Per a Prima Volta Mai A Cina Circa Cumpratori Stranieri Per I so Obligazioni Municipali

Mentre Pechino hà "incuraghjitu" e cumpagnie private à riduce aggressivamente u debitu in l'ultimu annu – è in nessun locu più chè in u più grande sviluppatore immubiliare di a Cina, Evergrande, chì i so ligami anu crateru in l'ultime settimane in mezu à e paure chì u sbilanciu forzatu spinghi a cumpagnia è u so debitu di 300 miliardi di dollari in una spirale di morte – I guverni lucali di a China anu più cà radduppiatu a vendita di obbligazioni per trasfurmà u debitu in maturità quist'annu, aiutendu à allevà u so risicu di rimborsu.

Cum'è Bloomberg hà riferitu di lugliu , e cità è e pruvincie anu vendutu circa 1,9 trilioni di yuan (293 miliardi di dollari) di i cosiddetti tituli di rifinanziamentu in i primi sei mesi di l'annu. Hè una forte crescita da circa 700 miliardi di yuan venduti in u listessu periodu di 2020, è 660 miliardi di yuan in u 2019.

Queste obbligazioni di "rifinanziamentu" sò vendute per rimpiazzà i tituli in maturità, riducendu a pressione annantu à l'autorità lucali per rimbursà u debitu.

U scramble di rifinanziamentu di a China hè ghjustu cumenciu: "A quantità di u debitu duverà continuerà à cresce, cusì a scala di rifinanziamentu ùn hè micca prubabile di calà", hà dettu Ding Shuang, economistu capu di a Grande Cina è di l'Asia di u Nordu in Standard Chartered Plc in Hong Kong. "Hè u casu, à menu chì i decisori politichi ùn cercanu seriamente di riduce u valore assolutu di u debitu, chì hè improbabile".

Intantu, i guverni lucali anu rallentatu u ritmu di e vendite di obbligazioni speciali aduprate per finanziare a spesa in infrastrutture cum'è autostrade è case, in parte per mancanza di prughjetti di qualità è per u focu più forte di Pechino in u cuntrollu di u debitu. L'investimenti in infrastrutture si sò cuntratti di maghju da un annu nanzu, è probabilmente anu cuntinuatu à calà in ghjugnu è lugliu per via di una basa più alta di un annu fà, secondu l'ecunumisti di China International Capital Corp. Vedenu chì a crescita di l'investimentu ripiglia dopu à quella di ghjunghje à circa 3,5% per l'annu sanu.

Ma cù a crescita economica di a Cina chì rallenta drasticamente, hè inevitabile chì a Cina abbia da aumentà u so stimulu fiscale, vale à dì chì seranu emesse assai più obbligazioni, hè solu questione di tempu. Infatti, à u principiu di lugliu, l'economisti ligati à u guvernu citati da u China Securities Journal, gestitu da u Statu, anu dichjaratu chì a spesa fiscale puderia aumentà in a seconda metà di l'annu.

"Insemi cù a ripresa ecunomica chì diventa di più in più solidi, i rivenuti fiscali torneranu à pocu à pocu à u livellu nurmale, è a spesa fiscale mantene u so ritmu di crescita duvuta", hà dettu He Daixin u ghjurnale. Hè direttore di u Dipartimentu di Ricerca di Finanze Publiche à l'Accademia Naziunale di Strategia Economica, una unità di l'Accademia Cinese di Scienze Sociali.

Ci hè statu solu un prublema cù questu approcciu: à causa di a recente turbulenza in u mercatu di obbligazioni naziunali, a dumanda di più debiti di u guvernu – almenu trà i cumpratori naziunali – sembra diminuisce, cusì a Cina face ciò chì hè evidente: cerca per cumpratori stranieri.

* * *

Avanzate finu à oghje quandu Bloomberg si mette à ghjornu , u cusì chjamatu mercatu di obbligazioni Dim Sum di a Cina – induve un bonu denominatu renminbi hè vendutu à cumpratori stranieri – hè in traccia d'ottene un novu tipu d'emittenti: i guverni lucali cinesi . In un primu per u mercatu di obbligazioni di yuan offshore di 77 miliardi di dollari, u guvernu di a cità di Shenzhen cerca à i sottoscrittori una offerta di 5 miliardi di yuan (771 milioni di dollari), secondu una dichjarazione marti. A pruvincia di Guangdong prevede ancu una tale vendita in Macau, senza dà a dimensione.

Mentre sò relativamente chjuche, è servenu cum'è pallone di prova per testà a dumanda di l'investitori stranieri, tali offerte aiutanu à spianà a strada per emissioni più regulare è assai più grandi, dendu à l'investitori internaziunali più beni denominati in yuan da aghjunghje à i so portafogli, hà dettu Frances Cheung, strategist di tariffu in Oversea-Chinese Banking Corp in Singapore. Assumendu chì volenu una tale esposizione, benintesa.

Intantu, e vendite di u debitu di u yuan offshore sò in traccia per u più altu dapoi u 2015. L'appetitu hè statu aiutatu da una pulitica monetaria più stretta in Cina à l'iniziu di questu annu accumpagnata da soldi relativamente faciuli in i Stati Uniti, causendu u costu di scambià a valuta cinese in dollari per calà .

Ghjuntu à un mumentu induve a diffusione diffusa di l'azzioni cinesi (chì pocu fà eranu cunsiderate da a maiò parte di i fondi hedge cum'è alfa panacea), u ministru di e finanze di a nazione hà cercatu di allargà i so canali di emissione di obbligazioni da u mercatu interbancariu à investitori retail è avà offshore , perchè apparentemente ancu a dumanda di vendita al dettaglio lucale hè in sliding. Fortunatamente per Pechino, ci sò assai stupidi più alti in mare, è e participazioni di investitori stranieri di debitu lucale in terra sò aumentate significativamente di quasi 80% quest'annu à lugliu.

Ci hè un altru mutivu per chì a Cina si dirige versu investitori stranieri muti per finanzà u so stimulu fiscale (simile à ciò chì face u Tesoru, solu quì a Fed ne finanzià a maiò parte): e vendite offshore pruposte si trovanu in mezu à e preoccupazioni di una crescita di e vendite di obbligazioni di u guvernu lucale in terra, postu chì l'autorità chinesi prumettenu più sustegnu à l'ecunumia. E preoccupazioni nantu à l'offerta crescente continuanu à perseguite u mercatu di obbligazioni sovrani di a nazione. E vendite offshore pruposte ùn saranu micca abbastanza grandi per alleviare quelle pressioni, aghjunse Cheung.

Ancu se i compratori stranieri anu dighjà accessu à obbligazioni di u guvernu lucale onshore, una offerta offshore puderia attirà più fondi mundiali, hà dettu Ming Ming, analista di Citic Securities.

Linea di fondu: i Stati Uniti – cù u so massiccia carenza di contu currente – adupravanu à cuntà nantu à a Cina per finanzà a so crescita (torna prima chì a Fed intervenessi è monetizassi u 100% di tutte l'emissione di obbligazioni statunitensi), è avà tocca à a China di restituisce u favore .