Nomura: A Fed “Deve Messaghju Hawkishly” oghje davanti à “quantità spettaculare” di risicu di l’avvenimentu a settimana prossima

Cù un sensu imminente di deja vu di novu, i prezzi di l'azzioni americani si sò disaccoppiati "sperendu" da l'aspettative di a pulitica monetaria in l'ultime settimane cum'è a narrativa "pausa / step-down / pivot" cumminata cù u posizionamentu estremu per pruvucà un altru pressu più altu. .

Fonte: Bloomberg

Questu, à u turnu, hà incitatu un allentamentu significativu di e cundizioni finanziarie (u più faciule da a mità di settembre), malgradu l'aspettattivi di i tassi terminali chì ghjunghjenu à i massimi di u ciculu sopra u 5% …

Fonte: Bloomberg

Questu, cum'è Charlie McElligott di Nomura i dettagli quì sottu, hè un prublema maiò per a Fed … di novu.

Macro-sàviu in a Fed, qualcosa di menu chì un clampdown "hawkish" di a Fed serà pigliatu cum'è un missaghju "dovish" relative aspettative di prezzi attuali (date à i mercati un centimetru è piglianu un chilometru), cuntinuendu annantu à quellu tema di " step-down" / "downshifting" dopu à u Brainard / Daly comms uni pochi di settimane, è dopu u "tightening tap-out lite" da RBA è BoC (ma ancu, Norges indicà un rallentamentu, Riksbank indicà un terminal più bassu, SNB). micca impegnatu in più grandi escursioni, ecc.)

Tuttu chistu "passatu piccu hawkish" messageria hà cuntribuitu à un impulsu EASING in e cundizioni finanziarii annantu à l'ultimu mese (Dollar and Real Yields BIG muvimenti più bassu / più faciule, Credit Spreads massivamente più stretti, Equities Vol and Skew smashed), chì hà poi sbulicatu un quantità significativa di sforzi di "strettu" di a Fed prima … ma perversamente à u stessu tempu, cuntinuemu à vede u Core CPI bloccatu più altu è u travagliu / i salarii restanu assai forti per vede una riduzione proporzionata di l'inflazione di a dumanda.

In cunsiquenza, qualcosa menu di a perfezione hawkish s'assumiglia à un DEFACT EASAING da a Fed versus l'aspettativi, chì poi risicate di stuzzicà i "spiriti animali" ecunomichi è di scatenà un "effettu di ricchezza" prima chì avemu vistu qualcosa remotamente in u ballpark di "chiaru è convincente". ” evidenza chì l'inflazione hè stata ammansata = NO BUENO

Tuttavia, a Tariffa di Terminale hè avà à u 5,01% per u 23 di Maghju dopu à a stampa JOLT di u ghjornu, iterandu "altu per più" – chì perversa significa "tagli più grandi" quandu si verificanu in fine (EDM3EDZ3 Jun23-Dec23 ED$ spread 10 ghjorni fà era u prezzu "solu solu". "25 bps di taglii impliciti – ma avà, à 41 bps di taglii impliciti in quella finestra 2H23)

Allora perchè Terminal hè sempre in u nordu di 5.00%, malgradu questu momentum "passu-down"?

Perchè a realità di a Fed avà hè chì sì, ùn ponu micca caminari à questa magnitude per sempre – cusì u ritmu di l'altitudine hè inevitabbilmente rallentatu …

TUTTAVIA, quellu "piccu di u ritmu" induve a Fed aumenta a diminuzione di grandezza hè mutualmente esclusiva da l'idea di esse à "terminale di punta", chì serà ligata à a Fed chì richiede una fiducia assai più grande chì simu cunvincente. "CPI di punta passata"…

… è simpricimenti ùn ci hè micca ancu, chì i numeri restanu "sticky higher" malgradu tutti i segni di prugressu cù energia più bassa è i prezzi di l'auto usate, u portu unclogged, i costi di spedizione martellati, u rilassamentu di l'inventariu bullwhip = impulsu disinflazionisticu. ecc

Allora chì farà a Fed?

Pensu chì a Fed "hà da" missaghju "hawkishl-y" oghje per annunzià l'allentamentu recente in FCI è ripiglià u cuntrollu prima di "spiking the football on the 1 yard line" mentre Core Inflation, Labor and Wages cuntinueghja à curriri- caldu…

… altrimenti, a FCI stenderà più forte in i taglii di TARIFFE de facto contr'à l'inflazione "troppu alta"!

