Perchè Fed è Biden anu lapidatu l’inflazione. Rapportu Wsj
Sicondu u Wall Street Journal, l'amministrazione Biden hà applicatu vechji regule à una nova crisa, facendu un sbagliu
In l'ultime settimane, alti funzionari di l'amministrazione Biden è di a Riserva Federale anu ammissu publicamente chì anu fattu sbagli in a gestione di l'inflazione.
Sottu à i so errori hè una lettura sbagliata di l'ecunumia.
I cunsiglieri di u presidente Biden è i funzionari di a Fed temevanu chì a pandemia di Covid-19 è e restrizioni cunnesse portanu à cunsequenze simili à quelle di a crisa finanziaria di u 2007-2009: dumanda debule, crescita lenta, longu periodi di disoccupazione elevata è inflazione troppu bassa – scrive. u WSJ .
Dopu appricanu l'ultimu manuale à a nova crisa. A Fed hà ridistribuitu e pulitiche di tassi d'interessu bassu chì hà cunsideratu efficaci è in generale benevola, è hà prumessu di ùn ritirassi prematuramente. I funzionari eletti anu cunclusu chì si basavanu troppu in a Fed prima è anu decisu di spende più aggressivamente sta volta, cuminciendu cù u presidente Donald Trump è finendu cù u stimulu di $ 1,9 trilioni di u presidente Biden.
Inoltre, parechji Democratici anu vistu u cuntrollu di a Casa Bianca è u Cungressu cum'è una rara opportunità per trasfurmà e priorità di Washington da i taglii fiscali favuriti da i Republicani è à una larga agenda suciale.
Ma a pandemia ecunomica hè diventata fundamentale diversa. Mentre a crisa finanziaria hà sbulicatu principalmente a dumanda di l'imprese è di i cunsumatori, a pandemia hà riduciutu l'offerta, chì hà risultatu in una persistente carenza di materie prime, navi di container, travagliadori, chip di computer è più.
A disoccupazione hè cascata è l'inflazione hà rimbursatu più veloce di l'aspittà di i decisori pulitichi, ma sò stati fideli à u vechju manuale. Questu hà aggravatu i squilibri trà l'offerta è a dumanda è cuntribuitu à a crescita di l'inflazione, chì hà righjuntu 8,6% in maghju, u valore più altu in 40 anni.
Dopu à a crisa finanziaria di u 2007-2009, u gastru tutale di i cunsumatori, di l'imprese è di u guvernu, senza currezzione per l'inflazione, ferma sottu à a tendenza pre-crisa per anni. In u primu trimestre di u 2022, però, hà saltatu 5% sopra à a tendenza pre-crisa di circa $ 1 trilioni annu annu, grazia à l'onda di stimulu federale.
Jason Furman, un Democraticu chì hà servitu cum'è presidente di u Cunsigliu di Cunsiglii Economici di u presidente Obama da 2013 à 2017, hà dettu chì l'ultimu sforzu hà affrontatu a crisa sbagliata. "Avemu cumbattutu l'ultima guerra", disse.
"Era una situazione complicata cù pocu precedente", hà dettu Randal Quarles, vicepresidentu republicanu è di a Fed per a supervisione da u 2017 à a fine di l'annu passatu, u mese passatu. "A ghjente face sbagli".
Ancu i previsioni di u settore privatu è i valutatori di u Cungressu ùn anu micca pussutu anticipà a magnitudine è a durata di l'aumentu di l'inflazione. Ci era ancu a mala furtuna. E novi varianti di Covid, l'invasione di l'Ucraina da a Russia è i chjusi di a Cina ligati à Covid anu aggravatu a situazione. È l'inflazione elevata ùn hè micca solu u risultatu di l'errore di a pulitica di i Stati Uniti: secondu e previsioni di JP Morgan, l'inflazione serà di 7,2% in Germania à a fine di l'annu, 8,8% in Gran Bretagna, 6,1% in Canada è 6,8% in u 2012. Stati Uniti.
