Perchè a Gestione di i Tassi di Interessu Fallisce

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Questu articulu spiega perchè u tentativu di uttene risultati ecunomichi gestendu i tassi d'interessu fiasca. A basa di e teurie intervenziuniste monetarie ignora e scuperte di pensatori di u mercatu liberu prima, in particulare Say, Turgot è Böhm-Bawerk.

Ignora ancu u paradossu di Gibson, chì demolisce a teoria chì a gestione di i tassi d'interessu cuntrolla l'inflazione di i prezzi. È incredulamente, tutta a basa di a regulazione bancaria assume chì e banche cummerciali sò solu intermediari trà dipositori è mutuatarii. Stu mudellu di banca ùn riesce micca à affruntà u fattu semplice chì e banche creanu creditu fora di l'aria è chì i depositi sò pruprietà di e banche, è micca di i so clienti.

U prucessu di creazione di creditu hè descrittu quì è hè marcatamente diversu da quellu cumunemente assuntu. Cambiamenti in u livellu di creditu bancariu in circulazione ùn anu nunda à chì vede cù i tassi d'interessu, eccettu forse in extremis.

Ùn hè micca stupente, dunque, chì i sbagli critichi sianu fatti da i pianificatori di pulitiche. È truvemu chì a coorte bancaria statunitense riduce avà u creditu bancariu eccezziunale per l'ecunumia non finanziaria, ciò chì renderà impossibile per l'imprese a consegna di prudutti sufficienti per soddisfà a dumanda prevista da i consumatori. I prezzi di cunsumu assai più alti di quelli attualmente scontati in i mercati finanziarii seguiteranu.

Di conseguenza, i rendimenti di l'obligazioni sò destinati à cresce assai di più, marcendu a fine di a bolla di l'assi finanziarii mundiali, è u fallimentu di u regime di valuta fiat.

Introduzione

Deve esse un misteru per i banchieri centrali chì riduce i tassi d'interessu à u limitu zero ùn hà micca stimulatu e so economie cum'è previsto. Hè ancu una sorpresa per a grande maggioranza di l'economisti è di i commentatori finanziari. Una parte di u prublema hè l'abitudine muderna di piglià e statistiche di u guvernu cum'è Vangelu, un'altra parte ùn capisce micca ciò chì e statistiche individuali riprisentanu veramente, è infine ci sò e linee di difettu in a macroeconomia neo-keynesiana. È à a radice di questu hè u costu di a teoria di a produzzione di i prezzi.

Per u stabilimentu, l'interessu hè un costu, chì cù l'altri costi più un margine per i profitti hè a basa di a fissazione di i prezzi à u consumatore. Riduce i costi, si argumenta, è cù i prezzi destinati à aumentà à u dui per centu annuale, ci hè un forte incentivu per e imprese à investisce in produzzione. Vedemu chì a teoria di i costi di i prezzi si riflette ancu in i regulamenti di u guvernu è in e spese di u guvernu, chì impone à tutti di pagà i prezzi di u monopoliu – regulatu, naturalmente, per smette di prufittà.

L'errore hà una longa storia, cuminciendu da Adam Smith è continuendu cù Marx induve hà pigliatu una forma più distinta in u so costu di a teoria di u travagliu di i prezzi. Ma ci sò stati i primi dissidenti, cum'è l'economistu francese Jean-Baptiste Say (1767-1832), chì nantu à i prezzi hà scrittu, "sottumessi à l'influenza di e facultà, di i desideri è di i desideri di l'umanità, ùn sò micca suscettibili di alcun rigore apprezzazione, è ùn pò micca, dunque, furniscia alcuna data per calculi assoluti ". In altre parolle, l'idea chì i prezzi sò solu una questione di una basa di costi-plus hè sbagliata. Riguardu à l'interessu, hè statu un antru economistu francese primu, Turgot (1727-1781), chì hà datu à a relazione cù u capitale u so cuntestu propiu. Hà capitu chì l'imprenditore capitalistu avia bisognu di capitale per finanzà a produzzione; pagà i salarii è altri costi prima chì qualcosa pudessi esse vindutu. Era capitale chì duvia esse accumulatu da risparmi per i quali un ritornu deve esse pagatu in forma di interessi.

