“Nimu ùn importa di i vostri dividendi”

Inviatu da QTR's Fringe Finance

Unu di i mo investitori preferiti chì mi piace à leghje è seguità, Harris Kupperman, hà offrittu i so pinsamenti nantu à dividends versus buybacks sta settimana.

Harris hè u fundatore di Praetorian Capital , un hedge fund focalizatu in l'usu di macro tendenzi per guidà a selezzione di stock.

Harris hè unu di i mo seguiti preferiti è mi pare chì e so opinioni – in particulare nantu à macro è commodities – sò estremamente risorse. Sò sicuru chì i mo lettori truveranu u listessu. Eru entusiasmatu quandu hà offru i so ultimi pinsamenti, publicati sottu. U cuntenutu hè statu editatu pocu per a grammatica.

Per piacè, assicuratevi di leghje i disclaimers mio è di Harris, situati à u fondu di stu post.

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Just Smash the Buybacks

Perfettu! Un altru E&P chì hà risuscitatu u dividendu trimestrale di dui centesimi. A chi cazzo se importa !?

U dibattitu nantu à i buybacks versus dividends hè stata per più di un seculu. Ùn sò micca quì per pruvà à cambià a vostra mente. Puderaghju vede i meriti parenti di i dui, soprattuttu chì parechji buybacks sò stati fatti in valutazioni insane, purtendu à a distruzzione di valore.

Tuttavia, aghju da fà un puntu spiciale quandu si tratta di u mo "cesta di deplorables", o di quelle cumpagnie chì cummerciu cù valutazioni sconvolmente economiche perchè ùn verificanu micca abbastanza a casella ESG. Fighjate, pensu chì si scambiate à menu di cinque volte u flussu di cassa à ciclu cumpletu, duvete prima assicuratevi chì site de-levered, cù un fundu di ghjornu piovosu ancu – fidatevi, nimu ùn vene à salvà. quandu e cose vanu male.

Dopu quì, duvete prubabilmente arà ogni ultimu centu in buybacks. L'iniziativi di M&A è di crescita sò sempre sexy, ma ùn sò mai sexy cum'è buybacks. I buybacks sò u creatore di valore. Per quessa, mentre chì sò simpaticu per pruvà à u tempu di a compra per coincide cù i pullbacks in u prezzu di l'equità, a maiò parte di i squadre di gestione sò terribili à scambià e so azzioni. Inoltre, a coherenza di a compra hè ciò chì crea u valore. Basta accende a macchina VWAP è scurdate di questu. Ogni trimestre, dite à u mondu chì avete compru un pocu per centu di l'azzioni pendenti. Dà tutti l'investitori di valore chì speranu chì quandu anu bisognu di vende, ci sarà una offerta, perchè sapemu chì nimu altru hà da implementà capitale in i "deplorables".

Eccu, uni pochi d'anni in stu ciculu ESG, è i risultati furniti da diverse strategie di allocazione di capitale ùn ponu esse più forti. Alcune cumpagnie anu "recompensatu" l'azionisti cù dividendi è e so azzioni ùn anu andatu in nulla. Probabilmente, u so rendimentu hè statu peghju cum'è i fondi di valore venduti in perdita, dopu à u underperformance causatu da l'azzioni di sti cumpagnie chì ùn anu micca apprezzatu, è i riscatti chì anu generatu. L'altri cumpagnie sò stati multi-baggers postu chì anu appiicatu in modu consistente quasi tuttu u flussu di cassa à i buybacks.

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Basta à pensà à quantu accretivu hè di ricuperà e vostre azioni à un multiplu di cash flow à un cifru bassu è una frazione di u costu di rimpiazzamentu di i vostri assi. Soprattuttu chì ci sò avà limitazioni per aghjunghje sempre più capacità in parechje di sti industrii. L'accrescimentu hè solu insane, è l'azzionisti cumincianu à svegliate à questu fattu quandu decidenu quale "deplorable" invistisce. Mi fa dumandassi perchè qualcunu avissi mai emette un dividend, ma sti squadre di gestione cuntinueghjanu à fà.