U secretariu di u Tesoru, Janet Yellen, è altri funzionari di a Casa Bianca anu sustinutu chì u stimulu valeva a pena perchè hà aiutatu à calà rapidamente a disoccupazione sottu à u 4%, evitendu a rata di disoccupazione alta prolongata di a decada precedente.
"A nostra ecunumia s'hè ripresa più rapidamente di quella di i nostri pari in u mondu sanu, cù una ricuperazione storicamente forte è equitativa di u mercatu di u travagliu è una riduzione storica di a pupulazione chì soffre", disse Brian Deese, direttore di u Cunsigliu Naziunale di l'Ecunumia.
L'ufficiali anu ricunnisciutu chì l'inflazione hè improbabile di calà rapidamente. Avà prova di correggere i so miscalculazioni previ, un prucessu chì porta novi risichi di recessione.
Un annu fà, l'ufficiali di a Fed predichevanu chì l'inflazione, per a so misura preferita, scenderà à 2.1% à a fine di questu annu. Avà u vedenu duppiu, è hè improbabile di vultà à u scopu di 2% prima di 2025. A Fed hà aumentatu i tassi d'interessu à cortu termini per trè quarti di un puntu percentuale è hè prontu à elevà da un altru mezu puntu in a riunione. di sta settimana. A Fed hè prubabile di cuntinuà à elevà i tassi almenu à questu ritmu per i prossimi riunioni, l'aghjustamentu più veloce in decennii.
L'ufficiali speranu un "atterrissimu dolce", un rallentamentu chì riducerà l'inflazione senza pruvucà una recessione. Anu ricunnosce ancu quantu hè difficiule u compitu – è dispiace micca avè principiatu prima.
"Se guardate in retrospettiva, iè, probabilmente saria megliu aumentà i tassi prima", u presidente di a Riserva Federale Jerome Powell hà dettu in una entrevista u mese passatu.
Yellen hà fattu i tituli u 1 di ghjugnu quandu hà ricunnisciutu chì ella è altri funzionari di l'amministrazione Biden avianu fattu un sbagliu per assicurà u publicu un annu prima chì l'aumentu di l'inflazione seria transitoria. In Washington, induve i pulitici raramente ammettiscenu i sbagli, i critichi di l'amministrazione anu sbattutu contru à u ricunniscenza. I preoccupazioni di l'inflazione anu bloccatu e priorità legislative di Biden è erudite a so valutazione di appruvazioni. A fiducia di i cunsumatori hè cascata, secondu i sondaggi. I sondaggi suggerenu chì i Democratici puderanu affruntà perdite pesanti in l'elezzioni di mità di u vaghjimu prossimu.
Quandu anu decisu di affruntà a pandemia in u 2020 è u 2021, i decisori pulitichi sò stati motivati da e lezioni di espansione dopu a crisa finanziaria 2007-2009, a più lenta in u record. Ci hà pigliatu sei anni per chì a taxa di disoccupazione scende da 10% à 5%.
U colpu iniziale di a pandemia è i chjusi anu purtatu a disoccupazione à 14,7%.
In u 2020, Trump hà appruvatu più di $ 3 trilioni in aiuti federali, appruvati cù a maiuranza bipartisana in u Cungressu. A Fed, implementendu e strategie chì hà utilizatu dopu à a crisa finanziaria, hà spintu i tassi d'interessu à cortu termine vicinu à cero, s'impegna à mantene, è hà cuminciatu à cumprà bonds per mantene i tassi à longu andà.
Quandu Yellen, chì ùn era micca implicatu in a campagna elettorale di Biden, l'hà infurmatu via videoconferenza in Aostu 2020, hà dettu chì dopu à una prima onda di stimuli dopu à a crisa di u 2009, l'austerità hà rallentatu l'espansione, secondu a ghjente chì hà participatu à a chjama. . Cù i tassi d'interessu cusì bassi, hà aghjustatu, u guvernu puderia evità di ripetiri stu sbagliu pigliendu prestiti boni.