Turgot hè statu u primu economistu di u mumentu di a prima rivoluzione industriale à spiegà u rolu di u capitale è perchè i fornitori di capitale avianu u dirittu di aspettassi di esse compensati per a so separazione temporanea. I tassi di interessu eranu una questione di negoziazione tra u prestatore è u mutuatariu. L'interessu "prufittu" ùn era micca diversu da i profitti da altre attività, è a tarifa includia fattori cum'è u risicu chì i soldi ùn sianu micca restituiti, è a perdita di u so pussessu per un periudu di tempu. Turgot hà anticipatu a scola austriaca è in particulare u travagliu di Böhm-Bawerk (1851-1914) nantu à a preferenza di u tempu.

Queste scoperte sò state passate da l'economisti successivi, in particulare da Keynes. In u prucessu, Keynes hà nutatu è chjamatu u paradossu di Gibson, chì hà dimustratu una forte correlazione pusitiva trà i livelli di i prezzi è i tassi d'interessu à longu andà, è micca trà i costi di u prestitu di i tassi d'interessu è u tassu di l'inflazione di i prezzi, cume si suppone cumunamente. Keynes hà dichjaratu ch'ellu era "unu di i fatti empirichi i più cumpletamente stabiliti in tuttu u campu di l'economia quantitativa" prima di succorsu à e so visioni macroeconomiche chì neganu a so esistenza.

A storia di u prestitu per a produzzione industriale

Tutte e imprese capitaliste richiedenu l'assemblea di materie prime, impianti è attrezzature, locali, manodopera qualificata è non qualificata, servizii supplementari è capitale monetariu. Probabilmente, u più impurtante di tutti questi hè u capitale monetariu, perchè u tempu passatu trà l'assemblea di questi fattori è a vendita di un pruduttu finale richiede un finanzamentu. Un imprenditore o imprenditore deve calculà tutti i costi, a durata di u periodu di assenza di alcun redditu è ​​fà supposizioni circa i volumi è i prezzi di u pruduttu finale ch'ellu pò aspettà di uttene.

Questi fattori sò tutti interrelati è richiedenu stima. Ciò chì ci preoccupa inizialmente sò l'ipotesi chì un imprenditore face nantu à u valore di u pruduttu finale. Per ellu tuttu pende nantu à e so stime di e vendite finali è i prezzi ch'ellu pò aspettà di uttene. Quandu li hà stimati è calculatu i so costi, saperà quantu prufittu deve esse l'impresa, è solu allora puderà stimà ciò ch'ellu hè dispostu à pagà in interessi per uttene u capitale per finanzà u prugettu. Per calculà i margini qualsiasi altra manera hè di mette u carrettu davanti à u cavallu.

A basa di u calculu di l'imprese deve dunque riflettà una correlazione di basa trà i prezzi è u costu di u finanzamentu d'impresa, è a Figura 1 illustra sta correlazione in u Regnu Unitu per un periodu di 250 anni.

Ancu in l'anni settanta, quandu u soldu era pienu fiat è a tendenza di i prezzi era in crescita più cà in ogni mumentu dapoi u 1750, a relazione hè stata. In una recessione cummerciale, quandu u livellu di l'attività cummerciale diminuisce, un imprenditore utilizza i stessi fattori in i so calculi cum'è in i tempi migliori, cusì i cicli d'affari sò irrilevanti per u prucessu. È in quantu à u prezzu per u so pruduttu finale, e so assunzioni ponu esse basate solu nantu à i prezzi à u mumentu di u calculu. Ciò chì ghjunghje in realità in termini di prezzi finali ùn hè micca qualcosa ch'ellu induvineghja à l'iniziu di un prugettu, è hè per quessa chì i costi di finanzamentu à mezu è longu andà seguitanu di solitu i prezzi.

