Nomura avverte: “Coda di stagflazione” in crescita hè problematica per u Posizionamentu Estremu di Bond

Beneficiari standard "paradisu" di l'attacchi russi à grande scala nantu à i siti militari ucraini – Bonds, USD, Gold – mentre videndu ancu u squeeze viulente è raziunale attraversu Commodities , Breakevens è Vol – perchè, cum'è Charlie McElligott di Nomura dettagli in una nota sta mattina , a cuda di "Stagflation" hà appena pigliatu un Delta massivu per via di i putenziali per un scossa di inflazione ancu più grande, versus a pulitica chì ùn hà micca assai spaziu per rinfriscà – vale à dì "quantu dovish" ponu CB spinghje a so retorica. avà, per via di u so prublema di prezzu (in particulare in Europa) ?

In modu cruciale, u stratega di Nomura avvirtenu chì questu significa chì i Banchi Centrali glubale anu da esse da rinfurzà è caminari, in un tentativu di domare a bestia di l'inflazione , tirando in avanti eventuali "Stagflation" o ancu "Recessione" probabilità rapidamente in u prucessu…

O, à u cuntrariu, chì avemu da esse digeritu ancu una inflazione più alta è più persistente, mentre chì i CB pruvate à prevene un altru "Shock di crescita" per mezu di un tentativu di calmamentu di FCI è di u mercatu Vol.

Per avà, 25bps ferma un prezzu solidu in marzu, ancu s'è scendinu sottu à 6 alti (attualmente ~ 5.9 prezzu, ma da quasi 7 uni pochi settimane fà) prima di a fine di l'annu 2022; forse più notevolmente per u campu di "rallentamentu", a diffusione ED $ Z3Z4 implica avà ~ 20bps di a pulitica Fed EASING in '24

McElligott mette in risaltu u fattu chì i Potenziali di Interruzzione di l'offerta di Commodity sò notevuli – Russian Global Share:

• " A Russia hè u sicondu esportatore di petroliu crudu in u mondu, dopu l'Arabia Saudita, cù 5,21 milioni di bbl / ghjornu, u sicondu esportatore di prudutti petroliferi , dopu à i Stati Uniti, à 2,23 milioni di bbl / ghjornu, u più grande esportatore di gas in u mondu. via pipeline à 198bcm è una quota di mercatu di 26%, è u quartu più grande esportatore di GNL à 40bcm. In generale, a Russia hà cuntatu 8% di tutte l'esportazioni glubale di carburante in 2019 (aumentendu à 13,5% in a stima di questu annu), circa 40% di l'impurtazioni di gas naturale di l'UE è quasi 33% di l'impurtazioni di petroliu crudu di l'UE "(h/t Nomura). FX Insights)

• Fora di u settore energeticu, a Russia hè ancu 45,6% di l'offerta globale di Palladium, 15,1% di platinu, 9,2% d'oru, 5,3% di nickel, 5,0% di granu, 4,2% di aluminiu, 3,3% di carbone è 2,6% d'argentu. (Bloomberg)

• E cum'è tistimuniatu ieri, u global Ag Commodities splode più altu cum'è e probabilità di l'invasione corse più altu in u corsu di u ghjornu, in gran parte per via di u risicu di disrupzione di a produzzione ucraina ( Ucraina di sicuru cunnisciuta cum'è "breadbasket of Europe", cù 20% di l'esportazione globale di Corn ), ma ancu una funzione di a Russia chì hè u più grande esportatore di Fertilizanti in u mondu (27% di MOP, 49% di Nitrate d'Ammoniu, 18% di Urea, 30% di Ammonia, 38% di NPK … numeri chì poi cresce s'ellu include ancu l'attuale statu vassal russu Bielorussia)

Tuttavia, cum'è u Nomura MD avvirtenu, sò i tassi / i mercati di ubligatoriu sovrani chì sò a classa di attivu induve l'invasione – è tuttu ciò chì si sviluppa in a strada (puramente una greva contr'à e capacità militari, un cambiamentu di regime, o un longu tempu). occupazione à termine) – serà un veru prublema à pocu pressu per u cunsensu di posizionamentu "Cortu" , per via di l'evidente pivot di "lotta di l'inflazione" da i CB globale in l'ultimi mesi.

