Nomura: I capitulatori “sonanu a campana” ghjustu à tempu per l’inversione bullish

Chjaramente saltà l'ultima ripresa allegra da i cummercianti di flussu di Goldman è invece di mette in parte cù i punti di vista di u mercatu sempre più tenebrosi di Morgan Stanley (u luni, u principale stratega di l'equità di a banca Michael Wilson hà avvistatu chì u "turbo taper" di a Fed suscitarà u caosu in i prossimi 3-4 mesi) , Sta matina, Charlie McElligott di Nomura scrive chì sia u prezzu di l'azzione è i volumi puzzanu di "fatica di trader" malgradu una settimana veramente infida di risicu di l'avvenimentu (PPI oghje, Sales Retail dumani, decisione di pulitica Fed dumane, VIXpery dumani, Philly Fed è Unemployment Thursday). , Quad Witch Friday), chì hà sensu à a luce di "ciò chì si sente cum'è un rolling stop-out di 3 mesi sia in narrazioni affollate è cummerci affollati, chì hè ghjuntu in cunjunzione cù u pivot di a Fed à "falchi di inflazione" dopu avè abbandunatu u so precedente. meme "transitoriu" è apparentemente imbarcatu in una pulitica accelerata di rinfurzà. "

E parlendu di ogni tipu di cummerci affollati chì sbulicanu, u Nomura quant nota chì u dulore fattore / tematicu in l'Azioni US hà mantinutu u so ritmu torridu trimestrale finu à u mese di dicembre, cù i temi più pronunciati cuntinuendu. esse

1. Qualità nantu à High Beta / Leverage / Short Interest;
2. Cheap Cyclical Value over Expensive Secular Growth; è
3. Size / Liquidity Premium-ie Mega over Small

E postu chì i temi sopra anu significatu un dulore sovrapposto significativu per parechji temi "altamente speculativi" solu longu cum'è i seguenti …

• Wolfe Retail Red Alert Basket -7.0% MTD, -9.1% QTD
• Wolfe Recent IPO Basket -4.8% MTD, -12.0% QTD
• Wolfe Post-SPAC Merger Basket -7.9% MTD, -14.6% QTD
• Wolfe Non-Operating SPAC Basket -10.4% MTD, -18.0% QTD

… u dulore cuntinuu hà significatu un sostanziale "net-down" di l'esposizione per i fondi, induve in l'ultimi 5 ghjorni solu cù SPX + 1.7% è QQQ + 1.6%, avemu vistu "lunghe affollate" venduti significativamente. (a cesta HF Most Crowded hè -2.1% annantu à u passatu 5d, Wolfe LT Momentum Longs -3.6% 5d return), à u stessu tempu cum'è una pressa persistente è notevule di shorts / shorting "populari":

• Wolfe Fusion Short Basket -1.5% ritornu in u passatu 5d
• Wolfe Low Earnings Quality Basket -1.6% 5d return
• Wolfe Value Traps Basket -1.7% 5d return
• Wolfe Serial Restructurers Basket -2.2% 5d return
• Wolfe Short Hit List Basket -3.4% 5d return
• Wolfe Highest Short Interest Basket -3.9% 5d return

In più di i fondi chì si fermanu fora di pusizioni populari, ci hè ancu un piccu in una dinamica di vendita sostanziale di "perdita fiscale" , induve, cum'è McElligott nota, storicamente u piccu di a stagione di "vendita di perdita fiscale" hè 11/1 à a mità di De, cum'è pruvucatu da u Wolfe "Potential Tax Loss Selling Basket" -13,9% annantu à quellu periodu, underperforming SPX (+ 1,4% da 11/1) da 15,3%; underperforming QQQ (+ 1.6% dapoi 11/1) da 15.5%; è IWM sottoperformante (-5,3% dapoi 11/1) da 8,6%

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Ci hè una bona nutizia per i tori: secondu a ricerca di Chris Senyek / Wolfe Research in l'ultimi 15 anni, u tempu ottimale per mette in un "cumerciu di riequilibriu" per annunzià u flussu di "raccolta di perdite fiscali " hè ORA da u 15 di dicembre à traversu. Febbraio 15th, induve u decile di fondu di SMID Cap Stocks hà tornatu 1100bps in media nantu à quella finestra da u 2006, chì producenu ritorni pusitivi 88% di u tempu è superendu Russell 2000 94% di u tempu.

