Pain Trade hè per una curva di rendimentu più ripida

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

I dati di l'impieghi di u venneri anu suscitatu una manifestazione di sollievu in i bonds è una curva di rendimentu più flat, ma u cummerciu di u dolore hè sempre per rendimenti più alti è una curva più ripida – l'inclinazione di l'orsu minore – cù u CPI di sta settimana un potenziale catalizzatore.

A settimana passata hè stata una turbulente per i bonds, ma l'ammollimentu cuntinuu di i dati di e paghe hà servitu per ricurdà à u mercatu chì i timori di l'offerta è di a prufessione fiscale anu da esse compensati cù una ecunumia chì hè in i so stadi di u ciclu tardu.

Dopu à i dati, i renditi di 10 anni ripigliò l'elevatore à sottu à u 4,05% dopu à pocu tempu sopra à 4,20% . Dapoi, sò tornati à 4,12%, ma u so prossimu cue hè prubabile di vene da u rapportu CPI di ghjovi . Headline hè previstu di rinvià à 3.3% (da 3% u mese passatu), principalmente per l'effetti di basa, è u core hè previstu di mantene fermu à 4.8%.

Eppuru, dati più forti di l'aspittatu probabilmente significanu rendimenti più alti in un mercatu più attente à i risichi d'inflazione (è dunque di furnisce). Cum'è a settimana passata, a prima di termini prubabilmente guidà a mossa, vale à dì una curva di curva. Dopu à appiattitu incessantemente per l'ultimi dui anni, u cummerciu di u dolore hè per una curva più ripida. U posizionamentu implicitu di i speculatori da u rapportu COT mostra chì ci hè un skew pesante à una curva più flat.

U trasportu negativu per a maiò parte di i flatteners resta punitivu (per 2s10s USTs hè ~ 83bps annantu à un annu), ma u grande potenziale upside da e preoccupazioni di l'offerta / inflazione è a copertura di pusizioni cumencia à fà chì pare menu insurmontable.

Infine, a decisione di u Bundesbank di cessà di pagà l'interessi nantu à i dipositi di u guvernu domesticu – chì inizialmente hà spintu i bonds tedeschi à cortu termine più altu sta mattina – mette in risaltu u prublema più largu di i banche cintrali chì paganu interessi nantu à e riserve quandu sò superabundanti.

In i ghjorni di QE è 0% tassi d'interessu, u BCE è a Fed at al. rimessi soldi à i so tesorieri da l'ingudu nantu à i so portafogli di bonu.

Ma avà chì hè invertitu cum'è l'ingudu di u bonu hè nanu da u costu di pagà l'interessi nantu à trilioni di riserve bancarie. Pigliate a Fed, chì u debitu à u Tesoru hè oghji accumulendu più di $ 2 miliardi ogni settimana.

Questu hè qualcosa chì diventerà più puliticamenti cuntenti, soprattuttu chì l'ecunumie cuntinueghjanu à rallentà è e pressioni di u costu di a vita mordanu più.