Perchè u Mes appare sempre più vicinu
L'analisi di Giuseppe Liturri
Venneri 1 di lugliu hè statu u primu ghjornu chì u BCE hà cessatu di fà acquisti supplementari di bonds di u guvernu, limitendu à reinvestisce u prucedimentu di i bonds chì venenu progressivamente à a maturità. Hè una situazione chì ùn hè micca vista da ottobre 2019.
È avà chì scenarii sò davanti ? U presidente di u BCE, Christine Lagarde, hà cuntinuatu à rassicurà tutti dapoi u 9 di ghjugnu nantu à a capacità di u Cunsigliu di guvernu per evità chì un allargamentu eccessivu di spreads impedisce una trasmissione curretta è omogenea di a pulitica monetaria di Francoforte in tutti i 19 stati membri. À l'iniziu, nimu l'hà cridutu – tantu ch'ella duvia cunvocà un cunsigliu straordinariu dopu à solu 6 ghjorni per ammette ch'ella s'hè vantata in fondu di qualcosa chì ùn esiste mancu à livellu embrionali è furnisce un pocu di più ditaglii – tandu hè stata custretta. per fà sàviu Reuters injected with more rumors to keep the markets at bay in attesa di u prossimu cunsigliu u 21 July.
I soliti " fonti vicinu à u dossier" , citati da Reuters , anu anticipatu un pianu in dui fasi. U primu, chì hà cuminciatu u venneri, cunsiste in l'utilizazione di i proventi di i rinnuvimenti in modu micca prupurziunale. In termini concreti, cum'è u BCE raccoglie i proventi da i bonds maturati, ùn li reinvestirà micca in bonds di i stessi stati, ma li attribuirà à bonds di paesi cum'è l'Italia, Spagna, Portugallu è Grecia. I 19 stati membri sò stati divisi in trè gruppi: "donatori", "recipients" è "neutrali", per currisponde à a terminologia informale utilizata da Reuters. I primi vede una meza decina di paesi più solidi, Germania, Francia è Paesi Bassi in capu. I neutrali agiranu cum'è un pulmone di riserva.
I prublemi nascenu quandu andemu da e parolle à i numeri. In fattu, u prugramma PEPP prevede rimborsi in i prossimi 12 mesi pari à circa 220 miliardi (275 u prugramma PSPP ma ùn gode di a listessa flessibilità) è, malgradu tutta l'autonomia di manuvra di i cummercianti di Francoforte, pare una modesta somma per scoraggià quelli chì volenu piglià pusizioni bearish contru à i nostri BTP.
Allora cuntinuemu à parlà di un novu strumentu chì permette à u BCE di fà acquisti supplementari è cusì cuntene l'allargamentu di u differenziale cù u rispettu à u bonu di deci anni di Germania. Questi acquisti seranu cundizionati à u rispettu di e regule attualmente stabilite da a Cummissione per u Fondu di Recuperazione o à una valutazione di a sustenibilità di u debitu realizata da u BCE stessu. Qualunque sia a scelta, Lagarde hà fattu sapè ch'ella serà proporzionata è ùn incuraghjerà micca forme di "astensione fiscale" da i paesi beneficiari. Inoltre, a liquidità chì u BCE injecterà in u sistema in questu modu serà sterilizzata, vale à dì, a stessa quantità di liquidità serà ritirata da u sistema, incuraghjendu i banche à deposità cù u bancu cintrali. A quantità di u prugramma ùn hè micca cunnisciutu per u mumentu.
Funcionerà? Sicondu Ignazio Angeloni (anzianu economista Bankitalia è BCE) è Daniel Gros (economistu CEPS), chì anu parlatu ghjovi in Il Sole 24 Ore , " un tali strumentu, s'ellu hè cuncepitu efficacemente, rischia di superare i limiti di u mandatu è a pruibizione di u Trattatu di l'UE per finanzià i stati. Cù tutti i prublemi pulitichi è legali chì questu implica ". In cortu, Lagarde ghjoca ancu un altru bluff, risicatu una seria reazione nantu à i mercati, se a muntagna dà nascita à u topu u 21 di lugliu.
E poi u solitu Mes rabbit in una doppia guise ("bazooka" in e parolle di l'autori) appare da u cappellu. A prima ipotesi implica attivazione di u prugramma di compra OMT (Outright Monetary Transactions) sviluppatu da Mario Draghi in 2012 è mai usatu, ancu perchè hè necessariamente accumpagnatu da un prestitu da u Mes cù un prugramma di aghjustamentu macroeconomicu attaccatu. U sicondu hè l'accessu à u MES "puru", dumandendu a linea di creditu precautionary prevista da l'articulu 14 di u Trattatu MES chì, secondu l'autori, ùn richiede micca cundizioni particulari per l'accessu chì, in più, sò digià soddisfatte da l'Italia.
Angeloni è Gros ne parlanu di " l'assicurazione zero-cost " chì hè digià un ossimoro, prima ancu di signalà chì i costi ùn ponu chè esistenu. In fatti, i dui autori ùn ponu manca di sapè chì dopu à a sentenza Gauweiler di a Corte Europea di Ghjustizia di u 2015 (preceduta è seguita da decisioni di a Corte Custituzionale Tedesca) e cundizioni in quale l'instrumentu OMT hè ammissibile sò cusì strette chì facenu de facto hè impraticabile. Cum'è s'ellu ùn era micca abbastanza, u Trattatu ESM prevede sempre " condizioni strette" per esse signalate in un memorandum d'intesa cù u paese finanziatu. Questu hè digià in a versione attuale di u Trattatu ESM. È s'ellu si ratificava a riforma, l'Italia ùn saria impedita di accede à a linea di precauzione per u mancatu rispettu di e cundizioni d'admissione, è dunque ùn si pudia dumandà chè a linea « rinfurzata », vale à dì, per installà veramente a Troika in Roma.
Per aggravà e tensioni in u BCE, da a Germania, intantu, u Ministru di e Finanze Christian Lindner face sapè ch'elli riduceranu u bilanciu publicu vultendu in u 2023 à applicà u "frenu fiscale". Per quessa, u BCE ùn hà micca da preoccupassi di u debitu tedescu, perchè sò digià fattu i so "doveri". Cusì apre a strada per una crescita di tariffu in u lugliu forse più altu ch'è u 0,25% previstu è u guvernatore belga Pierre Wunsch parla senza prublemi di 200 punti basi di crescita in i mesi à vene.
I rassicurazioni è a vulintà di aghjunghje carburante à u focu chì esce da e parolle di u nostru Fabio Panetta sò di pocu valore, chì ùn piglia nunda per scontru per un pussibili aumentu di a tarifa in settembre è s'appoghja nantu à e dati chì seranu publicati cum'è seranu. publicatu.
U Mes appare sempre più vicinu.
(Versione aghjurnata è ampliata di un articulu publicatu in u ghjurnale La Verità)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-il-mes-appare-sempre-piu-vicino/ u Sun, 03 Jul 2022 09:15:58 +0000.