Perchè a dominanza di u dollaru americanu hè più forte chè mai
Chì succede à u dollaru. L'analisi di Jeffrey Cleveland, economistu capu di Payden & Rygel
In l'ultimu periodu ci hè spessu u timore di un pussibbili forte calata di u valore di u cummerciu di u dollaru americanu contr'à e monete d'altri paesi sviluppati, una preoccupazione chì pare chì coincide cù a perdita di u so statutu di munita di riserva in u mondu sanu.
Cridemu, però, chì a realità hè tuttu u cuntrariu: oghje u rolu di u dollaru hè più impurtante chè mai, cum'è dimustratu da a crisa finanziaria più recente.
Capisce i mutivi di a forza di u dollaru hè essenziale per capiscenu se è ciò chì puderia influenzà a so dominanza. Dui fattori decisivi: u cuncurrente potenziale deve esse ricunnisciutu in u mondu cum'è destinazione per u capitale investitu è deve offre un sistema megliu è più sicuru chì i Stati Uniti per risparmi, prestiti è regulazione.
A follia di i cunti currenti
Per u dollaru, e previsioni di u doom ùn sò nunda di novu. À a mità di l'anni 2000, un volu da u dollaru hè statu previstu per i stessi motivi invocati recentemente in 2020, à dì l'enorme "deficit di u contu currente", postu chì l'impurtazioni americane anu superatu l'esportazioni.
I Stati Uniti in generale salvanu troppu pocu è spende troppu. Stu "deficit" deve esse finanziatu in qualchì modu. Per travaglià, u sistema hè basatu annantu à i paesi stranieri chì finanzianu l'impurtazioni di i Stati Uniti. I scettici di u dollaru amanu à tracciate dramaticamente u sbilanciamentu di u cuntu currente di u paese è predichendu una forte calata di u valore di a valuta.
Tuttavia, u deficit di u contu currente conta, in u megliu, solu a mità di a storia. L'altra mità hè rapprisintata da u surplus di capitale. I Stati Uniti sò una destinazione senza paragone per u capitale glubale: l'economie da u mondu cunvergenu quì per mezu d'investimenti in bonds di Treasury, bonds corporativi è azzioni di cumpagnie principali in u mondu (un esempiu: Apple).
Tuttu stu flussu di capitale significa chì i Stati Uniti, tutte l'altri cose esse uguali, ponu s'appoghjanu nantu à livelli più bassi di risparmiu domesticu è livelli più alti di cunsumu, grazia à u so rolu di broker di risparmiu glubale. I livelli di risparmiu mostranu un surplus di capitale, quasi un specchiu di u deficit di u contu currente (Figura 1).
L'osservatori anu da nutà ancu chì l'ultima volta chì u deficit di u cuntu currente di i Stati Uniti hà migliuratu dramaticamente hè stata trà u 2006 è u 2008, ma hè difficiule di argumentà chì l'Americani anu avutu un megliu rendimentu ecunomicu in quellu tempu. ricessione.
L'investitori, luntani da fughje u dollaru, u chjamà. Qualchidunu puderia dì chì hè un privilegiu per esse una valuta cusì ricercata, ma hè un privilegiu duru guadagnatu da quelli chì rapprisentanu u capu mundiale in l'innuvazione, offrenu assi sicuri è liquidi è vantanu un sistema legale affidabile.
Qualchidunu chì sustene chì u dollaru hà da piglià un battitu deve ancu spiegà quale destinazione per a capitale globale seria più attrattiva chè i Stati Uniti.
U dollaru resta più dominante chè mai
A. RISERVE E PRESTATI
I scettici di u dollaru ùn pò micca accettà, ma hè una valuta veramente glubale chì tutti usanu, qualchì volta preferendu à a so valuta lucale. L'investituri stranieri mantenenu i so risparmi in dollari, è e cumpagnie piglianu prestiti in dollari. Hè sensu: perchè piglià un risicu di valuta supplementu quandu una munita cumuni pò esse usata?
Per esempiu, riserve ufficiali di valuta stranera sò principarmenti in dollari (Figura 2). Questa stampa ùn hà micca cambiatu assai in l'ultimi 30 anni, è ancu oghje hè sempre una bona idea di mantene uni pochi di dollari in manu per assicurà u vostru equilibriu di pagamentu.
À u livellu glubale, i prestiti sò ancu fatti principalmente in dollari. Cum'è un indicatore di u finanziamentu glubale, secondu l'estimi di u Bancu per i Pagamenti Internaziunali, i Banchi non americani tenevanu 13 trilioni di debitu in dollari americani à a fine di u 2019. Dapoi u 2008, i banche europee anu riduciutu i so passivi in dollari per via di a crisa finanziaria glubale, mentre chì i banche cinesi, giapponesi, taiwanesi, canadiani è britannichi anu aumentatu.
