Per a Prima Volta In 10 Anni E Cumpagnie Venderanu Più Stock Di Cumprate

Per e corporazioni statunitensi, u decenniu di i "adolescenti" – l'anni da 2010 à 2019 – hè statu un boom storicu di "ricchezza rapida" per a gestione quandu i riacquisti emergenu cum'è a forza più putente chì levitava l'azzioni (è una compensazione ligata à l'equità) cume e cumpagnie emettevanu trillioni in u debitu è ​​adupratu u ricavatu per riacquistà più di $ 10 trilioni di e so proprie azzioni, in u prucessu alzendu drammaticamente a borsa è riducendu u numeru di azzioni pendenti (l'abbemu chjamatu un MBO à rallentamentu) è spingendu i guadagni per azione di S&P sempre più altu ancu quandu ùn ci era micca una crescita reale di i guadagni solu perchè u numeru di azzioni hè diminuitu annu dopu annu.

Tuttu què hà cambiatu in u 2020 quandu, grazia à u covid, e banche centrali anu fattu un ritornu trionfale à a so cumpetenza core di sustene l'azzioni à tutti i costi (pochi minuti fà avemu segnalatu chì u BOJ hè avà u più grande pruprietariu di azzioni giapponesi) è da injectendu oltre 20 trilioni di dollari di liquidità in u 2020, un ritmu di più di 1,2 miliardi di dollari ogni ora, i riacquisti ùn eranu più necessarii per spinghje i mercati più alti è priservà a più grande bolla d'assi mai creata. Ciò chì hè ancu cambiatu hè chì postu chì i riacquisti ùn eranu più necessarii, cù a Fed è i so pari di a banca centrale chì sustenevanu tutti l'assi di risicu, i riacquisti inversati è per a prima volta dapoi u 2010, in u 2020 e cumpagnie venderanu più azzioni di quelle chì cumpranu.

Cum'è Bloomberg riporta, "mentre e imprese americane riacquistanu di solitu più azzioni di quelle chì vendenu, questu annu hè statu diversu, postu chì l'offerte di tutti da Snowflake Inc. à Warner Music Group Corp. anu inundatu u mercatu cù azzioni". Ùn sò solu l'azzioni di crescita chì si precipitanu à capitalizà da a fase di euforia di punta di u mercatu, chì secondu Goldman hà vistu un pusizionamentu cusì " estremamente allungatu" chì hè attualmente in u 98 percentile in a storia :

Cum'è Bloomberg nota, e cumpagnie chì sò state più ferite durante a pandemia, da e compagnie aeree à e linee di crociera, si precipitanu ancu per raccoglie contanti è puntellà i bilanci. È trovanu assai cumpratori disposti.

U risultatu hè chì in mezu à u diluviu di offerte di capitale, sia iniziali sia secondarie, e cumpagnie anu annunziatu piani di raccoglie circa 510 miliardi di dollari per mezu di offerte d'azione in 2020, in crescita di 50% da l'annu scorsu, secondu i dati compilati da EPFR. Questu significa chì per a prima volta dapoi a crisa di u 2009, quella quantità di vendite di azzioni currisponde à a quantità chì e cumpagnie anu annunziatu di rimuovere via riacquisti è acquisizioni. Per u cuntestu, in l'ultima decada una media di $ 3 hè stata riacquistata (grazia à un debitu ultra economicu) per ogni $ 1 raccolti.

Nurmalmentu, a riduzzione di i riacquisti seria una alerta rossa lampendu chì a più grande fonte di dumanda di stock ùn era più quì. Tuttavia, questu hè tuttu, ma "tempi normali", chì e banche centrali injectanu oghje un caminu di focu senza precedenti di liquidità in i mercati – micca l'ecunumia – ancu u BIS hè scandalizatu .

Hè ancu u casu chì nurmalmente , una tale piena di vendite colpisca e scorte solu per via di un eccessu di offerta. Ma, una volta di più, in questu bizarro pianificatu di manera freakshow di un "mercatu" nimu ùn hà idea di ciò chì accadrà cum'è Randy Frederick, VP di cummerciu è derivati ​​per u Schwab Center for Financial Research, ammette liberamente: "a dumanda corporativa hè un cumpunente chì face cresce u mercatu più altu chì ùn hè più pertinente in questa atmosfera di risicu. Per contu soiu, ùn diceraghju micca chì face falà u mercatu, ma puderia fà chì u mercatu si appiattissi è ùn andessi micca assai più altu. "O puderia solu mandà azzioni in alza ancu di più; a realità hè chì campemu avà in un mondu pianificatu di modu centrale induve l'azzioni d'imprese ùn anu più un impattu nantu à i prezzi – quessi sò influenzati solu da i flussi di fondi – è cume l'augmentazione di l'offre di azioni puderia solu accelerà a fusione. In definitiva, hè tuttu ciò chì decidenu e banche centrali.

