Obbligazioni o azioni di u guvernu – Quale hè una scelta megliu avà?

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Obbligazioni o azioni di u guvernu? S'è tù sceglia una classa di attivu per superà i prossimi 18-24 mesi, quale sceglite? Tale era un puntu interessante fattu da Greg Feirman a semana passata. Per sapè:

"U mercatu hà avà u prezzu in un sbarcu suave basatu annantu à l'idea chì a Fed pò piglià l'inflazione sottu u cuntrollu senza pruvucà l'ecunumia à vultà in recessione. In u risultatu, l'investituri anu ammucciatu in QQQ è persu completamente l'interessu in TLT. Personalmente, sò di l'opinione opposta:

Tuttu u strettu di a Fed hè sempre travagliatu à traversu u sistema ecunomicu è eventualmente pruvucarà l'ecunumia à vultà in recessione. Inoltre, Big Tech hè oghji maturu è duverà esse ritruvatu da i valori di crescita à l'azzioni di valore, mettendu una pressione significativa nantu à l'indici. Se sò currettu, questu crea unu di i meglii cummerci contrarian chì aghju vistu: Long TLT, Short QQQ. TLT hà chjusu u luni à $ 95,58, mentri QQQ hà chjusu à $ 375,19. I mo obiettivi di prezzu di 18 mesi sò TLT $ 135 è QQQ $ 280. "

Se usemu l'alti ricenti per l'ETF di l'indice Nasdaq 100 (QQQ), Greg assume una diminuzione di circa 38% in u Nasdaq. Mentre chì si sona cum'è una calata massiccia, solu sguassate i guadagni di u 2023. Tuttavia, u longu cummerciu di ubligatoriu di u guvernu in TLT nettarebbe circa un guadagnu di 42% postu chì i prezzi di i boni tornanu à u principiu di u 2022.

Hè Crazy Talk?

L'assunzioni di Greg ùn sò micca cusì stravaganti cum'è ponu pare. Se i tassi d'interessu, cum'è mostra, tornanu à i livelli di un periodu di recessione previstu, pudete capisce a pruposta di valore fatta. I tassi d'interessu sò una funzione di u crescita ecunomica è l'inflazione. Dunque, quandu a prossima recessione principia, i tassi caderanu in cunseguenza.

Avemu vistu u listessu in paragunà u cambiamentu di a tarifa annuale versus i tassi di crescita ecunomica reale.

U prublema hè chì l'investituri ùn fighjenu micca avanti è invece fucalizza nantu à ciò chì hè accadutu in u passatu ricenti. In u 2022, i bonds anu avutu u drawdown più significativu dapoi u 1788 per via di a crescita massiva di a crescita ecunomica è di l'inflazione causata da più di $ 5 trilioni in intervenzioni federali. L'investituri ora credi chì u periodu era un fenomenu naturali di crescita ecunomica più robusta chì suggerisce chì i tassi più alti sò venuti. Tali hà ancu sustinutu i prezzi di l'azzioni più alti è a speranza di migliurà a crescita di i profitti.

In ogni casu, cum'è a liquidità monetaria s'inverte è l'effettu di ritardo di i tassi d'interessu più elevati scontra cù a realità ecunòmica, u risicu di una recessione ferma veramente prevalenti. Ma, ancu s'è l'ecunumia evita una recessione è solu rallenta, cù azioni sopravvalutate è i bonds di u guvernu assai sottovalutati, ci hè una opportunità per quelli chì ponu fighjà avanti piuttostu chè daretu.

Perchè i Bonds di u guvernu sò sottovalutati

U graficu sottu mostra una vista assai longa di i tassi d'interessu in i Stati Uniti da u 1854.

Comu nutatu, i tassi di interessu sò una funzione di a crescita economica generale è a tendenza di l'inflazione. Cù una crescita più robusta è tassi d'inflazione più alti, i prestatori ponu imposte tassi più alti à i prestiti.