L'altra parte di sta correlazione era a non correlazione trà l'inflazione di i prezzi è i costi di u prestitu, postu chì l'ultimi sò ligati à u livellu generale di i prezzi cum'è illustratu in a Figura 1 è micca u so ritmu di cambiamentu. Almenu, era u casu finu à chì e banche centrali distorsionavanu sempre più e relazioni di soldi in l'anni di postguerra. Questu hè illustratu in Figura 2, dinò per u Regnu Unitu.

A non-correlazione mostrata in a Figura 2 demolisce l'ipotesi di basa dietro a gestione di i tassi d'interessu da e banche centrali. Per chì i tassi d'interessu si riferiscenu à a variazione di i prezzi, è dunque à u so effettu nantu à u costu di u finanzamentu, ci duveria esse una correlazione trà u tassu di l'inflazione di i prezzi è i costi di u prestitu. Ancu permettendu un ritardu di tempu è e differenze trà i tassi à breve è à più longu andà, questu deve ancu esse veru. Ma a storia mostrata in a Figura 2 dice altrimenti. L'implicazioni vanu ancu più luntanu: u paradossu di Gibson ci dice chì a gestione di i tassi d'interessu da parte di e banche centrali ùn pò mai realizà i so obiettivi, è chì si basa nantu à supposizioni sbagliate nantu à u funziunamentu di i mercati capitalisti.

Per questa ragione, parechji economisti da Keynes anu pruvatu à spiegà u paradossu senza successu. U prublema ch'elli anu avutu era chì u so approcciu statisticu à a gestione di i tassi d'interessu ignora e lezioni di u paradossu di Gibson, chì prova chì i tentativi di influenzà u cursu di l'ecunumia variendu i tassi d'interessu falleranu sempre. A spiegazione perchè sta situazione hè stata cusì simplice: i tassi di prestitu per l'investimenti industriali sò stati stabiliti da mutuatarii chì offrenu capitale per i limiti di i so calculi d'affari. Si scopre chì ùn sò micca i capitalisti ingordi chì stabiliscenu i tassi d'interessu, ma a dumanda imprenditoriale di capitale scarsu. Keynes, in particulare, avia una cosa nantu à i rentieri ricchi inattivi chì campavanu di i so soldi senza fà un ghjornu di travagliu. U so preghjudiziu l'avia accecatu, è tutti quelli chì anu suscrittu dopu à e so teorie macroeconomiche.

L'ipotesi errate in quantu à u creditu bancariu

Quandu i pianificatori di pulitiche riducenu i tassi d'interessu, aspettanu chì e banche cummerciali trasmettinu i benefici à i so clienti chì piglianu in prestitu per stimulà a produzzione, è in l'ultimi decennii per stimulà dinò u cunsumu. Ùn sò solu nantu à i tassi d'interessu chì i pianificatori di pulitiche si sbaglianu, ma parenu capì malintesi u rolu di e banche commerciali. Se st'accusazione hè curretta, allora hè una accusazione di incompetenza lorda da parte di l'autorità monetarie in quantu à a politica di i tassi d'interessu, allora deve esse testata.

A basa di l'intervenzione di u Statu in u sistema bancariu si basa nantu à a premessa chì agiscenu cum'è agenti trà dipositori è mutuatarii. À prima vista a supposizione pare ragiunevule, ma ci sò in realtà duie altre teorie di a banca; ch'elli operanu nantu à una basa di riserva frazionaria, creendu creditu bancariu regolatu da i livelli di riserve bancarie richieste stabilite da a banca centrale, o chì prestanu solu soldi per esistenza. Tutte e trè teorie sò state favurite in tempi è in ghjurisdizioni sfarenti.