"Ci hè una grande quantità di soffrenu quì", hà dettu in una entrevista di settembre 2020, è hà dettu chì era in favore di più stimuli.
A pandemia hà causatu disrupzioni duraturi à l'approvvigionamentu glubale di una gamma di beni è servizii, causendu una penuria persistente è una pressione à l'alza nantu à i prezzi chì anu prubabilmente accadutu ancu senza stimulu. Mentre a ricuperazione di l'offerta hè stata lenta, a dumanda di beni è servizii hè stata ripresa rapidamente.
À dicembre 2020, u tassu di disoccupazione era cascatu à 6.7%. Dopu à a recessione di u 2007-2009, hà pigliatu trè anni per ghjunghje à stu livellu.
I pulitichi ùn anu micca cambiatu u cursu. In maghju 2020, i Democratici di a Casa anu passatu un billu di stimulu di $ 3 trilioni è cuntinuavanu à sustene sta figura, citendu u sustegnu di Powell per l'aiutu miratu.
L'ufficiali di a Fed è i cunsiglieri di Biden, assai di i quali anu travagliatu sottu Obama o, cum'è Yellen, a Fed durante a crisa finanziaria, sò stati ossessionati da a lenta ripresa di l'anni 2010 è teme chì e novi ondate di Covid puderianu deragliare a ricuperazione nascente. Inoltre, l'inflazione era stata sottu à u mira di a Fed per più di una dicada. Questu li hà fattu cunfidenti chì anu a marchja per piglià più azzione.
"Sapemu da l'espansione precedente chì pò piglià parechji anni per annullà u dannu" di un disimpiegu elevatu prolongatu, Powell hà dettu in un discorsu di u 2021.
A pulitica, micca solu l'ecunumia, anu influenzatu e decisioni di stimulu. Parechji Democratici anu arrabbiatu chì una decina d'anni prima, i Republicani in u Cungressu avianu pressatu Obama per accettà l'austerità fiscale per riduce i deficit di u bilanciu, poi aumentà i deficit per riduce i tassi è aumentà a spesa militare sottu Trump. Questa volta i Democratici anu vistu u stimulu finanziatu da u deficit cum'è un veiculu per prumove l'espansione di i prugrammi suciali, cum'è u creditu di l'impositu di u zitellu chì speravanu di rende permanente. In i circuli prugressivi, certi legislaturi anu abbracciatu l'idee di a "teoria monetaria muderna" chì, finu à chì l'inflazione hè bassa, ùn ci hè micca limite à quantu Washington pò prestitu.
Biden paragunò e so ambizioni à quelli di a Great Society di Lyndon B. Johnson in l'anni 1960. "Questa hè a prima volta chì simu capaci, dapoi l'amministrazione Johnson è forse ancu prima, di cumincià à cambià u paradigma", disse dopu à firmà u prugettu di stimulu in marzu.
In dicembre 2020, dopu chì Trump hà persu l'elezzioni à Biden, ma ùn hà micca rinunziatu, hà sustinutu chì milioni di persone anu da esse datu un cuntrollu supplementu di $ 2,000. I candidati demucratici in u votu di u Senatu di Georgia anu accettatu l'appellu.
Anu vintu, dendu à i Democratici u cuntrollu di u Senatu. I legislaturi prugressivi anu fattu pressioni per l'azzione rapida di stimulu.
Ghjorni prima di l'inaugurazione, Biden è i so cunsiglieri più vicini accunsenu annantu à u pianu di $ 1.9 trilioni, chì includeva $ 350 miliardi in aiuti per i guverni statali è lucali, $ 300 à settimana in prestazioni di disoccupazione extra finu à a prima settimana di settembre è, in mantene. cù e prumesse di i Democratici di Georgia, $ 1,400 in cuntrolli di supportu, in più di i $ 600 appruvati da u Cungressu in dicembre.
