“Pensu chì stava sognu è vogliu appena svegliate”

Da Elwin de Groot, Capu di Macro Strategy in Rabobank

I sforzi diplomatici internaziunali per "cuntrullà" a situazione in u Mediu Oriente sò in corso, u presidente francese Macron ieri hè l'ultimu in una longa lista di dirigenti mundiali è ministri di l'Affari Esteri chì anu visitatu a regione in l'ultime settimane. I so messagi sò una larga mistura di sustegnu à Israele è a ricunniscenza di u dulore chì u so populu hà patitu, è ancu di e preoccupazioni per e cundizioni umanitarii in Gaza (cum'è u sistema di assistenza sanitaria hè falatu in fondu), i sforzi per influenzà a futura risposta di l'Israele. forze è idee nantu à u futuru dopu a guerra. Ogni rapprisintanti hà un equilibriu sfarente in quellu missaghju, ma u scopu primariu ch'elli sparte, vale à dì per prevene l'escalation di u cunflittu , cascarà in l'arechje sorde trà quelli chì sò stati direttamente implicati è affettati da a guerra.

Sembra, però, chì – à traversu a nebbia di a guerra – a probabilità, è a forma potenziale, di l'escalazione hè cambiata da a settimana passata. A pruspettiva di più liberazioni d'ostaggi dopu à i quattru (solu) finu à avà è i sforzi di succorsu umanitariu da l'ONU sò spessu citati cum'è motivi di u ritardu di l'assaltu terrestre israelianu. Ma pare assai più impurtante hè a pressione chì l'alliati di Israele, in particulare i Stati Uniti, anu esercitatu. Un mutivu – cum'è prupostu da u FT oghje – hè di cumprà u tempu per i Stati Uniti per custruisce una forza di deterrente abbastanza forte per alluntanà l'Iran o i so proxy regiunali, chì anu intensificatu l'attacchi à i miri americani in l'ultimi ghjorni. È se a de-escalation falla, l'escalation cuntrullata hè da esse preferita. Infatti, era u presidente Macron chì hà insinuatu a direzzione di induve e cose puderanu muvimenti. Perchè hà suggeritu chì una "coalizione internaziunale per luttà Hamas" simile à quella destinata à luttà ISIS deve esse creata, mentre chì "altri gruppi militanti sustinuti da l'Iran" sò avvistati di ùn apre micca novi fronti in a guerra. In altri palori, l'alliati ponu esse disposti à unisce à Israele in una guerra contr'à u "terrurisimu" è avè u so spinu per quessa, ma in ritornu Israele duveria abbandunà / aghjustà i so piani per inizià una guerra (terra) assai più larga è risicatu contr'à u "terruriu". , putenzialmente cascà in a listessa trappula chì l'Americani anu fattu parechje volte in a storia muderna, in particulare dopu à 9/11.

Tuttavia, a "nebbia di guerra" – soprattuttu in a polvera di u Mediu Oriente – face una valutazione di a situazione attuale, per ùn dì micca di predichendu u futuru un esercitu scoraggiante. Cumu avemu indicatu in i ghjurnali glubali precedenti in i ghjorni recenti, ci hè veramente tantu chì pò sbaglià quandu parechji stati putenti ghjucanu à scacchi l'un contra l'altru nantu à trè tavulini di scacchi diffirenti in u globu . Speremu solu chì nimu di i participanti in stu ghjocu hè nantu à i funghi psichedelici è prova di tirà "i dui manichi di emergenza, perchè pensanu chì sò sognu è volenu solu svegliate" .

I mercati finanziarii glubali, anu ancu signalatu sta settimana chì i risichi di una escalazione incontrollata anu un pocu diminuitu. I mercati di l'equità anu publicatu modesti guadagni ieri, malgradu l'inchiesta PMI debbuli in Europa è in Giappone è l'indici VIX abbandunò più di 10% per pusà sottu à u manicu 20 di novu. I prezzi di u petroliu sò ancu cascati sottu à $ 90/bbl (Brent) è u benchmark di gasu in avanti di l'Olandese di 1 mese cummercializatu ghjustu sottu à EUR 50/MWh dopu à 55 a settimana passata.

Probabilmente, una parte di l'ottimisimu derivava da l'annunziu di a Cina di fresche misure di sustegnu ecunomicu per trattà a caduta da a crisa immubiliare. Eppuru, questu ùn era micca una sorpresa cumpleta postu chì era statu signalatu in l'ultime settimane. E misure chì valenu un considerableu 0,8% di u PIB si focalizeghjanu nantu à l'aiutu di disastru è a custruzzione (cum'è a gestione di l'acqua), piuttostu chè à stimulà u cunsumu.

