Pechino Pianifica di Scartà una Scappata di Longa Durata Permettendu à e Imprese Cinesi di Listassi In SU

Dapoi anni, Pechino si sciappa tranquillamente mentre e so cumpagnie più preziose anu cercatu di elencà in New York nantu à i mercati naziunali cum'è Hong Kong è Shanghai. Avà, dopu avè tiratu l'elencu di Didi mentre avia trasmessu a temuta spalla à ByteDance – u pruprietariu di TikTok hà digià annullatu i so piani di elencà in New York in favore di Hong Kong – A Securities Commission Regulatory di a Cina cambierà e regule chì anu permessu à i stranieri IPO.

D' appressu à Bloomberg , u CSRC hà previstu d'inversà e regule chì regulanu l'elencu à l'oltremare chì sò in opera dapoi u 1994 (assai prima chì a Cina abbia finalmente aderitu à l'OMC).

Specificamente, e nuove regule richiederanu esplicitamente l'imprese cinesi chì utilizanu u mudellu di l'Entità Variable Interest – o VIE – per circà è riceve l'approvazione da i regolatori cinesi prima ch'elli ponu diventà publici in Hong Kong è in i Stati Uniti.

L'analisti americani è l'investitori sò stati assai prudenti nantu à a struttura VIE, chì hà ricevutu assai scettica stampa in i Stati Uniti in 2014 prima di l'offerta publica storica di Alibaba.

Cum'è Globescan spiega , quasi tutte e cumpagnie cinesi elencate chì vendenu fora di a Cina sò elencate per mezu di una struttura VIE. A struttura assicura chì l'investitori – assai di i quali ùn si rendenu micca contu di ciò chì accade – ùn possedenu in realtà alcuna parte di a sucietà cinese sottostante.

Truverete più infografiche in Statista

Mentre chì puderia sembra ridiculu, purtroppu hè vera. L'investitori chì compranu azzioni in azzioni cinesi cum'è JD.com, Alibaba, Tencent, ecc., Ùn anu tecnicamente alcuna pruprietà di l'attività sottostante.

Dapoi anni parlemu di VIE è di a so insostenibilità è ancu vedemu centinaia di migliaia di cumpagnie cinesi elencate in i Stati Uniti cù a struttura. Hè ora di fine avà? https://t.co/qY0fZrfp8p

– Ningning Xie (@ NingningXie1) 7 di lugliu, 2021

Globescan cuntinua:

U mutivu hè chì in virtù di a lege cinese, a pruprietà straniera in certe (a maiò parte) industrie cinesi hè pruibita. Di conseguenza, hè illegale per e cumpagnie cinesi cum'è JD.com è Alibaba avè azionisti chì ùn sò micca cinesi. Torna à l'iniziu di l'anni 2000, postu chì u mutore di crescita di a Cina era veramente principiatu, e cumpagnie cinesi chì crescianu prestu guardavanu in brama à l'immensa quantità di capitale dispunibile in i Stati Uniti è vulianu accede. In listessu tempu, l'investitori statunitensi è l'imprese di Wall Street anu guardatu cù brama i tassi di crescita enormi in Cina è anu vulsutu accede. Ma a lege cinese li impedì tramindui di fà la.

Dunque, una struttura hè stata sviluppata per schisà a legge cinese: u VIE (Entità Variable Interest). Si tratta di una struttura chì esiste dapoi decenni, prima pupularizata quì in i Stati Uniti da Enron per offuscà l'assi è i passivi in ​​u so bilanciu (ci hè a prima campana di sveglia …).

A struttura VIE ottiene u doppiu scopu di dà à e cumpagnie cinesi l'accessu à u capitale occidentale, permettendu simultaneamente à l'investitori occidentali l'accessu à l'azzioni cinesi. Si face dicendu in modu efficace duie cose sfarente per ogni parte: u VIE dice à u regulatore cinese chì a sucietà in questione hè interamente di pruprietà di cittadini cinesi, mentre u listessu VIE dice simultaneamente à l'azionari occidentali chì detenenu legittimamente quella sucietà cinese.

Per spiegà esattamente cumu funziona a struttura VIE, Globescan hà offertu Tencent per esempiu:

Useremu Tencent cum'è esempiu per spiegà a struttura di basa di un VIE. Tencent opera in un settore annantu à a "lista ristretta" emessa da u guvernu. Questa lista descrive quali settori sò pruibiti di avè alcuna pruprietà straniera. Hè una lista assai larga, cù una formulazione generale tale chì in realtà a maggior parte di l'imprese cinesi sò interdette da ogni pruprietà esterna.