Fighjate, nimu ùn importa di i vostri dividendi, è nimu ùn importa quandu aumentate u dividendu cum'è nimu crede chì u dividendu hè sustinibili. Ùn site micca un REIT chì deve cresce u dividendu ogni trimestre, sì un affari cíclicu cù earnings trimestrali volatili. Sò un affari sgradatu chì ancu i vostri azionisti prubabilmente volenu chì ùn sò micca stati investiti. Sò propiu solu perchè site troppu prezzu per ignurà. A so più grande preoccupazione hè chì l'azzioni fermanu indefinitamente boni è i so clienti tiranu i so soldi per cumprà MAG7, postu chì in realtà aumenta.

I dividendi ùn risolveranu micca questu. Ci sò digià centinaie di cumpagnie cù un rendimentu bassu di l'adolescenza chì tutti s'hè scurdatu. L'investitori di rendimentu ùn saranu micca attratti cum'è sanu chì taglierete u dividendu durante u ciclu di down-cycle, l'investitori generalisti ùn ponu ancu possedevi, è quellu rendimentu ùn hè micca abbastanza per superà a risacca di l'investitori di valore chì sò rimbursati per un rendimentu inferiore. Inoltre, ùn hè mancu fiscale efficiente per pagà dividendi.

Hè u tempu chì tenimu questi squadre di gestione responsabili è li dicemu di sguassate u buttone di ricuperazione. Se qualchissia vende l'azzioni à pocu pressu, allora apprufittate di quelli idioti. Fighjate alcune di e cumpagnie di carbone chì anu compru percentuali enormi di l'azzioni pendenti in l'ultimi anni. Malgradu questu, anu ancu scambiatu trà duie è quattru volte u flussu di cassa! Immaginate quantu peghju u rendimentu di u prezzu di l'azzioni saria statu senza i buybacks?

I picciotti ùn vendenu micca sti cumpagnie di carbone perchè ùn sò più boni – sò i stessi multiplici di flussu di cassa chì eranu uni pochi anni fà. Piuttostu, i ragazzi vendenu perchè anu redenzioni. Basta à apprufittassi di stu fattu, finu à chì a situazione cambia. Smash the buy back button…

Disclaimer di QTR : Sò un idiota è spessu sbaglià e cose è perde soldi. Puderaghju pussede o transazzione in qualsiasi nomi citati in questu pezzu in ogni mumentu senza avvisu. I posti di cuntributori è i posti aggregati ùn sò micca stati fatti verificati è sò l'opinioni di i so autori. Questa ùn hè micca una ricunniscenza per cumprà o vende qualsiasi azioni o securities, solu i mo opinioni. Spessu pèrdite soldi nantu à e pusizioni chì cummerciu / invistisce. Puderaghju aghjunghje qualsiasi nome citatu in questu articulu è vende qualsiasi nome citatu in questu pezzu in ogni mumentu, senza più avvisu. Nisuna di questu hè una dumanda per cumprà o vende securities. Queste pusizioni ponu cambià immediatamente quandu aghju publicatu questu, cù o senza avvisu. Siate nantu à u vostru propiu. Ùn fate micca decisioni basatu annantu à u mo blog. Esisto à u margine. L'editore ùn guarantisci micca l'accuratezza o a completezza di l'infurmazioni furnite in questa pagina. Queste ùn sò micca l'opinioni di alcunu di i mo patroni, partenarii o assuciati. Aghju fattu u mo megliu per esse onestu nantu à e mo divulgazioni, ma ùn possu micca guarantiscia chì aghju ghjustu; Scrivu sti posti dopu un paru di birre volte. Inoltre, aghju ghjustu ghjustu sbagliatu assai. L'aghju citatu duie volte perchè hè cusì impurtante.

Divulgazione di Harris: I fondi chì cuntrullà sò longu cumpagnie cù dividendi invece di buybacks. (Intende di avè parolle cù questi squadre di gestione). Più: DISCLAIMER FULL