One Bank vede un Hellscape Stagflationary Per i Mercati In 2022: Eccu cumu si scambià

Per l'annu passatu u BofA Chief Investment Strategist, Michael Hartnett, hè statu unu di i strateghi più tristi di Wall Street (forse ghjustu sottu à Albert Edwards è Michael Wilson à a scala permabear) avvistendu chì i mercati glubali sò in u precipiziu di una svolta assai brutta di l'avvenimenti, è predichendu chì u 2022 hà da scatenà un " shock rate " chì martellarà l'assi di risicu, è cum'è u 2022 si stende gradualmente, sparghjendu u dulore maiò per i tori, e so previsioni sò finalmente rializate.

Ma per tutte e lagnanze di l'investitori in azioni, in ogni locu u dulore hè più agutu chè in a Casa Bianca, perchè cum'è Hartnett scrive in a so ultima nota settimanale Flow Show, l'inflazione di i Stati Uniti hè aumentata da 1,4% à 7,0%, mentre chì a valutazione di appruvazioni di Biden hè calata. da 56% à 42% in l'ultimi 12 mesi. Si pò quasi imaginà ciò chì Biden hà dettu à Powell durante quella telefonata di rinominazione …

Cum'è Hartnett spiega per i setti economici, inflazione = prublema ecunomica è pulitica , scrivendu chì Joe hà bisognu di 50bps da Jerome à Jan FOMC. E mentri Biden ùn l'avete micca, u stratega di BofA nota chì a Fed serà assai falcata in i prossimi 9 mesi ", cusì brevi i vincitori di a supernova di liquidità di a Fed – tech, IG, private equity".

A ripresa da quì sopra hè chì dopu à una decina d'anni di disperazione di a Fed per aumentà l'inflazione, u bancu cintrali hà finalmente ottinutu ciò chì vulia … è hè avà intrappulatu perchè, cum'è Hartnett lista:

• l'inflazione hè fora di i grafici,
• i prezzi di u petroliu forti,
• I colli di fornitura restanu, cù i prezzi di i trasporti in Cina à i massimi di tutti i tempi …

… è u tassu di disoccupazione G7 menu ricunnisciutu (@ 4,5%) vicinu à i minimi di 40 anni = crescita di i salarii.

E mentre hè cum'è batte un cavallu mortu ormai, Hartnett – chì hà scrittu annantu à questu tema in modu estensivu – nota chì u "shoccu di i tassi" chì venenu serà mundiale in u 22, mentre chì a deflazione di i bonds di longa durata (legame austriacu di 100 anni). -34% in termini di prezzu) hè u principale deflazione di azioni di longa durata (biotech, software, solar, ARKK …).

Chì ci porta à u core di a nota di Hartnett, chì hè a so spiegazione di l' ultimu "conundrum " di u mercatu – a caduta di u dollaru, chì, cum'è u stratega BofA scrive, si fuma malgradu l'inflazione di 7%, u disoccupazione <4%, è un daretu. -a-curva Fed . Perchè? Perchè a credenza di l'investitori glubale hè in i Stati Uniti chì svanisce rapidamente; sminuzzamentu di u dòlaru = rendite in crescita è u dòlaru down = 1970, quandu i cash/commodities anu superatu i stocks/bonds. Chì, in poche parole, hè '22 finu à avà).

Eppuru, un dollaru in calata ùn significa micca " cash is trash" – ghjustu u cuntrariu (curiosamente, ogni volta chì Dalio dice Cash hè basura, u mercatu cade in 3 mesi): cum'è Hartnett spiega in una sezione nantu à "allocazione di l'assi", u cash outperforming. stocks è creditu raru, è hè accadutu solu duie volte in l'ultimi 30 anni – 1994 è 2018 – i dui anni "Fed-shock" … ma l'era di stagflazione di u 1966 à u 1981 hà vistu cash outperform stocks & credit 7 fora di 16 anni (Tabella 1).

E cum'è ogni stagflazione, vedemu una risposta furiosa da i banche cintrali chì Hartnett chjama semplicemente "The Tightening": da questu mumentu, EM guida a più grande onda di serramentu globale dapoi u 2011 passati 6 mesi 49 aumenti di tassi glubale versus 7 tagli (qui si pò nutà. chì a grande storia ùn hè micca u ciculu di strettu chì vene da a Fed, ma l'allentamentu biblicu chì seguitarà).

