Perchè ci hè una distanza trà l’aspettattivi di u mercatu è a prospettiva di a Fed
Fatti, tendenze è scenarii Fed. L'analisi di Tiffany Wilding, l'economista nord-americanu di Pimco
Durante a cunferenza di stampa dopu à a riunione di u Cumitatu Federale Open Market (FOMC) di a settimana passata, u presidente Jerome Powell hè statu dumandatu nantu à a divergenza trà u percorsu di a tarifa di i Fondi Fed implicata da l'accordi di tassi avanti è e previsioni di a Fed, publicata in l'ultimu Summary of Economics. Projezzioni (SEP) di a mità di dicembre. À l'epica, i cuntratti di futures di u Fed Funds di dicembre 2023 cedevanu 4.6% versus a projezzione mediana di u SEP di 5.1%, mentre chì u rendimentu di u cuntrattu di dicembre 2024 hà scambiatu à 3.2% versus a SEP mediana di 4.1%. U presidente Powell hà rispostu chì a divergenza hè prubabilmente largamente u risultatu di "l'expectativa di u mercatu chì l'inflazione cascarà più rapidamente". Cuntinuò à nutà chì l'inflazione di i servizii di u core, escludendu u cumpunente di l'abitazione (più direttamente in relazione cù i mercati di u travagliu è l'inflazione di i salarii) ùn hà ovviamente micca piccu.
Forsi ancu più interessante hè u fattu chì, dopu à u rapportu di l'impieghi di i Stati Uniti di ghjennaghju, chì hà dimustratu un tassu di disoccupazione di 3,4% più rivisioni à l'alza à l'inflazione di u salariu orariu mediu, u preghjudiziu di u mercatu di l'aspettativa nantu à u percorsu prubabile di a tarifa di fondi fed ùn hè micca cambiatu. assai. Infatti, u rendimentu di u cuntrattu di futuri di u Fed Funds di dicembre 2023 hè cresciutu à u 4,9% (da questu scrittu), ma u mercatu di Secured Overnight Financing Rate (SOFR), più liquidu cà i Fed Funds, hà cuntinuatu à stimanu circa 65% probabilità di vede i tassi sottu à a projezzione mediana di u FOMC di 4.1% per u 2024, a stessa probabilità chì hè stata valutata prima di a riunione di u FOMC di ferraghju. In altri palori, u mercatu hà prezzu in una probabilità più alta di una crescita di i tassi di i Fondi Fed in i prossimi sei mesi o più, seguita da una probabilità più alta di più taglii dopu.
Perchè l'aspettattivi di u mercatu nantu à u percorsu di a tarifa di a Fed, è soprattuttu a probabilità di taglii di i tassi, sò stati cusì stabile malgradu i dati ecunomichi recenti chì, se nunda altru, hà sustinutu a prospettiva di a Fed per una inflazione più bassa in u tempu cù risichi relativamente limitati per i mercati di u travagliu? Di sicuru, e previsioni basate nantu à u mercatu ùn sò micca sempre realità, ma vedemu trè motivi (fora di a prospettiva di l'inflazione) perchè l'aspettattivi di u mercatu di i taglii di i tassi puderanu cuntinuà à esse "sticky".
Prima, i grandi sorprese di u mercatu di u travagliu ùn sò micca pocu cumuni vicinu à u piccu di un ciculu d'altitudine. Sicondu l'indagine di Bloomberg è u Bureau of Labor Statistics (BLS), i salari di i Stati Uniti anu sorpresa da quasi duie deviazioni standard in Aostu 1997 (316.000 prima publicazione versus 70.000 consensus) prima chì a Fed hà tagliatu i tassi di 75 punti base (bps) in generale in l'ultimu. mesi di u 1998. I dati di l'impieghi anu surprised similarly in February 2000 (268.000 prima publicazione versus 90.000 consensus) prima chì a Fed hà tagliatu i tassi di 475 bps in u 2001 per attenuà l'impattu di l'esplosione di a bolla dot-com in l'ecunumia. In ghjennaghju di u 2007, è dopu in nuvembre di quellu annu, u BLS hà publicatu i dati di l'impieghi assai sopra (circa 1,5 deviazioni standard) u cunsensu di Bloomberg, solu per vede chì a Fed hà tagliatu i tassi di 500 bps in generale da a fine di u 2007 à u 2008 in risposta à u 2008. crisa finanziaria glubale è l'esplosione di a bolla di l'alloghju.