In generale, u mudellu di riserva frazziunale hè oramai cunsideratu cum'è redundante, cù a regulazione bancaria glubale chì si hè tramutata in i standard imposti da Basilea. Queste norme è u so approcciu sò coerenti cun l'ipotesi chì e banche intermediate trà i depositanti è i mutuatarii, è chì i depositanti anu bisognu di prutezzione da i fallimenti di i prestiti, esigendu chì e banche abbianu abbastanza buffer di capitale.

Mentre i regulatori è l'autorità assumenu un mudellu d'intermediazione, hè largamente capitu chì e banche prestanu veramente soldi in esistenza, è ne chjamemu ancu creditu bancariu. Hè solu chì e banche centrali anu sempre pruvatu à gestisce i soldi è i tassi di interessu per mezu di e banche nantu à una basa d'intermediazione. Inoltre, in alcune giurisdizioni principali, in particulare i Stati Uniti, u Regnu Unitu, l'Eurozona è u Giappone, e banche centrali anu pruvatu à rimpiazzà i depositi di risparmiu cù l'inflazione monetaria cum'è a fonte di capitale per l'investimenti industriali per un allentamentu quantitativu. Ma mentre i monetaristi seguitanu cun avidità l'espansione di u soldu di a banca centrale, spessu ùn riescenu micca à capisce chì i principali creatori di soldi fiat sò e banche stesse, è sò stati cusì sicuramente da a Legge di a Carta Bancaria di u 1844 in a legge inglese, se micca prima.

In a nostra ricerca per spiegà ulteriormente e fallacce dietro e politiche di tassi d'interessu duvemu esaminà u prucessu di creazione di u creditu bancariu. L'assunzione cumuna in a teoria di a creazione di creditu hè chì quandu hè tracciata, un prestitu creatu da una banca porta à a creazione di novi depositi mentre u mutuatariu face pagamenti à i so creditori. Cù i prestiti creati da tutte e banche commerciali in tuttu u tempu è i prestiti esistenti in fase di elaborazione, tutte e banche vedenu novi depositi, è in listessu tempu vedenu cambià i livelli di depositu esistenti. Ma hè un sistema di ciclu chjosu. Ogni sbilanciu, cume cù e banche chì finiscenu à cortu di u finanzamentu di i depositi à a fine di a ghjurnata, sò adattati in i mercati interbancari à l'ingrossu pigliendu in prestitu da e banche cù depositi in più in i so libri.

Si scopre chì mentre e banche creanu creditu, e procedure sò significativamente diverse. In u 2014, Richard Werner, un espertu bancariu, hà realizatu un esperimentu cù una piccula banca tedesca chì hà fattu chì a banca li prestessi 200.000 euro in modu da pudè seguità tutte e procedure contabili dietro u prestitu.

U prufessore Werner hà scupertu chì quandu una banca face un prestitu accredita u latu di l'attivu di u bilanciu, cume ci si aspetterebbe. Ma in listessu tempu, entre in u so bilanciu una passività per u mutuatariu in tuttu u monte di u prestitu. Ùn ci hè alcuna implicazione esterna cù a banca centrale o qualsiasi altra banca, nè internamente cù u trasferimentu di fondi da qualsiasi altri conti clienti detenuti da a banca. U fattu chì a banca firmessi cù u cliente un cuntrattu di prestitu crea micca solu u prestitu, ma dinò a responsabilità di a banca (prenotata cum'è accontu), eccu perchè quandu esci da a banca dopu avè firmatu nantu à a linea tratteggiata, a banca dice i fondi sò avà in u vostru contu. L'operazioni in i mercati à l'ingrossu ùn anu nunda à chì vede cù a creazione di depositi bancari, cume si suppone cumunamente, è a creazione di creditu bancariu ùn dipende micca da u so equilibriu cù i depositi attraversu i mercati monetarii à l'ingrossu mentre hè tracciatu.