Certi economisti anu avvistatu chì tuttu questu porta à l'inflazione, u capu trà elli Lawrence Summers, ex Secretariu di u Tesoru in l'Università di Harvard. Hà stimatu chì u redditu mensu di e famiglie hè di circa $ 25-30 miliardi di menu di ciò chì seria in una ecunumia chì funziona normalmente. Ellu hà stimatu chì u stimulu s'avvicinava à 200 miliardi $ à u mese è ch'ellu hà da colmarà sta "folla di output" parechje volte. Furman si unì à queste critiche.
E so critiche anu frustratu i funzionari di a Casa Bianca perchè sò tramindui demucratici prominenti chì anu servitu sottu Obama. A Sra Yellen, nova in a squadra di Biden, era in una pusizione delicata. Quandu Biden hà finitu a pruposta di $ 1.9 trilioni in ghjennaghju, ùn hà micca assistitu à a riunione, secondu e persone familiarizate cù a materia.
Sicondu a ghjente familiarizata cù e so idee à u mumentu, a Sra Yellen hà cridutu chì u Signore Summers puderia avè un puntu di vista validu in a so analisi. Ma basatu annantu à a so sperienza in l'ultima espansione, a Sra Yellen hà cridutu è ricusatu ripetutamente à Biden chì fà troppu pocu era più risicu di fà troppu, dicenu queste persone. "U megliu chì pudemu fà hè agisce grande", disse à i legislatori. E so opinioni nantu à l'inflazione anu un pesu particulare: hà presidutu a Fed da 2014 à 2018 è in u corsu di dui decennii hà guadagnatu una reputazione cum'è un previsore astutu.
A risposta di a Fed hè stata simile à una lettura da a decada precedente, quandu a preoccupazione principale ùn era micca una inflazione alta, ma una inflazione bassa è stagnazione, cum'è u Giappone avia patitu. In l'aostu 2020, i funzionari anu prisentatu un quadru di pulitica chì hà destinatu à spinghja l'inflazione modestamente sopra l'obiettivu di 2%, in modu di cumpensà e mancanze precedenti.
Per seguità a nova strategia, anu signalatu chì mantenenu i tassi à zero finu à chì l'ecunumia righjunghji ciò chì i funzionari di a Fed anu chjamatu "impiegu massimu", u massimu chì pò esse sustinutu senza pruvucà inflazione. Tali impegni eranu una altra funzione di u manuale post-crisi ideatu da l'anzianu presidente di a Fed Ben Bernanke è a Sra Yellen.
L'impiegu massimu hè difficiule di stimà in i tempi normali è era ancu di più quandu a pandemia hè calata. Quandu l'inflazione hà cuminciatu à cresce in u ghjugnu, i funzionari di a Fed pensanu chì questu era un fenomenu transitoriu, in parte perchè u disimpiegu era sempre 5,9%; era cascatu à 3,5% in 2019 senza chì l'inflazione aumenta. Piuttostu chè di fucalizza nantu à l'inflazione, anu sceltu di mantene u so novu impegnu per riduce u disoccupazione più avanti prima di aumentà i tassi.
Finu à nuvembre 2021, a Fed aghjunghjera un stimulu supplementu per cumprà 120 miliardi $ à u mese di obbligazioni di Tesoru è di ipoteca. Queste acquisti anu u scopu di cuntene i tassi d'interessu à longu andà. L'ufficiali anu dettu chì "taglianu" e compra mensili à zero prima di cumincià à elevà i tassi.
