmalizà a pulitica di u BOJ. A crescita di tendenza è l'inflazione restanu debuli è ùn ghjustificà micca tassi assai più alti. Dunque, mentre chì u yen pò appare straordinariamente economicu in parechji modi, ùn aspittemu micca ch'ellu principia à apprezzà finu à chì vedemu un catalizzatore chì rompe l'attuale serie di fundamenti chì u mantene à pocu prezzu – i tassi reali più bassi in i Stati Uniti o un sanu. rilazione in Giappone. Per quessa, credemu chì u yen restarà attraente solu per i investituri chì anu una vista à longu andà è sò disposti à "luttà a Fed è u BOJ" per un bellu pezzu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-lo-yen-potrebbe-calare-ancora/ u Sat, 09 Jul 2022 05:05:03 +0000.