Una cosa chì sapemu hè chì l'esplosione di l'offerte hè infine aumentendu u gruppu tutale di stock (un'altra tendenza chì di solitu pressiona i prezzi di l'azzioni à i cimi di u mercatu in u passatu, ma dinò, questu hè tuttu menu normale). U divisore di l'indici S&P 1500, un proxy per azzioni pendenti, hè aumentatu 0,2% quest'annu, u so primu aumentu in 10 anni secondu i dati di Bloomberg.

Ancu un altru segnu d'avvertimentu: mentre chì u boom di l'IPO sottolinea "un mercatu robustu" secondu Bloomberg, l'aumentu di u numeru di azzioni puderia ancu esse cunsideratu cum'è un'indicazione chì e cumpagnie "vendenu altu", cù valutazioni troppu attraenti per resistere – puru essendu troppu ricche per ghjustificà i riacquisti (o solu rifiutà di piglià una scumessa per emettà debiti è riacquistà stock in un momentu in cui l'industria aerea ùn pò micca uttene un salvamentu per via di i so riacquisti cronichi di stock in l'ultima decada). Per esse sicuru, à 22 volte l'ingaghjamentu, l'S & P 500 cummercializeghja vicinu à u multiplu più altu da l'epoca dot-com.

"Ovviamente quandu u mercatu hè à u mumentu di tutti i tempi, vulete emette azzioni avà, perchè l'azzioni valenu assai di più di ciò chì avarianu se u mercatu cisterna", hà dettu à Bloomberg l'analista EPFR Winston Chua. " In vista di u mercatu in generale, l'imprese ùn sustene micca i prezzi di l'azzioni " .

Per furtuna, i mercati ùn esistenu più postu chì sò stati cumpletamente rimpiazzati cum'è strumenti di pulitica per i pianificatori centrali attivisti armati di stampatrici di soldi. Hè ancu perchè i scettichi chì s'appoghjanu nantu à a logica è i fondi sò pruvati sbagliati di novu è di novu: "Ci hè una mancanza di un cumpratore incrementale, allora hè negativu, è segna ancu qualchì prudenza quandu e cumpagnie lascianu l'accumulazione di soldi", hà dettu Mike Bailey , direttore di ricerca in FBB Capital Partners. Ciò chì hè veru, ma ci vole solu à fà girà i dati sempre cusì leggermente per ripresentallu in una luce rialzista, cum'è Bailey face dopu: "U cuntrastu hè, stai custruendu di più pressione per e cumpagnie per fà cascà veramente u martellu è cumincià à cumprà torna in stock l'annu prossimu è in u 2022 ".

Eccu u scenariu previstu da u strategu chiedu Goldman David Kostin: In u 2021, aspetta chì i riacquisti di azzioni nette radduppieranu à 300 miliardi di dollari è l'emissione di capitale scenderà da u record di quest'annu, prevede a so squadra. Dopu tuttu, hà da aduprà fundamentali per ghjustificà u so target di prezzu di 4.300 – dicendu "cumprà perchè e banche centrali anu pigliatu u vostru spinu" saranu mal vistuti.

Benintesa, per i scettichi fora chì urlanu questu hè una idiota pura è simplice, avete raghjone … almenu basatu annantu à dati empirici. Cum'è Bloomberg nota, l'azzioni corporative nantu à l'azzioni mostranu una stretta relazione inversa cù e prestazioni di u mercatu. Durante e duie decennie finu à u 2015, e cumpagnie anu aumentatu a dumanda di capitale nettu in 15 anni diversi, 12 di i quali anu vistu u guadagnu S&P 500, un studiu di EPFR hà mostratu. In i cinque anni quandu l'offerta corporativa hè aumentata, u benchmark di capitale hè calatu 60% di u tempu.

Ma – una volta di più – questu hè tuttu, ma i tempi normali: campemu avà in un mondu induve e banche centrali anu solu un scopu: fà cresce e scorte ancu di più perchè u mumentu chì u ghjocu di e sedie musicali si ferma, hè finitu.

Dittu chistu, ci hè un argentu: l'imprese sò torna una volta assai ricchi di soldi. I novi listi nantu à i scambii americani anu raccoltu più di $ 150 miliardi questu annu. Ancu l'imprese anu abbandunatu recentemente per morti cum'è Airbnb – affitta appartamenti in a peghju pandemia chì u mondu hà vistu in un seculu – ghjustu presentatu per vende quant'è 2,6 miliardi di dollari per chjappà unu di l'anni più occupati di sempre. Altre cumpagnie chì pianificanu elenchi includenu u serviziu di consegna di alimenti DoorDash è a cumpagnia di videogiochi Roblox.

"In tutti i cicli, quandu dicemu:" OK, era l'affare chì u mercatu hà rotulatu ", è di colpu, tutti anu tiratu in e so corne", hà dettu Arthur Hogan, strateg strategista di u mercatu di National Securities Corp. Ùn pensu micca chì ci simu ancu, ma di sicuru u numeru di offerte hè statu abbastanza storicu ", aghjunse. "E cumpagnie chì ùn devenu micca esce esce è ci hè sempre un puntu di punta".

Iè Arte, ma grazia à Jerome Powell è i so amichi di pianificazione centrale, "sta volta continua à esse diversa".