Nightmare On ERM-Street?

Da Bas van Geffen, Senior Macro Strategist in Rabobank

I rapporti chì si focalizanu nantu à a stabilità finanziaria spessu facenu per una lettura cupa. Allora, di novu, supponu chì questi rapporti ùn facenu micca u so travagliu se l'autori cuncludenu chì tuttu hè sbucciatu bè. A rivista biannuale di a stabilità finanziaria di u BCE ùn hè micca sfarente. U comunicatu di ieri hà avvistatu chì "cum'è e cundizioni finanziarie si normalizzanu, questu puderia espunisce fragilità è linee di difettu in u sistema finanziariu". U rapportu cuntinueghja à nutà chì "cundizzioni finanziarii più strette sò teste a resistenza di l'imprese di l'area di l'euro, di e famiglie è di i sovrani", in particulare indicà a so capacità di serviziu di u debitu.

U ciculu di caminata rapida di u BCE hà digià affettatu u novu prestitu. Eppuru, finu à avà, l'impattu nantu à i costi di serviziu di u debitu hè statu relativamente mutu, per via di a decina di tassi bassi chì hà incuraghjitu e famiglie è l'imprese à chjude sti tassi bassi per longu periodi. Questu scudi una parte sustanziale di u debitu pendente da tali costi crescente – almenu finu à a data di reset di a tarifa. Ma quellu debitu serve ancu cum'è una putenziale bomba à tempu. Quantu più u BCE hà da rialzà è / o mantene i tassi à livelli elevati, più grande hè a parte di u debitu chì diventa sottumessu à reset di i tassi o deve esse rifinanziatu, in cundizioni menu favurevuli oltri tassi più alti.

Da questa perspettiva, i dati di l'inflazione di l'Eurozona prubabilmente offrenu qualchì sollievu oghje. Dopu à i rapporti d'inflazione mista da u Belgio (un aumentu inespettatu è sustanziale chì hà ricurdatu à i mercati di a stampa CPI di u Regnu Unitu) è di a Spagna (una calata assai più forte di l'anticipatu) u marti, i dati francesi è tedeschi sustenevanu l'ultima narrativa. Cù trè di i principali paesi di l'Eurozona chì mostranu a migliione di a prospettiva di l'inflazione, a stampa HICP di l'Eurozone pò rallentà più di a decelerazione di u puntu di percentuale 0.7 chì hè anticipata. Chì ùn sguasserà micca immediatamente l'aumentu di i tassi di u BCE da u tavulu, ma puderia limità a pressione annantu à u bancu cintrali per cuntinuà a caminata per troppu più longu . Infatti, sorprese di inflazione alzata in Italia è in l'Olanda sottolineanu chì a ghjuria hè sempre assai fora di a dinamica di i prezzi sottostanti.

Ma u BCE pò esse micca l'unicu cattivu : "Se u Bancu di u Giappone decide di nurmalizà a so pulitica, questu puderia influenzà e decisioni di l'investitori giapponesi chì anu una grande impronta in i mercati finanziarii mundiali, cumpresu u mercatu di bonu di a zona euro". Eppuru, cum'è e dati compilati da Bloomberg revelanu, sta tendenza pò esse in realtà in corso. In u 2022, l'investitori giapponesi anu svincolatu circa 5,4 trilioni di yen (39 miliardi d'euros) in tene di obbligazioni in a zona euro. Hè sempre solu una goccia in l'oceanu chì hè u mercatu di ubligatoriu europeu, ma s'ellu a pulitica monetaria giapponese era di scoraggià più l'investimenti d'oltremare, a mancanza di l'interessu di l'acquistu giapponesi aghjunghjera à l'intenzione di u BCE di piantà cumplettamente i reinvestimenti di l'APP da lugliu in poi.

Qu'il s'agisse du resserrement du BCE ou des débordements externes, le cycle monétaire est certainement à rendre progressivement plus car pour les souverains à emprunter. Ancu s'ellu hè imperativu per rallentà u momentu di l'inflazione, pò ancu rende a lotta di l'Europa per l'autonomia strategica – chì richiede grandi investimenti in diverse aree – più difficili da ottene.

Tuttavia, u guvernu talianu hà passatu un prughjettu di lege per creà un fondu strategicu chì sustene l'imprese italiane in settori strategichi chjave. I so scopi sò di aiutà l'acquistu di materie prime critiche è ponu investisce in corporazioni domestiche non finanziarie per rinfurzà a produzzione domestica. U fondu riceverà 1 miliardo d'euros in cash start-up da u guvernu, è cerca di cullà un altru 500 milioni d'euros da l'investitori – forse un pocu ironicu, u Primu Ministru Meloni prova di cullà stu cash supplementu da i fondi non-Eurozone .

Parlendu di i prughjetti chì passanu, a Camera di Rapprisintanti di i Stati Uniti hà vutatu in favore di l'Attu di Responsabilità Fiscale chì suspende u limitu di u debitu finu à ghjennaghju 2025. Questu solu lascia un capu d'appruvazioni di u Senatu, ma chì l'ostaculu pare esse più bassu di ottene un sustegnu bipartisan. in casa. U tempu per evità un difettu hè sempre assai cortu, ma u votu di a Casa duverebbe rinfurzà u sentimentu di risicu è l'azioni in a sessione d'oghje.