Nomura vede un rialzo per l’azzioni (Se pudemu sopravvive à “Fed ‘Hawkish Surprise” è u venneri “Messy OpEx Unclench”)

Malgradu i brutti scontri in i Vendite Retail di i Stati Uniti (piuttostu -2 z-score sorprese svantaghji à traversu), Charlie McElligott di Nomura nota chì USTs cummercializati offerti (grande vendita di blocchi FV 30k cù $ 1.6mm/01, inseme cù UST 10Y downside trade TYH2 129.5). / 127.5 p 1×1.5 à 18 in 25k) … ma poi rallye nantu à "risku off" dopu…

… nantu à più debulezza di azioni cum'è u mercatu apparentemente hè "pre-trading" è de-risking un Hawkish Fed , cù lumpy QQQ downside trading (bot 36k Jan 349 Puts, ~ $ 210mm di Delta in vendita in una cinta fina).

L'aspettative di FOMC sò cunsensualmente per a riferenza di inflazione "transitoria" per esse abbandunata in dichjarazione (duh), un raddoppiu di Taper à $ 30B à u mese per cuncludi a mità di marzu , SEPs per vede PCE più altu / Disoccupazione rivista più bassu, DOT rivisu più altu cù '22 mediana à 2 caminate, cù 6 escursioni supplementari finu à '24 …

… in ogni modu, ogni upside in quelli DOT sò induve qualsiasi "sorpresa falcata" puderia vene, vale à dì 2.5 alti in '22 o dì 4 in '23, induve sia esse interpretati cum'è negativi HARD per i stocks, soprattuttu cuntinuendu u momentu svantaghju per Tecnulugia "Secular Growth" cum'è u "puntu di dolore" capu daretu à u recente de-risking.

Criticamente, e "condizioni finanziarie" di i Stati Uniti sò marginalmente per u peghju quì , cum'è per i Rendimenti Reali di i Stati Uniti 5Y prima chì anu più altu à u so puntu "menu negativu" da dicembre 2020, mentre chì Breakevens cuntinueghjanu u so sanguinamentu recente grazia à u pivot di "inflation hawk" Fed. (5Y BE à i minimi di 2 mesi) …

Azioni US – eccu l'affare:

Cù i Dealers chì sbulicanu avà in u territoriu "cortu Gamma vs spot" (sottu 4644, è u 37% di u Gamma dropping post Venerdì Op-Ex), pudemu certamente ottene una spinta più risicante in u "chjusu di u libru di risicu" di fine di l'annu. modu è u mercatu "pre-trading" hawkish-Fed, cum'è hè difficiule d'imagine chì i investitori istituzionali sò capaci di implementà un grande capitale di risicu avà per u timing di fine di l'annu per Vol events cap / limit VaR, mentri Retail licks i so ferite da Meme stocks ottene rekt, bruttu PNL da upside Call YOLOing è u Crypto vomitu-soprattuttu se Jerome è a Fed ci anu da chjappà oghje cù una "sorpresa falcata" è un sentimentu più aspro / appetite di risicu.

Fonte: Nomura

TUTTAVIA, McElligott pensa chì (certamente grande) "SE" sguassemu a Fed senza dittu scenariu di "sorpresa falcata" chì aiutaria à evità ogni Op-Ex "unclench disordinatu" dopu à u turnu di l'annu novu, ci hè in realtà un scenariu induve induve ci avvicinemu à un risicu / ricumpensa favurevule per turnà PIÙ ALTA in azioni US durante u mesi chì vene +:

1. Investisseur sò VERAMENTE cupertu per downside, cù 50dma di u totale US Equities Put Volumes avà à i massimi di tutti i tempi (u stissu 50dma in Calls hè in realtà "off" i massimi, FWIW), mentri l'opzioni SPX 3m Skew à 96%ile è 3m Put Skew à 94%ile (i dui da 1996);

2. È cun questu, ci hè una TONNA di "curtu $ Delta" assuciatu cù questi chjassi di downside, in particulare cù ~ $ 21B di short Delta à quellu whopper 4700 strike in SPX / SPY equiv è ~ $ -16.7B di questu. expiring Friday / 78% di u cortu Delta di quella linea solu (chì ghjustu cusì hè u più grande "numeru tonda" $ Gamma strike @ $ 3.67B, cù 47% di quellu Gamma dropping-off à a scadenza); dunque aspittemu chì una grande parte di questi Puts scadrà u venneri, quellu cortu $Delta hà da esse bot back