Ciò porta à u prufessore Werner à fà un puntu estremamente impurtante. Non solu e banche creanu soldi da l'aria, ma ùn sò più cà obblighi derivanti da a creazione di soldi, i depositi sò fittizii in tutti i sensi. Sò creati cum'è una contraparte di u prucessu di prestitu, è qualsiasi trasferimentu da altre banche avarà uriginatu di listessa manera: sò prestiti à a banca è u cosiddettu depositante hè un meru creditore. Werner cita Henry Dunning Macleod in a so Teoria di u Creditu (1891): "Una banca ùn hè dunque micca un ufficiu per" imprestà "o" prestà "soldi, ma hè una Fabbricazione di Creditu».

Alcune di queste sapiamu dighjà, cum'è u statutu ghjuridicu di i depositi bancari, chì sò pruprietà di a banca cù solu un obbligu per i so creditori. Ma ci sò cunsequenze chì devenu esse tenute in contu, in particulare da a malintesa di i banchieri centrali chì e banche sò uffizii per imprestà è prestà soldi, è chì in fatti ùn sò più chè Fabbricanti di Creditu.

I limiti nantu à a creazione di creditu bancariu

Avemu avà stabilitu chì ùn ci hè micca interessu cumunu trà e banche centrali è e so spese commerciali, perchè a teoria di l'intermediazione hè bunkum. E banche commerciali faranu a so attività, cù u vantaghju chì ponu creà soldi ogni volta chì li piace è per qualunque scopu. L'uniche limitazioni sò i risichi ch'elli sò pronti à piglià, è u fattore più impurtante à stu riguardu hè a relazione trà l'assi totali è u patrimoniu di u bilanciu di a banca.

Benintesa, u prestitu hè solu una attività. Investisce in obbligazioni, derivati ​​è tituli garantiti da ipoteca sò altri. E differenze trà u creditu bancariu principale è i prestiti à l'ecunumia non finanziaria di i Stati Uniti sò illustrate in a Figura 3.

Durante l'ultimi deci anni, a proporzione trà i dui si hè tenuta ragionevolmente stabile cù prestiti è affitti à circa 72% di u creditu bancariu tutale finu à l'iniziu di l'annu scorsu. U saltu improvvisu in e duie serie trà marzu è iniziu di maghju 2020 hà significatu chì a relazione si mantenia inizialmente, prima chì i prestiti è i contratti di locazione diminuinu mentre l'investimentu in u Tesoru di i Stati Uniti è u debitu di l'agenzia continuavanu à cresce, tale chì u rapportu hè oghje sottu u 68%. Duvemu dinò nutà chì cù i tassi d'interessu per a notte tenuti à u limitu zero da marzu 2020, e banche commerciali ùn aumentanu micca i so prestiti à l'imprese non finanziarie, cume a politica monetaria convenzionale di a banca centrale suggerisce chì duverebbe esse u casu, ma li stanu riducendu invece.

In sfida à queste chjare tendenze, i previsioni aspettanu una rapida ripresa ecunomica in i prossimi mesi. Ma finu à chì e banche commerciali continuanu à cuntrattà u creditu bancariu, ciò ùn pò accadere.

Per chì sta ricuperazione avvenga richiede à e banche di agisce in maniera pass-through, permettendu à i soldi elicotterati di esse accreditati in i conti di i consumatori è di aumentà u capitale di produzione dispunibule aumentendu i prestiti rotanti per l'imprese per chì rispondinu à a dumanda di i consumatori . Ma questu ùn hè micca accadutu, è l'analisti di l'errori parenu fà in e so previsioni ecunomiche hè di malintende l'interessi di e banche. Ùn sò micca semplici intermediari ma imprese chì anu u lussu di creà soldi, elevendu i rendimenti per i so azionisti. Ma cun questa elevazione vene u risicu. È guardendu i bilanci di e più grandi banche statunitensi – i G-SIB, a relazione trà i so attivi totali è a somma di u patrimoniu di i so azionisti hè una media di 10,5 volte. Per queste banche, i debiti difettosi, chì sò avà un risicu crescente, cancelleranu u patrimoniu di u bilanciu à più di dece volte u tassiu di l'assi totali.