Siconda, storicamente a Fed ùn hà micca mantinutu u piccu livellu di i tariffi terminali per longu. In fatti, se avemu cunsideratu i periodi storichi da l'anni 1980 in u quali a Fed hè stata in attesa dopu à a caminata, pudemu vede chì u periodu mediu di permanenza di i tassi à a tarifa terminale di u ciculu di caminata era di circa 7 mesi, mentri I ciculi "inflazionistici" eranu più brevi. Inoltre, quandu a Fed hà cuminciatu à cutà i tassi, li hà tagliatu da una media di 230 bp in l'annu dopu à i taglii.
Terzu è ultimu puntu: Mentre chì l'aspettattivi di u mercatu nantu à e cundizioni finanziarii anu calatu un pocu di pocu tempu, fermanu sempre stretti per i normi storichi. In u risultatu, una recessione – anche se ligera – pare sempre una ipotesi di basa raghjone per l'ecunumia di i Stati Uniti, ancu s'è e dati recenti anu dimustratu più resilienza di l'espertu. L'indice di cundizione finanziaria di PIMCO hè avà calatu di circa 80 bps da u so piccu d'ottobre 2022; in ogni modu, hè sempre nantu à u 5,7% dapoi u fondu à u principiu di ghjennaghju 2020. Cridemu ancu chì questu ùn hè micca pigliatu in contu a pressione stretta chì a tarifa overnight mette nantu à l'ecunumia. In più di i tassi nantu à e carte di creditu è altri prestiti di u cunsumu, chì fluttuanu, a maiò parte di i prestiti bancarii cummirciali è industriali, chì coprenu l'inventarii è i bisogni di u capitale di travagliu di l'imprese, fluttuanu ancu, cusì i cunsumatori è l'imprese sò affettati di l'aumentu di a tarifa. Infine, è micca surprisingly, e cundizioni di u mercatu finanziariu cumincianu à influenzà e cundizioni di finanziamentu attuale di i banche. Sicondu l'ultima indagine di i dirigenti di l'industria di prestitu, a propensione di i banche à prestitu sia à i cunsumatori sia à l'imprese hè cascata à livelli micca vistu in l'absenza di una recessione, riducendu l'accessu à a creazione di creditu chì hè critica per a crescita economica globale.
Chì significa tuttu questu? Mentre chì i dati ecunomichi in l'ultimi mesi anu più o menu sustinutu i prughjetti di a Fed, a distanza trà l'aspettattivi di u mercatu è e previsioni di a Fed pò persiste. In fatti, i dati recenti ùn ci anu micca fattu cambià a nostra previsione per una ligera recessione di i Stati Uniti – ritardemu solu un pocu tempu – è tendemu à allineà cù l'aspettattivi di u mercatu chì suggerenu chì u rapportu di u mercatu di u travagliu di u venneri l'annu passatu hà aumentatu e probabilità chì a Fed annuncerà aumenti da 25 punti percentuali in marzu è maghju. E cundizioni finanziarii restanu strette in generale, mentre chì l'inflazione pare esse moderatu è l'aumentu di i tassi d'interessu pare pisà l'ecunumia cun un certu lag. In vista di stu sfondate macro, ùn hè micca surprisante chì i participanti di u mercatu vedenu una alta probabilità chì a pulitica monetaria di a Fed rinviarà i precedenti storichi recenti, induve a pausa à a tarifa terminale hè stata curta è i taglii di i tassi anu seguitu pocu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-ce-divario-tra-aspettative-di-mercato-e-le-prospettive-della-fed/ u Sun, 12 Feb 2023 06:40:46 +0000.