Fonte: Nomura

3. Esposizioni MASSIVAMENTE de-risicate di a tarda (è assai più "pulita" avà) :

1) L'opzioni SPX totali $ Delta hè avà ghjuntu da u ghjovi scorsu $ 562B (99.2%ile) finu à $ 88.2B (41.7%ile) oghje;

2) epicentru di u recente Fed / Rates -driven tematicu Equities tempesta Nasdaq / QQQ ozzione mostra net $ Delta ci da $ 20.4B Thursday (99.2% ile) falà à – $ 5.6B sta matina (12.6% ile);

3) IWM induve una parte ENORME di a copertura hè stata, ospita un mostru – $ 17.7B di cortu $ Delta (0.3% ile), cù – $ 7.6B di quellu rolling-off per scadenza u venneri chì duverà esse trattatu;

4) I nostri mudelli mostranu US Equities Vol Control avè dislocatu / vendutu ~ $ 78B in l'ultimi 1 milioni è ~ $ 112B in l'ultimi 3 milioni,

5) mentri CTA Trend hà vindutu $ 64B di Global Eq futs / $ 26B di US Eq futs in u passatu 1m; è 6) Street PB dati chì mostranu Equities HF à bassu percentile di una sola cifra per i Nets- e Grosses- on 1Y lookback.

4. Cum'è evidenziatu ieri, cum'è per alcuni risultati veramente intelligenti da Chris Senyek è l'alleanza strategica cù Wolfe Research, u periodu da u 15 di dicembre à u 15 di ferraghju hè induve l'ultimi 15 anni, avemu vistu l'inversione più alta è grande OUTperformance storica di prima ". Tax Loss Selling" PERDENTI (chì sò stati martellati, cù u Wolfe "Potential Tax Loss Basket" -17.7% da u 3 di nuvembre), cum'è quelli cummerci si concludenu è invece, quelli "perditori" cumincianu a corsa più altu relative à l'indice.

5. E da una prospettiva di "divertisce solu stu macro scenariu" , perchè "inflazione" di sicuru ùn deve esse micca cumpletamente riassuntu in "Prezzi di l'auto usate" … ma l'ammollimentu in i dati più recenti di Mannheim hà in realtà creatu un RISCHIO BASSO per a liberazione di ghjennaghju di u Dec CPI #-induve IF avemu avutu un "miss" à u svantaghju quì nantu à stu puntu di dati d'inflazione otticamente criticu, allora hè prubabile chì pudete ottene un grande "Dovish squeeze" in un locu affollatu "Bearish UST" cum'è u mercatu. puderia "scala indietro" a so prospettiva implicita di caminata / stretta di a Fed – è induve dicenu rally in USTs / move down in Yields tandu stabilizzà u recenti Equities pain-point in "Secular Growth" / uprofitable Tech; hà dettu un altru modu, dopu à tuttu questu net-down è vendita di lunghe affollate in Growth, mi imagine chì u dulore-trade hè ARKK strappatu più altu in u mush di tutti dopu à u potenziale scenariu di rally CPI miss / UST.

Allora – riassuntu e cose, SpotGamma indica chì a gamma cambia bruscamente in a gamma 4545-4700. In altri palori: l'hedging deve esse attivu, purtendu una alta volatilità à quella zona.

• Se Powell sconvolge i mercati, questu portaria à una forte vendita in l'OPEX di u venneri. Tuttavia, a scadenza di parechji mette in OPEX puderia guidà à un rallye di tippu di copertura corta a settimana prossima.

• L'altru scenariu interessante quì hè chì u mercatu piglia una offerta da l'apparenza di Powell. Di genere, a Fed prova di pacificà i mercati, è a volatilità implicita ("volatilità di l'avvenimentu") si stende. In questu casu, i flussi di vanna / charm ponu chjappà in pre-OPEX, purtendu à una forte manifestazione in u venneri. Stu scenariu puderia esse u più complicatu, postu chì una breve manifestazione di succorsu di copertura puderia perde u vapuri post OPEX.

Cummerciu in cunfurmità.