U graficu di a Figura 3 ci dice chì e banche americane anu cunsideratu i primi mesi di a pandemia di coronavirus cum'è una interruzzione di l'attività cum'è normale, è ricorderemu chì à l'epica c'era un consensu diffusu di una ripresa in forma di V. Per difettu, i banchieri avarianu inizialmente cridutu chì a ripresa avaria daveru accadutu è avessi a forma di V, finu à chì l'evidenza cumincièssinu à cresce chì i debiti difettosi aumenteranu postu chì u tempu per a ripresa economica era sempre più ritardatu. Si pò capisce chì e banche ritiranu avà u creditu da l'ecunumia non finanziaria è stanu redistribuendu risorse à prò di l'occasioni di cummerciu derivanti da e pulitiche monetarie espansioniste di a Fed. Ma l'analista riflessivu viderà chì a cumunità bancaria statunitense si trova in una croce periculosa: e cundizioni di cummercializazione principale nascondenu una situazione chì si deteriora rapidamente in i so prestiti principali à u settore non finanziariu, è a sopravvivenza di e banche li impone di rilassà a so creazione passata di creditu cun urgenza crescente.

Queste si stanu sviluppendu in e cundizioni ricunnisciute da Irving Fisher quandu commenta i motivi di a crisa bancaria in i 1930. Fisher hà descrittu cumu e banche chì vendenu garanzie per recuperà i debiti anu riduttu u valore di tutte e classi simili di garanzie, scatenendu foreclosure per altrimenti creditori debiti. Non solu queste azzioni anu intensificatu a calata, ma hà purtatu à più fallimenti bancari.

In breve, e condizioni si sviluppanu per una ripresa di a crisa finanziaria è ecunomica di u 1929-32, è a Fed in cumunu cù altre grandi banche centrali hè impotente à fermalla.

L'effettu di l'aumentu di u bonu cede

Un altru aspettu di u desideriu di e banche di riduce a so esposizione à cattivi debiti in l'ecunumia non finanziaria hè a so dipendenza aumentata da u mercatu toru di l'assi finanziarii. À a radice di questu hè a suppressione di i tassi di interessu da parte di e banche centrali, cù a Fed per nunda chì hè a più estrema. In più di i tassi zero, ogni mese a Fed spumpia 120 miliardi di dollari in compra indiretta di attività finanziarie risicate per mezu di un allentamentu quantitativu destinatu à i fondi di pensioni è d'assicuranza chì devenu reinvestisce u guadagnu.

Senza cambiamentu in u tassu di i fondi Fed chì si tene à u limitu zero da u 19 di marzu di u 2020, i rendimenti di i tesoreri americani anu cuminciatu à cresce, cù u rendimentu di l'obligazioni à 10 anni triplicendu da un puntu bassu di 0,54% di lugliu scorsu à 1,73 % pocu fà. U mutivu di sta crescita deve cuncernassi.

Per un bonu di u Tesoru americanu di deci anni per pruduce solu 0,54% era una aberrazione spiegata solu da e cunsequenze iniziali di l'inundazioni di soldi in i mercati finanziarii in un mumentu di tassi d'interessu zero per i soldi da a notte. Ddu mumentu hè passatu, è i participanti di u mercatu stanu rivalutendu a situazione. Avaranu nutatu chì dapoi chì a Fed hà riduttu u so tassu di fondi à u limitu zero, i prezzi di e merci anu aumentatu significativamente, indicendu à i detentori commerciali di dollari, sia in casa sia all'estero, chì i so saldi compranu menu quandu misurati in materie prime è materie prime pertinente à a so pruduzzione.