Powell era prudente perchè temeva una ripetizione di u "taper tantrum" di u 2013 quandu l'investituri, preoccupati per a fine di a compra di obbligazioni da a Fed dopu a crisa, anu spintu i rendimenti di u Tesoru à longu andà in forte crescita. À u principiu di u 2021, Powell hà urigatu à i so culleghi à ritardà ogni discussione publica di tapering, secondu i rapporti di e persone familiarizate cù e deliberazioni. Quandu l'inflazione hà cuminciatu à cresce, hà cuminciatu à cumunicà i piani di riduzzione, ma hà fattu gradualmente, sparghjendu u dibattitu annantu à parechje riunioni di pulitica l'estiu passatu.
"A tapering hè l'elementu chì ci mette veramente in prublemi. Ùn pudemu micca abbandunà a terra finu à chì avemu finitu ", hà dettu u guvernatore di a Fed Christopher Waller. "Ùn avemu micca cuminciatu abbastanza veloce è ùn eramu micca abbastanza veloci à u principiu".
Quarles hà dettu chì, in retrospettiva, a Fed duveria avè principiatu à riduce l'acquistu di bonu di u settembre passatu; li eliminò gradualmente trà nuvembre è marzu.
Prima di a pandemia, Summers hà avvistatu di una carenza cronica di dumanda è di inflazione bassa, una cumminazione chjamata "stagnazione secular". Ma dopu l'appruvazioni di u stimulu di Biden in marzu di u 2021, e so preoccupazioni si sò spustate à a dumanda eccessiva è l'inflazione. U travagliu di a Fed hè di caccià a tazza di punch ghjustu quandu u partitu principia, hà dettu un ex presidente. Summers hà paragunatu a nova stampa di a Fed à l'aspittà "di vede una mansa di ubriachi sbattenti".
Summers era in minurità. Parechji economisti prufessiunali, utilizendu mudelli simili à quelli utilizati da Powell è Yellen, accunsenu cun elli chì l'aumentu di l'inflazione seria transitoria. In u lugliu di u 2021, i forecasters privati sondati da u Wall Street Journal predichendu chì l'inflazione scenderà à 2,4% à a fine di u 2022. Avà anu previstu 4,8% à a fine di l'annu.
"Avemu utilizatu mudelli ecunometrichi stimati nantu à a basa di l'ultimi dui decennii o più di dati. À quellu tempu, l'inflazione era vicinu à 2% ", hà dettu u presidente di a Fed di St. Louis James Bullard. "Allora anu pruvatu à aduprà stu mudellu quandu ci era un scossa pandemica gigante; ùn era micca u mudellu adattatu per aduprà ". Eventualmente, hà dettu, a Fed avia da "scaccià tuttu u manuale".
L'altri banche cintrali ammettenu ancu chì l'inflazione hè sbagliata è si precipitanu à elevà i tassi d'interessu. U Bancu di Riserva di l'Australia, chì avia previstu di mantene i tassi vicinu à cero finu à u 2024 finu à l'ultimu vaghjimu perchè predichendu chì l'inflazione resterà bassu, li hà appena aumentatu. "Hè imbarazzante. Duvemu avè previstu megliu. Ùn avemu micca ", hà dettu u guvernatore Philip Lowe.
Biden ùn hà micca ottenutu assai creditu per a forza di u mercatu di u travagliu, perchè a crescita di l'inflazione hà sbulicatu i salari di e famiglie è perchè parechji assi sò più difficiuli di cumprà. Siccomu a cunfidenza di i cunsumatori diminuì, a valutazione di appruvazioni di Biden s'hè stabilita à circa 40%, secondu i sondaggi.
"In certi modi, a storia pò avè guidatu a Fed un pocu sbagliatu, è ancu a pulitica fiscale", Bernanke hà dettu in un avvenimentu publicu u mese passatu. "I pulitichi fiscali parenu avè amparatu troppu bè e lezioni di austerità di a crisa post-finanziaria".
(Extrait de la revue de presse de eprcomunicazione)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/stati-uniti-inflazione-fed-biden/ u Sun, 19 Jun 2022 05:58:07 +0000.