Morgan Stanley: Questa Autunno Aspettemu chì A Transizione à u Ciclu Mediu Finisca Cù Una Correzione 10% + S&P 500

Da Michael Wilson, capimachja di strategie statunitensi in Morgan Stanley

Un grande cumpunente di l'investimentu riesciutu hè di uttene a narrativa curretta. L'identificazione precoce di a narrativa curretta pò purtà à una grande prestazione, puru ignorendu a narrazione o sbagliassi di solitu pruduce u risultatu oppostu. U 2021 pò esse un esempiu perfettu di stu ghjocu in tempu reale. Cù u S&P 500 in più di 20% + finu à questu annu, parechji gestiunari attivi sò difficiuli à mantene, postu chì a dirigenza di u mercatu hà rimbursatu più di u normale.

Dittu chistu, l'azzione di i prezzi in i mercati azziunarii di i Stati Uniti quest'annu hà seguitu u scenariu di cambià i narrativi abbastanza bellu. I ciclichi è i picculi tappi anu purtatu a carica prima di l'annu quandu u mercatu hà cunsideratu a distribuzione di vaccini è una riapertura di l'ecunumia, in ligna cù a nostra narrativa di recuperu di a fase iniziale di ciclu. À mità di marzu avemu giratu versu una nova narrativa, etichettendu a "transizione à mezu ciclu" – u periodu quandu i mercati contemplanu u piccu tasso di cambiamentu in crescita è politica . Questu coincide ancu cù u passaghju di u pacchettu di sollievu COVID di 1,9 trilioni di dollari americani chì hà messu in contanti seriu direttamente in manu à i consumatori. À quellu tempu, avemu calatu i picculi tappi dopu una corsa storica è raccomandemu à l'investitori di aghjurnà i portafogli acquistendu qualità. Da tandu, l'indice di qualità MSCI hà superatu i picculi tappi di 21%, un ritmu annualizatu di 50%. Ma questu hè falatu da u 26% solu qualchì settimana fà è porta à a quistione, A transizione di u ciclu mediu hè avà prezzu?

D 'una banda, assai di e rotazioni internhe chì ci aspettavamu durante a transizione à mezu ciclu anu ghjucatu. In più di grandi tappi è di qualità superiore, i settori di u cicculu iniziale cum'è autoveiculi, trasporti, semiconduttori, costruttori / miglioramenti di case è discrezziunali di i consumatori anu sottoperformatu da a mità di marzu ( Esibizione 1 ). Questu suggerisce chì simu avà in e fasi più tardi di sta transizione. Tuttavia, u S&P 500 hà evitatu u so tipicu 10% + drawdown cume e valutazioni sò rimaste elevate, cù una qualità di grande tappu in favore . Normalmente, i rapporti P / E per u S&P 500 cadenu di circa 20% durante una transizione di mezu ciclu. Finu à questu annu, sò cascati solu di 5%. Cuntrasta quellu cù u P / E per l'indice di piccule tappi Russell 2000, chì hè calatu di guasi 20%.

Cumu l'avete nutatu, i picculi capulizzi anu cuminciatu à superà l'indici di qualità MSCI è ancu l'S & P 500 è u Nasdaq 100, dui di l'indici di più grande qualità in u mondu. Pensemu chì questu pò esse u primu signale chì hè ora di nomi di alta qualità per finalmente piglià u so successu in a valutazione, cumplettendu a transizione di u ciclu mediu . Capisce perchè questu puderebbe succorsu puderia aiutà à mette unu in i stock giusti per u restu di l'annu. Avemu vistu duie narrazioni pussibuli assai sfarenti avanti.

• D 'una banda, mentre a Fed ùn hà ancu iniziatu à diminuisce i so acquisti di beni, pensemu chì u principiu hè inevitabile più tardi questu autunnu o in l'invernu. Cù una crescita record di PIL è di guadagni, inflazione crescente è i tassi di infezioni da a variante Delta in punta, a Fed senterà più pressione per rimuovere ciò chì hè essenzialmente alloghju monetariu d'urgenza. Aspettemu un signale più furmale da a Fed à a riunione FOMC di settembre, è i mercati sò prubabili di anticipallu. Ciò significa tassi di interessu più alti è valutazioni di capitale inferiori. I nostri strategisti di tassi aspettanu una mossa à 1,8% nantu à i rendimenti di u Tesoru di 10 anni à a fine di l'annu. Assumendu una prima di risicu di capitale stabile à 345bp, P / Es caderebbe à 19x, o 10% inferiore. Cù l'azzioni di qualità oramai caru paragunatu à u mercatu è senza dubbiu più affollatu oghje, pò esse u so turnu di sperimentà a currezzione rotulante chì hè stata in corsu tuttu l'annu . Suggerisce ancu chì ottenemu una rotazione di ritornu versu i cicli è a riapertura di e pezze . Favurizemu u più u finanziariu in questu risultatu pussibule.
• L'altra ragione per a quale pudemu finalmente vede u S&P 500 sperimentà a so correzione di transizione à mezu ciclu hè chì a crescita delude . Cù u piccu tuttu, una decelerazione hè imminente, è e probabilità crescenu chì sia più grande di u previsto, cume e previsioni sò state estrapolate da un boom di consumu 1H irrepetibile. In questu risultatu, favuremu settori di qualità difensiva cum'è l'assistenza sanitaria è i prudutti chì anu menu risicu di valutazione in i tassi d'eventi si muvianu più alti.

In breve, sta caduta aspettemu sempre chì a nostra transizione à mezu ciclu finisca cù una currezzione 10% + S&P 500, ma una narrazione sia di focu sia di ghiacciu determinerà a leadership da quì . Hè cusì, a nostra raccomandazione hè un bilanciu di qualità difensiva cun finanziarii per participà è pruteghje in entrambi i risultati.