A cuntrariu di l'azzioni, i bonds anu un valore finitu. À a maturità, u prestatore riceve u so pagamentu principale è l'interessu finali. Dunque, i cumpratori di ubligatoriu cunnosci u prezzu chì paganu oghje per u ritornu chì utteneranu dumani. A cuntrariu di un cumpratore di equità chì assume u "risu d'investimentu", un cumpratore di bonu "presta" soldi à una altra entità per un periodu specificu. Dunque, u "tassu d'interessu" piglia in contu parechji "risichi" sustanziali:

• Rischiu di default

• Rischiu di tarifa

• Rischiu d'inflazione

• Rischiu d'uppurtunità

• Rischiu di crescita ecunomica

Siccomu u futuru ritornu di qualsiasi bonu, in a data di compra, hè calculable à 1/100th di un centu, un cumpratore di bonu ùn pagà micca un prezzu chì rende un ritornu negativu in u futuru. (Questu assume un periudu di mantene finu à a maturità. Puderia cumprà un rendimentu negativu nantu à una basa di cummerciale se l'aspettattivi sò i tassi di riferimentu declinanu più.)

Comu nutatu, postu chì i bonds sò prestiti à i prestiti, u tassu d'interessu di un bonu hè ligatu à l'ambiente di tariffu prevalenti à u mumentu di l'emissione. (Per sta discussione, usemu a tarifa di u Tesoru di 10 anni, spessu chjamata a tarifa "senza risicu".)

In ogni casu, cù i bonds esistenti cummirciati nantu à i mercati secundarii, u prezzu hè determinatu da a diffarenza trà a tarifa di cuponu è i tassi prevalenti per obligazioni simili. U tassu di benchmark agisce cum'è a basa.

Un Esempiu Assai Basatu

Fighjemu un esempiu.

Bond A:

• Tassi d'interessu di riferimentu attuale = 5%

• Un bonu di $ 1000 hè emessu à 100.00 (par) cù un cuponu di 5% cù una maturità di 12 mesi.

• À a fine di 12 mesi, u Bond A matura. $ 1000 sò rimbursati à u prestatore cù $ 50 in interessu, equivale à un rendimentu di 5%.

Per a persona chì hà prestatu i soldi, u cuponu di 5% per 12 mesi hè abbastanza per cumpensà diversi risichi di u mercatu è ecunomichi.

Avà, supponemu chì u tassu di interessu di riferimentu casca à 4%.

• Chì ghjè u "valore ghjustu" di u Bond A in un ambiente di 4% di tassi?

• Siccomu u cuponu fissu hè di 5%, u prezzu deve cambià è aghjustà u "rendimentu à a maturità".

• In questu casu, u prezzu di u Bond A cresce da $ 100 à $ 101.

• À a maturità, u valore principale di $ 1000 è $ 50 in interessu sò tornati à u titularu.

• Tuttavia, se u bonu hè statu vindutu à $ 1010 ($ 1000 x 101%), ci hè una perdita di $ 10 in valore ($ 1010 – $ 1000) à a maturità. Tale equivale à un ritornu netu di $ 1000 + ($ 50 in interessu – $ 10 perdita in principal = $ 40) = $ 1040 o un rendimentu di 4%.

Siccomu i tassi sò generalmente ligati à un puntu di riferimentu primariu, per chì i bonds sò sopravvalutati, a tarifa di riferimentu avissi da esse distaccata da e metriche sottostanti chì guidanu u livellu di i costi di prestitu.

Ùn hè micca u casu oghje.

I tassi sò una funzione di l'ecunumia

Comu nutatu sopra, i tassi sò una funzione di l'attività ecunomica, l'inflazione è i salarii. A relazione mostrata sopra ùn deve esse micca surprisa. A "tariffa" per u prestitu di soldi deve cuntà u crescita ecunomica è l'expectativa di inflazione. Dunque, i tassi è l'aspettattivi devenu aghjustà per l'impattu futuru potenziale nantu à u valore attuale di u capitale investitu.

• L'investitori di l'equità aspettanu chì a crescita ecunomica è e pressioni inflazionisti aumentanu, u valore di u capitale investitu aumenterà per cumpensà i costi più alti.

• L'investituri in Bond anu un tassu fissu di ritornu. Dunque, u tassu di ritornu fissu hè ligatu à l'aspettattivi avanti. Altrimenti, u capitale hè dannatu per l'inflazione è i costi di l'opportunità persa.

A correlazione trà i tassi è u cumpostu ecunomicu suggerisce chì l'expectativa di espansione ecunomica sustinuta è inflazione crescente sò troppu ottimisti. À i tassi attuali, a crescita ecunomica serà prubabilmente torna à sottu à 2% da u 2024.

U saltu di u crescita ecunomica in 2021 hà parechji prublemi attaccati.

