Perchè Bruxelles decederà Meloni ?
Giorgia Meloni à Bruxelles per una serie di riunioni. L'analisi di Giuseppe Liturri
Giorgia Meloni serà oghje in Bruxelles per una seria di riunioni informali cù i capi di l'istituzioni europee. Pruvarà di capisce da Ursula Von Der Leyen, Charles Michel è Roberta Metsola, finu à quandu u so guvernu pò andà in aiutu contr'à i bills caru, senza entre in cunflittu cù l'Europa è i mercati.
Da queste discussioni dependeranu prubabilmente e risorse dispunibuli per questi ultimi mesi di u 2022 è u nivellu di deficit / PIB previstu per u 2023. Per evità di dubbitu, u ministru di Finanze Christian Lindner da Germania – da quale u so omologu hè andatu eri Giancarlo Giorgetti – hà affidatu u Financial Times cù a lista di ciò chì pò esse fattu è ciò chì ùn pò micca esse fattu.
Cù e so parolle, Lindner hà chjusu tutti i viaghji in favore di una pulitica di bilanciu più espansiva di u guvernu di Giorgia Meloni, senza mai citallu. Da una banda, hà rifiutatu a pussibilità di emissione di u debitu cumunu, nantu à u mudellu di l'instrumentu Sure o Next Generation EU, da l'altra parte hà rifiutatu presunti patti bilaterali trà u guvernu è a Cummissione per u rimborsu di u debitu, cum'è previstu. da l'ipotesi più accreditate di riforma di u Pattu di Stabilità.
Allora, s'ellu hè un debitu à l'UE o un debitu à l'investituri in i mercati, a Germania ùn hè d'accordu. U novu elementu si trova in i ragiuni datu da Lindner in sustegnu di a so tesi ben cunnisciuta. In fatti, u tedescu mette in discussione u rolu di l'UE cum'è emittente di securities, observendu chì a " cunvenzione di u debitu di l'UE in quantu à l'emissione di u debitu naziunale ùn esiste più " è ripetendu chì " u debitu di l'UE per a Next Generation EU. Era un avvenimentu puntuale è chì ùn si deve guardà à l'emissione di u debitu cumunu, ogni volta chì ci sò investimenti da finanzià " .
U tedescu – dati in manu – culpisce u marcatu, soprattuttu à a luce di l'ultimi sviluppi in u mercatu di i boni di u guvernu. L'UE, malgradu avè una qualificazione tripla A, hè un emittente in cumpetizione cù l'altri è – ancu godendu di a guaranzia supplementaria di 0,6% di u PIB di ogni statu membru – pò affruntà investitori chì necessitanu ritorni crescente.
Quandu, in ghjugnu-lugliu 2021, a Cummissione hà iniziatu i primi emissioni di u debitu per pudè sborsà l'avanzu di 13% nantu à u disbursu tutale di sussidi è prestiti, u rendimentu più altu cumparatu cù u Bund decennale tedescu hè statu misuratu in circa 30 punti basi. Ancu uni pochi di punti menu di u ligame francese analogu. In cortu, a cunvenzione di u debitu di l'UE paragunatu à i prublemi naziunali era quì per tutti i paesi, eccettu a Germania. Da uttrovi 2022, questu ùn hè più veru. Nantu à a maturità di deci anni, a diffusione trà u Bond Eu è u Bund hà righjuntu circa 80 punti è oghje ancu i bonds simili francesi è belgi ponu vantassi un rendimentu più bassu di circa 30 punti basi. Ancu l'Spagna è u Portugallu anu renditu solu marginalmente più altu ch'è i bonds emessi da Bruxelles. L'unicu paese chì resta cun un differenziale significativu hè l'Italia, chì eri deci anni hà dimustratu una diffusione di circa 130 punti (4,2% contr'à 2,9%) cù u bonu di l'UE. In cortu, Lindner, utilizendu u criteriu di cunvenzione, "si scurdava" chì seremu i principali (ipotetichi) beneficiari.