Ma prima di ottene u rialzamentu, avemu bisognu di caminari … assai: l'inflazione YoY in i Stati Uniti, u Regnu Unitu è ​​​​l'Europa hè attualmente 7%, 5%, 5%, è se l'inflazione cuntinueghja à cresce 0.4-0.5% MoM (a media). ritmu in '21) annantu à i prossimi 6 mesi, allora l'inflazione culpisce 6% in i Stati Uniti, 7% in u Regnu Unitu, 6% in Europa "fendu a carne macinata totale di Fed/BoE/ECB previsioni di inflazione 2.6%/3.4%/3.2%. "

Allora, mentre chì u strettu hè ghjuntu, l'inflazione hè digià quì, è cum'è Hartnett mette simpliciamente, l' inflazione precede sempre e recessioni :

• recessione di a fine di l'anni 60 preceduta da l'inflazione di i prezzi di u cunsumu,
• 1973/4 per scosse petrolifere/alimentari,
• recessione di u 1980 da u petroliu,
• 1990/91 da CPI,
• 2001 da tech bubble,
• 2008 da a bolla di l'alloghju

… è più lenta reagisce a Fed – quì Hartnett nota di novu chì a Fed duverebbe aumentà 50bps u 26 di Ghjennaghju – per teme di sbilanciare Wall St, più cresce i risichi d'inflazione è di recessione, è più probabilità di cicatrici di degradazione di u dollaru US 2022 . anche se grande per EM/commodities.

Per esse sicuru, a recessione chì vene ùn serà micca solu in i mercati, ma colpirà i cunsumatori soprattuttu dura.

Perchè? Perchè e migliori nutizie di i cunsumatori sò avà daretu à noi – cum'è avemu nutatu sta mane, e vendite di vendita sò 22% sopra i livelli pre-COVID, mentre chì e paghe aumentanu di 18mn da i minimi ma sò sempre assai sottu à i livelli pre-covid.

In u risultatu, in u 2022 i cunsumatori facenu una inflazione annualising 9% ( alimentu 23% YoY, riscaldamentu 50%, affitti 13%, i prezzi di casa 18% ), u guadagnu reale caduta 2,4%, sinonimu di recessione – vede 1974, 1980, 1990, 2008. , 2020…

… mentri i pagamenti di stimulu à e famiglie americane s'evaporanu da $ 2,8 TN in '21 à solu $ 660 miliardi in 2022, chì significa chì ùn ci hè più buffer da l'eccessu di risparmiu di i Stati Uniti (tassu di risparmiu = 6,9%, più bassu di 7,7% in '19… avemu ripetutu tuttu u tempu, i "ricchi" hoard u risparmiu ), è cum'è avemu dettu sta matina, un record $ 40bn MoM saltu in US cunsumatori prestiti in u Nov'21 signu à noi chì u cunsumadore principiatu à sente u pizzicu.

Cum'è un ci ramenta, la burghisia US hà passatu guasi tutta a so "risparmiu earn" (sicunnu a MS appena 1/3 andò à u fondu 80%), è cum'è un risultatu, utilizzu carta di crèditu in nuvembre avirrissimu à una tutte e altu tempu poza .twitter.com/zcORyqH28w

– zerohedge (@zerohedge) 14 di ghjennaghju di u 2022

Ma mentre chì i cunsumatori aspettanu pacienza per u purgatoriu, i Picculi Imprese sò digià in l'infernu di recessione: u numeru di picculi imprese dicendu inflazione / costu di travagliu / vendite poviru u prublema #1 hè più altu da 2010; questu hè storicamente coincide cù a recessione.

Infine, ci hè a Recessione di u Profittu, induve e cose diventanu divertenti, perchè mentre tutti predice una contrazione multipla, pochi predichenu a cuntrazione EPS, è ancu … u mudellu EPS globale BofA predice una marcata decelerazione da u 40% l'estiu passatu à u 5% l'estate prossimu (mudellu guidatu da China FCI, esportazioni in Asia, PMI globale, curva di rendimentu di i Stati Uniti), è puderia turnà negativu in a seconda mità!

Hartnett hà certamente ragione chì nimu hè preparatu per ciò chì vene: l'ultimi flussi di fondi settimanali hà dimustratu un flussu massivu di $ 30,5 miliardi à l'azzioni ("nimu ùn hè pocu à u mercatu di l'equità"), $ 0,1 miliardi da l'oru, $ 2,9 miliardi da obbligazioni, è u più grande flussu di liquidità da u 21 settembre, à $ 43,5 miliardi.

Completando e so opinioni apocalittiche, Hartnett cuntinua à pensà chì S&P testerà 4000 prima di 5000, furnitu da <$ 200 EPS & < 20x PE.

Infine, hè cusì chì Hartnett cummercia l'apocalisse chì vene: u creditu ribassista, negativu è i ritorni di azioni in '22 guidati da u "shoccu di i tassi" H1 è u probabile "panicu di recessione" in H2.

• Longs:
  • 1. volatilità, alta qualità, difensivi nantu à a cundizione finanziaria più stretta;
  • 2. oliu, energia, assi reale nantu à l'inflazione (Chart 6);
  • 3. Banche EAFE / EM nantu à a riapertura;
  • 4. Creditu di l'Asia nantu à u rendiment (assai) distressed (Chart 8).

• Shorts:
  • 1. IG & HY ligami nantu à u Tightening Quantitative;
  • 2. curtu private equity & broker dealers nantu à spreads di creditu più largu;
  • 3. cortu tech / Nasdaq nantu à tassi supiriuri / menu flussu di capitale da Europe / Asia.

Ci hè più in u rapportu sanu, dispunibule per i sottumessi prufessiunali.