Nomura Spots Un Catalizatore BOJ Chì Puderia Scatillà Ancu Più Turbulenza di u Tesoru

Nanzu oghje avemu discuttu a scadenza di l'opzioni "assai grandi" di a settimana scorsa, chì, cume SpotGamma hà calculatu, hà suscitatu una riduzione di ~ 50% in gamma unica, chì da una parte hà lasciatu i mercati vulnerabili à a volatilità à breve termine, ma da l'altra – cum'è Charlie McElligott di Nomura poeticamente a dice – hà pruvucatu un "gamma unchlenching" cum'è tistimuniatu da u venneri matina vicinu à -1,5% di u piccu à u minimu di u decadenza in ESA, un -2% di muvimentu altu à bassu in RTYA è un -1,5% muvimentu hi-lo in NQA hà publicatu u stabilimentu di l'indici Op-Ex di u venneri, postu chì quelli flussi di copertura isolanti di u Dealer sò stati ridotti à u mumentu di a scadenza di l'opzioni.

Cusì cù l'opex fora di strada, i cummercianti sò torna una volta à pocu pressu neutrali Gamma; ripresentendu ciò chì avemu dettu nanzu , McElligott hà nutatu chì questu "significa chì ùn piglierà micca assai un ritornu per pivotà versu i" flussi acceleranti "di Short Gamma versu u puntu negativu, soprattuttu chì avà avemu toccu u piccu" blackout di riacquistu "in EPS, è ancu u storicamente "negativu" ritorni avanti chì venenu cù rivisioni di guadagni "più alti". "

Mentre chì questu hè u scenariu di risicu, intantu godemu di tutti i vantaggi di euforia rinuvata dopu a vendita di a settimana scorsa cun equità voli implicati "tornendu à esse martellati in VIXpiry di Mercuri" cun McElligott osservendu chì "UX1 hè digià in 1vol sta mattina, mentre larga i mercati cross-asset parenu a ripresa di a recente tendenza tematica-USD più bassu vs Risk FX & Crypto, curve di rendimentu UST bear-steepening, Commods generalmente più alti, RTYA (Valore Ciclicu)> NQA (Sec Growth / Duration-Sensitivity / LT Momentum). "

Ci hè una potenziale avvertenza quì: cum'è Goldman hà discuttu a settimana scorsa, in cunsequenza di a calata di VIX, a volatilità gestita è i fondi di cuntrollu vol si avvicinanu rapidamente à a piena equità attribuita dopu à u shock Q1 2020 VIX. Cum'è un ricordu, trà i macroinvestitori sistematichi, i fondi vol gestiti sò grossi (contanu circa 200 miliardi di dollari di AUM) è impurtanti, postu chì u volu stessu hè l'ingressu chjave per e so decisioni di attribuzione d'assi. Cum'è tali, qualsiasi spike rinnuvatu in VIX puderia cunduce à un sbilanciamentu assai più aggressivu è un ulteriore svantaghju di u mercatu.

Dunque mentre aspettemu di vede in chì manera i cummercianti flipanu avà chì a gamma ùn hè più un mutore di u mercatu, McElligott sottolinea "alcuni dati CFTC rimarchevuli" chì cunfermanu u "buy-in" à u tema di riflazione fiscale + rinormalizazione, cù l'ultimu Impegnu di Dati di i cummircianti chì mostranu "a più grande vendita di specie TY registrata dopu à u risultatu di u GA Senate Blue Wave Lite – ma più granulare è mettendu in risaltu a cuncentrazione di a vendita, cù guasi 2/3 di a vendita chì vene via" Top 4 "titulari di u cuntrattu, dichjarendu chì " … ci sentimu cunvinte chì a maiò parte di a pressione di vendita hè stata guidata da unu o pochi di grandi gestori di soldi chì cuntinueghjanu à pressà un interessu cortu crescente" da u fondu di a narrativa à longu andà di rischi inflazionisti + un potenzialmente saltu massivu in l'offerta netta cù l'agenda pulitica aggressiva di a nova Amministrazione ".

Questu cunferma ancu ciò chì avemu nutatu duie settimane fà, quandu avemu avvisatu chì i CTA cumincianu à scurzà TY quandu u rendimentu 10Y aumentava sopra 1,10%, per esse: "I CTA puderebbenu accurtà TYs da un surplus di momentum. In un tale avvenimentu, in ogni casu, i rendimenti di 10 anni in UST duverianu esse mantenuti sopra à 1,10% almenu ".

E mentre nunda di questu hè nutizie per i lettori regulari, Charlie indica qualcosa chì era "potenzialmente perdutu in a nebbia di u weekend di vacanze MLK, cù implicazioni significative per i Tariffi Globali, Curve di Rendimentu è Fatture tematiche Equità ligami", hè stata a furia di "palloni di prucessu puliticu" ligati à BoJ chì " insinuanu in modu efficace una vuluntà cumuna di BoJ per Rendimenti intermedi è longhi più alti (ma fattu cusì in una moda chì ùn stuzzica micca e paure di u mercatu di" stringhje ", bona furtuna lololol cun quellu ) ", riduce u strategu Nomura. Tra questi sò:

• Un rapportu di fine settimana da JiJi chì u BoJ hà da perseguite una banda di cummercializazione più larga per i rendimenti 10Y JGB;
• Un pezzu di fonti di Reuters dicendu chì ancu u BoJ cunsidererà di allentà a so presa nantu à YCC per permettà i tassi di interessu super-lunghi di aumentà di più in un sforzu per aiutà i ritorni di pensioni è assicuratori;
• Un rapportu MNI chì u BoJ hà ancu cunsideratu opzioni per una politica di allentamentu più longa … furzendu cusì a Banca Centrale à seguità misure chì puderebbenu attenuà l'impattu di a pulitica di i tassi negativi nantu à a redditività di e banche – cume aumentà u "Macro Add-on Balance", cun un tasso d'interessu pusitivu applicatu à e banche chì soddisfanu i criteri di prestitu adatti, in per cuntribuisce à a redditività di l'istituzioni finanziarie è cusì, a stabilità.

Mentre tutti questi sò ammirevuli, u fattu hè ancu chì nimu d'elli ùn hè mancu pussibule da eseguisce à distanza per a banca centrale chì u so bilanciu hè avà un record di 133% di u PIB di u Giappone …

… chì significa chì hè assai prubabile chì in un prossimu prossimu avremu un'altra banca centrale ispirata à i tassi di coordinazione globale coordinati, chì furzeranu allora à e banche centrali à radduppià cun assai più QE (per ricordà, a Fed hà bisognu di un nova crisa per radduppià u so QE per u 2021 chì à u ritmu attuale monetizarà à pena a metà di a prossima emissione netta di u Tesoru).