Ma, cum'è McElligott nota, ancu s'è a Fed si stende, ci hè sempre un risicu postu chì l'evidente "cumerciu di u dolore" hè più altu in stocks:

Ciò chì sò più preoccupatu allora cù Equities allora hè un scenariu induve ancu cù un missaghju Fed HAWKISH oghje – finisci per vede ancu un altru RALLY di Equities contra-intuitivu (per dì da un scossa iniziale più bassu) … perchè u recente " memoria musculu" hà vistu u listessu, cum'è pruvucatu da u booming Stocks ripresa fora di u postu u più recenti CPI-upside sorpresa shocker.

Parechji investitori sò in risicu di esse "intrappulati in u so sottupusizzioni" à a fine di l'annu, cù una prufundità di u mercatu sempre più illiquida è un bilanciu di menu di Dealer cum'è cumincianu à prutege PNL, più crimped da mudelli VaR di gestione di risicu cù troppu Vol. scossa in i sguardi recenti chì limitanu a capacità di facilità a dimensione … cusì copre significa alzà offerte digià assai larghe nantu à a diminuzione di liquidità.

Macro-sàviu, cummerci tattici gun-to-head per "Dovish" Fed oghje seria Nasdaq / ARKK upside , Crude upside (a roba chì hè stata fracassata da "CBs hawkish" >> implicazioni di rallentamentu di a crescita) … ma un "Hawkish". " Fed duveria significà una spinta in i negozii di tendenza – Long Dollar trades, Short 2Y-5Y, Long Energy Eq / Short Tech Eq, Short Credit – tramindui in funzione di cumpiacenza (u creditu ùn marca micca LOL è in fattu). impulsu "l'impulsu strettu" durante questa recente "FCI Easing"), ma ancu, annantu à l'aumentu attuale di u risicu di default, induve "I dati cattivi sò una cattiva nutizia" in una probabilità aumentata di una recessione "duru", per via chì a Fed hà bisognu di stà diligente. nantu à u mantenimentu "strettu FCI".

Ma, attentendu à a prossima settimana è mezza, solu una quantità spettaculare di risicu di l'avvenimentu .

I movimenti implicati di 1 ghjornu per l'avvenimentu d'oghje (1.6% per SPX, 2% per RTY è NDX) sò quasi perfettamente in linea cù a mossa media di u ghjornu alimentatu annantu à l'ultimi 6 riunioni.

Ma u mercatu di l'opzioni pare un pocu troppu focu annantu à l'avvenimentu stessu. I ghjorni dopu à u ghjornu di a Fed anu daveru mostratu una quantità significativa di volatilità da quandu u ciculu di caminata hà iniziatu cum'è a "Fed dipendente da i dati" riceve a so prima dosa di dati di inflazione è i parlanti di a Fed esce da blackout.

Da u marti chjusu pre-Fed à u venneri dopu (so 8 ghjorni di cummercializazioni totali), QQQs anu avutu un cambiamentu di prezzu assolutu mediu di 7% nantu à e sei riunioni di l'alimentu YTD. U QQQ Straddle di u venneri prossimu hà un prezzu <5.00%. SPX hà spustatu 5% in media à traversu quella prossima settimana di a Fed, ma a settimana prossima SPX straddle hè offru à 4%. ARKK hà spustatu 13.7% cù u straddle di a settimana prossima offerta à 8.5%.

A settimana prossima avemu i dui risultati di l'elezzioni à mezu termine l'8 di nuvembre è u CPI u 10 di nuvembre. Henry Homes di Nomura pensa chì l'opzioni di l'11 di nuvembre sò u megliu valore di compra nantu à u bordu per catturà tutti questi avvenimenti.

Cum'è SpotGamma spiega in u brevi video sottu, a breve data IV per u S&P hè vicinu à u 40% chì suggerisce chì i cummircianti cercanu un muvimentu di 2% oghje …

SpotGamma suggerisce chì i cummircianti anu da cunsiderà l'assicuranza di downside via long puts prima di 2PM . A minaccia di una putenziale volatilità pesante hè stata rinfurzata da u ~ 60 handle SPX declinu ieri AM. Nota chì questu ùn hè micca una vista chì i cummircianti duveranu esse brevi in ​​FOMC – ma quellu chì a prutezzione / skew downside hè prezzu, è pò pagà bè se a Fed sparks mercati più bassi.

Specificamenti i dui zoni di destinazione vicinu à u terminu (vale à dì e prossime sessioni 2-3) sò 4000 à l'upside, è 3600 à u downside. Avemu anticipatu u voluminu di opzioni pesante (sia 0DTE sia u flussu "veru" più longu) chì formanu da l'avvenimenti d'oghje, è cusì guardemu chì i livelli chjave si formanu fora di quelli limiti per a settimana prossima.