In questu sfondate, a caduta di i tassi à longu andà in i ghjorni recenti ùn pò micca esse un signu di aversione à u risicu, ma piuttostu un ricunniscenza chì a prospettiva ecunomica hè più deteriorata. Chì certamenti vale per l'Europa. I rapporti PMI preliminari per a Germania, a Francia è l'Eurozona in generale, publicati ieri, anu indicatu a debule cuntinua in uttrovi. In fatti, in u bilanciu l'inchiesta eranu più debuli di ciò chì era previstu. I rapporti anu furnitu più cunferma chì u settore di i servizii cunverge versu u settore di fabricazione più debule in quantu à a crescita di l'attività piuttostu cà l'altru. U fattu chì l'attività hà debilitatu in i dui settori sustene a nostra vista chì l'ecunumia di l'Eurozona hè in recessione . L'indici di pruduzzioni cumposti di u capu hè cascatu da 47.2 à 46.5 in uttrovi, a quinta diminuzione mensuale consecutiva di l'attività cummerciale. S&P hà aghjustatu chì a caduta di l'attività hè stata a più forte da marzu di u 2013 se si esclude i mesi di a pandemia. A più impurtante, i PMI anu ancu pruposti una prova tentativa chì a cuntrazione di l'attività principia à avè un impattu in u mercatu di u travagliu. Sicondu S&P, e cumpagnie taglianu l'impieghi per a prima volta da i blocchi di principiu di 2021.

Chì l'ambienti di u tassu d'interessu elevatu è e cundizioni di creditu strette sò diventati un fattore chjave per spiegà stu sviluppu puderia digià esse gauged da l'impulsu di creditu di u settore privatu, chì hè cascatu à -5,6% annu in l'aostu, u più bassu da ghjennaghju 2010 . L'indagine di i prestiti bancari di u BCE d'ieri hà cimentatu ancu sta vista. Questa indagine hà riportatu micca solu un strettu cuntinuu di i normi di creditu in Q3, ma ancu un forte calamentu cuntinuatu di a dumanda di prestiti in tuttu u bordu. I standard di creditu sò stati stretti un pocu più di ciò chì i banche avianu anticipatu prima di u trimestre. Eppuru, quasi tutti i banche cuntinueghjanu à rapportà chì anu strettu e cundizioni "un pocu" – in uppusizione à "considerablemente". U BCE hà digià evidenziatu sta distribuzione cum'è una indicazione chì l'effetti di u strettu puliticu sò sempre in un ritmu misuratu è cuntrullatu. Dice questu, ci hè statu un ligeru aumentu in u numeru di rispondenti chì anu riportatu un strettu "cunsiderabile" . S'ellu hè causatu da solu unu o uni pochi di stati membri, puderia ancu esse un sviluppu significativu chì deve esse monitoratu, postu chì aumenta u risicu di trasmissione indebolita. Aspittemu chì u BCE sia attentu chì sta tendenza ùn cuntinueghja. In generale, i rapporti PMI è BLS ci rinfurzanu in a nostra vista chì u BCE hè fattu di caminata, ancu s'ellu cuntinuemu à aspittà chì mantenenu i tassi à questi livelli elevati finu à, almenu, 2024Q3.

Intantu, u CPI di u terzu trimestre di l'Australia hà stampatu assai più forte di ciò chì s'aspittava à 1.2% q/q vs 1% stima mediana nantu à l'indagine Bloomberg. A RBA hà dettu prima chì anu una "bassa tolleranza" per l'inflazione chì dura più di a so stima di a mità di 2025 per vultà à u mira. U numeru d'oghje hè assai sopra à a previsione implicita di RBA di 0.9% q/q è significa chì per l'inflazione sia in linea cù a previsione di a fine di l'annu 2023 di u Bancu di 3.9%, Q4 avissi bisognu di stampà à solu 0.4% q/q. Chì pare assai improbabile. Comu tali, u risultatu d'oghje ci dà una cunvinzione aumentata nantu à a nostra chjama chì l'RBA ripiglià u so ciculu di caminata à a riunione di nuvembre , elevendu a tarifa di cash da 25bps à 4.35%. Mette ancu a riunione di dicembre in ghjocu per un altru aumentu di 25bps solu per arruvinà cumplettamente Natale. Più dettagli da u nostru observatore di l'Australia è RBA Ben Picton ponu esse truvati quì .