Dunque, Tencent ùn pò vende e so azzioni à investitori chì ùn sò micca cinesi. Ma pò schisà sta legge aduprendu quella struttura VIE. Senza entrà in legalità cumplesse, u VIE funziona cum'è seguitu; Tencent crea una sucietà shell company listata in Isole Cayman (nè vera attività, nè ufficiu, nè impiegati), chì chjama ancu Tencent. (Per simplicità da quì in avanti, ci riferiremu à u Tencent attuale cum'è "Real Tencent", è a cumpagnia di cunchiglia di Caymans cum'è "Fake Tencent") Una volta chì Fake Tencent hè statu installatu, Real Tencent crea allora una rete cumplessa di accordi legali chì servenu à dà à Fake Tencent una rivendicazione nantu à i profitti è u cuntrollu di l'assi chì appartenenu à Real Tencent.

(Nota chì ùn ci hè micca ricunniscenza di alcuna pruprietà vera, solu una rivendicazione nantu à i profitti è indicazione di un elementu di cuntrollu)

Fake Tencent pussede avà cum'è unicu beni questi cuntratti è accordi. Fake Tencent si elenca allora cum'è una sucietà in NYSE, vendendu azzioni à investitori cù u nome 'Tencent'. E banche di Wall Street piglianu milioni di dollari in tasse per elencà Fake Tencent, è centinaie di imprese d'investimentu è investitori investenu miliardi di dollari in cumprà azzioni di Fake Tencent. Tenite à mente, tuttu u tempu chì l'investitori occidentali cumpranu azzioni in una sucietà chjamata 'Tencent' chì pare esse solu a cumpagnia cinese. Falsu Tencent sembra avè u cuntrollu di i beni è un dirittu à i prufitti di u veru Tencent in Cina, ancu se in realtà hè solu una sucietà di shell senza attività o attività reali.

Dapoi chì i Cinesi anu scupertu per a prima volta a lacuna, hè statu tecnicamente illegale in Cina. Ma una lacuna abbracciata da i regulatori hà permessu à e imprese di cuntinuà à elencà in i Stati Uniti aduprendu a struttura. Avà, Pechino cerca di chjode sta lacuna dopu chì l'imprese cinesi anu raccoltu 76 miliardi di dollari per via di offerte nove in i Stati Uniti in l'ultima decada .

Digià, i regulamenti anti-monopoliu publicati in nuvembre dopu à a sospensione brusca di l'offerta di Ant anu adottatu u linguaghju per dà u pudere d'appruvazione nantu à e fusioni è l'acquisti fatti da VIE. A cundizione hè stata aduprata da fine à l'imprese tecnulugiche fine per l'affari passati è pende nantu à e transazzione future.

Avà, e fonti di BBG dicenu chì i regulatori avvisanu tranquillamente l'imprese è i so cunsiglieri chì devenu abbandunà qualsiasi piani per perseguite novi accordi stranieri cù a struttura.

U CSRC ùn hà micca rispostu immediatamente à un fax in cerca di cumenti. Wang Wenbin, portavoce di u Ministeru di l'Affari Esteri, hà indirizzatu e dumande à l'imprese VIE à l'autorità pertinenti durante un briefing di stampa in Pechino. Bloomberg News hà riferitu nantu à a rigulazione potenziale chì si stringhje di maghju.

Pionieru da Sina Corp. è i so banchieri d'investimentu durante una prima offerta publica di u 2000, u quadru VIE ùn hè mai statu formalmente appughjatu da Pechino. Tuttavia, hà permessu à e cumpagnie cinesi di schisà e restrizioni à l'investimenti stranieri in settori sensibili cumpresu l'industria Internet.

A struttura permette à una impresa cinese di trasferisce prufitti à una entità offshore – registrata in lochi cum'è Isole Cayman o Isole Vergini Britanniche – cù azzioni chì investitori stranieri ponu allora avè.

A parti di ByteDance, chì hà digià decisu di trasfurmà a so offerta à Hong Kong , Lalamove, una sucietà logistica è di consegna basata in Hong Kong , cunnisciuta cum'è Huolala in Cina, hà digià presentatu (cunfidenzialmente, naturalmente) per una IPO di i Stati Uniti.

Cum'è l'avemu indicatu ieri, Pechino hà bisognu di cumpagnie naziunali per elencà in Hong Kong è Pechino perchè sì ùn l'anu micca, quale serà?