Perchè u BCE dà un male à a recessione ?
U BCE dà priorità à a lotta contru l'inflazione nantu à a prevenzione di a recessione. Quì perchè. Analisi da Konstantin Veit, gestore di portafogli di Pimco
Aumentendu a tarifa di depositu da un quartu di puntu in settembre, u Bancu Centrale Europeu (BCE) hà signalatu u so impegnu à ottene a stabilità di i prezzi. Mentre chì sta crescita di tariffu pò esse micca l'ultima, l'enfasi ora si cambia à quantu longu i tassi fermanu à questu livellu massimu.
INCERTEZZA SULLA INFLAZIONE
Restemu scettichi chì u BCE hà da tagliate i tassi appena u mercatu aspetta. L'incertezza si stende nantu à a trajectoria di l'inflazione. Ancu s'è u momentu ecunomicu in a zona di l'euro hà debilitatu sustancialmente, i mercati di u travagliu restanu forti è l'inflazione sottostante pare stabile. In cunsiquenza, e novi previsioni di u persunale di u BCE indicanu una crescita significativamente più debule à pocu pressu di quellu previstu prima, ma l'inflazione hè sempre sopra u target in 2025, à 2,1%.
Sicondu Eurostat, l'inflazione di l'Eurozona è di u titulu di l'Eurozona sò stati à 5.3% in Aostu. Mentre l'inflazione generale hè diminuita à a mità da u so piccu di u 2022, e pressioni di i prezzi sottostanti restanu ostinatamente elevate, in gran parte per via di fatturi domestici. Per chì l'inflazione tornu à l'obiettivu di u 2% di u BCE, pò esse necessariu un ulteriore debilitamentu di u mercatu di u travagliu è di l'economia più larga. I reinvestimenti da u prugramma di compra d'assi (APP) di u BCE sò stati fermati, cum'è previstu, postu chì u bancu pensa à riduce gradualmente a so pulitica accomodante. Inoltre, u BCE pò cunsiderà una riduzzione anticipata in i reinvestimenti di u Programma di Cumprata d'Urgenza Pandemica (PEPP), forsi già quist'annu. In a prisenza di un altu requisitu di emissione, questu debilita u quadru tecnicu relative di i bonds di u guvernu è suggerisce una ricustruzzione di i primi forward in u tempu.
Implicazioni di l'investimentu: Cridemu chì i swaps di tassi d'interessu europei duveranu cuntinuà à superà i bonds di u guvernu core è aspettemu chì e curve di i tassi d'interessu s'intensificanu.
PREVISIONI PER A ZONA EURO
Ancu se u BCE hà dichjaratu ch'ellu s'aspetta chì i tassi di pulitica attuale cuntribuiscenu significativamente à u ritornu di l'inflazione versu u target, l'enfasi di i decisori pulitichi resta nantu à un approcciu dipendente di dati, riunione per riunione, guidatu da una valutazione regulare di e prospettive di l'inflazione, a dinamica di l'inflazione sottostante è a dinamica di l'inflazione. forza di trasmissione di pulitica monetaria.
Immediatamente dopu à l'aumentu di u quartu di puntu di u BCE à 4.0% u 14 di settembre, i mercati anu prezzu in circa 5 punti di basa di l'aumentu cumulativu di u BCE in riunioni successive è i taglii di i tassi chì cumincianu à u primu trimestre di l'annu prossimu. Mentre avemu cridutu chì a tarifa di u terminale di u prezzu attuale da i mercati finanziarii hè ragiunate, restamu scettichi chì u BCE pò prucede cù i tassi di tassi cusì prestu, datu a dinamica inflazionistica più persistente.
E prospettive di crescita à cortu termini di a zona euro anu aggravatu significativamente. A diminuzione significativa di l'indice di i gestori di compra (PMI) in a zona di l'euro suggerisce chì l'ecunumia hè à l'orlu di una recessione ligera: u PMI cumpostu hè cascatu à 46,7 in Aostu, un valore storicamente coherente cù una modesta cuntrazione di u PIB di circa 1. % annualizatu. Mentre chì l'altri sondaggi di l'attività di servizii anu dimustratu un indebolimentu più moderatu è e dati quantitativi restanu più resistenti, u notevole rinfrescante in i dati di i servizii indica un momentu di crescita debule in avanti.
E proiezioni di settembre di u BCE vedenu una crescita di compensazione di l'impiegati di 3,8% annu in annu in 2025, da u piccu di 5,3% in 2023, ma assai sopra à a media à longu andà di 2025. ,1%. Sicondu Eurostat, u tassu di disoccupazione in a zona di l'euro hà righjuntu un minimu di 6,4% in lugliu.
Mentre chì u mercatu di u travagliu resta strettu, hè ancu cuminciatu à mostrà alcuni primi segni di rallentamentu, postu chì a crescita di l'impieghi s'hè rallentata è l'indicatori principali indicanu una più moderazione. Inoltre, certi indicatori di salarii suggerenu chì e pressioni salariali anu cuminciatu à calà cum'è l'inflazione generale hè cascata. Un ulteriore indebolimentu hè prubabilmente necessariu per rinvià l'inflazione versu u target.
I PROSSIMO MOVIMENTI DI U BCE
À a so riunione di settembre, u BCE ùn hà micca cambiatu a so posizione di bilanciu è hà sempre intenzione di reinvestisce i maturità PEPP almenu finu à a fine di u 2024. U reinvestimentu PEPP flexible resta a prima linea di difesa contr'à u risicu di frammentazione, vale à dì u risicu chì diversi euro. i rendimenti sovrani di l'area si movenu o rispondenu in modu diversu à a pulitica di u BCE, chì ponu destabilizzà i mercati. Tuttavia, credemu chì u BCE hè destinatu à una riduzzione anticipata di i reinvestimenti di PEPP, potenzalmentu cum'è questu annu.
In più di e considerazioni pandemiche chì diventanu menu prevalenti, i piani di emissione ridotti di u guvernu per a seconda mità di l'annu, curve di rendimentu sovrani piatte è spreads sovrani stabili sò tutti fattori chì favurizanu una ulteriore normalizazione di u bilanciu. Per l'APP è u PEPP, ùn avemu micca aspittatu chì u BCE escluderà a vendita di i bond holdings, ma aspittemu una riduzzione passiva graduale è ordinata di i reinvestimenti.
Ùn aspittemu micca chì u BCE aumenterà a ratio di riserva necessaria da u 1% attuale in ogni mumentu prestu. U ragiunamentu per i requisiti di riserva minima hè menu chjaru in un ambiente di grande liquidità eccessiva, è una tale mossa puderia suscitarà dumande nantu à l'ugettivi di a funzione di reazione di l'Eurosistema in relazione à i profitti è perdite di u bancu cintrali.
U BCE puderia ancu decide di cambià l'indicazioni nantu à a remunerazione di i dipositi di u guvernu naziunale à u bassu, da u tettu attuale di u tassu di l'euro à cortu termine (€ STR) minus 20 punti basi, per incuragisce una riduzione di tali dipositi. U Bundesbank hà recentemente decisu di rimunerà questi dipositi à 0%, nutendu chì ùn anu micca realizatu una funzione di pulitica monetaria autonoma.
In ogni casu, credemu chì nè a decisione di aumentà a ratio di riserva necessaria di u BCE nè di abbassà più u tettu di remunerazione per i dipositi di u guvernu ùn averebbe un impattu durabile nantu à i mercati monetari europei.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/bce-tassi-inflazione-settembre/ u Sat, 16 Sep 2023 05:17:17 +0000.