In questu cuntestu, ancu un rendimentu di 1,7% hè mischinu, cù u pudere d'acquistu di u dollaru cadendu misuratu contr'à un canastu di merci. È cù a minaccia di i prezzi di e merchenzie è di i servizii chì crescenu oramai significativamente sopra à l'obiettivu di 2% (per via di a cuntrazzione di u creditu bancariu è dunque di u circulante per i pruduttori), i rendimenti di l'obligazioni anu da cresce ancu di più. Ci hà da vene un puntu quandu a crescita di i rendimenti di i bonds minerà i prezzi di l'assi finanziarii più largamente, è nisuna quantità di puffery QE salvarà i mercati da una bolla in collassu.

U prossimu aumentu di i rendimenti di u bonu farà probabilmente u truccu. Dopu avè cambiatu i so bilanci luntanu da a creazione di creditu per u settore non finanziariu in favore di l'attività finanziaria, e banche affronteranu perdite inaspettate derivanti da l'aumento dei rendimenti obbligazionari e dal deflattamento delle bolle di capitale. Inoltre, cù a maiò parte di i so prestiti assicurati contr'à l'assi finanziarii è a pruprietà cummerciale, i so valori sò ligati à e prospettive di tassi d'interessu è cusì a pressione per preclusione nantu à i prestiti hè destinata à aumentà.

I CBDC ponu salvà a situazione?

Ci hè una publicità crescente chì hè data à e valute digitali di a banca centrale cume un mezu per mirà a stimolazione monetaria. Si tratta di qualcosa chì ùn hè mai statu fattu prima, cù tutti è tutte l'imprese avè un contu cù l'emittente di a CBDC, sia a banca centrale sia una urganizazione sussidiaria sottu u so cuntrollu. Permette à a banca centrale di selezziunà i destinatari di una muneta digitale, in modu da pudè puntà à e zone di l'ecunumia chì decide hà bisognu di stimulare, è ponendu una data di scadenza annantu, ancu stimulare u cunsumu per esse più immediata. Ùn hè micca chjaru cumu si funziona, perchè l'illusione chì u soldu fiat hà valore sarà certamente minata da distribuzioni gratuite di CBDC.

E banche commerciali sò scurdate. Dopu avè indicatu prima in questu articulu chì e banche centrali ùn anu micca cuntrollu nantu à e banche commerciali, pare chì i CBDC ponu esse una soluzione; solu chì avendu dimustratu a so ignuranza vuluntaria nantu à i soldi è i tassi d'interessu in generale, e banche centrali parenu inadatte à fà stu giudiziu. È deve esse nutatu chì in nessuna parte di a quantità crescente di letteratura nantu à u sughjettu ùn esiste alcuna suggestione chì i CBDC ùn sò micca supplementari à e valute fiat esistenti. Diluendu u stock tutale di soldi, devenu esse un mezzu addizionale di inflazione, trasferendu a ricchezza da a populazione generale à a banca centrale per esse dispiegati cum'è a banca centrale li pare.

Avè i pianificatori monetarii tirati da e banche centrali è i so guverni chì dirigenu l'attività ecunomica per mezu di l'applicazione selettiva di CBDCs sarebbe l'ultimu chiodu in a bara per a libertà persunale. Fortunatamente per quelli chì apprezzanu ciò chì resta di a so libertà, uttene un CBDC in opera piglierà u tempu, è i fattori chì cunducenu versu a fine di e valute fiat esistenti suggerenu chì u tempu hè un pruduttu chì ùn hè micca dispunibile per l'introduzione di CBDC di travagliu. Immaginate solu una burocrazia di u guvernu chì trasformi l'anti-riciclamentu di soldi è KYC per ogni cittadinu è impresa – cun tutte e prove è prove di prova necessarie, ci vole probabilmente anni à mette in opera.