Ci hè più bona nutizia per i tori quandu si gira l'attenzione à l'opzioni di l'indici di l'Azioni US, è in particulare i Grechi chì si posizionanu in u prossimu Op-Ex massivu, chì, secondu Goldman, vede circa $ 4,3 trilioni di cuntratti in scadenza…

… Nomura vede un set-up per muvimenti "grande" cù qualchi Chunky Gamma dropping-off è seriu "longu Delta risk" in SPX / SPY è QQQ, versus "cortu Delta risicu" in IWM.

• Prima, u SPX / SPY $Gamma drop-off hè abbastanza sustanziale, cù 33.7% di $ 2.2B $ Gamma pusitivu (34.9%ile) chì venenu … ma hè u "long Delta" chì hè u risicu di u mercatu, cù $ 434.4B. (95,6% ile) è 55% di quellu Delta rolling-off – grandi colpi 4750, 4800 è 4700
• Siconda, QQQ hè "diventà strana", perchè attualmente aspittemu di vede 61.8% di Gamma per roll-off (hè estremamente negativu avà à -$551.6mm / appena 2.6%ile ), cù $ 6.8B di risicu longu cù $ Delta (80,9% ile) è 60% di questu hè stimatu à calà – 400 hè u più grande strike, seguitu da 390 è 385 in ghjocu.
• Infine, IWM hà da vede u 53,8% di a so gamma negativa estrema (-$ 484,4 mm à 1,8% ile), mentre chì l'estremu delta curtu (-$ 13,9 B, ancu 1,8% ile) vede ancu 44% di quellu chì vene. -220 hè u più grande strike, ma u puntu hè attualmente à u 2u più grande Strike Gamma di 215, cù 210 strike ancu in ghjocu.

Fighjendu à traversu l'assi, u Nomura quant avvisa chì u redditu fissu hè statu è ferma una morgue, è pare di stà cusì in ghjennaghju (assente di una sorpresa di inflazione in ogni direzzione), cù u cunsensu di u mercatu "bloccatu" in un acceleratu (duppiatu). ) Taper per finisce marzu chì dà à a Fed "optionality" rinfurzata nantu à l'escursionismo in u 22, unendu intornu à ghjugnu cum'è "liftoff" per l' escursioni è ~ 8 punti in agg btwn '22 – '24 (o cum'è Mcelligott dice megliu " lol yeah ghjustu " )

Passendu à u front-end, hè assai più sfumatu quandu si guarda à curve di l'Eurodollaru è diverse "inversioni" rari: in effetti, cum'è discutitu prima, l'Eurodollari di fronte cuntinueghja à anticipà un inseme piuttostu "hawkish" di aumenti iniziali, ma u longu. -end Eurodollari chì mostranu u putenziale di inversione di a pulitica subitu dopu – vale à dì chì e mani di a Fed sò ligate è strette avà in questu overshoot di l'inflazione, ma durante un ciculu ecunomicu digià maturu / "rallentamentu" … chì indica un ciculu "cortu" di stretta di pulitica per u minimu, o peggiu, un potenziale "errore di pulitica" chì dopu avè bisognu à esse sbulicatu cù a Fed chì si riduce pocu dopu.

Stu scenariu s'alinea cù u travagliu recente di "Quadrante Ecunomicu" di Nomura, chì hà dimustratu chì l'economia di i Stati Uniti hè stata recentemente passata in a fase di "Slowdown" attuale (da a "Espansione") precedente avà più di dui mesi fà…

… ma prubabilmente vede u ciculu ecunomicu finale "cambiamentu di fase" in una "Contrazione" diretta à a mità / a fine di u 2022 … è induve i ritorni in avanti tendenu à "rima" notevolmente cù l'azzione di prezzu recente. Incidentamente, quì di novu hè quale azzioni facenu megliu

L'ultima quistione, cum'è avemu dumandatu in Twitter a notte scorsa, hè avà chì a rallentazione sia in l'economia glubale sia in M2 sò cumpletamente evidenti à quelli chì prestanu attenzione, è hè ghjuntu u tempu di cumincià à pensà à ciò chì i banche cintrali farà da l'altra parte. di stu episodiu reflationary / rallentamentu, quantu serà u prossimu stimulus monetariu (è quale trigger serà utilizatu per attivà), è quandu.

A freccia rossa hè prezzu in. L'unica quistione hè quantu serà grande a freccia verde è ciò chì pruvucarà a surge. pic.twitter.com/m5Q6KaiP1n

– zerohedge (@zerohedge) 14 dicembre 2021