Comu vistu quì sottu in u mudellu CTA Trend, ogni Bond G10 hè un signalu "-100% Short" in u mudellu CTA (USD 10Y, EUR, JPY, GBP, AUD, CAD, CHF, FRA, ITA, ESP), cù 3 di 4 STIR "-100% Short" ancu (Eurodollar, Euribor, Euroyen)

L'esposizione di u mudellu CTA Net Bond hè di 4,3% dapoi u 2010 (assai "cortu") , è più di -2 SD in cumunu da u 2002

Allora esse preparatu per un bond short-squeeze (malgradu l'implicazioni di i catalizzatori d'inflazione). Eccu i livelli da guardà per l'inversioni di CTA…

• JPY_10Y, attualmente -100.0% short, [150.34], cumprà più di 150.37 (+0.03) per ghjunghje à -32% , più cumprà più di 150.38 (+0.04) per arrivà à 35% , flip to long over 150.38 (+0.04), max long over 152.14 (+1.80)

• ED4 , attualmente -100.0% short, [98.765], cumprà più di 98.94 (+0.17) per ghjunghje à -91% , più cumprà più di 98.95 (+0.19) per ghjunghje à -82% , flip to long over 99.11 (+0.34) , max long over 99.11 (+0.34)

• USD_10Y, attualmente -100.0% short, [126.28125], cumprà più di 128.12 (+1.84) per ghjunghje à -91% , più cumprà più di 128.14 (+1.86) per arrivà à -82% , flip to long over 130.32) (+4. , max long over 132.24 (+5.96)

• GBP_10Y, attualmente -100.0% short, [120.79], cumprà più di 123.31 (+2.52) per ghjunghje à -91% , più cumprà più di 123.32 (+2.53) per ghjunghje à -82% , flip to long over 125.07 (+4.28) , max long over 127.5 (+6.71) r

• EUR_10Y, attualmente -100.0% short, [165.99], cumprà più di 170.69 (+4.70) per ghjunghje à -91% , più cumprà più di 170.7 (+4.71) per arrivà à -82% , flip to long over 170.92 (+4.93) , max long over 175.02 (+9.03)

Da l'altra parte di i mercati di capitali, McElligott spiega chì u mutivu chì l'Azioni US sò "solu" -2,3% hè perchè avemu digià de-risked / netted-down "long" esposizione cun tale vigore annantu à l'ultimi 2+ mesi . mentre chì à u listessu tempu, anu vistu cusì notevolmente persistenti acquisti in scontri di breve data è una copertura dinamica cù "shorts" grossati.

A dinamica in corso "Short Gamma, extreme Short Delta" in l'opzioni US Eq Index / ETF continuerà à alimentà in "overshoots" di u mercatu cù flussi acceleranti, cù Spot vicinu à i lochi "max short Gamma" in tuttu u bordu:

• Opzioni SPX / SPY $Gamma -11.5B, 3.7%ile; "Max Short Gamma" ~ 4200, attualmente à 4125 ~ -$12.5B per 1% move; $ Delta – $ 628.1B, 0.2%ile

• QQQ $Gamma -$558.0mm, 2.8%ile; "Max Short Gamma ~ $ 323, attualmente à $ 320 ~ – $ 875 mm per 1% muvimentu; $ Delta – $ 53.4B, 0.0%ile

• IWM $Gamma -$114.6mm, 32.6%ile; "Max Short Gamma ~ $ 188, attualmente quì è ~ – $ 500 mm per 1% muvimentu; $ Delta – $ 15.4B, 1.0%ile

VIX hè vicinu à 37. Questu implica chì u mercatu hè prezzu in un muvimentu S&P di 2.32% ogni ghjornu. A resistenza di sopra mostra ligeramente à 4200, dopu più sustinibili à 4300. U supportu hè in 4064 è 4000.

Infine, avemu nutatu chì SpotGamma cerca una ricuperazione in i mercati duverebbe esse una prova di l'area 4050. Stu rimborsu seria basatu annantu à l'opzioni di pusizioni in i mercati cum'è delineatu sopra, è pensemu durà per uni pochi di sessioni (attualmente vedemu quasi nisuna resistenza torna à 4300).

In ultimamente, ogni manifestazione seria inestabile finu à chì ci hè una riduzzione maiò di pusizioni pusitivi – è ùn vedemu micca chì succede finu à u 16-18 di marzu (FOMC & un grande OPEX).