I risultati ecunomichi

Sembra dunque chì i CBDC saranu irrilevanti per i risultati ecunomichi. È u futuru ecunomicu è monetariu hè gestitu da forze chì ignoranu a teoria economica è monetaria ragiunata, è a basa ghjuridica di a banca. Sò cusì stabiliti chì l'ingannamenti di i pianificatori sò diventati chì pudemu cumincià à cartografà l'evoluzioni chì puderebbenu portà à a morte di fallacce neo-keynesiane nantu à i soldi è u rolu di i tassi d'interessu. Pudemu matite in l'ordine seguente di l'eventi.

• A mancanza di capacità produttiva, limitata da u cuntrattu di u creditu bancariu, porterà à un aumento di i prezzi marginali assai più grande di u previstu, quandu i soldi di cassa post-lockdown cumincianu à esse ripristinati à i so livelli abituali. Questu hà da guidà à una anticipazione di rendimenti di u bonu più alti di quelli attualmente scontati.

• Una crescita di i rendimenti di i bonds espunerà e finanze di u guvernu à esse intrappulate in u debitu, cù u finanziu di u debitu chì hà sempre più rimpiazzatu i rivenuti di u guvernu cum'è a principale fonte di finanzii di u settore publicu. U 48% di e finanze di u Guvernu US in l'ultimu annu hè statu per debitu. A previsione di l'Uffiziu di u Bilanciu di u Cungressu hè per una migliurazione di u deficit di u bilanciu attuale annantu à l'annu scorsu, chì hè improbabile tenendu in contu i fastidiosi piani di spesa di u presidente Biden è l'ottimisimu indebitu nantu à e prospettive ecunomiche è i ricavi fiscali.

• I mercati di i valori seranu minati da i più alti rendimenti di i bonds di u guvernu è a bolla scoppierà, pigliendu cun ellu altri valori di l'assi finanziarii. U prossimu aumentu di i rendimenti di obbligazioni – forse solu questione di settimane di distanza – minaccia di lampà azzioni in mercati urenti improvvisi.

• E catene di fornimentu sò improbabili di ritornà à a piena funzionalità prima di a fine di l'annu calendariu, chì cù a determinazione di e banche di ridimensionà nantu à u creditu eccezziunale minanu i presupposti ecunomichi attuali, è dunque i ricavi fiscali, cum'è troppu ottimisti.

• Cù u cuntrattu di u creditu bancariu cuminciatu à esse alimentatu da i debiti difettosi è da a diminuzione di i valori collaterali, e banche in alcune giurisdizioni cum'è l'Eurozona è a Cina parenu destinate à fallu è richiedenu l'interventu di u Statu. U risicu internaziunale di contraparte diventa un prublema dominante.

• L'avvene di e valute, è in particulare u dollaru americanu, sò diventati legati à e so rispettive bolle d'assi finanziarii. In un tentativu disperatu di cuntene bolle di asset implodenti, per cumpensà u cuntrattu di u creditu bancariu è di salvà e catene di fornitura in fallimentu, u ritmu di creazione monetaria da e banche centrali hè destinatu à accelerà, perchè l'autorità ùn anu micca altra pulitica. Marcarà l'iniziu di una fine rapida per i soldi fiat.

L'applicazione di a teoria macroeconomica moderna ùn hà micca solu fallutu per salvà l'ecunumie da una calata è e monete fiat da u crollu, ma serà statu dimustratu chì i tentativi di uttene risultati ecunomichi attraversu a manipulazione di i tassi d'interessu averanu risultatu in una catastrofe. Avemu vistu chì u stabilimentu curria cù cuncetti mal pensati. Invece di abbandunalli, si radduppianu, cechi à u caosu causatu. Seguitanu e listesse pulitiche d'intervenziuniste cum'è i presidenti Hoover è Roosevelt l'anu fattu in l'anni 1930, mudificati per fattori cuntempuranei è soldi fiat senza rimborsu. Purtroppu, questu dimostra quantu pocu hè statu amparatu nantu à e falzie di l'intervenzione di u Statu in l'ultimi novanta anni.