1. Hè stata una ripresa da livelli profondamente depressi in 2020 piuttostu cà una espansione di a crescita per assorbe l'aumentu di a pupulazione.

2. A ricuperazione hà riflessu un stimulus artificiale cù una finestra efficace minima prima di l'esaurimentu. Comu tali, hà un effettu multiplicatore negativu economicamente.

3. Infine, datu chì i pruprietarii di l'imprese capiscenu chì u "bump" di l'attività hè tempuranee, ùn sò micca disposti à fà impegni d'investimentu à longu andà chì esigeranu un costu di capitale sopra i tassi di crescita à longu andà.

Hè per quessa chì a crescita ecunomica si rallenta cum'è u "surge monetariu" inverte.

Hè nutate chì, dapoi a "Crisi Finanziaria", l'offerta monetaria (M2) cum'è un percentinu di u PIB hà cuntinuatu à aumentà malgradu un ritmu di crescita economica rallentante. Hè cusì chì a spesa di u guvernu hà un multiplicatore negativu in quantu à a crescita ecunomica. Siccomu l'aumentu massivu di M2 s'inverte, i tassi di crescita ecunomica calanu ancu. In ogni casu, a correlazione diventa più apparente si liscia i dati utilizendu una media di 5 anni di u compostu ecunomicu è di i tassi.

L'attuale media di 5 anni suggerisce chì i tassi è a crescita continuanu à curriri longu livelli assai più bassi. Tale ùn favurisce micca l'aumentu di l'investimentu di capitale, l'impieghi sustanziali sopra i tassi di crescita di a pupulazione, o l'aumentu di i tassi di participazione di a forza di travagliu. Cù una correlazione di 65%, l'economisti è l'analisti seranu prubabilmente disappuntu chì a crescita rallenta è i tassi d'interessu cascanu.

Cumprate Bonds per l'apprezzazione è a prutezzione di u capitale

A capiscenu a dinamica trà l'inflazione, l'ecunumia è i tassi d'interessu hè critica per capiscenu perchè avà hè probabile l'uppurtunità di aumentà i bonds di u guvernu in cartera per l'ingudu è l'apprezzazione di u capitale. A maiò parte di a ghjente vede i ligami solu per l'ingudu. In ogni casu, cù l'azzioni sopravvalutate relative à i bonds, cum'è mostratu da u rapportu sottu, ci hè un altru aspettu di ligami; apprezzazione di u capitale.

Ci hè una relazione inversa trà i prezzi di bonu è i tassi d'interessu. Quandu i tassi d'interessu sò bassi è crescenu, i prezzi di i boni falanu. In ogni casu, quandu sò alti è cadenti, i prezzi di i boni crescenu.

In u prucessu di gestione di cartera, ci sò trè motivi per cumprà bonds:

1. L'apprezzazione di u capitale – a listessa raghjoni per cumprà azioni

2. Rendimentu tutale – redditu di interessu più apprezzazione di capitale

3. Riduzzione di u risicu – Assi di volatilità più bassa per cumpensà l'assi di volatilità più altu (azioni).

Se cunsiderà i bonds di u guvernu cum'è una "classe di attivu", l'analisi cambia da una strategia di ingressu à una opportunità di apprezzazione di capitale.

Stòricamente, dopu l'aumentu di a tarifa aggressiva, cum'è equated with a financial event or recession. Tale ùn hè micca surprisante datu l'impattu di i tassi nantu à una ecunumia cù un altu livellu di debitu.

Stòricamente, i bonds sò u benefiziu di una rotazione "risk-off" durante a caduta di u mercatu. Tali ùn solu furnisce un ritornu, ma riduce a volatilità generale di a cartera.

Cunclusioni

A speranza hè chì a Fed hà da cumincià à abbassà i tassi di interessu. In ogni casu, cum'è avemu nutatu prima, l'unicu mutivu per a Fed per cutà i tassi seria di cumpensà u risicu di una recessione ecunomica o un avvenimentu finanziariamente ligatu. In casu chì si verificassi, a rotazione di "riscu off" pruvucarà una calata di i tassi versu i minimi di l'era pandemica. Un tali calatu implicaria un aumentu di i prezzi di i boni di circa 50%.

In altri palori, a classa di attivu più odiata di u 2022 pò fà assai megliu cà i stocks quandu si trova una recessione.

Dunque, sì, l'individui anu una opportunità di valore significativu per cumprà ligami di u guvernu oghje.