Riturnendu à u paragone cù l'estiu di 2021, quandu a diffusione di BTP-Bund era intornu à i punti 110, a Cummissione hà piazzatu u primu tassu di deci anni à 0,09%, circa 70 punti di basa menu di u BTP simili. In l'ultimi ghjorni, a diffusione di BTP-Bund hà risuscitatu à i punti 210 è avemu avutu aspittatu chì u bonu di l'UE hà seguitu u "virtuosu" ligame tedescu, marcà ancu un aumentu uguale di a diffusione versu u BTP.
Per d 'altra banda, u bonu di l'UE hè diventatu relativamente più caru di u Bund, è a diffusione cù u BTP hà aumentatu solu da circa 50 punti, ghjunghjendu à circa 120 punti. Hè chjaru chì a cunvenzione di l'Italia esisti sempre, anzi hè cresciutu in termini assoluti, ma in e cundizioni cambiate di i mercati duverebbe esse più largu è almenu intornu à 170 punti. In fatti, hè accadutu chì u bonu di l'UE hà persu terrenu versu l'azzioni tedesca di deci anni, u titulu principale di u mercatu europeu, è hè precisamente à questu rendiment relativamente poviru chì Lindner riferisce. Nantu à e scadenze trà sei mesi è dui anni, u vantaghju di u bonu di l'UE nantu à e nostre emissioni hè ridutta à circa 25 punti è in cinque anni hè uguali à 90 punti.
Tuttavia, sti paraguni sò mischiati. Cumu paragunate i tassi di dui strumenti cusì diffirenti? E cundizioni onerosi (cumprese e cundizioni macroeconomiche) presentate da NextGenEu, u statutu di creditore privilegiatu de facto da a UE, a guaranzia di i bilanci statali pro-quota, l'enorme apparatu burocraticu (accordi operativi, rapporti, cuntrolli, sala di cuntrollu, centru di serviziu per u Pnrr , secretariatu tecnicu, etc…), anu un costu ? Semu sicuri chì hè menu di i 120 punti basi chì u prestitu di l'UE ci salva? A Cummissione hà pigliatu 15 mesi per emette 237 miliardi di obbligazioni cù una maturità trà 3 mesi è 30 anni, cù un tassu mediu di 1,24% nantu à i bonds cù una maturità di più di 3 anni è -0,55% per quelli à cortu termine. Per u nostru Tesoru, l'ultimi mesi 7 sò stati abbastanza per emette 268 miliardi. Inoltre, ùn sapemu micca i tassi chì l'UE applica à i paesi debitori.
Tuttu chistu pare esse in vain à luttà, quandu si osserva chì l'emissioni nette di boni di u Tesoru da u 2015 à settembre 2022 ammontavanu à 471 miliardi è in u listessu periodu u BCE hà fattu acquisti netti di i stessi boni per un bonu 731 miliardi, chì sò sempre oghje in portafoglio. In 7 di 8 anni, i compra netti di u BCE anu sempre largamente superatu l'emissioni netti di u Tesoru. In altri palori, tutti l'altri detentori di obbligazioni italiani anu diminuitu a so participazione netta di obbligazioni perchè ci era in fattu solu un cumpratore. U 2019 era l'unicu annu in u quale u BCE era assente è, casualmente, avemu avutu un guvernu chì ùn era micca allinatu bè finu à Aostu.
Allora u BCE assume e so rispunsabilità è face ciò chì hà digià fattu quandu i prublemi per esse risolti eranu fora di u nostru cuntrollu. Più raghjone, avà chì i costi di una guerra ecunomica voluta da l'istituzioni di l'UE anu da esse finanziati.
Lindner hà messu u dito nantu à a ferita, indicà chì i mercati ùn vedenu nimu in faccia quandu si tratta di allargamentu di spreads.
A cunclusione hè chì i prestiti europei, invucati dapoi mesi cum'è a panacea per tutti i mali, ponu per u mumentu chjappà dui cassetti : quellu di l'ugettivi mancati da u guvernu precedente è quellu di i strumenti indisponibili per u guvernu attuale.
(Article publié dans le journal La Verità)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-bruxelles-deludera-meloni/ u Thu, 03 Nov 2022 13:31:16 +0000.