Morgan Stanley: Questu hè un momentu insolitamente bonu per piglià prestu soldi

Da Andrew Sheets, Chief Strategist di Asset Cross per Morgan Stanley

Un Imprestatore Ùn Un Prestatore Be

E cose evidenti ponu sempre contà. Attraversu una quantità di metriche, questu hè un momentu insolitamente bonu per piglià in prestitu soldi. Mentre simu attenti chì 'i rendimenti sò bassi' hè statu un gridu costante durante l'ultima decennia, oghje vedemu i costi di prestitu, a capacità è a necessità di allineati in un modu unicu. Supporta l'azzioni sopra u creditu, è prudenza nantu à i tituli di u guvernu.

Cuminciamu cù ciò chì costa piglià in prestitu. I renditi di i prestiti societarii in Europa sò à u minimu di tutti i tempi, mentre e sucietà statunitensi ùn anu micca pussutu imprestà questu à bon pattu dapoi u 1955. I tassi ipotecari, da i Stati Uniti à l'Olanda, sò à i minimi storichi. Hè una storia simile per i rendimenti di i tituli di u guvernu.

Ancu più impurtante, però, hè u costu reale. Quandu u debitu finanzia un assetu (capex, infrastruttura, una casa), hè prubabile chì u valore di l'assetu, à u minimu, cresce cù l'inflazione. Hè per quessa chì a deflazione hè cusì pessima, è si rinforza da sè : se u valore di e cose cade ogni annu, ùn duverete mai imprestà per cumprà, ciò chì restringe u creditu è ​​crea ancu più pressione deflazionista.

Chì puderia esse statu una paura per gran parte di l'ultima decada, quandu l'austerità è a stagnazione seculare anu guvernatu u postu. È pò esse stata a paura ghjustu 15 mesi fà, cù l'arrivu di COVID-19. Ma ùn hè micca oghje. L'aspettative di l'inflazione di i Stati Uniti à 10 anni (2,4%) sò guasi 40bp sopra a media di 20 anni (2,0%). L'inflazione tedesca prevista per u prossimu decenniu hè a più alta dapoi u 2014. Questa hè nova, è migliora l'ecunumia di l'imprestà materialmente.

Ddu ritrattu megliu di l'inflazione hè ancu in linea cun una prospettiva di crescita megliu. L'economisti di Morgan Stanley pensanu chì a crescita glubale hè avà in una tendenza più alta ch'è prima di COVID-19. In cunglisazione cù u quadru di l'inflazione, e prospettive per a crescita nominale – a metrica chjave per u prestitu nominale – hè simplicemente assai megliu.

È a capacità? Dopu tuttu, i tassi bassi ùn importanu micca se i mutuatarii ùn ponu micca accede o pagà. Di novu, vedemu segni incuraghjenti è cambiamenti impurtanti.

À l'accessu, i mercati di capitali sò largamente aperti, soprattuttu per i emittenti di qualità inferiore induve l'accessu hè più un prublema. L'emissione annuale per u creditu DM à altu rendimentu hè guasi u doppiu di a media di l'ultimi cinque anni. Per i sovrani EM, hè 24% più altu.

Per e banche, i sondaggi da a Fed è da a BCE suggerenu chì e norme di prestitu si allentanu. U settore hè avà ben capitalizatu è passa comodamente test di stress regulatori. Tramindui marcanu una differenza da u decenniu precedente. Semu finanziarii in sovrappesu, cridendu chì questu hè sempre una bona parte di u ciculu ecunomicu in u quale possedeli.

Ma i mutuatarii ponu permette di piglià un debitu addizionale? Dopu tuttu, u debitu / PIB per parechji guverni hè storicamente elevatu è crescente. Debitu / EBITDA per i mutuatarii corporativi hè elevatu.

Pensemu chì ponu. I bassi rendimenti rendenu alti livelli di debitu à bon pattu, à tal puntu chì i Stati Uniti spendenu menu in interessi di debitu oghje, cù debitu / PIL à ~ 128%, chè in 1981, quandu era ~ 31%. U travagliu più detallatu da i mo culleghi Chetan Ahya è Julian Richers suggerisce una prospettiva ottimista per a sustenibilità di u debitu. Per e imprese, una bona copertura di interessi significa chì u debitu hè sempre faciule da serviziu, per u momentu.

I costi sò bassi versus ancu a storia recente, è a capacità di piglià in prestitu hè migliorata. Ma ci hè bisognu ? Questa era a paura duminante di l'ultima decada, è una autocumplimentu: una crescita debule hà dissuaditu l'investimenti. Un investimentu debule hà ostaculatu a crescita.

Di novu, vedemu segni incuraghjenti è differenze principali da l'ultima decada.

I nostri economisti prevedenu un ciclu di capex "rovente", cume una crescita migliore è un sottinvestimentu precedente guidanu l'approfondimentu di u capitale in u settore publicu è privatu. I salarii più alti devenu incuraghjà u mudellu abituale di più investimenti per aumentà a produttività di i travagliadori esistenti.

E dopu ci hè u pianeta. Se u tempu di l'estate ùn ci hà micca cunvintu di cambiamenti in u clima, l'ultimu rapportu da l'IPCC, l'autorità di l'ONU in materia di cambiamenti climatichi, duverebbe. Dapoi u 1970, e temperature di a superficia mundiale sò cresciute più veloci chè in qualsiasi periodu di 50 anni in l'ultimi dui millenni.

A lotta à u cambiamentu climaticu richiederà enormi investimenti – 10 trilioni di dollari americani in u 2030, secondu u scenariu di 2 gradi di l'AIE . Ma ci hè una bona nutizia. L'ecunumia di l'investimentu hà migliuratu drammaticamente, cù u costu di l'energia eolica è solare in calata di 70% è 89% , rispettivamente, in l'ultima decada. U casu per imprestà per finanzià questu ùn hè mai statu più ecunomicu.

Ciò chì hè bonu per u mutuatariu, naturalmente, hè male per u prestatore. Date e valutazioni è l'incentivi à emissione, l'investitori devenu favurisce l'azzione sopra u creditu è ​​esse sottutesi di i tituli di u guvernu.