B. SCAPE À U DOLLAR
A crisa finanziaria di marzu 2020 hà evidenziatu u rolu vitale di u dollaru. Cù u scoppiu di a pandemia, l'investituri sò in panicu è si sò rifuggiati in u dollaru americanu invece di fughje.
Per i risparmiatori individuali, questu hà significatu più soldi in manu o in dipositi bancari; per e corporazioni, hà significatu attraversà linee di creditu è cresce i dipositi bancari. Ma mantene l'assi denominati in dollari ùn era micca abbastanza: i boni di u tesoru ùn sò micca comestibili dopu tuttu. Ciò chì interessa l'investituri glubale hè a capacità di scuntrà i pagamenti, da quì u bisognu di soldi (o, più mudernu, dipositi bancari) è, in cunseguenza, a vendita di Treasuries è l'aumentu di a dumanda di soldi nantu à i mercati.
U spike in u scambiu di basa FX conta sta storia. Per finanzià l'investimenti di dollari, l'investituri glubale spessu "scambianu" a so munita naziunale (per esempiu, u yen giapponese) per u dollaru. À u turnu, i banche furnisce quelli soldi cum'è serviziu. In questu sensu, u dollaru ghjoca un rolu vitale in u sistema glubale.
Una "base" negativa significa chì u prestitu di dollari per mezu di swaps FX hè più caru ch'è u prestitu in u mercatu di soldi di u dollaru. In marzu di u 2020, parechji investitori chì detenevanu dollari anu preferitu tene li invece di prestà li, è ci hè statu un "crunch di dollari". U costu di i prestiti in dollari hè cresciutu. Per esempiu, a basa di trè mesi (vale à dì a diffarenza trà i prestiti di swap FX è i prestiti di u mercatu di soldi) hà aumentatu à -144 punti basi per u yen giapponese, -85 punti basi per l'euro, -107 punti basi per u francu svizzero è – 62 punti basi per a libbra britannica.
Fortunatamente per a Riserva Federale, ci era una suluzione in manu: cù i banche chì ùn anu micca pussutu acquistà dollari o ùn vulianu furnisce, a Fed furnia dollari à i banche cintrali stranieri (per esempiu, u Bancu di u Giappone), chì à u turnu furnianu i banche lucali. In marzu, à l'altezza di a crisa, a Fed hà "cummerciatu" $ 400 miliardi cù 19 banche cintrali.
Infatti, ciò chì a Fed hà fattu in marzu è aprili era di furnisce più soldi per allistà a carenza è alluntanà u panicu, sia per cumprà Treasuries da i cummircianti in cash-strapped, sia per scambià dollari cù u Bank of Japan. In questu modu, a Fed hà ghjucatu micca solu u rolu di u bancu cintrali di i Stati Uniti, ma ancu quellu di u "bancu cintrali glubale". Dunque, finu à chì a Fed hè dispostu à rinvià u dollaru, serà difficiule per altri muniti di minà a so dominanza.
E se a futura valuta di riserva di u XXI seculu hè una valuta digitale?
Piuttostu cà i tituli di fantasia chì venenu a fine di a dominazione di u dòricu per via di u deficit di u cuntu currente, pò esse più pruduttivu per l'investituri per cunsiderà s'ellu è ciò chì puderia veramente minaccia a dominanza di u dòricu. Quale – o chì – vene dopu ? Per avà, cù i Stati Uniti cum'è u numiru di destinazione per a capitale mundiale è a Riserva Federale disposta è capace di sustene u sistema di u dòricu, u rolu dominante di sta munita pare esse solidu.
Una ipotesi intrigante hè a pussibilità chì minà a dominanza di u dòricu ùn hè micca una altra munita fiat cum'è u renminbi Chinese o l'euro, ma una munita digitale chì permette à l'investituri in u mondu di diposità a so munita lucale transazzione è risolve i pagamenti in un novu glubale. munita.
In u 21u seculu, u software open-source puderia furnisce una prova di riserve per assicurà a fiducia di l'investitore o forse riceve u sustegnu di u bancu cintrali (una munita digitale di u bancu cintrali o CBDC).
Dubemu chì a regula di u dollaru serà eterna. Dopu tuttu, a storia insegna cumu a libbra britannica hà cacciatu u guilder è u greenback stessu rimpiazzà a libbra solu centu anni fà.
In ogni casu, credemu chì, finu à chì un competitore viable arriva, u dollaru americanu ferma u standard globale; intantu, hè bonu per ignurà quelli chì profetizanu a cundanna di u dollaru.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-il-dominio-del-dollaro-americano-e-piu-forte-che-mai/ u Tue, 01 Jan 2002 06:16:31 +0000.